Wellenreiter-Finanzblog

05.02.10-Wellenreiter Frühausgabe: Euro/US-Dollar weiterhin Taktgeber für die Anlagemärkte, Paniktag an den Börsen, 97% Abwärtsvolumen, Politik lenkt das Geschehen

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 01:45

Im Zusammenhang mit der Entwicklung an der Börse ist es mitunter interessant, den Politikern zu lauschen. Die expliziten Äußerungen Bernankes zur Entwicklung des US-Dollars am 16.11.2009 waren ein solcher politischer Hinweis. Die Rede war sehr gut getimt, da die Momentumsindikatoren bereits negative Divergenzen gegenüber der Preisentwicklung anzeigten.

http://www.faz.net/s/RubF3F7C1F630AE4F8D8326AC2A80BDBBDE/Doc~E92300715CF5B48F98572BCB90358E4A2~ATpl~Ecommon~Sspezial.html

In der FAZ vom 27.01.2010 war ein interessanter Artikel der Notenbänker von Österreich und Deutschland, die sich nun Sorgen um neue Übertreibungen auf dem Aktienmarkt machen. Es lässt sich festhalten, dass eine gewisse verbale Bremspolitik der wichtigsten Notenbanken momentan betrieben wird und daher Korrekturen des reflationären Kapitalmarkttrends 2009 (Robert Rethfeld sprach bei der Vorstellung des Jahresausblicks in Oberursel von „Reflation interruptus“) zu beobachten sind. Warum eine Korrektur von 50% des Abwärtstrends 2008 bis März 2009 nun eine Übertreibung darstellen sollte, bleibt das Geheimnis der politischen Entscheidungsträger. Man stellt sich allerdings schnell die Frage, wo die Warnungen bei DAX 8.000 waren? Oder warum wurde nicht gewarnt, dass ein DAX unter 4.000 Punkte eine Übertreibung nach unten ist? Dem Spruchwort nach sagt man, dass Hunde, die bellen, nicht beißen. Die verbalen Interventionen könnten demnach darauf hindeuten, dass die politischen Würdenträger so lange wie möglich ihre bisherige Politik beibehalten wollen. Und wie man sieht, ist diese Politik momentan erfolgreich. Mit großem Interesse habe ich daher auch verfolgt, was EZB-Präsident Trichet ab 14.30 Uhr in der Pressekonferenz nach dem EZB-Zinsentscheid gesagt hat. Er betonte zunächst, dass das Zinsniveau weiterhin angemessen sei – ein Hinweis darauf, dass keine Änderung in der Zinspolitik in der nächsten Zeit ansteht und auch beim März-Meeting am Leitzins keine Veränderung erfolgen wird. Beim März-Meeting würde die EZB jedoch über den weiteren Rückzug aus der erhöhten Kreditversorgung beraten. Da war das Wort vom „Exit“ und die Investoren betätigten die Verkaufstasten, es wurde alle Anlageklassen außer Staatsanleihen verkauft. Explizit begrüßte Trichet zudem das US-Bekenntnis zu einem starken US-Dollar. Auch von dieser politischen Ebene bekommen die Spekulanten grünes Licht, um die europäische Währung auf Talfahrt zu schicken. Die Schwäche der europäischen Währung hat eine gesunde Marktbreite, wenn man es positiv formuliert- „Sell the Euro“ ist nicht nur gegenüber dem US-Dollar zu beobachten, sondern auch gegenüber dem japanischen Yen, dem Schweizer Franken und selbst gegen Währungen wie die türkische Lira.

Die steigende Risikoaversion der Investoren führt zwar zu deutlichen Verlusten des Euro/US-Dollar, der US-Dollar legt gegenüber der Carry-Währung Japanischer Yen oder der Rohstoffwährung Australischer Dollar (Goldland) noch deutlich stärker zu. Daher ist der US-Dollar ähnlich wie im zweiten Halbjahr 2008 der „sichere Hafen“, der von Repatriierungen (Auflösen von Carry Trades und Mittelabflüsse aus Emerging Markets und Rohstoffländer) profitiert.

Generell stellt sich die Frage aller Fragen: Cui bono? - Wem nutzt die Entwicklung des Luftablassens an den Kapitalmärkten?

Robert Rethfeld hat in der Donnerstagsausgabe dargestellt, welche Inflationsraten in den USA in den kommenden Monaten zu erwarten sind. Die Entwicklung der Preiskomponente im ISM-Index legt auch aufgrund der Basiseffekte einen Anstieg bis auf etwa 4 Prozent nahe, die CPI-Daten für Dezember lagen bereits bei 2,9 Prozent. Gerade die Basiseffekte überzeichnen die Inflationsrate in den ersten Monaten 2010, so dass die Politik großes Interesse hat, die Rohstoffpreise als hauptsächlichen Inflationstreiber zu drücken. Da wir anhand der Intermarketanalyse wissen, dass der Euro/US-Dollar der wesentliche Schlüssel zur Entwicklung von Aktien- und Rohstoff- (Gold, Erdöl) preisen war und ist, kommt man nicht umhin, festzustellen, dass die Notenbanken heilfroh sind, wenn etwas Luft aus den Kapitalmärkten entweicht. Die zunehmende Unsicherheit der Investoren ist zudem ein Positivum für die Entwicklung der Anleihemärkte, da gerade die USA Neuemissionen auf Rekordniveau verzeichnen. „Käufer gesucht“ ist das Motto des Staates. Auch im Hinblick auf die asiatische Klientel (Japan und China) als wichtigste einzelne Bondholder ist ein erstarkender US-Dollar ein Argument, dass weiterhin Kaufinteresse an den US-Staatsanleihen herrschen wird.

Die nächste Frage wäre dann: Wie lange gilt dieses Interesse an einem Prozess des Luftablassens?

Viele Investoren haben zuletzt Angst, dass aus der charttechnischen V-Formation eine W-Formation wird, da die extrem expansive Politik zurückgefahren werden wird. Schaut man auf über 200 Jahre Kapitalmarktentwicklung anhand des Durchschnitts der Industriewerte im Dow Jones nach, dann findet man jedoch nicht eine einzige W-Formation. Die Notenbanken und die Staaten würden auch kaum tausende von Milliarden in die Wirtschaft pumpen, um dann in kürzester Zeit wie beim Monopoly die Parole „Zurück auf Los“ auszurufen.

Das Ziel der Politik ist zuletzt auf mehreren Ebenen, dass die Spekulation eingedämmt wird. Ein erstes Stilmittel ist ein sinkender Hebel für Hedge Fonds. In diesem Zusammenhang dürfte zum einen der Bärenmarkt der Handelsvolumina an der NYSE andauern, auf der anderen Seite ist die Schwäche der Carry Trade Währungen ein Indiz für sinkende Risikoneigung und Positionsliquidationen. Zum anderen sind die Positionsextrema der Hedge Fonds lt. CoT-Report gerade bei Erdöl und Kupfer noch immer auf historischen Rekordniveaus, so dass mehr Luft abzulassen ist und in diesen beiden Märkten tradingtechnisch bevorzugt nach Shortmustern zu suchen ist. Daher muss man aufgrund der starken spekulativen Positionierung der Investoren annehmen, dass die Korrektur übergeordnet zunächst andauern wird. Lassen wir zudem die Charts sprechen…

Fällt der Euro/US-Dollar, dann fällt auch der S&P 500. Diese Korrelation ist zwar nicht in Stein gemeißelt und viele werden sich erinnern, dass zwischen 1995 und 2000 ein starker US-Dollar auch einen starken US-Aktienmarkt zur Folge hatte. Damals hieß die Wachstumsstory Technologiebörse und zog Milliarden an Anlegerkapital an, in den letzten Jahren waren es die Emerging Markets, die die eingängige Wachstumsstory zu bieten hatten. In den letzten Jahren ab 2003 war überwiegend eine Abwertungsrally an Wall Street zu beobachten, die ein Indiz einer schwachen Wirtschaftsentwicklung ist. Ein steigender US-Dollar schmälert die Auslandsgewinne der großen US-Gesellschaften und daher reagiert der Aktienmarkt auch jeweils auf einen steigenden US-Dollar.

Dann schauen wir uns den Protagonisten mal etwas genauer an- er hat die als wichtig deklarierte Zone von 1,3740/50 US-Dollar erreicht, hier verläuft zudem das 50%-Retracement der Aufwärtsbewegung von 2009. Bei einer korrektiven a-b-c-Bewegung wäre die Korrektur im Euro/US-Dollar an dieser Stelle auch vorbei, allerdings zeigt der Trend eine starke Trendbewegung an, preisliche Gegenbewegungen fallen zuletzt sehr schwach aus. Wenn der Trend so stark ist, dann wirkt die Bewegung impulsiv und riecht nach Kursen von etwa 1,30 US-Dollar. Unterhalb der Marke von 1,4020 US-Dollar ist der Abwärtstrend uneingeschränkt intakt und diese Marke sollte überschritten werden, um anzuzeigen, dass ich zu skeptisch über den Euro/US-Dollar denke. Zunächst ist eine sehr starke Unterstützung erreicht, die nicht ohne weitere Kämpfe aufgegeben werden sollte, daher erhalten auch die Aktienmärkte von diesem Faktor eine kurzfristige Unterstützung.

Der Erdölpreis ist einer der Hauptinflationstreiber, der sich zudem noch in seiner saisonal schwächsten Zeitphase befindet. Die Sequenz steigender Tiefpunkte ist noch intakt, aufgrund der hohen spekulativen Positionierung am Terminmarkt müsste aber genau hier mehr Luft abgelassen werden.

Euro/US-Dollar und Goldpreis entwickeln sich Hand in Hand, die jüngsten Doppeltiefs bei 1.075 US-Dollar wurden unterboten und damit das Dreieck nach unten aufgelöst. Wichtig ist zudem das negative Preissignal von Silber, hier wurde die massive charttechnische Unterstützung bei 16-16,20 US-Dollar nach unten durchbrochen. Generell konnte man bei den Edelmetallen beobachten, dass die Verluste zunahmen, je geringer die Liquidität des Basiswertes ausfällt, so dass Silber und Palladium die größten Verluste verzeichneten. Aber die Signale, dass der goldene Preisaufschwung zunächst vorbei ist, zeigt auch die Entwicklung in anderen Währungen an.

Auch in Euro scheiterte der Goldpreis im dritten Anlauf an der Marke von 800 Euro, so dass generell erkennbar ist, dass die Inflationsspekulationen auf dem Rückzug sind und die Politik Punktsiege feiern kann. Die Wahrscheinlichkeit neuer Bewegungshochs im ersten Halbjahr 2010 – ohnehin die saisonal schwache Zeitphase – sind damit auf ein Minimum gesunken.

Was bringt der Freitag?

Im Fokus der Investoren steht der monatliche Arbeitsmarktbericht, der üblicherweise zu Gap-Eröffnungen führt. Down-Gaps hatten in der Vergangenheit die bessere Aussagekraft, hier wurde das Kaufen von Schwäche belohnt.

Zuletzt konnten wir ein außergewöhnliches Tradingmuster beobachten- die letzten drei Freitage verliefen negativ, Montage seit der letzten Oktoberwoche (!!!) hingegen positiv. Und jetzt nur unter uns gesprochen: Warum sollte ich freitags Aktien verkaufen, wenn montags doch die Kurse steigen? Lange dauert dieses Tradingmuster nicht mehr an, dafür sollte es mittlerweile zu vielen Händlern aufgefallen sein. Nur was ist konkret für morgen zu erwarten? Nun könnte man sagen, dass es die Entwicklung des Euro/US-Dollars entscheiden wird und damit würde man nicht lügen. Daher filettieren wir noch etwas das Handelsgeschehen, zunächst die Marktdaten in Zahlen: Dow Jones 10.002 -268 oder -2,6% (neues Jahrestief); 30Yr T-Bonds 118,78 +1,41 (kein neues Jahreshoch); US-Dollar-Index 79,92 +0,51 (direkt am Widerstand von 80 Punkten); Gold 1.063 -45; Crude Oil 73,10 -3,88

Größter Verlierersektoren: Airlines, Goldminen, Halbleiter

Gewinner: Puts auf alles außer Bonds und Cash

Die Marktstrukturdaten vom 04.02. zeigen jedoch einige interessante Extrema an. Der wichtigste Aspekt: Es gab ENDLICH Panik – ein Abwärtsvolumen von 97% gab es seit ewigen Zeiten nicht mehr zu beobachten. Robert Rethfeld kann es am Montag noch einmal aufarbeiten, wann Abwärtstage größer 95% beobachtet werden konnten. Aber die ganzen 88 und 89% Tage, die es zuletzt gab, waren zwar ausreichend, um die Bewegung ganz kurz zu stoppen, von Panik waren die Tage aber nicht gekennzeichnet. Der TRIN notierte über 3, dies war einer der technischen Aspekte, die mich am vergangenen Wochenende noch im bullishen Sinne störten, da sie fehlten und der Indikator zu niedrig notierte. Das Handelsvolumen erreichte mit 1,48 Mrd Aktien zwar wieder ein deutlich erhöhtes Niveau wie bei jedem größeren Abwärtstag, es lag jedoch an den anderen Handelstagen auf einem leicht höheren Niveau. Insofern kann das leicht sinkende Handelsvolumen bereits ein erstes Indiz sein, dass sich der Verkaufsdruck bereits reduziert hat, was positiv zu werten wäre. Die Angstlevels stiegen deutlich an – das PCR an der CBOE lag bei 1,06 (GD 10 bei 0,92), das PCR auf Aktien notierte bei 0,78 (GD 10 bei 0,67) und das smarte Geld im S&P 100 sicherte sich nicht so stark ab, das PCR lag bei 1,07 (GD 10 bei 1,31. Keines dieser PCR notiert damit auf einem Extremniveau, was als ein Manko für ein belastbares Preistief anzusehen ist. Das PCR an der ISEE lag bei 89, die Kleinspekulanten kauften mehr Puts als Calls.

Insgesamt ist ein Handelstag mit einem Abwärtsvolumen von 97% ein Paniktag und steht damit in unmittelbarer zeitlicher Nähe zu einem belastbaren Preistief. Ein Abwärtstag mit einem solch hohen Handelsvolumen ist extrem rar, zuletzt wurde am Montag nach Thanksgiving 2008 ein Abwärtsvolumen von über 98% gemessen, es war ein Preistief. Nach einer mehrtägigen Abwärtsbewegung stellen solche Handelstage eine Kapitulation und damit eine Erschöpfung im Abwärtstrend dar. Eine gute mittelfristige Umkehrformation wäre ein Handelstag mit einem Aufwärtsvolumen von zumindest 90%. Dies wäre ein Indiz, dass die Preise für die Investoren niedrig genug waren, um auf breiter Basis zu kaufen – und dies bei einem guten Handelsvolumen, damit es sich nicht lediglich um einen Snapback handelt. Paniktage führen zu mehrtägigen Gegenbewegungen, so dass die Chancen auf einen Positivtag am Freitag oder auf eine positive Umkehr im Falle eines Gap downs groß sind. Trotz dieser statistischen Wahrscheinlichkeiten sollte man ein waches Auge auf die Entwicklung des Euro/US-Dollars legen, da die Korrelation zwischen Währungspaar und den anderen Anlageklassen auch in den sehr kurzfristigen Zeitfenstern extrem positiv korreliert verläuft.

Wer im kommenden Urlaub noch Lust auf etwas Börsenlektüre hat, findet anbei ein paar Anregungen, welche Bücher aus meiner Sicht eine gewinnbringende Lektüre sind:

- Russell Napier: Anatomie der Bärenmärkte…und was wir daraus lernen können

Wenn man die Bestsellerlisten anschaut, dann ist eine Buchempfehlung zum Thema Bärenmarkt sicherlich keine antizyklische Idee, auch wenn der Hype um die Crashliteratur etwas nachlässt. Und doch steht dieses Buch bei mir auf der Position 1 meiner Empfehlungen, weil es das beste Buch zum Thema Sentiment in der zeitlichen Nähe eines sehr wichtigen Preistiefs am Aktienmarkt ist. Russell Napier hat etwa 70.000 Artikel aus dem Wall Street Journal untersucht und sich dabei die Preistiefs 1921,1932,1949 und 1982 angeschaut, um aufzuzeigen, wie die jeweiligen Wenden zum Besseren geschahen. Napier zeigt auf, in welchen Bereichen bereits Verbesserungen auftreten, bevor sich die finalen Preistiefs am Aktienmarkt bilden und begleitet zudem die Marktwenden. Das Sprichwort, dass sich die Preistiefs in der dunkelsten Nacht bilden, stimmt nach seinen Ausführungen nicht. Im Rückblick lässt sich dies auch für die finalen Aktienmarkttiefs im März 2009 sagen, da es zu diesem Zeitpunkt bereits eine Vielzahl von positiven Divergenzen gab, die wichtigste davon war die Nicht-Bestätigung durch die Rohstoffpreise. Napier springt mit diesem Buch nicht auf den fahrenden Zug der Crashpropheten auf, das Buch erschien in den USA bereits 2005 und im Februar 2008 in Deutschland. Ich halte es für ein Buch, das man in den kommenden Jahren immer mal wieder aus dem Bücherschrank hervorholen kann und ein „Muss“ im Bücherschrank darstellt. Kosten: 29,90 Euro

- Wolfgang Horsch: Börsen-Cartoons zur Finanzkrise

Horschs Humor und seine Art, präzise Cartoons zum aktuellen Sentiment und Tagesgeschehen an Börse und Wirtschaft zu zeichnen, sind unübertroffen und so zeichnet er fleißig u.a. für die Börsen-Zeitung, Handelsblatt und Finanz und Wirtschaft (Schweiz).

Gäbe es einen Fanclub, dann würde ich mich für den Job des 1. Vorsitzenden bewerben!

Sein Buch über die Finanzkrise ist eine wunderbare Zeitreise, die man nur mit viel Lachen übersteht. Wer Horschs Cartoons noch nicht kennt, dem sei zudem seine Internetseite empfohlen: www.horschcartoons.de

Kosten: 9,90 Euro

- Jochen Steffens und Torsten Ewert: Die hohe Kunst des (Day-)Tradens. Revolutionieren Sie Ihr Trading mit der Target-Trend-Methode

Als ich Jochen Anfang Juli 2006 am Tag vor dem Halbfinalspiel der deutschen Mannschaft in Köln besuchte, erzählte er mir, dass er gerade ein Buch über seine Target Trader Methode schreiben würde. Damals war er angestellter Kolumnist bei einem Verlag, mittlerweile ist er selbst erfolgreicher Verleger von Börsenbriefen und mit seinen täglichen Kolumnen gehört er für Zehntausende börseninteressierte Menschen zum Alltag. Umso höher sind die Erwartungen, wenn dann ein Buch erscheint, für das gilt: Gut Ding will Weile haben! Mit knapp 600 Seiten Umfang reflektiert das Buch vor allem eines: Börse vernünftig zu betreiben ist viel Arbeit! Viel Arbeit steckt auch in diesem Buch, da sehr viele Chartbilder gezeigt und erläutert werden. Dabei wird nicht nur dem Preis, sondern auch dem Faktor Zeit der entsprechende Platz gewidmet, der in den meisten Tradingbüchern zu kurz kommt. Aber Jochen wäre nicht Jochen, wenn er ausschließlich seine Erfolgsmethode darstellen würde, ein Aspekt war ihm besonders wichtig: Die Intuition. Seinen Ausführungen kann ich zu diesem Thema nur zustimmen. Wenn man selbst aus welchen Gründen auch immer unsicher ist, dann reduziert man einfach seine Gesamtposition, um den potentiellen Schaden durch Fehltrades zu minimieren. Wenn man solche Aspekte nicht verinnerlicht, dann wird man schnell zum Hobby-Börsianer und Hobbies kosten bekanntlich (viel) Geld. Alles in allem hoffe ich, dass ich auf ein zweites Buch aus der Feder von Jochen Steffens nicht wieder so viele Jahre warten muss…

Kosten: 39,90 Euro

Am Montag geht es in der gewohnten pdf-Form und dem Überblick über die Märkte mit Robert Rethfeld weiter.

Absacker:

http://www.institutional-money.com/cms/news/uebersicht/artikel/?tx_ttnews[tt_news]=15304&tx_ttnews[backPid]=11&cHash=f793482ead

Dr. Ehrhardt präsentierte beim Fondskongress in Mannheim in der Vorwoche seinen Ausblick für 2010, exakt diese Gedanken hatte er auch am Vortag in Zürich geäußert. Obwohl sich Ehrhardt vorsichtig aufgestellt hat und die Aktienquote in seinen Fonds auf das Minimumlevel von 50% reduziert hatte, äußerte er explizit die Erwartung, dass er keine neue Baisse erwartet.

http://www.handelsblatt.com/finanzen/anlagestrategie/anlegerstimmung-dax-hat-30-prozent-aufwaertspotenzial;2523604

Optimistischer äußert sich sentix – die finale Verehrung der Aktien hat noch nicht stattgefunden, allerdings ist die Stopp-Loss-Marke für das bevorzugte Szenario nahe gerückt, da ansonsten der negative Überraschungspfad für 2010 droht. Berücksichtigt man zusätzlich die zeitliche Komponente für das favorisierte Sentix-Szenario (Mai/Juni), dann sind 30 Prozent Potential zu optimistisch gedacht, solche Zuwächse kommen bei Trendwenden vor, aber nicht mehr im reiferen Stadium eines Trends.

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20.01.10-Optimismus der Hedge Fonds auf Extremniveau, Euro/US-Dollar mit Schwächesignal-> Trigger einer Korrektur

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 17:53

Unser Credo in den letzten 14 Tagen lautet: Die Korrektur kommt!

Die Argumente sind und waren:

- Nachlassende Handelsvolumina als Indiz für nachlassendes Interesse

- Intermarketdivergenzen, die negativ auf den US-Aktienmarkt lasten (z.B. Hang Seng Index mit relativer Schwäche)

- Sorglosigkeit im Sentiment, nach den Worten (US-Börsenbriefschrieber mit extrem niedriger Bärenquote) folgten die Taten (sehr niedrige Put/Call-Ratios)

Gestern wurden die jüngsten Daten der Merrill-Lynch Fondsmanagerumfrage veröffentlicht. Das verwaltete Volumen der befragten Teilnehmer liegt bei 539 Mrd US-Dollar und ist somit als ein guter Gradmesser für die Positionierung im Markt anzusehen. Die Extrema in der Positionierung im Januar 2010 lauten:

1. Risk&Liquidity Indikator auf höchstem Niveau seit Mai 2006; die Barrreseve fällt auf 3,4% (niedrigstes Niveau seit Juli 2007)

2. Übergewichtung von Aktien erreicht mit 52% das höchste Niveau seit Juli 2007

3. Untergewichtung von Staatsanleihen erreicht das höchste Niveau seit Oktober 2007

Erwähnenswerte Teilaspekte umfassen die Erwartung, dass die erste Zinserhöhung der FED erst im September 2010 und damit später erwartet wird als in vorherigen Umfragen. Warum kann das wichtig werden? Indizien, die eine zeitigere Leitzinssatzerhöhung indizieren, würden die Unsicherheit erhöhen, was bei einer solchen Überinvestierung gegenüber der Benchmark Aktienverkäufe zur Folge hat. Die Untergewichtung im banksektor wurde reduziert, es besteht jedoch immer noch eine Untergewichtung.

Im Mai 2006 bildete sich ein Preishoch im Aufwärtstrend. Der Trend kam im Vorfeld ins Straucheln, das Momentum baute sich ab und mit einem Fehlausbruch und einer Umkehrkerze begann die Korrektur, die nach etwas über 4 Wochen mit einem Preistief endete. Der Preisumfang der Korrektur lag bei 7-8%.

Im Juli 2007 war ebenfalls ein Fehlausbruch nach einer Seitwärtsbewegung und eine Umkehrkerze nach einer engen Handelsspanne der Beginn einer Korrekturphase (ca. 10%ige Preiskorrektur).

Die charttechnische Situation zeigt einen intakten Aufwärtstrend mit nachlassendem Momentum. Die Bären benötigen ein Unterschreiten der Marke von 1.130 Punkten, um eine kurzfristige Umkehrformation und damit den Beginn einer Korrekturphase einzuleiten. Mit Blick auf die Subindizes ist der Transportsektor in den USA ein Kandidat für ein Fehlausbruchsszenario, dies wäre bei Kursen unter 4.100 Punkten der Fall.

Die aktuelle Situation erinnert deutlich stärker an 2006, da in 2007 sich negative Divergenzen und konjunkturelle Probleme (Stichwort Subprime Krise) bereits häuften. Diese Aspekte aus schwachen Marktinterna und fundamentalen Problemen sind momentan nicht vorhanden. Aber jede Korrektur hat üblicherweise einen Auslöser, in diesem Jahr stammt der (potentielle) Impuls vom Devisenmarkt.

Wie in der Montagsausgabe bereits angesprochen, zeigt der Euro/US-Dollar deutliche Schwächesignale, da er lediglich 38% der Verluste vom Dezember korrigiert hat. Heute morgen erfolgt der Rutsch unter die 200-Tageslinie und das letzte Zwischentief, so dass das Währungspaar ein frisches Shortsignal generiert hat. Sieht man von der psychologisch runden Marke von 1,40 US-Dollar ab, so ist aus horizontaler Sicht erst im 1,37er US-Dollar die nächste Unterstützung zu sehen.

Fazit: Die Überinvestierung der Fondsmanager ist eine Erklärung, warum die Handelsvolumina zuletzt unterdurchschnittlich ausfielen. Die starke Untergewichtung in Staatsanleihen zeigt an, dass der “klassische” Trade (Aktien raus, Anleihen rein) als Rotationsbewegung in dieser Korrekturphase zu beobachten sein wird. Der stärkere US-Dollar wird zudem den Rohstoffbereich belasten - von Gold an erster Stelle bis Erdöl. Selbst wenn man glaubt, dass es in diesem Jahr keine weiteren Kurszuwächse geben wird, ist eine solche erste Korrektur immer eine Chance für Long-Engagements, da Trends mit einem solch nachlassenden Momentum nicht einfach so in sich zusammenbrechen, sondern Toppbildungen generell Zeit benötigen. Wann sich ein wichtiges Preistief gebildet haben wird, wird in der täglichen Frühausgabe anhand der bewährten Marktindikatoren erörtert werden. Zunächst muss erst einmal eine Umkehrformation vorliegen, hierfür ist das generelle Setup vorhanden, die Unterstützung bei 1.130/1 Punkten im S&P 500 muss jedoch hierfür unterschritten werden.

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07.01.2010- Wellenreiter Frühausgabe: Nasdaq 100 im Fokus, steigender Optimismus

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 11:11

Die Technologiewerte waren in 2009 der “Leader” am US-Aktienmarkt. Im März 2009 erzielte der Index kein neues Tief mehr. Insofern wäre eine Ermüdung der Technologiewerte aus Intermarketsicht ein Hinweis auf ein sich in einigen Wochen bildendes Preishoch.

Die saisonal durchschnittliche Phase der Jahresendrally habe ich markiert, nach dem großen Verfallstag am 18.12. folgte mit einer Kurslücke nach oben genau die von uns erwartete saisonal typische Anstiegsphase. Der gestrige Handelstag brachte zum zweiten Mal hintereinander kein Vorankommen der Kurse in den Einzelindizes, die Nasdaq zeigte dabei erstmals deutliche Schwäche. Eine Korrektur dieser bei dünnen Umsätzen stattfindenden Aufwärtsbewegung ist nichts ungewöhnliches.

Nach den Preistiefs im März 2003 hatte die Nasdaq jeweils die Tendenz, sehr früh im Jahresverlauf im Januar zu toppen. In 2004 ergab sich ein Januarhoch (späterer Test im März), in 2005 bildete sich das Hoch am 30.12.2004, in 2006 war die Dynamik ebenfalls bereits im Januar am Toppen. In 2007 bildeten sich die Hochs zwar erst im Februar vor einer Korrektur, aber der Januar markierte auch hier bereits mehr oder weniger das Ende der Aufwärtsbewegung aus dem Vorjahr. Insofern ist nach der langen Aufwärtsbewegung seit Juli (immerhin bereits knapp 6 Monate) eine Verschnaufpause nicht ungewöhnlich.

Bei einem Blick auf die Ratios sieht man zudem zwischen 2004-06 ein bereits sinkendes Ratio (und damit eine Underperformance der Nasdaq), die den Korrekturphasen vorausging, während in 2007 sich S&P 500 und Nasdaq 100 quasi 1:1 entwickelten, bevor es zu einem Shakeout Ende Februar kam, dem dann die Beschleunigungsphase hin zum Topp im Sommer 2007 folgte. Insofern ist die Ratioentwicklung für die kommenden Wochen von Bedeutung, ein Ende der Outperformance der Technologiewerte gegenüber dem S&P 500 erscheint aber mit Blick auf die letzte Aufwärtsbewegung bereits ab Januar 2010 wahrscheinlich.

Ich erwähne diese Überlegunge vor dem Hintergrund des Sentiments, da sich zunehmend Optimismus breit macht- das Put/Call Ratio an der CBOE fiel am Dienstag auf 0,72, am Mittwoch auf 0,71. Das Put/Call-Ratio auf Aktien zeigte mit 0,52 gestern ebenfalls einen sehr niedrigen Wert an und stösst damit bereits auf den “roten” Bereich auf der Optimismusskala.

Fazit: Die Wahrscheinlichkeit eines Pullbacks hat deutlich zugenommen- angesichts intakter Trends kann man momentan nicht mehr erwarten. Die Entwicklung der Nasdaq ist jedoch als Frühindikator anzusehen, ein Ende der Outperformance scheint aus zyklischen Überlegungen heraus bereits im Januar 2010 wahrscheinlich. Ab Montag geht es im normalen Turnus via pdf mit Robert Rethfeld weiter. Ab Sonntag werden die Daten zu CoT-Daten und Marktstrukturdaten wieder aktualisiert sein.

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06.01.10- Wellenreiter Frühausgabe: Rückblick 1. Handelstag- ein Omen für 2010?, Bankprognosen 2010 im Überblick

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 15:59

Die bereits beschriebenen Umstände erfordern es, dass die Frühausgabe nicht wie angekündigt am Mittwoch morgen erscheint, sondern bereits am Dienstag zur Mittagszeit. Die erhaltenen E-Mails werde ich beantworten, sobald die eigene Short-Position „Zeit“ mit (hoffentlich) ultrakurzer Laufzeit gedeckt ist. Die nächste Ausgabe gibt es regulär in pdf-Form am kommenden Montag, 11.01. Ob ich vorher einen Kurzkommentar schreiben kann, liegt momentan nicht richtig in meinen eigenen Händen.

Insofern ist zunächst nur der Blick auf den ersten Handelstag der Woche möglich. Der reflationäre Trend des Jahres 2009 setzte sich am ersten Handelstag fort, wobei ALLE Anlageklassen Kursgewinne verzeichneten. Bei den Staatsanleihen am langen Ende gab es bei zehnjährigen Anleihen einen marginalen Zuwachs, bei dreißigjährigen Anleihen hingegen einen marginalen Verlust. Die größten Gewinner des neuen Jahres war die Anlageklasse der Rohstoffe.

Ist es ein positives Omen für das Gesamtjahr, dass der erste Handelstag 2010 ein deutlicher Plustag war?

http://www.marketwatch.com/story/first-trading-day-of-year-may-mean-little-2010-01-05

Mark Hulbert bezieht dazu Stellung und sagt deutlich: nein! Die Computer spucken als Ergebnis nicht aus, dass man daraus etwas besonderes ableiten kann. Ich bin zwar grundsätzlich geneigt, ihm zuzustimmen, da ein einzelner Handelstag schlecht als Barometer für das Gesamtjahr herangenommen werden kann. Und doch gibt es ein kleines Kontra von mir, denn in der vergangenen Dekade war der erste Handelstag ein guter Signalgeber. Der gestrige Handelstag hatte mit einem Handelsvolumen von 1,01 Mrd Aktien an der NYSE wieder ein niedriges Handelsvolumen, aber die Marktbreite war sehr positiv mit einem Aufwärtsvolumen von 86%, die Anzahl neuer Hochs/Tiefs lag bei 339:0. Der Optimismus legte deutlich zu, die Put/Call-Ratios zeigten mit Werten von 0,70 an der CBOE, 0,52 bei den Aktien und einem Wert der Kleinspekulanten von 162 an der ISE ein Optimismusniveau am oberen Ende der Skala an. Der Dow Jones Industrial Average legte um 155 Punkte oder 1,5% zu, der zwölfbeste Start seit 1896. In den Jahren 2000-09 gab es 7mal einen Start mit einer Veränderung von 100 Punkten und mehr. Einen Kursgewinn von +100 und besser gab es in den Jahren 2003 (Turnaround zum besseren), 2004, 2006 und 2009 (Turnaround). Einen dreistelligen Verlust hingegen in den Jahren 2000, 2001 und 2008- 2000 war die Wende im März zum schlechten hin und ein Negativjahr, die Jahre 2001 und 2008 verliefen negativ. Nun ist die statistische Signifikanz bei einer kleinen Anzahl von Jahren immer zu hinterfragen, aber wir nehmen den positiven Handelstag als kleinen Hinweis auf einen positiven Verlauf in 2010.

Wir wiesen auf das Muster der Jahresendrally mehrfach im Dezember hin- sie endet durchschnittlich am zweiten/dritten Tag, insofern endet der saisonale Rückenwind aus dem kurzfristigen Mustern mit dem Mittwoch. Der wachsende Optimismus kommt damit statistisch betrachtet zur schlechtesten Zeit.

In den letzten Jahren hatte ich in der ersten Januarwoche jeweils einen Überblick über die Prognosen der Banken für das jeweilige neue Jahr gegeben. Das Ziel dieses Überblicks ist darauf zu achten, bei welchen Preisbereichen Cluster liegen und wo sich Lücken befinden, da sich die lukrativen Beschleunigungsphasen in den einzelnen Märkten jeweils nur ein- oder zweimal im Jahr ergeben. Sie ergeben sich auch deshalb, weil die Bankprognosen von den Unternehmen genutzt werden, um z.B. ein Währungshedging zu betreiben oder Rohstoffe einzukaufen. Werden gewisse Marken überboten, die von den Banken so nicht antizipiert worden, dann ergibt sich oftmals eine Beschleunigungsphase im Trend, da die Unternehmen auf der Kaufseite stehen plus spekulative Marktteilnehmer diese Bewegung verstärken. Insofern ist das Sammeln dieser Informationen, was die Mehrheit erwartet, nicht nur eine schrullige Leidenschaft des Autoren zum Jahreswechsel.

Die Bankprognosen für 2008 liegen im Aboraum als pdf unter

http://premium-oso1hnkno3g1th.eu.clickandbuy.com/Vortrag/bankenprognosen2008.pdf

und die Kommentierung unter

http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=61

sowie für 2009 unter

http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=87

bereit und können bei Interesse noch einmal nachvollzogen werden.

Ausgewertet wurden in diesem Jahr die Prognosen von insgesamt 46 Banken (plus die Mehrheit der Börse Online-Leser für die DAX-Prognose) aus Börse Online 53/09+01/10, Euro am Sonntag 50/09, dem Handelsblatt vom 30.12.09 sowie der FAZ vom 31.12.

Auffällig ist, dass es bei der Deutschen Bank noch eine „chinese wall“ zu geben scheint. Während das Institut ein DAX-Kursziel von 5.860 Punkten für Ende 2010 ausgibt, lautet das Kursziel der DWS 6.480 Punkte. Nun muss vielleicht eine Fondsgesellschaft auch positiver gestimmt sein, da sie sonst kein Mittel einwerben kann (bei Kursziel 5.860 Punkte wäre das nur verständlich), aber ich halte diese kleine Auffälligkeit für erwähnenswert, da in 2009 in meinen Quellen die DWS nicht extra als eigene Stimme auftrat. Und ich kann mir auch vorstellen, warum dies der Fall war…wir hatten nämlich Mitte Mai im SPIEGEL folgende Aussage von der DWS gefunden:

http://www.spiegel.de/wirtschaft/0,1518,553513,00.html

DWS ruft Ende der Kreditkrise aus…man sei wieder voll investiert, bis Ende 2008 werde der DAX auf 7.800 Punkte steigen.

Eigentlich logisch, dass man dann auf eine Prognose verzichtet…

Aber zurück zum Ausblick auf das Jahr 2010. Die erste Überraschung lag darin, dass es keine einzige Prognose zum S&P 500 gab. Aber insgesamt gibt es für 11 Märkte – Aktien (DAX, Euro Stoxx, Dow Jones Industrial Average, Nikkei 225), Staatsanleihen (Bund Future, T-Notes), Währungen (Euro/USD, USD/Yen, Euro/Yen) und Rohstoffen (Erdöl und Gold) -Prognosen.

Goldman Sachs, die mit ihren Prognosen auch nicht immer, aber doch etwas häufiger als andere richtig liegen, gehen übrigens in 2010 von keinen steigenden Leitzinsen in den USA, einem Rückgang der zehnjährigen Rendite auf 3,3%, einem Euro/USD-Kurs von 1,40 und einem Aktienmarktanstieg von etwa 20% aus- kurzum: Die beste aller Welten aus billigem Geld und Wirtschaftswachstum macht den Jahrgang 2010 zu einem sehr positiven.

Aktienmarkt:

Die Aufwärtstrends setzen sich fort, dies allerdings nur moderat. Diese Erwartungshaltung hat das Gros der Banken und somit ergeben sich im Bereich 6.200-6.500 sehr starke Widerstände, die zu Angebotsdruck führen dürften.

Eine erste Überraschung für das Gros der Banken wäre ein Anstieg über 6.500/600 Punkten, über 7.000 Punkten liegen zudem kaum Prognosen auf der Oberseite. Auf der Unterseite wäre unterhalb von 5.600 Punkten aus Sicht der Prognosen der Weg nach unten offen. Aufgrund der Vielzahl der Prognosen im unteren 6.000er Bereich, dürfte dieser Bereich länger umkämpft sein und als Deckel fungieren.

Nimmt man den Chart hinzu, dann erkannt man, dass in diesem Bereich starker Angebotsdruck aus dem monatelangen Handel in 2008 zu erwarten, bevor es im Herbst zum Sell-Off und in der modernen Zeitrechnung zu „nach Lehman“ kam.

Im Euro Stoxx 50 lauten die Prognosen überwiegend 3.100 oder 3.300 Punkte. Ein Anstieg von mehr als 10% wäre demnach eine Überraschung und damit ein Punkt für eine potentielle Beschleunigung, der Weg dahin allerdings sehr steinig. Ein Negativjahr und Kurse unter 2.900 Punkte wäre zudem eine Überraschung auf der Unterseite.

Bei den prozentualen Schätzungen liegt auch der Dow Jones Industrial Average mit dem Gros der Schätzungen bei 11.000-11.500 Punkten bei einem erwarteten Zugewinn von 5-10%, mit dem sich die Analysten meistens jedes Jahr an die Öffentlichkeit wagen. Dieser Wert entspricht dem langfristigen Durchschnitt der Aktienmarktrendite, hat aber den Nachteil, dass sich das Einzeljahr nie wie der Durchschnitt entwickelt. Die Überraschung auf der Oberseite beginnt oberhalb von 11.600 Punkten. Mit Blick auf den starken Widerstandsbereich um 11.700/800 Punkte (ATH 2000 und Unterstützungszone VOR Absturz ab Juni) wäre ein Rebreak dieser Marke eine Überraschung für die Analysten – zurück auf Los und damit zurück auf die 2007er Hochs (komplette V-Erholung) wagt keiner auszusprechen. Umgekehrt werden fallende Kurse nicht erwartet.

Etwas anders ist das Bild bei Japan. Die meisten Prognosen liegen bei 9.700-10.100 Punkte und damit werden fallende Kurse erwartet. Auffällig ist auch, dass die Anzahl der Prognosen abgenommen hat. Möglicherweise hat sich die ein oder andere aus Japan zurückgezogen oder zumindest das Engagement reduziert. Um negativ zu überraschen, müsste Japan bereits deutlicher (9.700 und weniger) fallen, während über 11.000 Punkten lediglich eine Schätzung liegt. Die Banken sind gegenüber Japan demnach wesentlich reservierter eingestellt. Nach der Entwicklung der letzten 20 Jahre sicherlich keine Überraschung, aber es passt nicht mit den Einschätzungen zur Währungsentwicklung zusammen, hier wird ein recht deutlicher Kursanstieg erwartet, was für japanische Aktien unterstützend wirken würde.

Auffällig ist in vielen Kommentaren die Erwartung eines positiven ersten Halbjahres und eines schwierigen zweiten Halbjahres. Wenn man jedoch annimmt, dass das zweite Halbjahr schwierig wird, dann wartet man mit den Verkäufen nicht, bis das Kalenderblatt auf Juli umschlägt. In 2009 antizipierten die Banken ein besseres zweites Halbjahr- und dies zu recht!-, daher ergab sich ab März die Wende. Insofern kann die Erwartung eines schwierigen zweiten Halbjahres zwar zu einer positiven Überraschung führen, es kann sich aber auch deutlich früher ein Wendepunkt zum Negativen ergeben. Statistisch sind Nullerjahre schwach, Zwischenwahljahre ebenfalls relativ schwach und ab März/April ist ein guter Zeitpunkt für Verkäufe gekommen. Die Korrekturphasen in der Kombination „Nullerjahr und zudem Zwischenwahljahr“ hatten einen preislichen Umfang von 23 Prozent (1910), 49 Prozent (1930), 13 Prozent (1950), 22 Prozent (1970) und 17 Prozent (1990). Das Beispiel 1930 würde ich ausklammern, dann bleiben zwar nur vier Beispiele, aber die Verluste lagen dann zwischen 13 und 23 Prozent, so dass man als Daumengröße einen Verlust von etwa 15 Prozent erwarten sollte.

Welches Überraschungsszenario ergibt sich damit für 2010? Nach unserem Blasenverlauf der Nasdaq mit dem Nikkei ab 1990 wäre die Erwartung, dass das Jahr 2010 per Saldo im Minus enden wird. Ein Negativjahr wird kaum erwartet.

Die andere Überraschung wäre ein deutlich positiverer Verlauf a la 1907 ff.- “zurück auf Los”, wobei nach der Analogie der Bulle im ersten halbjahr 2010 zweimal stärker schütteln würde und dann im zweiten Halbjahr 2010 einen starken Aufwärtstrend bis in die Nähe der alten Hochs zeigen würde. Die Rettung der Wall Street durch J.P. Morgan hatte ich als Buch-Lektüre an dieser Stelle schon einmal empfohlen, da es ein erstaunliches „Deja vue“ zur aktuellen Situation darstellt.

Anleihenmarkt:

In diesem Marktsegment ist die Unsicherheit am größten. Die Analysten wissen nicht recht, ob und wie ein Zinserhöhungszyklus der Notenbanken beginnen wird. „Im Zweifel zu spät“ ist unsere Denkweise, aber es wird etwas passieren müssen, da wir annehmen, dass die Konjunkturdaten zunächst weiter positiv überraschen und der Anstieg einzelner Rohstoffpreise die Inflationsbefürchtungen weiter nach oben treiben wird- was Folgen am Anleihenmarkt haben wird. Die Banken gehen sehr zögerlich in ihren Prognosen mit dem Thema Leitzinssatzerhöhungen um, erst ab dem zweiten Halbjahr lautet der Konsensus. Die Masse der Banken erwartet am Kapitalmarkt steigende Marktzinsen, im Durchschnitt sogar in Europa etwas stärkere Steigerungem am langen Ende.

Dies ist dahingehend überraschend, dass der europäische Bondmarkt stabiler als der US-Anleihenmarkt in 2009 war, der sein schlechtestes Jahr seit 1978 hatte und Verluste aufwies. Die zehnjährige Rendite im Bund soll nach den Erwartungen der Analysten aus dem Bereich von 3,3% in Richtung 4% steigen, der Bereich 3,8-4% hat sehr viele Nennungen. Überraschend wäre ein Ausbleiben eines Zinsanstiegs bzw. sinkende Zinsen und ein sehr starker Zinsanstieg, der erst oberhalb von 4,1% überraschend wäre.

In den USA wäre ein Zinsanstieg oberhalb von 4,5% eine Überraschung- oder ein Ausbleiben eines Zinsanstiegs.

Der größte Fehler in der letzten Dekade war es, wenn man steigende Marktzinsen vorhergesagt hatte, sie bleiben dank starker Käufe der asiatischen Notenbanken jedes Jahr aufs neue aus. In 2009 drehte der Wind erstmals aufgrund der charttechnischen Fahnenstangen und auch aufgrund der veränderten fundamentalen Situation – die asiatischen Notenbanken kauften nicht mehr, das Angebot nahm zu zur Finanzierung der wachsenden Staatsschulden. Wir nehmen an, dass zumindest im ersten Halbjahr die Staatsanleihen deutlich steigen werden, auch wenn es aufgrund der kurzfristigen Überverkauftheit dauern wird, bis wichtige Marken gebrochen werden. Der Bund sollte aus Sicht der Prognosen aber relativ zu den USA etwas outperformern, mit Blick auf die beginnenden Diskussionen um Staatsbankrotte wäre er mit Blick auf die Verschuldungsquote auch von einer etwas besseren Qualität.

Devisen:

Bei Euro/US-Dollar sind sich die Banken hingegen wesentlich sicherer- zwischen 1,40 und 1,50 US-Dollar wird sich das Währungspaar bewegen und damit auf dem Niveau des letzten Halbjahres. Die einen sagen dabei 1,40 US-Dollar, die anderen 1,50 US-Dollar. Neue Bewegungshochs wären eine Überraschung, Kurse oberhalb von 1,52 US-Dollar, ebenso ein Rutsch des Euros unter 1,37 US-Dollar. Dazwischen befindet sich der Euro in seiner Sollspanne und dürfte nicht trendig handeln. Aufgrund der verbalen Interventionen Bernankes Mitte November 2009 bei einem Niveau von 1,49 US-Dollar, scheinen deutlich steigende Eurokurse über das obere Ende (zumindest im ersten Halbjahr) unwahrscheinlich.

Bei USD/Yen setzen die Banken auf eine Gegenbewegung im Abwärtstrend. Neue Tiefs unter 86 Yen wären eine Überraschung auf der Unterseite mit einer Beschleunigung hin zur 80iger Marke, der Weg nach oben in Richtung 100 wird erwartet und um 100 Yen liegen extrem viele Prognosen. Insgesamt sind die Banken aber deutlich auf Korrektur des Abwärtstrends eingestellt.

Für den Euro/Yen, der um 132 Yen notiert, gibt es eine große Spreizung der Schätzungen, wobei hier deutlich der Optimismus für steigende Kurse ähnlich wie bei USD/Yen dominiert und damit Enttäuschungspotential bietet.

Rohstoffe:

Die Entwicklung der Rohstoffe hängt auch immer etwas von der Entwicklung des US-Dollars ab. Auffällig ist die Einschätzung der Banken bei Erdöl- beinahe alle erwarten einen Erdölpreis in der sehr engen Spanne von 75 bis 85 US-Dollar und damit auf dem Niveau der letzten Monate.

So viel Potential der „unterbewertete“ Yen auch (angeblich) bieten soll, bei Erdöl wird eine anhaltende Seitwärtsbewegung erwartet. Hierfür ist die Handelsspanne zu eng, eine Ausbruchsbewegung wird es geben. Die saisonalen Zyklen lassen diese Bewegung auf der Oberseite wahrscheinlicher werden, auch wenn diese Zyklik erst im Laufe des Februars wieder positiv wird.

Bei Gold waren die Banken in den letzten Jahren immer sehr skeptisch. Obwohl der Goldpreis Jahr für Jahr stieg, wurde eine Korrektur erwartet. Dies ist diesmal anders, auch wenn eine ausgeprägte Euphorie schwerlich erkennbar ist. Es scheint eher so zu sein, dass die Banken ähnlich wie bei den Aktien ein wenig Aufwärtspotential sehen. Allerdings rufen gleich drei Banken Kurse von 1.500 US-Dollar auf. Kurse oberhalb von 1.250 und damit nachhaltig neue Bewegungshochs wären eine Überraschung für die Bankanalysten, ebenso letztlich ein Verharren in einer Spanne von etwa 1.000 -1.125 US-Dollar.

Absacker:

Joachim Fels von Morgan Stanley scheint den Wellenreiter Jahresausblick bereits gelesen zu haben.

http://www.manager-magazin.de/unternehmen/vwdnews/0,2828,ticker-31004400,00.html

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04.01.10- Wellenreiter Frühausgabe: “Familie Rethfeld urlaubt”-Indikator

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 15:26

Zu Beginn eines neuen Jahres und einer neuen Dekade wünsche ich Ihnen, dass Sie gesund bleiben, das ist der wichtigste Aspekt. Wir können gerade ein Lied davon singen, da unser Kind und meine Frau aufgrund einer Virus-Erkrankung im Krankenhaus liegen, während ich das „Glück“ hatte, dass mich der Virus nachts heimsuchte und ich daher das Bett zuhause hüten darf. Insofern bitte ich um Verständnis, dass ich mich heute nur auf einige wenige Aspekte konzentriere. Die nächste Ausgabe ist für Mittwoch geplant, steht aber unter dem Vorbehalt der gesundheitlichen Entwicklung. Der thematische Schwerpunkt liegt dann in den Prognosen der Banken für 2010.

Wenn man sich überlegt, was das neue Jahr zu bieten hat, dann schauen wir zunächst auf die großen Chartbilder, wie wir es im Jahresausblick getan haben. Bei den Staatsanleihen sind im Jahr 2009 alle Gewinne des Jahres 2008 egalisiert, es hat sich eine bearishe Umkehrkerze nach einem sehr langen Aufwärtstrend ergeben. Am Aktienmarkt steht hingegen das Jahr 2009 für ein wichtiges Preistief. Ob dieses Preistief in den Folgejahren noch einmal gestestet wird oder ob sich ein höheres Preistief bildet, dies ist für die Entwicklung in 2010 nicht maßgeblich. Zunächst ist festzuhalten, dass 50% der Kursverluste egalisiert worden und der Aufwärtstrend intakt ist, auch mit Blick auf den trägen MACD, der erst vor 4 Monaten ein Kaufsignal generiert hatte und weiterhin auf tiefem Niveau notiert. Insofern sollte man zunächst nicht allzu skeptisch für die Aktienmärkte gestimmt sein. Aber kommen wir nun zum kurzfristigen Ausblick:

Sei es der Durchschnitt der Industriewerte im Dow Jones oder auch der S&P 500- die sehr engen Handelsspannen konnten nach oben verlassen, allerdings in der sehr dünnen Volumensphase. Insofern ist alleine mit Blick auf das Handelsvolumen die Gefahr eines Fehlausbruchs ziemlich groß. Zunächst ist die Bewegung ein Pullback und da der erste Handelstag eine positive Tendenz besitzt, dürfte der Start in das Jahr 2010 positiv sein. Ob die positive Tendenz bis zum Handelsende anhält, bleibt abzuwarten. Statistisch betrachtet ist erst der dritte Tag der ersten Handelswoche ein Wendetag. Auf Sicht der kompletten Woche erachte ich das Risiko des Eintretens in die enge Handelsspanne als hoch ein. Die zentrale Unterstützung, die dann wichtig wäre, ist der Bereich 1.084/5 Punkte. Welche Signale könnte es für diese Entwicklung geben?

“Familie Rethfeld urlaubt”-Indikator

Ok, dieser Indikator ist nicht ganz ernst gemeint, aber die Zeitprojektionen für den Urlaub sind eine Überraschung. Es gab immer Trendbewegungen und die Wahrscheinlichkeit, dass es scheppert, war groß. In 9 Fällen folgten 8mal fallende Kurse. Die einzige Ausnahme war der Juli 2009, allerdings war dies auch ein sehr wichtiger Zeitpunkt, da er der Start der zweiten Aufwärtsbewegung nach oben war! Insofern haben fallende Kurse in der ersten Januarwoche eine hohe Wahrscheinlichkeit!

Aber natürlich trifft man aufgrund eines solchen Faktors keine Entscheidungen, um auf fallende Kurse zu spekulieren, daher ein Blick auf einige ausgewählte Indikatoren.

Der Wellenreiter-Druck-Indikator erreicht wieder einen unteren Extrempunkt. Seit Mai bedeutete dies entweder eine Korrekturphase oder eine Seitwärtsphase. In Aufwärtstrends führt der Intermarketdruck dann zu Pausen im Anstieg, die besseren Signale sind die oberen Wendepunkte, wenn der Druck entwichen ist, dann stellen sich größere Zuwächse ein.

Unser Smart Money Indikator auf den Dow Jones (gilt ebenso für den Nasdaq 100) zeigt an, dass die positiven Kurszuwächse nach dem großen Verfallstag mehr die Folge von Gap Up-Eröffnungen waren, im Handelsverlauf kam es nicht zu weiteren Kursgewinnen. Die bereits im Jahresausblick beschriebene negative Divergenz hat sich somit weiter vergrößert.

Zuletzt konnte man im Sentiment einen signifikanten Bärenschwund konstatieren. Die jüngsten AAII-Zahlen zeigen lediglich 23% Bären, das niedrigste Niveau seit Mai 2008. Die Investors Intelligence Zahlen zeigen das niedrigste Niveau an Bären seit 22 Jahren an – seit 1987…März 1987, um genau zu sein. Das Extremum bei Investors Intelligence datierte damit nicht unmittelbar vor dem Crash.

Es folgte damals eine Korrektur und dann ein weiterer deutlicher Anstieg auf neue Hochs, bevor es zum spektakulären Crash kam. 1987 war zudem ein Jahr mit einem deutlichen Zinsanstieg, der den Höhenflug der Aktienmärkte beendete. Das Thema Zinsanstieg steht bei uns ebenfalls ganz oben auf der Agenda für 2010…wir prognostizieren keinen Crash, aber ich finde die Parallele interessant. Jahre mit einem deutlichen Anstieg der Kapitalmarktzinsen bereiten dem Aktienmarkt Probleme, in 1994 gab es ein weiteres negatives Anleihenjahr, der Aktienmarkt notierte das ganze Jahr über in einer zehnprozentigen Seitwärtsphase. Als der Rentencrash vorbei war, begann die Beschleunigungsphase 1995-2000. Ein solch positives Auskommen sehen wir für die kommende Dekade hingegen nicht, ebenso wenig jedoch einen Crash in 2010 (wie in 1987 nach 5 Aufwärtsjahren).

Seit Anfang Dezember (Umkehrkerze mit Bekanntgabe der monatlichen Arbeitsmarktdaten) fällt der Euro/US-Dollar signifikant, Gegenbewegungen auf preislicher Ebene fallen marginal aus. Die 200-Tageslinie konnte den Rutsch stoppen, dies aber möglicherweise nur vorläufig. Wird diese Marke unterschritten, dann verändert sich die Einschätzung auf bearish für Euro/US-Dollar bzw. bullish für den US-Dollar-Index.

Apropos US-Dollar-Index: Das aktuelle Muster erinnert ein wenig an das Muster im Sommer 2008. Mit Blick auf die CoT-Daten vom 22.12.09 ist der erste Gedanke, dass der USD-Index an sich nur fallen kann, da die Commercials den Kursanstieg zu Verkäufen genutzt haben. Mit einer Netto-Short-Positionierung von 35.996 Kontrakten ergibt sich ein neues historisches Extremum.

Der Haken an dieser offensichtlichen Extrem-Positionierung liegt darin, dass die in den Einzelwährungen Euro/USD und Schweizer Franken/USD nicht bestätigt wird.

Die Commercials haben zwar ihre Netto-Short-Positionierung im Schweizer Franken komplett abgebaut und sind mit 4.809 Kontrakten marginal long positioniert, aber dies ist im historischen Vergleich bei weitem kein Extremum. Im Vorjahr bildeten sich Preistiefs im Bereich von etwa 20.000 Kontrakten, zuvor konnte man auch Extrema im Bereich 60.-80.000 Kontrakten beobachten. Insofern bestätigt die Positionierung der Commercials in den Einzelwährungen nicht die Positionierung im Index.

Der Goldpreis hängt stark von der Entwicklung des Euro/US-Dollar ab.

Kein Topp ohne eine gescheiterte Rally- und diese fehlt noch! Der Bereich 1.070 US-Dollar ist deshalb wichtig, da ein Unterschreiten dieser Zone anzeigen würde, dass mit hoher Wahrscheinlichkeit keine neue Rally mit neuen Bewegungshochs und damit der zweite Teil einer Beschleunigungsphase einsetzen würde. Die Korrekturphasen während einer Beschleunigung hatten jeweils einen preislichen Umfang von etwa 10%.

Die Korrelation des Euro/US-Dollar zu Aktien und Rohstoffen (Ausnahme Gold) war zuletzt kaum ausgeprägt.

Wenn man genau hinschaut, dann stellt ein fallender Euro/USD jedoch eine Belastung für die Anlagemärkte dar (fallender Euro/USD = Liquiditätsentzug), im Dezember konnte durch die fallenden Staatsanleihen der Liquiditätsentzug jedoch deutlich kompensiert werden. Apropos Staatsanleihen, dies stellt auch unser Schwerpunktthema dar. Auffällig war die technische Schwäche, die ein Warnsignal für die Entwicklung in 2010 darstellt.

Die deutliche Preisschwäche bis Juni 2009 wurde in knapp 6 Monaten korrigiert, es bildete sich jedoch ein bearishes Doppelhoch im 123er Bereich – bei dieser Zone stoppten die Anleihenkurse auch in 2008 regelmäßig, bevor es zum finalen Blow-Off kam. Die sechsmonatige Gegenbewegung führte in lediglich einem Monat wieder beinahe auf die Preistiefs des Jahres zurück. Dieses Preis-/Zeitverhalten (es ging sehr viel schneller berg als zuvor nach oben) ist ein bearishes Signal und lässt weitere Preisschwäche erwarten. Die Unterstützungszone um 113 Punkte wird sicherlich umkämpft sein, die Wahrscheinlichkeit für einen Bruch nach unten ist aber sehr hoch. Nimmt man das Szenario einer SKS-Formation an, dann würde das Kursziel bei etwa 95 Punkten liegen.

Die Zinsentwicklung wird die Schlüsselbewegung in 2010 sein und auf alle anderen Märkte ausstrahlen!

Welche Daten stehen in der kommenden Woche an?

Die erste Handelswoche steht im Fokus von Konjunkturdaten. Die ISM-Indizes für das verarbeitende Gewerbe (Montag) und den Dienstleistungssektor (Mittwoch) sowie die Arbeitsmarktdaten (am Mittwoch durch ADP, am Freitag die monatlichen „offiziellen“ Daten). Am Freitag abend gibt es zudem noch eine Rede von FED-Präsident Lacker zu den Wirtschaftsaussichten in 2010.

Absacker:

Befindet sich der Goldpreis in einer Fahnenstange?

http://www.gruener-fisher.de/Gold—ein-uebles-Muster.a3028.html

Thomas Grüner zieht Vergleiche zwischen der DAX-Entwicklung der 90iger Jahre und der Entwicklung des gelben Metalls in dieser Dekade. Gerade wenn Themen sehr populär werden, dann muss man Gegenmeinungen zulassen. Nachrichten wie die Käufe der indischen Notenbank haben im Herbst 2009 den Preis beflügelt. Kauften sie nahe an einem Hochpunkt, so wie Notenbank-Kollege Gordon Brown quasi am Tiefpunkt verkaufte? Im Januar 2010 werden neue Goldfonds aufgelegt, in Deutschland von Uwe Bergold, in den USA von Hedgefonds-Manager Paulson.

Nach dem Vergleich von Thomas Grüner würde Gold bis März 2010 steigen, dann würde die Blase platzen und es würde quasi wieder auf den Ausgangspunkt zurückgehen. Den Vergleich mit März 2010 hatte ich Anfang Dezember für eine zweite Anstiegsphase genannt, allerdings sehen wir in unserem Jahresausblick einen signifikanten Unterschied in der weiteren Entwicklung. In der nächsten großen Aufschwungsphase (sagen wir an dieser Stelle ab 2013) würde Gold mit den Aktienmärkten weiter ansteigen und im Vorfeld volatil seitwärts handeln

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07.11.09- Bekenntnisse eines Traders: Was ist mir wichtig?

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 13:21

Frank Müller von Aktienboard fragte mich vor einigen Monaten, ob ich bezüglich meines eigenen Tradings “die Hosen runterlassen würde”- was ich gerne getan habe. Wellenreiter-Abonnenten wissen, dass wir generell Volumensfetischisten sind, ich halte diesen Aspekt auch auf der Ebene der einzelnen Aktien für einen wesentlichen Erfolgsfaktor. Nicht alle Volumensextrema bedeuten, dass man einen zukünftigen Highflyer am Aktienmarkt gefunden hat, aber alle Highflyer zeigen eine ähnliche Volumenscharakteristika- sie werden irgendwann von mehr und mehr Investoren “entdeckt”.

Ansonsten gelten die einfachen Regeln, die wichtig sind: Die Verlustbegrenzung ist das A&O und wenn ich zurückblicke, warum ich ohne Ausnahme in jedem Börsenjahr Geld verdient habe, dann ist dies der entscheidende Faktor. Wenn die Schmerzgrenze erreicht ist, dann raus aus der Position. Wenn man keine Verluste rechtzeitig realisieren kann, dann kann man nur noch Fondsmanager oder Vermögensverwalter werden, um dann mit fremden Geld zu agieren.

Weitere Bekenntnisse des Artikels, den ich vor 2 Wochen fertiggestellt hatte, befinden sich unter:

http://www.aktienboard.com/content/200911/trading-experience-alexander-hirsekorn-n557727

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03.11.2009-Vollmond und S&P 500 in 2009, Gold führt den S&P 500

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 00:14

Nachdem mir bereits in der Vorwoche ein Abonnent die Vollmonddaten für 2009 gesendet hatte, hatte ich mit Neugier einen Chart für den S&P 500 gebastelt, um mal zu schauen, ob an Vollmond etwas besonderes in diesem Jahr passiert ist. Man selbst schläft mal schlecht oder hat den Eindruck, dass die anderen Autofahrer an diesem Tag alle bescheiden fahren oder …an Vollmond ist desöfteren zu beobachten, dass einige neben der Spur sind, also warum sollte dann an der Börse anders sein?

Der Vollmond-Kalender 2009

Hier sehen Sie den Vollmondkalender mit den Vollmond-Daten 2009 mit exakter Uhrzeit und Datum im Überblick. Der nächste Vollmond ist farbig markiert.

Sonntag, 11. Januar 2009, 04:26:36 Uhr
Montag, 9. Februar 2009, 15:49:00 Uhr
Mittwoch, 11. März 2009, 03:37:36 Uhr
Donnerstag, 9. April 2009, 16:55:42 Uhr
Samstag, 9. Mai 2009, 06:01:18 Uhr
Sonntag, 7. Juni 2009, 20:11:36 Uhr
Dienstag, 7. Juli 2009, 11:21:18 Uhr
Donnerstag, 6. August 2009, 02:54:42 Uhr
Freitag, 4. September 2009, 18:02:30 Uhr
Sonntag, 4. Oktober 2009, 08:10:00 Uhr
Montag, 2. November 2009, 20:13:48 Uhr
Mittwoch, 2. Dezember 2009, 08:30:18 Uhr
Donnerstag, 31. Dezember 2009, 20:12:36 Uhr

Der Chart des S&P 500 hat mich persönlich für dieses Jahr erstaunt:

Da die Daten für Vollmond im Voraus bekannt sein, gebührt dem (Voll-)mond die Traderkrone 2009. Der jüngste Wendepunkt ist Montag abend (02.11.) und der Aktienmarkt drehte beinahe auf die Minute. Erstaunlich!

Dieses für mich sehr erstaunliche Ergebnis wird aber noch einem kleinen rationalen Test unterworfen.

Wenn man sich die Intermarkets-Korrelationen der letzten 12 Monate anschaut, dann ist auffällig, dass der Goldpreis dem S&P 500 vorausläuft. Dies war im Oktober/November 2008 bereits durch die relative Stärke des Goldpreises erkennbar, in den letzten 6 Monaten war dies aber an wichtigen Punkten zusätzlich erkennbar. Auffällig war zuletzt, dass der Goldpreis jeweils am Monatsanfang im September und Oktober einen Aufwärtsschub absolvierte, er lief dem S&P 500 dabei zeitlich voraus. Momentan markierte der Goldpreis am vergangenen Mittwoch sein Bewegungstief, am Freitag markierte er bereits ein zweites höheres Bewegungstief und bildete damit eine bullishe Divergenz gegenüber dem S&P 500 aus, die sich am Montag noch verstärkte. Insofern lässt die relative Stärke des Goldpreises (auch die Carry Trade-Währung Euro/US-Dollar markierte am Montag kein neues Bewegungstief) ein Preistief für den S&P 500 am Montag wahrscheinlich werden.

Schaut man sich die beiden wichtigsten Indikatoren - Handelsvolumen und Put/Call-Ratios beim Sentiment an, dann verfestigt sich das gute Händchen des Traders Vollmond.

Während in den Vorwochen die Handelsvolumina an der NYSE an Montagen und Freitagen (beide Handelstage fallen schwächer aus als die anderen 3 Tage) gen 1 Mrd Aktien abfiel, war am Freitag mit 1,65 Mrd und heute mit 1,55 Mrd relativ viel los. Dieses relativ hohe Interesse ist zunächst positiv zu werten.

Auch im S&P 500 Spider ergab sich am Freitag eine deutliche Volumensspitze, zuletzt waren ähnlich hohe Volumina Preistiefs Anfang September und Anfang Oktober. Und da sich das zunehmende Interesse am Index mit einer signifikanten Zunahme der Angstniveaus trifft, ist die Wahrscheinlichkeit eines Preistiefs sehr hoch.

Fazit: Die sektorale Schwäche von wichtigen Indizes wie Transport, Nebenwerte (Russell 2000) und vor allem dem Bankensektor mit dem Bruch von Unterstützungen ist weiterhin vorhanden. Die Intermarkets sprechen jedoch für ein Preistief am Montag. Da dieses Preistief von 1.028 Punkten noch oberhalb der wichtigen Unterstützung bei 1.020 Punkten liegt, sind die Bullen nun am Drücker und damit in der Beweispflicht über ihre Muskelstärke. Der Vollmond ist für mich bis dato der wahre Traderkönig 2009, ich bin sehr gespannt, ob er in den beiden letzten Monaten weiterhin so präzise Treffer zustandebringen kann.

Zwei Hinweise in eigener Sache:

1. Robert Rethfeld erwähnte es bereits, ein letztes Mal sei von uns darauf hingewiesen, dass wir uns sehr freuen würden, wenn Sie bei der Wahl mitmachen würden.

http://www.traders-award.de/index.php

Über Ihre Unterstützung für Robert Rethfeld würden wir uns selbstverständlich am meisten freuen.

2. Sollten Sie auf dem Eigenkapitalforum in der kommenden Woche in Frankfurt sein, dann mailen Sie mir einfach an ahirsekorn@wellenreiter-invest.de, wenn Sie Lust auf einen kleinen Plausch haben, ich werde an allen drei Tagen vor Ort sein.

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12.10.09- Wellenreiter Frühausgabe: Marktkommentar, Dow 10.000 im Visier, Exit-Strategie der FED

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 11:46

Zum kleinen Jubiläum des Threads – es ist der 100. Beitrag – zunächst ein paar übergeordnete Gedanken, bevor es in die Details auch unter kürzerfristigen Gesichtspunkten für den Monat Oktober geht. Es gibt es einfach Nachrichten, die eine Erwähnung wert sind. Der Literaturnobelpreis geht an eine Deutsche (Herta Müller), der Überraschungscoup schlechthin ist die Verleihung des Friedensnobelpreises für Barack Obama. Wenn man bedenkt, dass die Nominierung bis zum 01. Februar abgeschlossen sein muss, damit im selben Jahr eine Verleihung möglich ist, so war Barack Obama bis zu diesem Tag 11 Tage im Amt (seine Amtseinführung war am 20.01.). Seine Leistung liegt bis dahin bei Null. Insofern ist seine Auszeichnung eine schallende Ohrfeige für all die Menschen, die sich engagieren und Leistungen vollbringen bzw. vollbracht haben. Obama ist damit bereits der dritte Amerikaner, der diese Auszeichnung in dieser Dekade bekommt, Al Gore in 2007 und Jimmy Carter in 2002 waren seine Vorgänger. Wann bekommt man üblicherweise einen solchen Preis? Er ist ja eher eine Auszeichnung für das Lebenswerk, insofern bekommt man ihn üblicherweise, wenn man den beruflichen Zenit überschritten hat. Bei Willy Brandt wurde 1971 aufgrund seiner Bemühungen in der Ostpolitik auch die „Hoffnung“ auf Frieden prämiert, bei Gorbatschow erfolgte die Auszeichnung 1990 als logische Konsequenz aus dem friedlichen Fall der Mauer.
Auf der anderen Seite – und da kommen wir auch langsam wieder zum Thema Börse – zeigt es an, dass das Sentiment gegenüber Amerika völlig am Boden lag, wenn es ausreicht, eine solch große Auszeichnung, die nebenbei erwähnt auch noch mit etwa 1 Million Euro dotiert ist, zu bekommen, wenn man mit seinen Worten Hoffnung verbreitet.
Wenn wir schon bei den Preisverleihungen sind, dann fällt unter Sentimentsgesichtspunkten auch die Verleihung des Deutschen Wirtschaftsbuchpreises 2009 auf, der nur mit 10.000 Euro dotiert ist. Nikolaus Piper bekommt den Preis für sein Buch „Die große Rezession“. Die Jury meinte, dass nicht das Thema den Ausschlag für den Preis gegeben hat, sondern der perspektivische Blick überzeugen konnte. Das hat mich neugierig gemacht, schließlich haben wir in vielen Kolumnen immer wieder versucht, die Ereignisse einzuordnen.
http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=82
Auch an dieser Stelle gab es bereits am 07.10.08 den Hinweis darauf, dass die finale Phase der Abwärtsbewegung eingeleitet ist und danach aus zyklischen Gründen eine längere Erholungsphase einsetzen würde. Diese soll nach den bisherigen Vergleichen bis in das elfte Jahr nach einem signifikanten Hochpunkt reichen, der Hochpunkte erfolgte etwa nach 10 Jahren und nur wenigen Monaten. Ausgehend vom Preishoch im März 2000 in der Nasdaq 100 würde man einen signifikanten Hochpunkt wahrscheinlich im zweiten Quartal 2010 („Sell in May and go away“???) erwarten können. Aber über das genaue Timing können wir im Jahresausblick 2010 nachdenken.
Und das prämierte Buch liefert dann neben dem Lob für die Politiker so Erkenntnisse wie „Die Zeiten, in denen die Wall Street den Puls der Weltwirtschaft bestimmte, sind unwiderruflich vorbei“.
Diese Erkenntnis ist nicht furchtbar neu, aber die USA bleibt auch in der kommenden Dekade die größte Volkswirtschaft der Welt, Wall Street bestimmt die Trends für die etablierten Volkswirtschaften und der US-Dollar bestimmt zudem das Geschehen für die Intermarket-Korrelationen, wie nachfolgend noch gezeigt werden wird. Insofern ist auch diese Auszeichnung ein Sentimentzeichen, dass die Menschen nach einer solchen Zuspitzung einer Krise glauben, dass eine Rückkehr zu einem vorherigen Zustand nicht möglich ist.
Robert Rethfeld hat in seinem Wochenend-Wellenreiter „Dow 10.000-die große runde Zahl“ schöne Charts über einige der Krisen im letzten Jahrhundert verwendet.
http://www.wellenreiter-invest.de/
Und auch diese Krise 2007/8 wird nicht die letzte gewesen sein.

Wie man anhand der Charts sehen kann, starten große neue Bullenmärkte erst nach einem dritten oder vierten Tief, auch wenn das zweite große Preistief vielleicht bereits DAS Tief dieser Seitwärtsbewegung war. Also wir können uns unter diesem Blickwinkel auch auf weitere Krisensituationen in der kommenden Dekade „freuen“.
Wie sind eigentlich die Aussichten, dass das Preistief Herbst 2008/Frühjahr 2009 (im S&P 500 muss man die 666 Punkte aus dem März 2009 als das wichtige Preistief ansehen, während im Nasdaq 100 bereits Ende November 2008 das Preistief gebildet wurde) auch bereits das finale Tief innerhalb einer längeren preislichen Seitwärtsentwicklung ist? Obwohl die korrekte Beantwortung nicht entscheidend für das Agieren in den kommenden Monaten ist, sehe ich ein technisches Argument, um annehmen zu können, dass das Preistief im S&P 500 von 666 Punkten in der kommenden Krise/Rezession nicht mehr unterschritten werden wird.
Die Advance-/Decline-Linie zeigt eine extrem starke Dynamik an und notiert bereits unmittelbar an den Verlaufshochs vom Mai 2007.

Die AD-Linie neigte vor dem 2000er Hoch bereits lange Zeit zur Schwäche, zeigte dann aber deutliche Stärke ab 2002. Im Oktober 2007 bildete die AD-Linie ein niedrigeres zweites Hoch aus, im März 2009 bildete sie kein neues Tief aus und steigt in lediglich 7 Monaten auf ihr vorheriges Höchstniveau an. Das „Mehr an Inflation“ zeigt also nicht nur bei den Rohstoffen, sondern auch hinter der Fassade der großen Indizes ihre Wirkung.
Neben diesen längerfristigen Gedanken geht es nun eine Zeitebene nach unten. Es ist bereits etwa 18 Monate her, da schrieb mir Abonnent Ro*** Pf***** eine E-Mail und wies mich auf einen Artikel des Kollegen Marcel Mussler hin, der in der Zeitschrift „Smart Investor“ geschrieben hatte. Abseits des Rauschens der täglichen Berichterstattung lieferte der MACD im Monatschart recht gute Informationen, was auf Sicht von einigen Monaten zu erwarten ist. Ich fange mit dem S&P 500 an, bevor der Blick zusätzlich aus aktuellem Anlass auf den DAX fällt, da der Schwanz bekanntlich nicht mit dem Hund wackelt.

Als Handlungsmarken auf Monatsbasis sind die Punkte markiert, wenn sich die beiden Linien gekreuzt haben. Im S&P 500 gab es demzufolge ein Verkaufssignal am 29.02.2000, ein Kaufsignal am 31.05.2003, ein Verkaufssignal am 31.05.2006 und ein neuerliches Kaufsignal am 31.07.2006, ein Verkaufssignal am 31.12.2007 und per 31.08.2009 ein neues Kaufsignal. Das sind wenige Handelssignale (6) für den Zeitraum einer Dekade. Zudem war lediglich das Verkaufssignal Ende Mai 2006 verfrüht. Da der Indikator auf sehr tiefem Niveau verläuft, ist ein neuerliches Signal für den Rest des Jahres unwahrscheinlich.

Im DAX gab es zeitlich leichte Verschiebungen bei den Signalen. Zum 30.09. gab es hier ein frisches Kaufsignal, Ende August scheiterte dieses Signal noch hauchdünn. Da der Indikator noch auf sehr tiefem Niveau notiert, ist auch hier auf Sicht einiger Monate kein neues Verkaufssignal zu erwarten. Der Indikator ist sehr träge und das Generieren eines Signals führte in den drei vorherigen Fällen im Folgemonat zu Gegenbewegungen, aber die wenigen generierten Signale verliefen profitabel.
Bevor es nun zum gewohnten Marktkommentar mit den CoT-Daten geht, steht mit Beginn der kommenden Kalenderwoche ab Dienstag der Beginn der Quartalssaison an. Im Juli war dies der Beginn des zweiten Teils der Rally, so dass sich die Frage stellt, ob auch diesmal wieder mit einer starken Aufwärtsbewegung zu rechnen ist. Alcoa meldete in der vergangenen Woche bereits Zahlen und die Börsianer jubelten, da die Ergebnisse besser als erwartet ausfielen. Doch die Fakten sind an der Börse das eine, die Reaktion mitunter eine andere. Wenn schlechte Nachrichten gekauft werden, dann ist dies positiv für die mittelfristigen Aussichten zu werten. Wenn gute Nachrichten abverkauft werden, dann ist damit zumindest eine Verschnaufpause zu erwarten.

Im Fall von Alcoa war die erste Reaktion positiv, die Aktie stieg mit Kurslücke in den Handel am Donnerstag, allerdings notiert sie am Freitag abend auf dem Niveau vom Mittwoch abend vor der Veröffentlichung der Zahlen. Auch wenn Alcoa noch nicht DER Gradmesser für die Berichtssaison ist, so zeigt die Reaktion auf die Zahlen mit einer hochvolumigen Kerze, dass bereits einiges eingepreist ist und die Berichtssaison ab Dienstag eher holprig verlaufen wird. Und damit kommen wir zum eigentlichen Marktgeschehen am Freitag und nachfolgend zum Marktkommentar mit den CoT-Daten.
Vorab kurz die Marktdaten von Freitag:
Dow Jones Industrial Average 9.864 +78
S&P 500 1.071 +6
Nasdaq 100 1.727 +10
T-Bonds (30 Jahre) 119,97 -1,75
US-Dollar-Index 76,43 +0,46
Euro/US-Dollar 1,4731 -0,0063
Gold in US-Dollar 1.049 -6
Ölpreis in US-Dollar 72,25 +0,56
Handelsvolumen 0,99 Mrd (1,23)
Aufwärtsvolumen 60%
Neue Hochs 283
Neue Tiefs 6
Put/Call-Ratio CBOE: 0,79 ; GD 10 0,89
Put/Call-Ratio Equity: 0,55 ; GD 10 0,62
Put/Call-Ratio OEX: 1,08 ; GD 10 1,28
Put/Call-Ratio ISEE: 160 : GD 10 122
Das Handelsvolumen war mit unter 1 Mrd Aktien an der NYSE unterirdisch niedrig und zeigt trotz steigender Kurse an jedem einzelnen Handelstag in der abgelaufenen Woche eine abwartende Haltung der Marktteilnehmer. Die gesamte Handelswoche beinhaltete summa summarum eine Kontraktion im Handelsvolumen, so dass die jüngste Aufwärtsbewegung auf die „magische“ Marke von 10.000 Punkten im Dow Jones (Industrial Average) den Malus besitzt, dass mit sinkendem Interesse die Kraft auf ein nachhaltiges Überwinden fehlt. Die Kleinspekulanten zeigen bei den ISEE bei der Annäherung an die runde Marke wieder einen größeren Optimismus, von Seiten des smarten Geldes im S&P 500 gibt es jedoch noch kein Warnsignal in Form erhöhter Absicherungstätigkeit.
Der Veröffentlichungs-Fahrplan für die kommende Handelswoche aus Sicht des Wellenreiters:
Am Mittwoch und am Freitag wird Robert Rethfeld aus seinem Urlaubsdomizil in Norddeutschland die pdf-Version der Frühausgabe versenden. Wenn es kurz nach 9 Uhr werden sollte, dann bitten wir um Verständnis aufgrund der Urlaubssaison. Am Montag in der kommenden Woche geht es dann mit einem Marktüberblick von Robert Rethfeld weiter.
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Interpretation des aktuellen CoT-Reports
Von Alexander Hirsekorn
Der CoT-Report vom 06.10.09 enthält neue Extrempositionierungen der Commercials bei Aktien (Nasdaq 100), Devisen (Euro/US-Dollar) und Edelmetallen (Silber).
Eine veränderte Einschätzung ergibt sich lediglich am Anleihenmarkt, sie verändert sich von neutral auf bearish.
Aktien: Dow 10.000 als Magnet für die kommende Woche, Berichtssaison dürfte eher holprig verlaufen

Der S&P 500 befindet sich weiterhin in seinem steilen Aufwärtstrend seit dem Märztief. Die Sequenz steigender Hoch- und vor allem Tiefpunkte ist weiterhin intakt, so dass der Aufwärtstrend als intakt anzusehen ist. Das jüngste Preistief vom 02.10.2009 lag bei 1.019,95 Punkten, das Zwischenhoch vom 07.08. lag bei 1.018,00 Punkten. Die Umkehrkerze vom Freitag der Vorwoche nach den Arbeitsmarktdaten und der nachfolgende quasi 90% Aufwärtstag sind als ein gutes Umkehrmuster auf der Unterseite anzusehen (siehe Dienstagsausgabe). Insofern hatte die Korrektur dazu geführt, dass per Saldo zwischen Anfang August und Anfang Oktober trotz des intakten Trends per Saldo wenig passierte. Die zentrale Unterstützung auf der Unterseite liegt damit im Bereich von 1.020 Punkten und damit schon auf deutlich höherem Niveau die der Bereich von 950 Punkten, der noch signifikanter unter längerfristigen Gesichtspunkten ausfällt. Auf der Oberseite lag das Preishoch auf Schlusskursbasis am 22.09. bei 1.071,66 Punkten, das Intradayhoch bei 1.080,15 Punkten. Beide Niveaus wurden noch nicht übertroffen, das Freitagshoch lag quasi auf dem identischen Niveau (1.071,49 Punkte) vom Septemberhoch. Ein bearishes Doppelhoch ist momentan jedoch nicht zu erkennen. Die Industriewerte im Dow Jones haben auf Schlusskursbasis bereits ein neues Bewegungshoch erreicht, die Transportwerte liegen noch deutlich zurück (vorläufige Nicht-Bestätigung nach der Dow-Theorie).
Der Malus der Aufwärtsbewegung liegt im sehr niedrigen Handelsvolumen in der vergangenen Woche. Die Daten lauten: 1,11-1,23-1,09-1,28 und 0,99 Mrd Aktien. Saisonal ist eine Schwäche in den Handelsvolumina zu diesem Zeitpunkt durchaus üblich. Nachdem die Abwärtsbewegung jedoch mit hohem Handelsvolumen ablief und der jüngste Preisanstieg wenig Volumen besaß, besitzt ein Verharren in der Nähe der alten Bewegungshochs eine erhöhte Wahrscheinlichkeit.
Da Bankenindex und Technologieindex im Vergleich zum S&P 500 ein nahezu identisches kurzfristiges Bild angeben, sparen wir uns die charttechnischen Details. In den CoT-Daten ergibt sich jedoch für den Nasdaq 100 ein neues Extremum bei der kommerziellen Positionierung.

Im Technologiebarometer besitzen die Commercials die größte Netto-Short-Positionierung der letzten 52 Wochen. Zuletzt ergab sich Anfang August eine nahezu identische Positionierung der Commercials, damals setzte eine Konsolidierungsformation ein.
Aus Sicht der Intermarkets ist ein Blick auf die Carry-Währung Euro/US-Dollar sinnvoll.

Der Chart zeigt an, dass die unteren Wendepunkte im Euro/US-Dollar mit Preistiefs im S&P 500 einhergehen, zuletzt am Freitag der Vorwoche (02.10.). Auf der Oberseite lief das Währungspaar zeitlich einer Korrektur aus (Junihoch im Euro/US-Dollar, Julihoch sowie momentan mit einem Septemberhoch). Das (potentielle) Doppelhoch im Euro/US-Dollar ist zumindest kurzfristig als ein Signal einer anstehenden Verschnaufpause zu verstehen, oberhalb der Marke von 1,44 US-Dollar gibt es auch kein negatives Signal aus dem Währungspaar.

Mit Blick auf den saisonalen Chart ist ein Pullback mit einer anschließenden Seitwärtsbewegung an dieser Stelle als normal zu bezeichnen.
Wenn das Währungsbarometer eine Verschnaufpause in Form einer Konsolidierung/Korrektur anzeigt, dann hat dies auch Auswirkungen auf den Goldpreis.
Beide Märkte steigen im Rahmen der Reflationierung gemeinsam an, der Goldpreis hat dabei zeitlich die Funktion eines Vorläufers. Dies war Anfang Juni beim Hoch zu beobachten, dies galt vor allem bei der Preisschwäche des S&P 500 Anfang September (Goldpreis bestätigte die Schwäche des Aktienmarktes nicht) und war auch am Freitag der Vorwoche zu erkennen (kein neues Bewegungstief des Goldpreises). Dem Ausbruch auf neue historische Bewegungshochs folgte am Freitag die Verschnaufpause, die der Aktienmarkt noch nicht anzeigt.
Bei den Marktstrukturdaten des US-Aktienmarktes ergeben sich trotz 5 Tage in Folge steigender Kurse keinerlei Extrema.

Nachdem das Aufwärtsvolumen im 10-Tages-Durchschnitt den überverkauften Bereich am Freitag der Vorwoche erreichte, steigt es an und hat noch nicht den überkauften Bereich (> 60 Prozent) erreicht. Die Grenzen 40 und 60 Prozent sind gute Orientierungsmarken, allerdings gelten folgende Regeln: In Abwärtstrends (siehe 2008) fällt das Aufwärtsvolumen bis 30-35 Prozent, bevor sich Preistiefs bilden. Bei einem Aufwärtsvolumen von 60 Prozent bildeten sich sehr zuverlässig Preishochs. Im Aufwärtstrend gelten die Regeln exakt spiegelbildlich: Preistiefs bilden sich bei Niveaus von 40 Prozent, Preishochs erst bei 65-70 Prozent. Insofern besitzt dieser kurzfristige Indikator noch etwas Luft auf der Oberseite und damit etwas weiteren Raum für einen Preisanstieg.
Fazit für den US-Aktienmarkt:
Die runde Marke von 10.000 Punkten zieht die Kurse im Dow Jones Industrial Average wie ein Magnet an, ein Erreichen dieser Marke ist im Verlauf der ersten Wochenhälfte wahrscheinlich. Aufgrund der dann erreichten kurzfristigen Überkauftheit und der saisonal üblichen Korrekturbewegungen in den Intermarkets sollte aber etwas ähnliches wie beim Goldpreis nach dem Überwinden der 1.000er Marke Anfang September passieren: Es setzte eine Konsolidierung und ein Oszillieren um diese Marke ein. Das Erreichen der 10.000er Marke ist letztlich nicht als der Eintritt in den kommenden Bärenmarkt zu werten, die Entwicklung hin zum Schlechten wäre ein Prozess, der über viele Wochen abläuft und eine deutliche Verschlechterung der Marktstruktur mit der Ausbildung einer Vielzahl von Divergenzen als Voraussetzung besitzen müsste.
Die Einschätzung verbleibt auf bullish.
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Anleihen: Staatsanleihen mit Umkehrkerze am Freitag, Rebreak der Marke von 3,25% lässt Fehlausbruchsszenario wahrscheinlich werden, Fehlausbrüche führen zu schnellen Bewegungen in die Gegenrichtung, einige Gedanken zur Exit-Strategie der FED

Die kommerzielle Begeisterung für lang laufende Staatsanleihen hat zuletzt deutlich gelitten, auch wenn in beiden Laufzeiten von 10 und 30 Jahren weiterhin per Saldo eine Netto-Long-Positionierung zu beobachten ist. Es handelt sich in dieser Woche um die niedrigste Netto-Long-Positionierung der Commercials seit März 2009. Damals notierten jedoch auf einem deutlich höheren Preisniveau, so dass das Verhalten der Commercials mittlerweile einen niedrigeren fairen Wert impliziert.
http://stockcharts.com/h-sc/ui?c=$TNX,uu[h,a]daclyyay[pb50!b200!f][vc60][iue12,26,9!lc20]
Die Unterstützung bei 3,25% wurde bei den zehnjährigen Anleihen zwar unterschritten, die perfekte a-b-c-Korrektur wäre unter der Bedingung a=c bis 3,13% gelaufen, es wurden 3,106%. Die nunmehr steigende 200-Tageslinie hat jedoch den Renditerutsch aufgehalten und seit Donnerstag ergibt sich eine Wendeformation. Somit ergibt sich auch ein Fehlausbruch unter die Marke von 3,25% und Fehlausbrüche sind sehr gute Muster, die größere Bewegungen mit sich bringen (siehe Fehlausbruch im S&P 500 unter die Marke von 875 Punkten im Juli).
http://stockcharts.com/c-sc/sc?s=$TNX&p=W&b=5&g=0&i=t45176114435&r=6908
Im längerfristigen Chartbild steht eine V-förmige Erholung eine korrektive Phase gegenüber. Insofern dürften höhere Renditen in den kommenden Monaten zu erwarten sein.
Ein wichtiger Faktor für die Entwicklung der langfristigen Zinsen wird die Entwicklung der kurzfristigen Leitzinsen und die generelle FED-Politik in Richtung einer neutraleren Geldpolitik. Robert Rethfeld hatte dieses Thema bereits charttechnisch in der Freitagsausgabe vom 09.10.2009 aufgearbeitet und kam zu dem Ergebnis, dass aufgrund der leichten Verbesserungen am Arbeitsmarkt (bei den wöchentlichen Daten) ein Zinsschritt in einigen Monaten anstehen wird. Die stimmungsberechtigten FED-Mitglieder sind sich kurzfristig einig, dass es in diesem Kalenderjahr keine Leitzinserhöhung geben wird. Das Thema Exit-Strategie wird aktueller, Ben Bernanke nennt (neben der Erhöhung des Leitzinssatzes) hierfür drei Optionen.
http://www.ftd.de/finanzen/maerkte/anleihen-devisen/:inflationsgefahr-bernankes-exit-gedankenspiele-befluegeln-den-dollar/50021249.html?page=2
- Reverse-Repo-Geschäfte, bei denen die Notenbank Wertpapiere verkauft, um sie später zu einem höheren Preis zurückzukaufen
- längerfristige Einlagen (Term deposits) bei der Fed für Geschäftsbanken, die dort ihr überschüssiges Geld anlegen
- Traditionelle Wertpapierverkäufe auf dem offenen Markt.
Option 3 (Traditionelle Wertpapierverkäufe) scheidet von meinem Grundverständnis aus, da damit die Preise unter Druck geraten würden und ein Zinsanstieg am langen Ende das letzte ist, was sich Ben Bernanke wünschen würde. Bleiben die Optionen 1 (Reverse Repo-Geschäfte) und 2 (längerfristige Einlagen). Nun habe ich kein Faible für die eine oder die andere Variante, aber zu Option 1 gab es in meinem Nachrichtenticker von Dow Jones Newswire am Freitagabend eine Nachricht mit dem Titel „FED testet seit März reserve Repogeschäfte“. Die Quintessenz des Beitrages habe ich kopiert.
Die Umsetzung dieser liquiditätsabsorbierenden Geschäfte dürfte allerdings
noch auf sich warten lassen. In diesem Jahr werde die Notenbank noch nicht
Gebrauch von diesem Instrument machen, eher erst nach dem ersten Quartal 2010, sagte die Person, die namentlich nicht genannt werden wollte.
Die FED denkt über einen Exit nach und tendiert zum Frühjahr 2010. Da wir zudem wissen, dass die FED aggressiver als in 2004 vorgehen möchte, werden die Maßnahmen der FED auch Spuren bei der Währung und über die Währung an den Aktien- und Rohstoffmärkten haben, da Carry Trades aufgelöst werden dürften. Zyklisch passen diese angekündigten Maßnahmen so beängstigend gut in den Fahrplan des Blasenmusters der Nasdaq, dass ich es selbst kaum glauben kann…
Fazit für den US-Anleihenmarkt:
Bei den zehnjährigen Anleihen war die Marke von 3,25% als die Linie im Sand genannt worden. Per Freitag erfolgte ein Rebreak der Marke nach der Ausbildung eines kleinen Doppelbodens, so dass nach der Regel, dass Fehlausbrüche zu schnellen Bewegungen in die Gegenrichtung führen, mit weiterer Preisschwäche bei den lang laufenden Anleihen in der kommenden Handelswoche zu rechnen ist. Die gesamte Aufwärtsbewegung seit Juni wirkt weiterhin korrektiv als a-b-c und würde für eine etwas größere Preisschwäche sprechen. Ob die Preisschwäche nur ein kleiner Mini-Sell Off wird oder mehr daraus wird, wird maßgeblich an der Entwicklung des Intermarketfaktors US-Dollar/Yen liegen, der Chancen auf ein preisliches Doppeltief besitzt und damit auf eine Trendumkehr besitzt. Ich nehme jedoch an, dass die Bewegung am Devisenmarkt eher eine Korrektur wird, so dass die Erwartungshaltung auf einem Mini Sell-Off am Anleihenmarkt liegt.
Durch das Rebreak der Marke von 3,25% verändert sich die Einschätzung für die US-Anleihen wieder auf bearish.
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Devisen: Euro/US-Dollar in Korrekturphase scheitert zunächst an 1,48er Marke, saisonal Konsolidierung üblich

Im Sektor gibt es eine kommerzielle Extrempositionierung. Im Euro/USD besitzen die Commercials die größte Netto-Short-Positionierung seit über einem Jahr. Da der Chart nach unten hin nicht weit genug dargestellt ist, entfällt an dieser Stelle die Verlinkung. Das große Positionierungsextremum spricht aber für Korrekturbedarf.

Der Aufwärtstrend des Euro/US-Dollars seit März 2009 ist intakt, der Bereich 1,44/4450 US-Dollar ist eine sehr starke Unterstützungszone. Das Währungspaar hat zwar zunächst ein kleines Doppelhoch ausgebildet, dies kann aber ebenso nur eine Pullbackreaktion werden. Die Marke von 1,48 US-Dollar ist ein Widerstand, da im September die Gegenbewegung auf diesem Preisniveau stoppte. Da die letzte Bewegung bereits die dritte Bewegung auf dieses Niveau war, scheitert die Aufwärtsbewegung nun endgültig oder im vierten Anlauf erfolgt der Durchbruch auf der Oberseite.
Mit Blick auf den saisonalen Verlauf erfolgt nach einer korrektiven Bewegung im Oktober weitere Schwäche im US-Dollar bis zum Jahresende. Insofern überwiegen die Chancen einer Pullbackbewegung.
Fazit für den US-Dollar:
Der Abwärtstrend des US-Dollars ist intakt, eine Pullbackbewegung im Euro/US-Dollar bis in den 1,44er Bereich wäre für den Monat Oktober aber auch aus saisonalen Erwägungen heraus zu erwarten. Als potentieller Überraschungsfaktor für den Monat Oktober taugt am ehesten den US-Dollar/Yen (siehe Ausführungen zu Anleihen).
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Edelmetalle: Goldpreis mit Ausbruch auf neue historische Preishochs, Monat Oktober Konsolidierungs-/Korrekturmonat
Die Commercials sind bei Gold, Platin und Palladium bis „zum Anschlag“ short positioniert, bei Silber fällt die wöchentliche Veränderung marginal aus, es ergibt sich jedoch ein neues 52-Wochen-Extremum auf der Shortseite.

Karikaturist Horsch hat das Zeitgeschehen mal wieder auf den Punkt gebracht: Der Goldpreis erreichte in dieser Woche neue historische Preishochs. Und damit zeigt der Goldpreis zumindest kurzfristig die „erfolgreiche“ Reflationierungspolitik der FED an.

Um die kurzfristigen Schwankungen zu eliminieren habe ich absichtlich die Sichtweise der Wochencharts gewählt. Im März 2008 gab es exakt einen einzigen Handelstag mit einem Schlusskurs über 1.000 US-Dollar. Mit 1.001 US-Dollar war dies trotz des Intradayhochs von 1.033 US-Dollars nur ein marginales Überschreiten der runden Marke, auch das Überschreiben im September 2009 fiel marginal (1.004 US-Dollar) aus. Erst in der abgelaufenen Woche erfolgte auf Wochenbasis der Ausbruch des Goldpreises auf US-Dollar. Wenn man die lange Seitwärtsphase im Chartbild berücksichtig und die reduzierte Volatilität, die vor dem Kursanstieg ab Anfang September zu beobachten war, berücksichtigt, dann sehen so keine Fehlausbrüche aus. Zur Absicherung der Positionen sollte der Stopp-Loss knapp unterhalb des jüngsten Zwischentiefs (war bei 985 US-Dollar, daher bei 980 US-Dollar) liegen.
Die Unterstützungszone bei 980 US-Dollar ergibt sich kurzfristig auch als Kreuzunterstützung, da neben der horizontalen Unterstützung auch der Aufwärtstrend seit Ende Oktober 2008 am Ende dieses Monats die Marke von 980 US-Dollar berühert.
Fazit für den Edelmetallsektor:
Der Monat Oktober ist als Korrektur- bzw. Konsolidierungsphase bekannt, insofern wäre eine kurzfristige Verschnaufpause bei den Edelmetallen nicht ungewöhnlich.
Die Einschätzung für den Goldpreis verbleibt weiterhin auf bullish.
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Energie: Erdölpreis am Beginn der saisonalen Schwächephase
http://stockcharts.com/c-sc/sc?s=$WTIC&p=D&b=5&g=0&i=t66043567358&r=1589
Der Erdölpreis bewegt sich übergeordnet weiterhin in einer engen Seitwärtsbewegung von etwa 10% zwischen 67 und 75 US-Dollar, nachdem auf der Unterseite ein Fehlausbruch zu verzeichnen war. Auf der Oberseite ist der Preisbereich von 73-75 US-Dollar als ein sehr starker Widerstand anzusehen. Die Wunschvorstellung der OPEC lautete 70-75 US-Dollar für den Erdölpreis und mit Blick auf die Preisentwicklung muss man feststellen, dass die OPEC exakt diesen Preis auch bekommen hat.

Das saisonale Muster sieht den Erdölpreis am Ende der Toppingphase, in Kürze beginnt die saisonal schwächste Phase, die bis Mitte Dezember anhält.
Fazit für den Erdölmarkt:
Der Erdölpreis notiert seit 4 Monaten seitwärts und zeigt wenig Dynamik an. Das saisonale Muster lässt den Beginn einer Schwächephase in den kommenden Handelstagen erwarten.
Insofern bleibt die Einschätzung auf bearish bestehen.
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Agrar/Fleisch:
Sojabohnen vor neuer Aufwärtsbewegung
Neue Extrema in der Positionierung liegen in dieser Woche nicht vor. Erwähnenswert erscheint aber der Markt für Sojabohnen. Die Commercials besitzen ähnlich wie in der Vorwoche eine leichte Netto-Long-Positionierung. Zuletzt konnte man dies im März 2009 beobachten. Damals lagen die Preise auf einem deutlich niedrigeren Niveau, so dass die Commercials den Sojabohnen einen deutlich höheren fairen Wert zubilligen. Dies ist schon einmal positiv zu bewerten. Im März 2009 war die positive kommerzielle Positionierung der Startpunkt einer deutlichen Aufwärtsbewegung. Insofern stehen die Chancen auf eine neuerliche Aufwärtsbewegung nach der deutlichen Preisschwäche ab Juni gut. Unterstützung bekommen die Sojabohnen zudem vom saisonalen Faktor, der ein Ende der Phase der Preisschwäche verspricht. Insofern erscheinen die Sojabohnen als ein antizyklisch interessanter Markt für eine Aufwärtsbewegung.

Berücksichtigt man zudem die relative Stärke der Sojabohnen in der Betrachtung der Getreidesorten und einen intakten Aufwärtstrend, dann ist das kommerzielle Verhalten ein sehr bullishes Omen für die Entwicklung der Sojabohnenpreise, so dass auch eine Rückkehr zu den 2008er Hochs denkbar ist.
Fazit/Ausblick
Die kommende Handelswoche wird in den USA relativ ruhig beginnen, da die Amerikaner mit dem „Columbus Day“ einen Feiertag begehen. Es ist jedoch lediglich der Anleihenmarkt geschlossen, am Aktienmarkt dürften die Volumina daher sehr gering ausfallen. Ab Dienstag startet die Berichtssaison der US-Unternehmen, vor Börsenbeginn wird Johnson&Johnson berichten, nach Börsenschluss u.a. Intel Corp. Zudem werden die beiden Reden der FED-Präsidenten Dudley und Kohn für Interesse sorgen. Kohns Thema „Gateway to recovery. A view from the FED“ wird weitere Hinweise auf den Beginn des Zinserhöhnungszyklus geben können. In 2004 sorgte dieses Thema ebenfalls im Vorfeld des ersten Zinsschrittes für eine korrektive Phase, als der erste Zinsschritt im Juni 2004 vollzogen wurde, war das Gros der Korrekturbewegung bereits absolviert.
Am Mittwoch wird mit J.P.Morgan die erste Großbank ihre Quartalszahlen berichten, am Abend erscheint das Protokoll der letzten FED-Sitzung. Zudem werden mit den Erzeugerpreisen die ersten Preisdaten veröffentlicht, am Donnerstag folgen die Verbraucherpreise. Das Überraschungspotential bei den Daten liegt auf der Oberseite. Am Donnerstag folgen zudem vor Börsenbeginn die Quartalszahlen von Goldman Sachs und Citigroup, am Nachmittag folgt zudem der Philly-FED-Index als Konjunkturindikator. Nach Börsenschluss folgt mit AMD ein weiteres Halbleiterunternehmen mit Zahlen, zudem mit Google und IBM zwei weitere Schwergewichte der Technologiebranche. Am Freitag melden zudem mit Bank of America und General Electric zwei weitere Unternehmen ihre Quartalszahlen.
Absacker:
Hans Redeker äußert sich zu den Perspektiven am Devisenmarkt:
http://www.faz.net/s/Rub58BA8E456DE64F1890E34F4803239F4D/Doc~E120DE77688F64F54B39B427A6A75F1C8~ATpl~Ecommon~Sspezial.html
Der Dollar wird auf 80 Yen fallen, der Euro/US-Dollar wird sich in Richtung Jahresende weiter verteuern.

Die Vermutung, dass der Dollar auf 80 Yen fallen wird, hatte ich vor 14 Tagen auch. Die Divergenz beim RSI und die Umkehrkerze am Freitag lassen die Chancen auf ein Doppeltief zu. Mich stört jedoch die nicht deutlich angestiegenen Handelsvolumina, so dass die Bewegung auch nur eine Gegenbewegung („Bounce“) in einem intakten Abwärtstrend darstellen kann.
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07.10.09- Die anhaltende Skepsis der Privatanleger als ein positives Signal

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 08:00

Als ich gestern mittag im Internet die Schlagzeilen überflogen habe, war ich erstaunt, mit welcher Intensität die Redakteure das potentiell negative hervorheben. Es scheint, als wollte jeder Redakteur unbedingt der erste sein, der diesmal auf eine kommende Abwärtsbewegung rechtzeitig hingewiesen hat.

” Nach dem Crash ist vor dem Crash” (Handelsblatt)

” Hochrangige Banker wiitern Börsenblase (Die Welt)

” Tristesse zum Jahresende” (Die Zeit)

” Fondsmanager wollen sich von Beständen trennen” (FAZ)

” Anleger bereiten sich auf einen Abschwung vor” (FAZ)

Die Neigung, keine Euphorie aufkommen zu lassen, ist psychisch 12 Monate nach dem Herbstcrash 2008 mehr als verständlich. Im letzten Artikel, “Anleger bereiten sich auf einen Abschwung vor”, fand ich eine sehr interessante Grafik.

BNP Paribas hat Daten, wie stark die Volumensverteilung in Mini Long- und Mini Short-Zertifikate auf den DAX ausfällt. Da die Profis direkt den Future kaufen, ist dieser Sentimentindikator den “Retailkunden” zuzuschreiben. Der Kleinanleger liegt in einem Trend temporär immer mal wieder richtig. Den größten Optimismus gab es im Frühjahr und Sommer/Herbst 2007, die größte Skepsis Ende 2008/Anfang 2009. An den Extrema lagen sie erwartungsgemäß falsch. Auffällig ist jedoch, dass die Kleinspekulanten bis jüngst weiterhin mehr Geld in Absicherungen (Mini Short-Zertifikate) investieren als auf weiter steigende Kurse zu setzen. So sieht eine Toppbildung nicht aus. Toppbildungen benötigen an den Aktienmärkten Zeit und bilden sich über viele Wochen aus. Bis jetzt wird jedoch der Trend verleugnet, was angesichts der oben genannten Schlagzeilen nicht verwundern kann. Aber damit steht der Trend ungeachtet von Korrekturbewegungen trotz der zuletzt massiv angestiegenen Neuemissionsflut (einige große IPOs auf globaler Ebene plus überwiegend große Kapitalerhöhungen) nicht zur Disposition und dürfte sich fortsetzen. Angesichts der Mammut-Emissionen dürfte zwar in den kommenden Wochen das Momentum etwas leiden, aber die Angst vor einer größeren Preisschwäche eint momentan Journalisten wie Notenbanken (”nur nicht zu früh bremsen”).

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01.09.09- Die bearishen Insider der Deutschen Bank…eine Spurensuche

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 13:10

Das Insiderverhalten der Deutschen Bank war in 2007 ein sehr guter Indikator, der an dieser Stelle bereits thematisiert wurde, zuletzt am 13.05.2009.

http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=90

Die Folge der hohen Insiderverkäufe war eine zweimonatige Korrekturphase am US-Aktienmarkt. In der Montagsausgabe vor 2 Wochen wies ich bereits auf einen weiteren sehr hohen Insiderverkauf hin, per Ende August gab es jedoch weitere Insiderverkäufe, so dass mir ein Update angemessen erscheint.

Im August - zuletzt drei Vorstände in der Vorwoche - wurden insgesamt Aktien im Wert von über 16 Mio Euro verkauft, bereits Ende Juli trennten sich die Insider bei der Credit Suisse von Aktien im Wert von über 20 Mio CHF (siehe letzter Beitrag).

Über die Jahre ist ihr “track rekord” gut, die Insider der Deutschen Bank beweisen ein sehr gutes Marktgespür. Nur: Warum sind die Manager eigentlich so stark auf der Verkaufsseite tätig? Lesen sie etwa nicht die Zeitung, da der Aufschwung nun wieder da ist?

Begeben wir uns auf Spurensuche, um fiktiv das “Geheimnis” der vom Volumen her sehr hohen Verkäufe zu ergründen.

1. Statistik:

Der erste Anhaltspunkt ist der Monat September, der als schlechtester Monat bekannt ist. In diesem Jahr kommt erschwerend für die Psyche der Marktteilnehmer hinzu, dass das Deja Vu aus dem Vorjahr verarbeitet werden muss, da es einen ähnlichen Abriss in so kurzer Zeit zuletzt 1987 gab.

Die zweite statistische Fussnote ist zudem interessant: Das durchschnittliche Nachwahljahr verläuft von Anfang März bis Ende August positiv, hier bildet sich bereits das Jahreshoch und es folgt eine korrektive Phase bis etwa November, bevor die Jahresendrally einsetzt. Auch der Verlauf des durchschnittlichen 9er Jahres sieht quasi identisch aus, so dass ich mir den Chart an dieser Stelle mangels neuer Aussagekraft sparen kann.

http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=82

Im Oktober 2008 zu schreiben, dass die Welt nicht komplett untergeht, sondern der Nasdaq sich einem Tiefpunkt nach unserem Blasenmuster entwickelt, war originell, mittlerweile haben diese Idee viele Marktteilnehmer aufgegriffen, auch Robert Shiller im gestern erwähnten Interview bezig sich auf die Zeitphase bis 1942. Damals gab es eine Aufwärtsbewegung von etwas über 60%, im Nikkei waren es 62%. Der Nasdaq 100 legte vom Novembertief 2008 in der Spitze knapp 64% zu, vom Märztief knapp 61%. Von daher kann man auch hier vom Erreichen eines “Kurszieles” reden. Es sei aber darauf hingewiesen, dass sich das Topp 39 nach einer Korrekturphase dann über Monate bildete und keine neuen Tiefs folgten. Dargestellt ist der aktualisierte Chart des Verlaufsmusters.
2. Konjunktur:

Der Staat stützt und pumpt Geld in die Wirtschaft, wir nannten es bereits mehrfach “Scheinblüte”, da die Maßnahmen temporär begrenzt sind. “Cash for clunkers”, die Abwrackprämie für die Amerikaner ist bereits aufgebraucht, eine Verlängerung gibt es nicht. Die Stabilisierung im Immobiliernsektor geht auch auf staatliche Förderungen zurück, diese laufen bis 30.11. weiter. In der Summe Maßnahmen für Strohfeuer, aber nicht die Basis für einen sich selbsttragenden Boom, da der Prozess des Deleveraging der Privathaushalte erst begonnen hat und die konsumorientierte US-Volkswirtschaft somit fundamentalen Gegenwind besitzt.

Der Indikator des ECRI ist nicht schlecht, wenn es um Divergenzen geht oder um Extrema, ansonsten leitet er sich auch aus Marktpreisen ab.

Da er bei knapp +20% angekommen ist, könnte man sagen, vielleicht schafft er im Herbst auch noch etwas höhere Niveaus wegen des Basiseffekts, aber das Gros des Anstiegs ist nach dem Umschwung von -30% auf +19,7% mit Sicherheit vorbei. 2001-3 oszillierte der Indikator nur bis knapp unterhalb von -10% und stieg dann auf etwas mehr als +10%. Eine schöne Veranschaulichung für die Volatilität, die hinter uns liegt.

Chinas Bremspolitik wurde bereits im letzten Beitrag und in den Wochenausgaben thematisiert, es dürfte ein Mosaiksteinchen sein, wenn in China “ein Sack Reis umfällt”.

3. Internationale Charts/Intermarkets

Sicherlich schauen sich die Insider der Deutschen Bank die Intermarkets an und haben dann aufgezählt:

- Schwäche Asiens (China, aber auch HangSeng, siehe Ausführungen in der Montagsausgabe)
- Neue Aktienmarkthochs wurden nicht mehr bestätigt von den Anleihen (Junitief)

- Aktienmarkthochs wurden nicht mehr bestätigt vom Euro/USD

- Aktienmarkt und Erdölpreis stiegen auch nur bis Juni, zuletzt Fehlausbruch beim Erdöl im “Zielbereich” 75 US-Dollar. Ölaktien und Ölserviceaktien hatten zuletzt die marginal höheren Erdölpreise nicht mehr bestätigt, die Erdölaktien toppten bereits in der Erholung im Juni

- Dow-Theorie: Letztes Hoch der Industriewerte nicht mehr durch Transportwerte bestätigt

- Risikoneigung der Investoren leicht rückläufig: Ratio des Leaders Nasdaq 100 zeigt sich Anfang August leichte relative Schwäche gegenüber dem S&P 500

Diese zunächst nur zwarte Divergenz (nennen wir es Korrektur) wird allerdings auch vom Handelsvolumen bestätigt.

Das Volumen an der Nasdaq ist im zweiten Halbjahr bereits auf dem Rückzug, vorher erreichte es Rekordwerte von 2000/01. In den letzten Handelstagen war in den USA auffällig, dass die größten Zugewinne bei Pennystocks lagen, Aktien wie Fannie Mae, AIG und Konsorten verreifachten sich in der zweiten Augusthälfte bei Rekordvolumina. Wenn Pennystocks gezockt werden, dann kann danach nichts mehr kommen und der Markt muss Luft ablassen. Dies ist nur ein kleines Sentimentbausteinchen, den Titelblattindikator und die sehr geringe Neigung, Puts zu kaufen, wurden am Wochenende bereits thematisiert.

Fazit: Vielleicht liest sich die Aufzählung bereits wie ein “bearishes Manifest”, dies ist aber gar nicht das Ziel des Beitrages. Die Insider der Deutschen Bank verfügen über ein sehr gutes Näschen bei ihren Transaktionen. Die Verkäufe im Mai waren der Beginn einer zweimonatigen Korrekturformation. Insofern sollte man zumindest etwas ähnliches auf Sicht der nächsten Wochen (ob wieder zwei Monate sei dahingestellt) erwarten können. Die Erwartungshaltung liegt auf einer korrektiven Phase. Der Monat September steht an und die Investoren haben im Vorfeld gezeigt, dass sie eben gerade keine Angst mehr haben, so dass die Statistik zu ihrem Recht kommen sollte. Einige der angesprochenen Divergenzen (insbesondere die USD-Entwicklung) können sich in Kürze auflösen, dies bleibt aber abzuwarten. Da man oberhalb von ca. 950 Punkten im S&P 500, die als zentrale Unterstützung fungiert, schwerlich von einer bearishen Entwicklung sprechen kann, ist die Erwartungshaltung “Korrektur” angesagt.

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