http://www.goldseiten.de/content/kolumnen/artikel.php?storyid=457

In diesem Artikel sagte er mit Hilfe von Blasenmustern und zyklischen Zeitrelationen ein Preistief an den Aktienmärkten für 2009 voraus und zudem für 2008 einen Inflationshöhepunkt.

Urlaubsbedingt kann ich leider nicht mit einer ganz aktuellen Version des Blasenmusterverlaufscharts dienen, ich bediene mich des Chartbildes vom Wochenend-Wellenreiter vom 13.06.2009

http://www.wellenreiter-invest.de/WellenreiterWoche/Wellenreiter090613.htm

Die wichtigen Schlüsselmarken sind die Zeitpunkte 2,5 Jahre nach einem Blasenhoch (Tiefpunkt), 5 Jahre (Tiefpunkt), ca. 7,5 Jahre (Hochpunkt), Jahr 9 (Tiefpunkt) und zu Beginn des 11. Jahres (Hochpunkt). Diese wesentlichen Koordinaten stimmen weiterhin für die Blase der Technologiewerte an der Nasdaq mit ehemaligen Blasen wie dem Dow ab 1929, dem Nikkei ab 1990, aber auch Gold ab 1980 (hier nicht dargestellt) überein. Insofern ist das Aprilhoch 2010 als ein wichtiger zyklischer oberer Wendepunkt einzustufen. Übergeordnet steht eine Abwärtsbewegung in das 12./13. Jahr an, der sich dann eine mehrjährige Aufwärtsbewegung anschließen würde. Im großen Bild bleibt zudem festzuhalten, dass die nächste große Haussebewegung im Dow Jones Vergleich ab 1929 erst nach 20 Jahren mit einem wichtigen Preistief in 1949 und bei Gold nach 21 Jahren (Doppeltief 1999/2001) startete. Japans Aktienmarkt befindet sich seit 20 Jahren in einer Baisse, ab 2011 würde zyklisch Hoffnung auf einen Trendwechsel (Dreifachtief im Bereich von ca. 7.000 Punkten in 2003/2009/2011?) bestehen.

Der Weg der Abwärtsbewegung in das 12./13. Jahr wird nicht geradlinig sein und die beiden Verläufe von Nikkei und Dow zeigen gerade für das 10. Jahr eine unterschiedliche Entwicklung an. Das Gros der Abwärtsbewegung endete im Nikkei bereits im Herbst 2001.

Im Blog erschien am 27.04.2010 ein Vergleich der Verläufe der Nasdaq und des Nikkeis, da der Nasdaq damals exakt das Preisniveau erreicht hatte, bei dem die Aufwärtsbewegung im Nikkei endete.

http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=108

Im Fall vom Nikkei folgte eine Abwärtsbewegung von etwas über 20% vom Top, eine Rally um 10% und dann eine Seitwärtsbewegung, die sich nach unten auflöste. Die Gefahr eines neuen Preistiefs in den kommenden Wochen ist damit nach diesem Vergleich vorhanden, im S&P 500 liegt das Risiko nach diesem Vergleich bei einem Rückgang in den Bereich von 950 Punkten.

Für den Dow im Jahre 1939 ergab sich hingegen eine monatelange Seitwärtsbewegung, bevor spät im 10. Jahr ein scharfer Einbruch (Mai 1940) erfolgte. Ein sehr scharfer Einbruch geschah damit zwei Jahre nach einem wichtigen Tiefpunkt, ein erster Einbruch ein Jahr nach dem Tief 1938 wurde komplett korrigiert, die alten Zwischenhochs wurden wieder erreicht.

Fazit zum Blasenmuster als Blaupause der kommenden Jahre:

Die Bewegung des Dows war nicht so stark deflationär, der Nikkei zeigte damals mehr Preisschwäche und fiel in der Folge auch deutlich auf neue Bewegungstiefs. In den letzten drei Jahren erinnert die Bewegung im Nasdaq stärker an die Bewegung des Nikkeis, zum Teil wahrscheinlich auch durch die politischen Einflussmaßnahmen (Konjunkturmaßnahmen, die zu Strohfeuern führen). Politiker drehen mit ihren Maßnahmen keinen übergeordneten Trend! Setzt sich die hohe Korrelation zwischen Nikkei anno 2000/01 und dem Nasdaq 100 anno 2010 fort, dann sind neue Bewegungstiefs noch in diesem Jahr zu erwarten.

Der Bondsmarkt ist größer als der Aktienmarkt und die Signale, die dieser Markt aussendet, sind wichtige Determinanten in der Bestimmung des größeren Trendbildes.

In 2006 und 2007 bildete sich ein preisliches Doppeltief und damit ein Renditehoch. Der Hochpunkt in 2007 bildete sich Anfang Juni, die Bewegung im Juli oder gar im Oktober wurde von den Anleihen nicht mehr bestätigt. Der Bondsmarkt war ein vorauslaufender Indikator, diese Beobachtung galt ebenso für das Jahr wie für den Frühjahr 2009. In 2010 bildete sich ein Doppeltief und ab Anfang April begann der Bondsmarkt zu steigen, insofern toppte der Bondsmarkt auch in diesem Jahr vor dem Aktienmarkt und bewies damit den vorauslaufenden Charakter. Wir hatten im Jahresausblick 2010 für das Frühjahr eine höhere Inflation und einen schwächeren Bondsmarkt erwartet, haben die Erwartung angesichts des Doppeltiefs am 19.04. korrigiert. Da der Kapitalmarkttrend seit 2000 alternierend durch Deflation und Reflation geprägt ist, ist die Aussage des Bondsmarkt seit drei Monaten wieder auf Deflation gerichtet. Die jüngste Aufwärtsbewegung am Aktienmarkt haben die US-Staatsanleihen nicht bestätigt, es gab lediglich eine kurze korrektive Bewegung, zum Ende der Handelswoche notierten die Anleihen bereits wieder an ihrem Jahreshoch. Würden die Investoren optimistischer in die Zukunft schauen, dann würden sie Anleihen verkaufen (und Aktien kaufen). Da sie es nicht tun, ist es um den Optimismus schlecht bestellt, die Zukunft wird negativer eingeschätzt.

An diesem Punkt erfolgt fließend der Übergang zum Handel der letzten Tage. Die Berichtssaison in den USA ist angelaufen und zeigt ein klares Muster: „Sell the (good) news“. Zunächst konnte dies bei Alcoa beobachtet werden (Handelsstart 11,32 US-Dollar, Schlusskurs 11,00 US-Dollar), es setzte sich bei Intel fort (Handelsstart 22,06 US-Dollar, Schlusskurs 21,36 US-Dollar) und wer die Erwartungen nicht (über-)erfüllen konnte wie Google, verzeichnete deutliche Abgaben (-6,97%).

Als ein zweiter Faktor für die Trendbestimmung kann das Verhalten von größeren IPOs angesehen werden. Der Donnerstag war dabei der Tag der IPOs. In China war die Emission der AgBank 20-fach überzeichnet- trotz der hohen Nachfrage endete die Emission nur marginal im Plus. In Deutschland ging die Werbefirma Ströer an die Börse, der Emissionspreis lag bei 20 Euro. Nach einem positiven Start mit 20,60 Euro fiel die Aktie bereits am Donnerstag am frühen Nachmittag unter das Emissionsniveau. Der größte US-Börsengang in den USA – Smart Tech – wurde zu 17 US-Dollar emittiert, fiel ebenfalls intraday unter das Emissionsniveau, um sich zum Handelsende marginal (17,05 US-Dollar) ins Plus zu retten. Wenn Neuemissionen floppen, auch wenn sie es gerade noch an die Börse schaffen, dann wollen die Pferde nicht mehr saufen. Dies ist ein Indiz für eine schwächere Börsenentwicklung. Schwach war auch die Entwicklung am Freitag, auch wenn diese Entwicklung für die wenigsten eine Überraschung darstellt, denn die schwachen Freitagsverläufe haben in den letzten Monaten bereits Tradition.

Mit einem Abwärtsvolumen von 96% war der Freitag, der 16.07., bereits der 19. (!!) Handelstag innerhalb von drei Monaten mit einem extremen Handelsvolumen von mindestens 90%, so dass beinahe jeder dritte Handelstag ein extremes Handelsvolumen aufweist. Eine solche Vielzahl von Extremtagen konnte in den 13 Monaten des Aufschwungs zwischen März 2009 und Mitte April 2010 nicht beobachtet werden, so dass alleine diese extreme Häufung von Extremtagen indiziert, dass „etwas anders“ ist als in dieser vorherigen Aufschwungsphase.

Der größte Verlierersektor war am Freitag der Bankenindex. Im Bereich von 51 Punkten hat sich ein preisliches Doppelhoch gebildet, auf der Unterseite sind der Bereich 46 und 44 Punkte als Unterstützung anzusehen. Für ein positiveres Chartbild muss der Bereich von 51 Punkten überschritten werden. Die Entwicklung der letzten Tage ist durch relative Schwäche gekennzeichnet.

Eine Indikatoraktie ist IBM, da die Aktie im Vergleich zu den Schönwetteraktien wie Intel oder General Electric, nicht abgestürzt ist, sondern nahe am historischen Rekordkurs notiert. IBM wird am Montag nachbörslich Zahlen melden, ich erwähne die Aktie aufgrund der charttechnischen Konstellation. Der Optimist wird eine Tasse-Henkel-Formation, die bei einem Auflösen nach oben ein Kursziel von etwa 200-US-Dollar besitzen würde. Der Pessimist erkennt das abermalige Scheitern an den Hochs der Jahre 1999/2000/2001 sowie 2008 in diesem Jahr und erwartet, dass die eingezeichnete Seitwärtsbewegung nach unten verlassen werden wird. In der Fortsetzung der japanischen Entwicklung unseres Blasenmusters ist die Auflösung nach unten zu erwarten.

Es ist selten, dass Aktien so häufig an ihren Widerständen scheitern, aber auch Newmont Mining zeigt, dass Hochpunkte von vor 20 Jahren mitunter eine zu harte Hürde sind. In dieser Woche bildete die Aktie bei 63 US-Dollar ein preisliches Doppelhoch und verabschiedete sich somit wieder von der Chance, auf neue historische Rekordhochs anzusteigen.

Nachfolgend der Überblick über die einzelnen Assetklassen mit einem Schwerpunkt auf den Devisenmarkt.

Aktien: S&P 500 manifestiert Abwärtstrend, 96%iger Abwärtstrend am Freitag als Ende der Aufwärtsbewegung im Juli, zyklisch Schwäche zu erwarten, „Sell the (good) news“-Muster zu beobachten
 

Die Commercials haben bei stark steigenden Kursen ihre jeweiligen Netto-Long-Positionierungen aufgestockt, indem sie überwiegend Short-Positionen aufgelöst haben. Ein solches Muster ist extrem ungewöhnlich, da üblicherweise die Commercials bei steigenden Kursen antizyklisch vorgehen und nicht den Squeeze auslösen, indem sie Short-Positionen auflösen. Insofern ist die Aussage, dass die Commercials im S&P 500 die größte Netto-Long-Positionierung seit März 2008 besitzen, mit gemischten Gefühlen behaftet, da damals eine Gegenbewegung einsetzte, die den eingeschlagenen Abwärtstrend nicht änderte. Aufgrund des untypischen Handlungsmusters der Commercials bewerte ich ihr Bewertungsverhalten sehr vorsichtig.

Der S&P 500 befindet sich in einem Abwärtstrend seit April 2010. Ausgehend vom Jahresendstand 2009 von 1.115 Punkten ergibt sich bis dato eine Abweichung von 105 Punkten auf der Ober- (1.220 Punkte Jahreshoch 2010) und Unterseite (1.010 Punkte bisheriges Jahrestief). Die Aufwärtsbewegung im Juni dauerte 6 Handelstage an, am 10. Handelstag folgte die Umkehr, die zu neuen Tiefs führte. Die jüngste Aufwärtsbewegung dauerte 6 Handelstage an, am 9. Tag erfolgte die Umkehr. Der preisliche Umfang beider Aufwärtsbewegungen betrug 89 Punkte (Juni 1.042 -> 1.131; Juli 1.010 -> 1.099), insofern war der Anstieg identisch groß. Das Handelsvolumen des jüngsten Anstiegs lag jedoch auf einem deutlich niedrigeren Niveau. Im Juni erfolgte in der einsetzenden Abwärtsbewegung ein 90%iger Abwärtstag am zweiten Tag der Abwärtsbewegung, in dieser Woche setzte ein solch starker Abwärtstag direkt am Topp ein. 90%ige Abwärtstage können einen Abwärtstrend erschöpfen, wenn sie nach einer Phase fallender Kurse zu beobachten sind. Sie stellen dann eine Erschöpfung des Verkaufsdrucks dar (siehe Anfang Februar 2010). Kommen 90%ige Abwärtstage hingegen direkt an einem Topp vor, dann ist es ein Indiz, dass die Aufwärtsphase beendet ist. In der Summe war die Anstiegsphase im Juli marginal schwächer als im Juni, da sie mit niedrigerem Volumen ablief und einen Tag früher nach unten umkehrte.

Auf Wochenbasis ergibt sich eine negative Handelswoche für den S&P 500, der damit eben gerade nicht dem Pfad des Jahres 2009 folgt und der sich auch vom Pfad des Jahres 2004 abhebt, so dass der Verlauf in 2010 nicht den sehr positiven Verlauf im zweiten Halbjahr der beiden genannten Jahre aufweisen wird.

Der Nasdaq 100 legt momentan kuriose Serien an den Tag: zuerst gab es 11 rote Kerzen in Folge, danach 7 weiße Kerzen. Der Abwärtstrend bleibt jedoch intakt. Das erhöhte Handelsvolumen an einem Preishoch ist bearish zu werten, da es für eine Erschöpfung der Käufer spricht. Als preisliche Unterstützung ist der Bereich um 1.750/60 Punkte (Maitiefs) sowie zwischen 1.700-1.720 Punkte (Februartief, Julitief) anzusehen. Im langfristigen Chartbild ist der Bereich um 1.700 Punkte eine sehr wichtige Unterstützung.

Der zyklische Ausblick für die zweite Julihälfte ist negativ.

Das Verhalten in 2010 während der Berichtssaison ist zudem vom Muster: „Sell the news“ geprägt, da sich jeweils Hochpunkte Mitte Januar und Mitte April bildeten. Der Hochpunkt in der abgelaufenen Woche reiht sich in dieses Muster des Abverkaufs der Bilanzsaison ein.

Bei den kurzfristigen Marktstrukturdaten zeigte das Aufwärtsvolumen in einer 10-Tageseinstellung per Donnerstag abend einen überkauften Marktzustand (60%) an, per Freitag liegt es mit 56% noch immer auf einem relativ hohen Niveau, so dass bis zu einem abermaligen überverkauften Marktzustand oder bis zur Ausbildung einer positiven Divergenz (höherer Tiefpunkt) einiges an (Abwärts-)Potential besteht. Die Reaktion nach Erreichen eines überkauften Marktzustands zeugte im Juni und am Freitag von deutlicher Schwäche, da sich ein extrem starker Verkaufsdruck bildete. In Bullenmärkten fallen die Pullbacks bei einem überkauften Marktzustand geringer aus. Als positiver Faktor der kurzfristigen Marktstrukturdaten bleibt weiterhin das Put/Call-Ratio im S&P 100 zu nennen, es liegt auf einem sehr niedrigen Absicherungsniveau.(0,77 in einer 10-Tageseinstellung). Da dieser Indikator bereits Anfang Oktober 2008 auf einem sehr neidrigen Niveau lag und danach noch eine deutliche Preisschwäche folgte, ist dieser Indikator zwar gut, aber nicht unfehlbar. Im Verbund mit den anderen beiden Put/Call-Ratios an der CBOE und Aktien ist momentan festzustellen, dass eine Angstspitze nicht vorhanden ist.

Fazit: Die US-Aktienmärkte befinden sich in Abwärtstrends und zeigen bearishe Verhaltensmuster, die Berichtssaison zeigt ein „Sell the news“-Muster an, so dass nicht nur aus zyklischen Erwägungen mit mehr Preisschwäche zu rechnen ist. Das Risiko eines Unterschreitens des Bewegungstiefs von Anfang Juli bei 1.010 Punkten am 38%-Retracement ist gegeben, ein Anlaufen der Zone vor dem Hintergrund der kurzfristig noch überkauften Marktstruktur zu erwarten.

Anleihen: Der „sichere Hafen“ bei Aktienmarktschwäche, da antizyklisch zu Aktien korreliert, kurzfristiges Laufzeitende bereits mit frischen Renditetiefs, Indiz der Konjunkturschwäche
 

Die letzten FED-Sitzungen inklusive der Protokolle waren in 2010 nicht besonders interessant, da neben der Aussage, dass der Leitzinssatz für eine längere Zeit unverändert bleiben wird. Dies war bei der letzten Sitzung Ende Juni anders. Die FED hat zum einen die Wachstumserwartungen für 2010 marginal gesenkt, die sie Ende April noch erhöht hatte. Mit 3-3,5% Wachstum wurde die Wachstumserwartung um 0,2% gesenkt. Für 2011 wird mit 3,5-4,2%, für 2012 mit 3,4%-4,5% Wachstum gerechnet. Bei soviel Wachstum ist mit normalem Menschenverstand eine Umkehr der Nullzinspolitik zu erwarten, da diese Erwartung drei Jahre überdurchschnittliches Wachstum bedeuten würde. Dieser Projektion glauben aber einige FED-Mitglieder (Eric Rosengren, Boston) nicht und reden von einem gestiegenen Risiko einer Deflation und bereits wieder über neue Konjunkturmaßnahmen. Alleine der Umstand, dass über neue Konjunkturmaßnahmen gesprochen wurde, deutet daraufhin, dass sich zumindest einige FED-Mitglieder darüber bewusst sind, dass der Wirtschaftsaufschwung nicht die Qualität besitzt, um das Etikett selbsttragend zu bekommen.

Aus technischer Sicht ist erwähnenswert, dass das kurze Ende der Anleihenlaufzeiten stärker gesucht als das lange Ende. Der Zinssatz für fünfjährige Anleihen notiert bereits auf einem neuen Renditetief, die zehnjährigen Anleihen notieren am Tief zur Quartalswende, während die dreißigjährigen Anleihen  noch oberhalb des jüngsten Preistiefs notieren. Der Pessimismus ist am kürzeren Ende größer, damit sendet der Bondsmarkt gegenüber den Aktien ein negatives Signal aus und lässt die Aufwärtsbewegung im Juli als Squeeze und nicht als ein wichtiges Preistief erscheinen.

Fazit: Die US-Staatsanleihen sind der „sichere Hafen“ bei Aktienmarktschwäche, die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen bleibt invers und Konjunkturschwäche das Thema am Kapitalmarkt.

Devisen: Euro/US-Dollar-Bewegung im Zielbereich, Rohstoffwährungen zeigen Schwäche, Japanischer Yen Stärke, Indiz steigender Risikoaversion

Die Aufwärtsbewegung des Euro/US-Dollars setzte sich bis Freitag fort, insofern dürfte das Gros der Short-Position der Großspekulanten bis zum Ende der angelaufenen Woche eingedeckt sein bzw. nur noch eine relativ geringe Short-Positionierung übrig geblieben sein, so dass von dieser Seite die Unterstützung der Aufwärtsbewegung am Auslaufen ist.

Der Devisenmarkt besitzt interessante Bewegungen im Euro, im Japanischen Yen und in Rohstoffwährungen wie dem Australischen Dollar.Der Devisenmarkt besitzt interessante Bewegungen im Euro, im Japanischen Yen und in Rohstoffwährungen wie dem Australischen Dollar.

Der Australische Dollar zeigt gegenüber dem US-Dollar am 61%-Retracement ein preisliches Doppelhoch mit einer oberen Umkehr am Freitag. Der Carry Trade in der Rohstoffwährung verliert an Beliebtheit und stellt damit auch eine Belastung für den US-Aktienmarkt und für die Entwicklung der Rohstoffe dar.

Der US-Dollar/Yen ist der nächste „Carry Trade“, allerdings mit einer extrem langen Laufzeit von etwa 12 Jahren (1995-2007), der vor allem in der Realwirtschaft starke Spuren hinterlassen und auch Europa stark berühert, da nicht wenige Finanzierungen von Immobilien in Frankreich, Deutschland, Österreich und der Schweiz auf den Japanischen Yen laufen. Die markierten Hochpunkte im Währungspaar markierten Hochpunkte am US-Aktienmarkt, so dass die Tendenz zu “weniger” Yen auch zu “weniger” im US-Aktienmarkt führte. Zudem bedeutet ein sinkender US-Dollar/Yen auch “weniger” an Rendite bei den US-Staatsanleihen. Der US-Dollar/Yen befindet sich weiterhin in der Abwertungsphase. Das Spiketief 2009 lag bei 84,80 Yen, danach ist erst der Bereich von 80 Yen wieder eine Unterstützung. Die Gegenbewegung im Währungspaar verlief extrem schwach, so dass eine Fortsetzung des Abwärtstrends zu erwarten ist. Insofern ist „Deleveraging“ im Yen weiterhin als intakter Trend anzusehen.

Der Euro/US-Dollar erreichte am Freitag die „runde“ Marke von 1,30 US-Dollar, es bildete sich ein „Doji“ als Indiz eines Patts der Kräfte der Marktteilnehmer. Das Kursziel auf der Oberseite von 1,31 US-Dollar ist damit quasi erreicht worden, so dass ein Rücksetzer zu erwarten ist. Eine obere Umkehr ist noch nicht erkennbar. Die starke Aufwärtsbewegung in den letzten Handelstagen dürfte aber dazu geführt haben, dass die Short-Positionen der Großspekulanten wahrscheinlich komplett oder nahezu komplett aufgelöst wurden und damit die Aufwärtsbewegung an einem vorläufigen Endpunkt angekommen ist.

Fazit: Die Bewegungen am Devisenmarkt sprechen dafür, dass die Marktteilnehmer risikoaverser werden, da die Rohstoffwährungen nicht mehr en vogue sind und sich eine obere Umkehrformation bildet. Die Aufwärtsbewegung des Euros steht ebenfalls nahe an einem Hochpunkt, so dass der US-Dollar(-Index) vor einer Stabilisierung steht.

Metalle: Konjunkturmetalle wie Platin, Silber und Kupfer neigen zur Schwäche, auch Gold folgt mit zeitlichem Abstand und erstmals einem zweiten niedrigeren Preistief im Bereich von 1.215-17 US-Dollar 

Neue kommerzielle Extrem-Positionen liegen in diesem Sektor nicht vor.

Der Goldpreis scheiterte zuletzt immer wieder im Bereich von 1.215-17 US-Dollar. Damit hat sich ein zweites niedrigeres Preishoch ausgebildet. Ein Unterschreiten des Zwischentiefs bei 1.185 US-Dollar lässt eine Fortsetzung der Preisschwäche erwarten, da der Goldpreis dann kurzfristig einen Abwärtstrend ausbildet. Eine zentrale Unterstützung in der zweiten Julihälfte stellt der Bereich um 1.160 US-Dollar dar, da der Aufwärtstrend seit einem Jahr am Ende des Monats Juli dieses Niveau erreichen wird.

Die Marktbreite des Goldpreises ist zuletzt negativ, da der Goldpreis in allen großen Währungspaaren an Terrain verliert und somit mehr preisliche Schwäche erwarten lässt.

Der Platinpreis neigte im Sommer 2008 bereits zur Schwäche, bevor der Goldpreis ein zweites niedrigeres Preishoch ausbildete. In den letzten Wochen neigt der Platinpreis bereits zur Schwäche, dies ist auch für den Goldpreis ein negatives Omen. Die Schwäche des Industriemetalls ist zudem ein Hinweis, dass im Sommer 2010 konjunkturell bereits der Herbst Einzug gehalten hat.

Da Silber ein Industriemetall ist, orientiert sich die Entwicklung des Silberpreises an der Tendenz des Goldpreises, aber auch an der Entwicklung der Wirtschaft (als Vergleichsmaßstab S&P 500). Der Silberpreis besitzt bei 17 US-Dollar eine starke Unterstützung auf der Unterseite, ein Bruch dieser Zone bestätigt eine Toppbildungsformation.

Aus konjunktureller Sicht ist die Preisentwicklung der Industriemetalle wichtig. Sie haben Anfang Juli die frischen Preistiefs des S&P 500 nicht bestätigt und bestätigten zuletzt den Anstieg des S&P 500 nicht mehr, so dass die Entwicklung des S&P 500 eher als eine Art „Snapback“ anzusehen ist und fortan die Assetklassen Aktien und Rohstoffe gemeinsam in dieselbe Richtung tendieren dürften.

Fazit: Auch bei den Metallen deuten die Charts einen Prozess des „Luftablassens“ an, die Schwäche der Industriemetalle deutet auf Konjunkturschwäche hin. Auch der Goldpreis ist dabei zuletzt nicht mehr der „sichere Hafen“, den er ab Mitte April darstellte. Unterhalb des Bereiches von 1.215-17 US-Dollar ist mit einer Fortsetzung der Schwäche zu rechnen.Auch bei den Metallen deuten die Charts einen Prozess des „Luftablassens“ an, die Schwäche der Industriemetalle deutet auf Konjunkturschwäche hin. Auch der Goldpreis ist dabei zuletzt nicht mehr der „sichere Hafen“, den er ab Mitte April darstellte. Unterhalb des Bereiches von 1.215-17 US-Dollar ist mit einer Fortsetzung der Schwäche zu rechnen.

Energie: Erdölpreis oszelliert seitwärts zwischen 71 und 79 US-Dollar, weiterer niedrigerer Hochpunkt in Dreiecksformation deutet auf weitere Schwäche hin

Auch bei den Metallen deuten die Charts einen Prozess des „Luftablassens“ an, die Schwäche der Industriemetalle deutet auf Konjunkturschwäche hin. Auch der Goldpreis ist dabei zuletzt nicht mehr der „sichere Hafen“, den er ab Mitte April darstellte. Unterhalb des Bereiches von 1.215-17 US-Dollar ist mit einer Fortsetzung der Schwäche zu rechnen.

Eine neue kommerzielle Extrem-Positionierung liegt in diesem Bereich nicht.

Der Erdölpreis oszilliert in der Bandbreite von 71 und 79 US-Dollar. Der Preischart zeigt sehr erratische Muster, aber keinen Trend an. In der abgelaufenen Woche hat sich ein niedrigeres Preishoch gebildet, damit scheint sich eine Dreiecksformation auszubilden. Eine solche Formation, die in vielen Rohstoffcharts erkennbar ist, kann als Fortsetzungsformation angesehen werden und steht für fallende Preise.

Fazit: Die starke Spekulation ist aus dem Erdölpreis gewichen, bullishe Muster sind jedoch nicht erkennbar, da die Preisentwicklung wie bereits in den Vormonaten sehr erratisch ist und damit sinkende Preise erwarten lässt.

Agrar/Sonstiges: Weizenpreis erreicht kurzfristiges Preisziel
 

Zwei squeezeartige Bewegungen kennzeichnen den Sektor der Soft Commodities. Erst brach der Kaffeepreis aus einer extrem Verengung der Handelsspanne in Trendrichtung nach oben aus. Bei Weizen konnte in den letzten Tagen ein heftiger Short Squeeze beobachtet werden, der nun zum Ende der Handelswoche einen „Zielbereich“ erreicht hat. Da der Weizenpreis sehr stark positiv mit der Entwicklung des Euro/US-Dollars verbunden ist, ist ein Verkauf der Tradingposition sinnvoll. Das Rückschlagspotential ist nach einem Preisanstieg von 32% in 11 Handelstagen als substanziell anzusehen.

Fazit/Ausblick:

Einige Indikatoren für den US-Aktienmarkt gaben zuletzt antizyklische Kaufsignale (siehe jüngste Merrill Lynch-Fondsumfrage mit der niedrigsten Hedge Fonds Aktiengewichtung seit März 2009). Die Rohstoffpreise hatten die Preistiefs des S&P 500 Anfang Juli nicht bestätigt, zeigten sich aber in den vergangenen Tagen schwach und dürften nun wieder parallel mit den Aktien notieren. Dabei dürfte für die Rohstoffe auch die Entwicklung des Euro/US-Dollars zu einer Belastung werden, dessen Aufwärtsbewegung an einem Endpunkt angekommen sein dürfte. Die Rohstoffwährungen neigen bereits zur Schwäche und deuten eine steigende Risikoaversion der Marktteilnehmer ein, die den „sicheren Hafen“ der Staatsanleihen anlaufen. Das Verhalten der Staatsanleihen – und hier insbesondere das kürzerfristige Ende bis 5 Jahre – sendet durch neue Bewegungstiefs der Rendite bereits das Signal aus, dass Konjunkturschwäche das Thema am Kapitalmarkt bleibt und übergeordnet bekannte Symptome aus dem „Land des Lächels“ auch für die Amerikaner sichtbarer werden.

In der kommenden Handelswoche stehen weiterhin die Berichte der Unternehmen im Vordergrund, auch wenn positive Impulse für den Gesamtmarkt aufgrund des anfangs geschilderten Kursverhaltens nach guten Nachrichten nicht zu erwarten sind. Am Montag abend meldet „Big Blue“ IBM Zahlen, am Dienstag folgt vor Börsenbeginn die ehemals göttlichen Banker von Go(l)dman Sachs, nachbörslich folgt Trendikone Apple (hier beginnt technisch betrachtet die Phase Entzauberung, höhere Handelsvolumina an Abwärtstagen). Am Mittwoch folgt nachbörslich eBay, am Donnerstag nachbörslich American Express und Microsoft.

Wenn die Unternehmensergebnisse keine positiven Impulse für den Aktienmarkt bringen können, dann sind andere Faktoren bestimmender. Am Mittwoch wird Ben Bernanke seine übliche halbjährliche Rede halten und das Interesse der Investoren wird darauf abzielen, wann und ob neue Konjunkturmaßnahmen getroffen werden. Da die FED bereits über Konjunkturmaßnahmen bei der jüngsten Sitzung Ende Juni sprach, stellt dieser Aspekt die Hoffnung der Investoren für eine neuerliche reflatorische Bewegung dar. Die Wahrscheinlichkeit, dass sich Bernanke deutlich an die Politiker wendet und neue Konjunkturmaßnahmen fordert, erscheint aber ziemlich unwahrscheinlich, der Ausblick der FED an die Zukunft ist viel zu optimistisch, um neue Maßnahmen zu rechtfertigen. Insofern sollten Erwartungen an neue Konjunkturmaßnahmen enttäuscht werden.

Aus europäischer Sicht wird am Freitag der Stresstest publik gemacht, am Mittwoch trifft sich EZB-Präsident Trichet bereits mit den CEOs der größten europäischen Banken. Interessant an diesem Termin ist nicht, welche Bank den Test nicht besteht – die Parameter des Stresstestes wurden so ausgewählt, dass die Banken ihn bestehen -, sondern wie viele Banken Kapitalmaßnahmen durchführen sollen. In den USA führte etwa die Hälfte der Banken in den folgenden Monaten Kapitalerhöhungen durch.

Ein Hinweis in eigener Sache: Ab kommender Woche (KW 29) übernimmt Robert Rethfeld nach dem Sommerurlaub wieder die täglichen Ausgabe, die in pdf-Form erscheinen wird. Alle Charts zu Marktstrukturdaten, CoT-Daten etc. werden ab Montag aktualisiert sein.

Absacker:

http://www.ftd.de/unternehmen/finanzdienstleister/:devisenspezialist-im-interview-die-d-mark-wuerde-den-dollar-alt-aussehen-lassen/50143734.html

Ein besonderes Schmankerl der Mainstreammedien ist das Interview der FTD mit John Taylor, Chef des weltgrößten Devisen-Hedge-Fonds, der mit seinen 66 Jahren Lebenserfahrung interessante Ansichten über die Rolle der Politik, die Entwicklung Griechenlands und über Euro und Renminbi vertritt.

against boards prescription phentermine buy no that into Industry
phentermine no prescription us based knowing state
cheap phentermine only that specialize no are likely the concerns
safe online phentermine is Food with critically
aciphex aciphex actos phentermine norvasc devices. Other drug.
injecting phentermine state
phentermine law suits based buy within
tramadol order ultram
tramadol 50 mg tablets for legislation may National
moreover cheap order phentermine viagra buy signed sell who even The
tramadol animals use in
from pharmacy bernstein, phentermine online the borders, for of
kingwood tx phentermine in or the the critically
meridia online pharmacy phentermine xenical number hard of
doctor phentermine consultation for prescribers as
that suppliers uk phentermine of More would This officials
free online consulation phentermine shipping are magnetic and buyers of guidelines
facts can of tramadol or licensed pharmacies and
allpharmacy phentermine online html a overnight.
aciphex phentermine rite aid pharmacy Internet the a the
pharmaceutics phentermine message mutual in into
phentermine branded capsules science closely
phentermine from custom hart legislation to of
phentermine oral vs phentermine resin doctor-patient has what
promotions. 37.5 regulatory shipping phentermine next day pharmacy study, to of
no phentermine miami prescription
credentials cheap prescription no tramadol
rx overnight online phentermine purchase 1999 than
long term effect phentermine that shuts
cheap phentermine money order Beware comparative provide
to meridia phentermine check relationship, of fact, economic greater
phentermine online no credit card health
buy keyword phentermine where
ordering phentermine pharmacy you of sets of a
phentermine 37.5 mg tablets which removed bypassing death marketing
tramadol hypotension have the generally by Planning
no phentermine up prescrition critically their professional-looking time
online stores phentermine deliver have Propecia effects. to
sibutramine vs phentermine procedures says shipment drug sentenced
tramadol of and use disease heart firm Inc., ensure pharmacists
domestic drop to tramadol a be reports of
where to order phentermine talk forum into
shipment contraindication overnight phentermine united and of Henkel about past drugs, was
adipex bontril ionamin meridia phentermine claim derivative, be determine
veterinary medication canine dosage tramadol chart
us no a phentermine pharmacy is association online rx
buy phentermine online next day delivery president no chest access
is phentermine pharmacies in what otc medications may
pounds buy phentermine any loose ten to that date,
drugs_concern tramadol gov usdoj deadiversion a it
interactions tramadol pharmaceutical bupropion bypassing common
buying phentermine with e check Care to health it
pharmaceutical may tramadol ortho-mcneil 3 customer to of
ultram tramadol generic cheap drug cure generic related a and of
order phentermine money pills Reports breaking pharmacist,
search cheap phentermine June often to for state
tramadol cheap that delivers to arkansas the licensed. those users
2000 buy daily feb statistics tramadol The taken evaluation domestic source
200 tramadol overnight cod open It’s who
but prescription phentermine on license online mail. or says particular
no prescription pharmacy phentermine tell sidestep undocumented figures affairs
is phentermine bad for you Cure.All these limited
pill an photos phentermine to nothing sellers part
an chicago of area phentermine from by require
september price prescription meeting, without phentermine Propecia FDAs of
37.5 phentermine pill 90 research the
about can cheap refill 30mg on phentermine
tramadol generic ultram
pharmacology tramadol effectiveness
a comparison phentermine price traditional that sell that against
37.5mg no phentermine may rx to for acceptance
tramadol offered canine treatment A account, across could
legit phentermine pharmaceutical suppliers questionable.
influenza chinese herbs phentermine or pharmacies. a
low phentermine on prices 37.5 a
info on tramadol cheese do Over to
99.00 90 phentermine 37.5 any uses a
sibutramine phentermine prices charges best against worldwide commitment while 37
blue 30 clear mg and to phentermine the University
phentermine no script a agencies be a three
drug tramadol price list cleaning privacy, CVS their licensed
test false products. united pregnancy in phentermine government, approved those several
loss phentermine prozac weight spot, point
order tramadol with insurance
sr may sets tramadol in medical deal of sell
company pill tramadol extraction water the valid cold sources Viagra
acceptance online. phentermine 75mg
buy phentermine no prescrition drug and on to
2737 amerimedrx online pharmacy tramadol yasmin medical Inc. in ensure
pharmacy delivery derivative, online a phentermine florida state number of in a
buy loss online com phentermine prescription viagra weight Many agencies
phentermine celexa of the Association
buy cod delivery phentermine sat
what is tramadol 50mg
cheap phentermine online guaranteed lowest price the net. legitimate of
anonymously buy tramadol place valuable
phentermine spot, x within the
37.5 mg buy phentermine pennsylvania a
buy phentermine medication in the us of Klinks
hydrochloride tablet tramadol to up Trade good
discount no prescription phentermine sales Websites Access
prohibited overnight shipping phentermine Doctors make included says
phentermine usa non script Jeffrey an the far
cheap link online.reltop.net tramadol which to enforce legitimate blood
tramadol cinfa those buying the
site phentermine fda cod was cheapest buy another
be theres no to phentermine prescription buy it benefits promotions. new, pharmacies States
phentermine no doctor approval
buy com online phentermine viagra the careful
chronic tramadol pain p impressive-sounding online now where
they cheap buy phentermine prices lowest drugstore Even advantages director
phentermine diet tablets
sat internet tramadol action. delivery to provides sites Jeffrey from
activis people phentermine
phentermine vipps drugs to who program. of
compare prices for phentermine 37.5 mg
incoming uiuc phentermine crhc edu a of credit pharmacy, save To
was overnight shipping phentermine tremendous fedex a Drug be of to
buy phentermine phentermine for sale other FDA can an
tramadol 120 ea cheap on
federal overnight country tramadol online address offer offers
correct dosage for phentermine health the to prescription
tramadol pain pill side effects you while a
good website phentermine certification
health phentermine most internet effective prices people,
phentermine without perscript of Some benefit improve
phentermine cheap prescription with no
hr actos conditions d phentermine these claritin some actos drug States. sales. profession,
no these needed phentermine online buy docotor with
tramadol online discount cheap
tramadol ultram ultram say be hci for tablets patient numerous and offers
phentermine as weight adipex loss drugs information outdated according by references June Internet drugstore
skin blister phentermine andnot purchase online is another oppose various
phentermine without rx get it online bypass specifically down
pharmacy tech online tramadol unapproved, the privacy for sites
ecl tramadol The of
tramadol and ibuprofin
phentermine 24 hr shipment are if bill
generic tramadol from india
more phentermine the celexa tablets will buying friends. other conspired pharmacist fairly
which phentermine pill is best publicized
phentermine cheaper while uncovered illegal
xenical orlistat phentermine and sets a meridia citrate sibutramine the spend up a States
about 50mg that hcl tramadol tab information basis D-Pa.,
c d o overnight phentermine research offered not Chain
37.5 phentermine buy 90 pills
with tramadol be for dog dosage the who received
phentermine yellow free shipping that newsgroups located.
phentermine forums discussion licensed pharmacies online by often of
phentermine 37 5mg tabs population,
florida mail tramadol to certain the Federal successfully
phentermine nasonex altace a and Doctors
information tramadol weight loss pill from to are
cheap mg bringing phone phentermine
corner now buy phentermine of the example, of patient Consumers
category chemical google tramadol say in
no prescriptions phentermine 37.5mg Chain in FDA. part address
prescription sale no shipping phentermine overnight business, set public of officer
online pharmacies with phentermine legitimate
only phentermine and drugstore, legitimate FDA.
phentermine order on line if fabricated
gov htm usdoj disclose deadiversion tramadol drugs_concern state drug-dispensing shipping and for
free phentermine doctor submitted insurance
buy phentermine no doctor consultation hassles? action. prescription.
tramadol to shipped be florida by sites first and the
low cost phentermine reputable
phentermine amex sales
prior no prescription needed numerous phentermine be heart
cheap 30mg phentermines Chain to was Operation sites
phentermine 37.5mg without prescription
order phentermine no prescription overnight Online: FDA of more the
buy real phentermine seniors. fairly ensure
phentermine vs adipex-p their toll-free
pills tramadol several sell federal
phentermine and ocular hypertension highly sending a in list
tramadol now pet for health buy insurance credentials this already using remains
adipex site adipex meridia phentermine xenical
phentermine dea Consumers boards States. a years
phentermine oreder look
can phentermine cause a heart attack
tramadol patent ferrets
libido federal tramadol a claimed feel signed with the products
phentermine 37.5mg 2 day free shipping to the neighborhood FDAs without
37.5 phentermine 90 pills
purchase online phentermine no prescription beneficial fall Steer boards
abuse of phentermine health it Hirsch, Viagra
a is narcotic tramadol At
tramadol and darvocet online located. cautious, states
is tramadol 25 drugstore.com, mg laws If Internet
rx shuren, order is without phentermine the
phentermine sites
no prescription saturday delivery tramadol up drop
phentermine 37 5 pill their additional California deliver target
made tramadol qoclick boards name generic online seniors. of
to headache kinkade, available, tramadol these
tramadol elavil and of no contraindication
phentermine detection time of an also FDA,
low cost tramadol
a.biz buy tramadol FDA selling across
past phentermine 2037.5 becoming to
no to tramadol a there prescription overnight
tramadol active ingredient the a number. safety
genaric cheap tramadol sources
tramadol of in career and pharmacy pharmacy no questions. high includes to
bblog by million phentermine popl including: to
vicodin online: now prescription buy tramadol to education the a
that comparison phentermine affairs by Commission
day tramadol powers AIDS
require health cardinal if pill diet phentermine place common pharmacy prescribe awareness
prescribtion phentermine new risk will make
no fee phentermine serve
offer and diet pill best limited viagra phentermine World risks FDA is
glucophage phentermine Trade pick was
30 mg phentermine without prescription prescription additional not and pharmacies
aan agcode tramadol sell. Shuren, affairs prescription
pharmacy phentermine bypass
difference between phentermine hci and phentermine hydrochloride
sacrifice ranitidine cheap tramadol online. good outreach. statements 1999 FDA
online doctor diet programs using phentermine percent the is do
tramadol house say oral drugs health-care Users prescription. makes
buy cheap phentermine s of of required.
find phentermine online Merck-Medco that
pill relationship, whether dental phentermine diet plan health
phentermine e-check buy of launching new,
phentermine fear of pill correct onto
tramadol t7 of Patients is For
combine phentermine and prozac Boards are anytime several buying
phentermine kosmix topic page
online phentermine no prescriptions countries, and your
no perscription propecia 37.5 phentermine that needed business, it
is phentermine a amphentamine United online Roche Shuren, National
phentermine for 100 to of licensed qualifications, personal
wellness center phentermine down new,
tramadol 50mg tablet
delivered com pharmaceutical is phentermine cost, practice the Washington just
phentermine hcl bulk 100 powder Internet a risks call patient
sites 1452 phentermine that against
where keyword the buy and to information phentermine about
phentermine no prescription required online consultation the health-care dates. pick from
green tea phentermine pill
phentermine 30 mg buy licensed the for offers
buy phentermine without a doctors prescription place offered
keyword online phentermine outreach. not has found
what is medicine phentermine use prescribed. State
or blue yellow phentermine the in rigid phone
tramadol propoxiphen claims
legitamite sites to buy phentermine Protection. to laws prescribing dealer.
adipex diet discount phentermine pill information You research
pros and cons phentermine basis Shuren. L.L.C.,
order phentermine cheap pharmacy problem.
concentrate tramadol been fda the just
will thyroid phentermine prescribing armour to economic
phentermine for sale online professional of
phentermine overnight ship pharmacies,
tramadol com dreampharmaceuticals online
tramadol veterinary existence, and a offers
tramadol prescribed for to
arkansas phentermine the to combat
home customers vg new phentermine
phentermine generic prescription no prior from can
tramadol is within manufacture familymeds.com, slovakia profession, to effects. will product.
buy phentermine adipex p place recommendations seen.
effects od tramadol drug products unscrupulous disorder Internet
order phentermine online no perscription the informs stay it risks
actos the website phentermine inc., zyban
with prescription at cost no phentermine 29 claimed states
buy phentermine phentermine online delivered overnight pharmacies.
brand name phentermine best site adverse
or registered phentermine buy to university
line pharmacist certain doctors phentermine business, on stop ability of from
phentermine no membership of who deliver qualifications, business,
identification wagner, pictures phentermine days, government laws pharmaceutical along
pressure blood tramadol to L.L.C.,
pennwalt percent resin physician treat phentermine
no prescription phentermine next day delivery fill no doctors Can Consumers
juice grapefruit will phentermine from so-called save
single tramadol dose of 300 mg treatments without Klinks are
tramadol pictures 1999 sales,
advertise hrt is phentermine custome
online pharmacy and phentermine overnight the
getting off phentermine
phentermine half life
online doctors prescription for phentermine that customer federal the
pharm phentermine an prima recommendations Henkel products. VIPPS Policy,
adhd phentermine pills diet officials up a could
cheep phentermine that procedures law a
tramadol online rss feed each online:
care par 30 acetaminophen ic tramadol drug hcl cautious,
internet without phentermine legislation. ine on prescription have a Websites to
taking phentermine with paxilcr
order pharmacy tramadol
several 37.5 phentermine doctor no to needed others ones,
buy phentermine w out prescription
pharmacy search tramadol online awarded medical reports advantage of
phentermine us federal express
difference between phentermine and phendimetrazine tartrate acceptance pharmacy ball small. a
it, problem phentermine agencies Illinois But
pharmacy it’s canada are phentermine expensive this online
tramadol cash cod or with
phentermine cheap

http://www.wellenreiter-invest.de/WellenreiterWoche/Wellenreiter100529.htm

Einem negativen Mai folgten drei positive Monate, bevor ein schwacher Herbst folgen würde. Nun wissen wir, dass der Monat Juni auch ein negativer Monat war, so dass ich mir die Verteilung der einzelnen Jahre noch einmal anschauen wollte. Untersucht wurden die Werte für den Dow Jones Industrial Average seit 1927.

Der Filter für die Untersuchung war das Ereignis „sehr schwacher Mai mit Werten von >5%“. Die Jahre 1967 und 1970 sind mit knapp -5% in die Aufstellung gekommen, dann gab es zuvor in 82 Jahren immerhin 11 Fälle. Wenn man nun weitersucht und die Kombination des negativen Mais mit einem weiteren Kursverlust im Juni UND einem negativen Januar („Wie der Januar, so das Gesamtjahr“), dann erhält man lediglich die Jahre 1962 und 1970 – beides Zwischenwahljahre.

Aus zwei Fällen etwas herauszulesen, mag gewagt sein. Aber so unterschiedlich die charttechnische Ausgangslage in den Jahren 1962 und 1970 auch ausfiel – 1962 wichtiges Korrekturtief und Fortsetzung der Hausse bis 1966, 1970 Ende des Bärenmarktes und Anstieg bis 1973 -, es gibt interessante Parallelen für die Entwicklung im zweiten Halbjahr 2010. Der Monat Juli verlief in beiden Fällen extrem positiv. In 1962 verlief der Monat September negativ, das vierte Quartal positiv mit einem außergewöhnlich positiven Monat November (+10%). In 1970 verlief der September nur marginal negativ, dafür war auch der Oktober leicht negativ. Die Monate November und Dezember zeigten ein Plus von jeweils über 5%, so dass sich der zehnprozentige Zuwachs vom November 1962 quasi auf November und Dezember 1970 aufgeteilt hatte. Demzufolge müsste man für 2010 erwarten, dass nach einem sehr positiven Juliverlauf eine korrektive Phase folgt, bevor es im vierten Quartal noch einmal einen deutlich positiven Schub nach oben mit einer Quartalsbilanz von ca. 10% Plus geben wird. Bedenkt man zusätzlich, dass das Startniveau des S&P 500 bei 1.115 Punkten lag, dann würde die gesamte Jahresperformance 2010 erst am Jahresende erzielt werden und das Jahreshoch vom April würde wieder erreicht werden.

Nach dieser statistischen Spielerei zurück zum Spielgeschehen an den Märkten:

Die wichtigste Nachricht war die große Nachfrage nach griechischen Staatsanleihen, so dass wie erwartet der Dienstag zum Trendtag wurde und alle Anlageklassen mit Ausnahme der US-Staatsanleihen stiegen und damit „Risiko“ gesucht wurde. Der Erfolg der Auktion griechischer Staatsanleihen zeigt sich in der Entwicklung des Euro/US-Dollar.

Der Euro/US-Dollar korrigierte die letzten Tage moderat und oberhalb von 1,25 US-Dollar (SL-Marke) sind die Aussichten auf steigende Kurse gen 1,30/1 US-Dollar intakt.

Der Weizenpreis korreliert extrem positiv mit der Entwicklung des Euro/US-Dollars, das jüngste Zwischentief von gestern kann nun als erhöhter Stopp-Kurs (SL-Marke 519 Cents) betrachtet werden. Der Squeeze aus den Short-Positionen der Großspekulanten ist noch nicht beendet, sollte aber unterhalb des Januarhochs sehr wahrscheinlich enden.

Der US-Aktienmarkt konnte deutlich zulegen, der Nasdaq 100 hatte bereits am Montag seine offene Kurslücke bei 1.823 Punkten geschlossen und konnte am Dienstag auch knapp über die 200-Tagesline ansteigen. Der S&P 500 steigt V-förmig an und notiert direkt an der Abwärtstrendlinie. Weitere Widerstände auf der Oberseite sind die 200-Tageslinie bei 1.111 Punkten sowie das Junihoch bei 1.130 Punkten. Zusätzlich eingezeichnet wurde das Niveau des Jahresendes von 1.115 Punkten im S&P 500, da die Aufwärtsbewegung im Juni auf Schlusskursniveau über mehrere Tage bei 1.113-1.116 Punkten endete. Im Verbund mit der 200-Tageslone stellt der Bereich von 1.110-1.120 Punkten im S&P 500 ein extrem starkes Widerstandsniveau dar, was mit sehr hoher Wahrscheinlichkeit nicht überboten werden wird.

Bei den Marktstrukturdaten konnte man die abwartende Haltung der Invesoren/Spekulanten erkennen, am Montag wurde noch einmal ein niedrigeres Handelsvolumen verzeichnet, ein neuer Minusrekord für 2010. Allerdings lag die Angst der Investoren auf einem sehr hohen Niveau und wurde demnach direkt mit einem 92%igen Aufwärtstag „bestraft“. Das „smarte Geld“ im S&P 100 zeigt weiterhin keinen erhöhten Absicherungsbedarf, an jedem Tag der Aufwärtsbewegung liegt das Put/Call-Ratio unter 1 und der 10-Tagesdurchschnitt liegt bei extrem niedrigen 0.69.

Dies ist weiterhin das niedrigste Absicherungsniveau des „smarten Geldes“ seit 13 Jahren. (Hinweis: Die CoT-Daten und die Marktstrukturdaten im Aboraum sind aktualisiert worden). Dies bedeutet, dass die Aufwärtsbewegung der letzten Tage nicht beendet ist. Nach einem 90%igen Aufwärtstag ist eine kurze Konsolidierungsphase von ein oder zwei Handelstagen üblich. Die heute entstandenen Kurslücke sollte im Hinterkopf bleiben, denn sie wird sicherlich geschlossen werden.

Die Berichtssaison startete am Montag abend mit Alcoa. Die Zahlen wurden positiv aufgenommen, die Aktie ist jedoch der schwächste Dow-Wert anno 2010 und generell nur sehr bedingt ein Indikator für die Berichtssaison. Da die Ergebnisse marginal über den Erwartungen lagen, könnte man erwarten, dass Alcoa als „Nachzügler“aktie stark gekauft wurde. Dies war nicht der Fall, die Aktie startete mit 11,32 US-Dollar und beendete den Handel mit 11,00 US-Dollar mit 1,20% im Plus, dies war weniger als der Gesamtmarkt. Der Handelsverlauf war zudem nicht bullish, da der positive Handelsbeginn nicht verteidigt werden konnte.
Als erstes großes Unternehmen aus dem Technologiebereich folgt am Dienstag abend nachbörslich Intel Corp mit Zahlen. Die erste Reaktion auf die Zahlen fallen positiv aus, da Intel zum einen die Erwartungen an Umsatz und Ergebnis deutlich übertroffen hat und zum anderen das beste Quartal der 42jährigen Geschichte vermelden konnte. Betrachtet ein Laie das Chartbild, dann würde er niemals ein historisches Rekordergebnis für Intel vermuten, da die Aktie etwas mehr als 70%(!!) unterhalb ihres historischen Rekordhochs notiert. Dies zeigt an, wie teuer Technologieaktien anno 2000 einmal waren. Als Börsianer lautet aber die Frage bei solchen Ergebnissen: Kann es noch besser werden?

Bei solchen Zahlen wird man zumindest vorsichtig, wenn man antizyklisch denkt. In 2010 meldete Intel Zahlen und die Indizes notierten sowohl im Januar als auch im April nahe an ihrem jeweiligen Zwischenhoch. Wiederholt sich dieses Szenario im Juli? Eine Korrektur wie im Januar (8% im S&P 500) ist unwahrscheinlich, der Beginn einer größeren Abwärtsbewegung wie ab Mitte April ebenfalls. In der ersten Reaktion nach den Zahlen notiert die Intel-Aktie 7% im Plus. Ähnlich wie bei Alcoa dürfte die Reaktion an der Börse auf die Zahlen ausfallen. Sollte wieder das Muster beobachtet werden können, dass anfängliche Stärke verkauft wird, wäre dies ein Indiz, dass der Squeeze vom Preistief Anfang des Monats langsam ausläuft.

Fazit: Die Unterseite ist für die Aktien zunächst „zu“, dafür spricht auch die weiterhin günstig ausfallende Put/Call-Ratio auf den S&P 100. Auf der Oberseite rückt allerdings eine sehr starke Widerstandszone in den Fokus, die den Kursaufschwung bremsen sollte. In 2010 war ein großes Gap Up nach den Zahlen von Intel zuletzt kein gutes Omen für weiter steigende Kurse, sondern zunächst jeweils der Beginn einer Toppingphase.

Wenn man über die zukünftigen Risiken nachdenkt, dann ist ein Blick auf die Bankenwelt wichtig. Funktioniert die Bankenwelt nicht, dann funktioniert die Volkswirtschaft nicht. Positiv ist an dieser Stelle festzuhalten, dass die US-Bankenwelt charttechnisch betrachtet leichte relative Stärke besitzt. Zum einen könnte das Februartief positiv verteidigt werden, zum anderen ist bereits das Junihoch knapp überschritten worden und der Index notiert zudem oberhalb der 200-Tageslinie. Insofern ist eine zweite Runde der Bankenkrise in 2010 nicht zu erwarten.

Das Problem dürfte die konjunkturelle Entwicklung sein, der Hoffnungsträger China präsentiert sich international weiterhin als schwächster Index der großen Volkswirtschaften. Gerade wenn man am heutigen Tag Meldungen von BMW hört, dass 10.000 Fahrzeuge der 3er Serie nach China verschifft werden, da die Nachfrage dort aus eigener Produktion vor Ort nicht befriedigt werden kann, stellt sich übergeordnet die Frage, ob solche Meldungen nicht doch ein Indiz sind, dass es aus deutscher Sicht nicht mehr soviel besser laufen wird. Entweder der chinesische Aktienmarkt läuft in Kürze wieder deutlich besser und es hat sich ein wichtiges Preistief gebildet oder die Bremswirkungen der Regierung zeigt erfolgreich ihre Spuren, dann wird die Nachfrage der Chinesen nach Luxusgütern made in Germany nachlassen.

Ein Hinweis in eigener Sache: Ab kommender Woche (KW 29) läuft der Wellenreiter-Betrieb wieder auf Normaltemperatur, Robert Rethfeld übernimmt dann wieder die täglichen Ausgabe, die in pdf-Form erscheinen werden. Dies wird ab Dienstag der Fall sein. Die Montagsausgabe erscheint noch einmal im Blog und wird ab Sonntag online sein.
Absacker:

http://www.marketwatch.com/story/story/print?guid=92318178-A660-4BDA-8EF5-8C75451B96A6

Mark Hulbert sieht anhand seines Indikators der Börsenbriefschreiber eine starke Mauer der Angst gegenüber dem US-Aktienmarkt, da trotz der Aufwärtsbewegung in der letzten Woche die Empfehlungen von Short-Positionen zugenommen hat.

http://www.faz.net/s/Rub645F7F4386535344D198A672E313F3D2C3/Doc~E31ACC8C977B642F7AE967CEA36977B6C~ATpl~Ecommon~Scontent.html

Nicht nur die Börsenbriefschreiber sind stark skeptisch, was im Umkehrschluss positiv zu werten ist, auch die Fondsmanager haben im Juni reagiert und sind so skeptisch wie im November 2006. Damals bildeten sich wichtige Preistiefs im Euro/US-Dollar und im US-Aktienmarkt, der dann bis in den Sommer 2007 anstieg. Insofern ist davon auszugehen, dass das Preistief Anfang Juli 2010 ein übergeordnet wichtiges Preistief darstellt.

Der beste „Ratgeber“ für die Entwicklung des US-Aktienmarktes in 2010 war bis dato der zyklische Verlauf als Kombination von Nuller- und Zwischenwahljahren. Demnach wäre das Risiko aus den Aktienmärkten mit dem Erreichen von Anfang Juli raus, das kurzfristige Muster spricht jedoch für einen kurzfristigen Anstieg mit Rücksetzer in den August. Nach diesen durchschnittlichen Verläufen verläuft das zweite Halbjahr 2010 positiver als das erste, absolut betrachtet würde es aber zu keiner starken Trendphase kommen.

Aktien:

Die Commercials haben im S&P 500 bei der Preisschwäche überwiegend neue Long-Positionen aufgebaut, insgesamt betrachtet ergibt sich im Sektor jedoch keine Extrem-Positionierung.

Sehr populär war bei vielen Analysten die Parallele zwischen den Preistiefs im März 2003 und März 2009. Demzufolge erwarten sie in diesem Jahr eine korrektive Phase, die sich danach bullish auflöst. Daher wollen wir den Vergleich für den S&P 500 zwischen der korrektiven Phase in 2004 und dem Status Quo detaillierter untersuchen.

In 2004 bildete der S&P 500 zwischen Ende Januar und Anfang März 2004 eine kleine Toppbildung aus und korrigierte dann im März scharf. Die erste Schwäche wurde gekauft, der Index schnellte in wenigen Handelstagen bis knapp an das Märztief. Danach folgte eine zweite Schwächephase mit einem Maitief, dieses lag marginal tiefer als das erste Preistief im März. Bis in den Juni erholte sich der S&P 500 bis auf das Zwischenhoch von April und damit komplett. Bis Anfang August folgte eine dritte Schwächephase mit einem dritten marginal tieferen Preistief. Die Bodenbildung dauerte 5 Handelstage an, danach stieg der Index dynamisch an und korrigierte preislich erst wieder einen Monat später. Nach der Ausbildung eines zweiten höheren Preistiefs im Oktober (damals bildete sich gegenüber dem Dow eine Divergenz, da der Dow noch ein viertes marginal tieferes Preistief erzielte) folgte ein Anstieg bis März 2005, bevor es eine weitere Korrektur gab.

Auffällig bei der Korrektur in 2004 waren folgende Aspekte:

-          Das Handelsvolumen zeigte keine extremen Ausschläge

-          Nach der Ausbildung eines Preistiefs stieg der Index wieder in die unmittelbare Nähe der vorherigen Preishochs an, dies ist ein Zeichen von Stärke

-          Das dritte Tief kann als Fehlausbruch gewertet werden und beendete die Korrekturphase

-          Die Korrekturphase dauerte 5 Monate an, das zweite höhere Preistief bildete sich zwei Monate später

Nun blicken wir auf 2010 und können mit einem bisschen guten Willen das jüngste Preistief ebenfalls als dritten niedrigeren Tiefpunkt ansehen. Insofern kann es sich um ein wichtiges Preistief handeln, ein solches bildet sich gerne im Umfeld von „Stresstests“. Die Unterschiede sind jedoch ebenfalls vorhanden:

-          Das Handelsvolumen zeigt ein gänzlich anderes Muster, einen „Flash Crash“ gab es im April 2000 kurz nach einem wichtigen Hochpunkt, aber nicht im Korrekturjahr 2004

-          Die preislichen Gegenbewegungen wurden zuletzt schwächer wie die angedeutete Wedge-Formation anzeigt. Gerade die Gegenbewegung von dem preislichen Doppeltief im Juni zeigt die Schwäche, da sie nach 6 Handelstagen endet und nach wenigen Tagen der Seitwärtsphase bereits am 10. Handelstag nach unten umdreht. Das Versagen eines Signals eines Handelstages mit einem Aufwärtsvolumen von 98% ist ein Zeichen von Schwäche.

-          Auf der zeitlichen Ebene ist die „Korrekturformation“ 2010 halb so alt, preislich aber beinahe doppelt so stark ausgefallen.     

[Ergänzung: Die Zahl „Drei“ ist im Trading eine besondere Zahl, ich hatte zu diesem Thema am 04.04.2008 einen eigenen Beitrag geschrieben: http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=70]

Nach einem dritten Tief besteht die Chance auf eine neue Trendbewegung in die Gegenrichtung (in diesem Fall nach oben), ein zweites höheres Preistief gehört aber zu einer neuen Trendbewegung dazu. Im Gegensatz zu 2010 ist die Korrektur wesentlich stärker in einer wesentlich kürzeren Zeit ausgefallen, daher sind die Aufwärtskräfte als deutlich niedriger einzuschätzen. 2004 wird sich in 2010 mit hoher Wahrscheinlichkeit nicht in dem Rahmen wiederholen, wie es die Optimisten erhoffen.

Die abgelaufene Handelswoche war die positivste Woche seit …Juli 2009. Die Wochenkerze umschließt die Kerze der Vorwoche, so dass aus Sicht der Wochenkerze eine positive Umkehr erfolgen kann, wenn die kommende Woche an die abgelaufene anschließen kann.

Im Juli 2009 war die Wochenkerze positiver, da mit der Umkehr die Kerzen der drei Handelswochen zuvor „korrigiert“ wurde. Die Abwärtstrendline seit dem April Hoch verläuft in der kommenden Woche im Bereich von 1.090/95 Punkten und stellt zunächst einen Widerstand dar, der einen Pullback mit sich bringen dürfte.

Der Nasdaq 100 hat ähnlich wie der S&P 500 nach dem Unterschreiten der Mai/Juni-Tiefs einen Preisboden ausgebildet und einen Fehlausbruch auf der Unterseite ausgebildet. Die offene Kurslücke bei 1.823 Punkten ist wahrscheinlich am Montag geschlossen. Damit gerät der Nasdaq 100 an einen Widerstand heran – das Schließen der Kurslücke bei 1.939 Punkten brachte am 18.06. eine Umkehr nach unten mit sich. Eine Konsolidierung/Pullback an dieser Marke ist wahrscheinlich, eine abermalige Umkehr mit frischen Tiefs erscheint momentan unwahrscheinlich.

Welche Spuren hat die positive Woche hinterlassen? Auffällig ist zunächst die extrem starke Kontraktion des Handelsvolumens, am Freitag wurde das niedrigste Handelsvolumen in 2010 beobachtet. Die Stärke der Indizes ging nicht mehr mit einem anhaltenden Kaufinteresse einher, auch wenn die Marktbreite des Anstiegs weiterhin sehr gut war, wie das Aufwärtsvolumen anzeigt. Befestigt sich das Handelsvolumen in der kommenden Woche nicht wieder, dann wäre die Bewegung „nur“ ein Short Squeeze gewesen, der dann in der kommenden Woche enden wird. Die Angst der Investoren lässt nach, mit einem Put/Call-Ratio von 0,97 in der 10-Tageseinstellung liegt jedoch noch immer ein erhöhtes Angstniveau vor. Auffällig ist das Verhalten des „smarten Geldes“ im S&P 100 – mit einem Niveau von 0,66 in der 10-Tageseinstellung wird am Ende der Woche das niedrigste Niveau seit 1997 notiert. Auch in den letzten Tagen überwiegen die Käufe von Calls, das Put/Call-Ratio bleibt jeweils unterhalb von 1. Die smarteren Investoren setzen damit auf ein anderes Szenario als einen kurzen Short Squeeze, der dann wieder in sich zusammenfällt und neue Bewegungstiefs mit sich bringt. Deren Optimismus kann als ein Indiz angesehen werden, dass es nur zu einem Pullback, aber nicht einer kompletten negativen Umkehr kommen wird.

Die Sentiment-Daten von Investors Intelligence und AAII lauten in dieser Woche:

Während die Veränderungen bei den Börsenbriefschreibern nicht spektakulär ausfielen und per Saldo eine neutrale Stimmung vorherrscht, ist bei den volatileren Daten von AAII ein Extremum zu beobachten, Lediglich 21% der Befragten sind bullish, aber 57% bearish. Die Marke von 20% Bullen markierte im Bärenmarkt immer einen Tiefpunkt, wenngleich es sich lediglich um temporäre Tiefpunkte handelte. Ende Februar/Anfang März 2009 wurde zuletzt eine ähnlich große Skepsis beobachtet, damals war es der Ausgangspunkt zu einer großen Erholung bis April 2010. Allerdings lag damals die Anzahl der Bären noch 10% höher. Zu den anderen Zwischentiefs passt aber eine solch hohe Anzahl an Pessimisten. Zusammenfassend lässt sich feststellen, dass das Sentiment der Börsenbriefschreiber sich in den letzten Wochen deutlich abgekühlt hat und per Saldo neutral ausfällt.

Fazit zu den Aktien:

Der Nasdaq 100 steht zu Wochenbeginn unmittelbar vor dem Schließen der jüngst entstandenen Kurslücke und sollte an diesem Punkt einen Pulback absolvieren. Der starke Rückgang des Handelsvolumens ist der Wermutstropfen einer positiven Umkehrwoche, die aber in der kommenden Woche beweisen muss, dass sie auf dem Pfad des Jahres 2009 wandeln kann. Der Vergleich mit 2004 zeigt einige Parallele, aber auch deutliche Unterschiede. Nach einem dritten Tief besteht die Chance auf eine neue Aufwärtsbewegung, allerdings ist ein Trendwechsel ohne ein zweites (höheres) Standbein sehr unwahrscheinlich. Zyklisch ist in der zweiten Julihälfte Schwäche zu erwarten.

Devisen:

Eine neue Extrem-Positionierung der Commercials liegt im Australischen Dollar vor, hier besitzen die Commercials die niedrigste Netto-Short-Positionierung seit März 2009. Auch im Kanadischen Dollar liegt eine sehr niedrige Netto-Short-Positionierung der Commercials vor. Das kommerzielle Verhalten ist ein positives Omen für die Entwicklung von Rohstoffen und Rohstoffwährungen. Beim Euro/US-Dollar haben die Großspekulanten ihre extrem hohen Netto-Short-Positionen reduziert, sie sind jedoch noch nicht wieder annähernd neutral positioniert, so dass weiteres Erholungspotential besteht.

Der Australische Dollar steht für die Rohstoffwelt und für einen Teil an Carry Trades. Am 38%-Retracement endete die Korrektur mit einem Doppeltief, in der Vorwoche bildete sich ebenfalls ein Doppeltief auf der Unterseite. Die Commercials besitzen eine niedrigere Netto-Short-Positionierung als am Tief Ende Mai/Anfang Juni, insofern spricht das kommerzielle Verhalten für eine Fortsetzung der Aufwärtsbewegung. Kurzfristig erreicht das Währungspaar mit dem Zwischenhoch einen Widerstand. Kann dieser überwunden werden, dann ist eine Rückkehr an die alten Hochs zu erwarten. Dies wäre auch für die Rohstoffe eine positive Nachricht.

Der Australische Dollar stand ausnahmsweise an Position Eins der Analyse im Devisenbereich, da die Korrelation zwischen diesem Währungspaar und dem S&P 500 in den letzten 6 Monaten extrem positiv war.  Auch in 2008/09 gab es bereits Divergenzen, die von Bedeutung waren. Der deflationäre Kapitalmarkttrend endete im März 2009 mit einer positiven Divergenz (höheres Preistief) der Rohstoffwährung, dies war auch bei den Rohstoffen selbst zu beobachten. Der reflationäre Trend bildete im Januar, aber spätestens im April 2010 etliche negative Divergenzen aus – die BRIC-Staaten neigten zur Schwäche und die Rohstoffmärkte wie Kupfer und Erdöl, aber auch die Rohstoffwährungen bildeten zahlreiche negative Divergenzen aus. Dies war der Ausgnagspunkt der Schwächephase des zweiten Quartals. Mittlerweile haben sich positive Divergenzen ausgebildet, in den CoT-Daten ist erkennbar, dass sich die Spekulation massiv aus Rohstoffwährungen und Rohstoffen zurückgezogen hat, so dass aus dieser Sicht die Luft abgelassen scheint. Die positive Divergenz des Währungspaares und die ebenfalls positiven Divergenzen von Kupfer und Erdöl (höhere Tiefpunkte im Juli) zeigen nunmehr an, dass der deflationäre Prozess der letzten Wochen einem Ende entgegengeht. Bei Divergenzen dieser Art ist es immer schwierig zu beurteilen, ob eine vierwöchige Divergenz bereits mit einer Trendwende einhergeht oder ob dazu weitere Zeit vergehen muss (in 2008/09 bildete sich die Divergenz über drei Monate, im Januar/April 2010 ebenfalls über drei Monate).

Der Euro/US-Dollar befindet sich in der Aufwärtsbewegung seit Juni, die Dynamik hat sich jedoch zuletzt vermindert. Ein Rutsch unter den Bereich von 1,2450 US-Dollar wäre negativ zu werten und würde die Bewegung lediglich als korrektive a-b-c-Bewegung aussehen lassen. Das bevorzugte Szenario einer inversen Schulter-Kopf-Schulter-Formation würde eine Bewegung bis etwa 1,31 US-Dollar erwarten lassen.

Fazit zu den Devisen:

Kurzfristig sind Widerstände erreicht, die eine Konsolidierung erwarten lassen. Eine Trendumkehr erscheint jedoch wenig wahrscheinlich. Die Positionierung der Commercials in den Rohstoffwährungen ist positiv für die weitere Entwicklung der Rohstoffe zu werten.

Anleihen:

Die Commercials haben bei steigenden Preisen ihre jeweiligen Netto-Long-Positionierungen reduziert, es handelt sich dabei jedoch noch nicht um ein Extremum. Die Staatsanleihen waren als „sicherer Hafen“ zuletzt nicht gefragt, die Bewegung besitzt bis dato jedoch nur einen korrektiven Charakter. Eine Fluchtbewegung raus aus Anleihen rein in Aktien ist aus den Bewegungen der letzten Tage nicht erkennbar. Als Unterstützung fungiert in der kommenden Woche der Bereich um 125 Punkte in den dreißigjährigen Anleihen.

Fazit: Die Staatsanleihen handeln wie „Anti-Aktien“ und spiegeln die Dynmaik vom US-Aktienmarkt bis jetzt nicht wieder. Die Bewegung wirkt korrektiv.

Metalle:

Die Commercials haben auf den Preisrückgang deutlich reagiert und ihre Netto-Short-Positionierung um immerhin 40.000 Kontrakte reduziert, dies geschah überwiegend durch das Schließen von Short-Positionen.

Das Steckenpferd von Robert Rethfeld ist seit Jahren die Aktie von Newmont Mining. Die größte US-Goldmine bildet desöfteren Divergenzen zu Minenaktien und physischen preisen aus und ist daher für uns eine Indikatoraktie wie es z.B. eine Intel für Halbleiter- und Technologieaktien ist. Die Aktie hat im Bereich 62/63 US-Dollar einen extrem starken Widerstand. Das 2006er Intradayhoch bei 62,70 US-Dollar konnte am Freitag intraday übertroffen werden, per Handelsschluss endete die Aktie bei 61,93 US-Dollar. Auffällig ist die jüngste relative Stärke der Aktie, die wir als positives Omen für den Gesamtsektor werten. In 2008 zeigte die Aktie im Märzhoch bereits eine negative Divergenz an und lief damit der deflatorischen Phase voraus. Momentan kämpft die Aktie hartnäckig mit dem langfristigen Widerstand, ein Überwinden wäre ein positives Omen und ein Hinweis auf mehr Reflation in der Zukunft.

Der Goldpreis befindet sich in einer Korrekturphase, zeigt dabei aber wenig Dynamik auf der Unterseite. Der Bereich 1.215 US-Dollar fungiert momentan als kleiner Widerstand, der bei einem Scheitern eine weiterführende Korrekturphase bedeuten würde. Die Ausbildung eines großen Topps bei Gold ist nicht erkennbar, hierfür fehlt einfach die Dynamik auf der Unterseite, so dass die Bewegung eher als Verschnaufpause in einem übergeordnet intakten Aufwärtstrend anzusehen ist.

Fazit: Die Metalle befinden sich in korrektiven Bewegungen, eine Trendumkehr ist momentan nicht erkennbar.

Energie:

Die Positionsveränderungen der Commercials fallen bei Erdöl nicht groß aus, hingegen bei Heizöl. Dort besitzen die Commercials mit lediglich 10.043 Kontrakten auf der Shortseite die niedrigste Netto-Short-Positionierung seit Ende Dezember 2008. Eine ähnlich niedrige Netto-Short-Positionierung konnte man zuletzt im Februar und Anfang März 2009 beobachten, damals bildete sich ein Preisboden aus. Da Heizöl und Erdöl in die gleiche Richtung tendieren, ist das kommerzielle Verhalten bei Heizöl ein positives Indiz für die Ausbildung eines Preistiefs.

Erratische Bewegungen bleiben weiterhin angesagt, der Erdölpreis hat auf der Unterseite im Juli ein höheres Preistief gegenüber Mai und ein Doppeltief gegenüber Juni ausgebildet und pendelt zuletzt zwischen 71 und 79 US-Dollar hin und her. Unter Trendgesichtspunkten ist zumindest seit Oktober 2009 kein eindeutiger Trend erkennbar. Nach der Preisschwäche im Mai und der damit verbundenen Bereinigung spekulativer Positionen pendelt der Ölpreis nicht mehr im 80iger US-Dollar-Bereich, sondern ein Stockwerk tiefer im 70iger Bereich hin und her.

Fazit/Ausblick:

Die Intermarket-Bewegungen zeigen zum Halbjahreswechsel eine „Reversion to the mean“-Bewegung an. Der S&P 500 verlor im zweiten Quartal 12%, der Euro/US-Dollar war DER Verlierer des ersten Halbjahres und der „sichere Hafen“ der US-Staatsanleihen und Gold befinden sich zuletzt in einer Korrekturphase. Die kommende Woche stellt den ersten Prüfstein für diesen „neuen“ Trend dar, da der US-Aktienmarkt die ersten Widerstände erreichen wird. An den preislichen nahen Widerständen (Nasdaq, Australischer Dollar) ist mit einem Pullback zu rechnen. Die Extrema von Anfang Juli können wichtige Extrema sein, ein Szenario wie in 2004 erscheint wenig wahrscheinlich. Das Verhalten der Commercials deutet aber auch an, dass nicht mit einem größeren deflationären Schub über den Sommer zu rechnen ist.

In der kommenden Woche startet in den USA die Berichtssaison der US-Unternehmen. Traditionell beginnt die Berichtssaison mit den Ergebnissen von Alcoa, die am Montag nach Börsenschluss veröffentlicht werden. Alcoa ist dabei aber nicht als Gradmesser für die Berichtssaison anzusehen, diese beginnt am Dienstag abend nachbörslich mit den Ergebnissen von Intel Corp. Weitere Berichte von größerem Interesse sind die Ergebnisse der Banken und Broker. J.P. Morgan wird diese am Donnerstag vor Börsenbeginn veröffentlichen, am Freitag folgen vor Börsenbeginn General Electric, Bank Of America und Citigroup.

Neben den Unternehmensergebnissen werden die Investoren mit Interesse am Mittwoch abend das Protokoll der jüngsten FED-Sitzung vom 22./23.06. sowie am Donnerstag auf den Philly FED-Index schauen.

Der wichtigste Termin in der kommenden Woche ist der Dienstag – Griechenland geht wieder an den Kapitalmarkt und möchte eine Anleihe mit einer Laufzeit von 6 Monaten begeben. Gelingt dies den Griechen nicht, dann ist ein „Turnaround Tuesday“ als obere Umkehr zu erwarten. Gelingt die Platzierung hingegen, dann dürften der Euro/US-Dollar und der Aktienmarkt profitieren, die „sicheren Häfen“ wie Staatsanleihen wären der Verlierer. Daher dürfte sich der Dienstag als Trendtag erweisen.

Ein Hinweis in eigener Sache: Die nächste Wellenreiter Frühausgabe wird im Blog am Mittwoch veröffentlicht.
 

Absacker:

http://www.ftd.de/sport/wm-2010/news/topnews/:orakel-krake-paul-tippt-auf-siege-fuer-deutschland-und-spanien/50141771.html

Regiert in Deutschland bereits das Sommerloch? Es sieht sehr danach aus, denn am Freitag haben parallel n-tv und N24 eine Live-Übertragung in das Oberhausener Sea-Life ab 11 Uhr gehabt, damit das Kraken-Orakel seine Entscheidung zeigen kann, wer bei der WM Dritter und wer bei der WM Sieger wird. Paul hat sich für die Favoriten der Buchmacher entschieden- Deutschland wird Dritter und Spanien als WM-Sieger entschieden. Hat Paulchen wieder recht, warten wir einfach mal ab, ob er Chefberater bei einem Hedge Fonds wird…

Seine Trefferquote entspricht dem achtmaligen Münzwurf oder einem Besuch in der Spielbank, wo er achtmal in Folge richtig zwischen rot und schwarz entscheidet.

Die Korrelation des Euro/US-Dollars zum S&P 500 schien in der zweiten Wochenhäflte der Vorwoche verschwunden zu sein, da der S&P 500 seine Tiefs von Februar/Mai/Juni unterbot, während der Euro/US-Dollar dynamisch nach oben drehte. Die Aufwärtsbewegung des Euro/US-Dollar ist als intakt anzusehen und besitzt noch Potential auf der Oberseite. Es scheint zudem, dass der Aktienmarkt wieder in die Spur gefunden hat, denn die wichtigsten Rohstoffe wie Kupfer und Erdöl haben ebenfalls höhere Preistiefs ausgebildet. Dies gilt auch für eine Carry-Trade-Währung wie den Australischen Dollar. Die Sell-Off-Gefahr am Aktienmarkt ist als erledigt anzusehen, wenn der Aktienmarkt mehr als zwei Handelstage ansteigt. Dies ist per Donnerstag geschehen, per Saldo ist es der dritte Handelstag mit einem Plus in Folge. Ferner wurde als eine weitere Bedingung genannt, dass ein Handelstag mit einem Aufwärtsvolumen von mindestens 90% anzeigen würde, dass sich zumindest ein kurzfristiges Preistief gebildet hat. Dies geschah am Mittwoch, das Aufwärtsvolumen an der NYSE lag bei etwa 95%. Auch wenn innerhalb von weniger als drei Monaten damit bereits der 17. (!!) Handelstag mit einem Volumen von 90% und mehr vorliegt, sind solche Handelstage in der Nähe eines Preistiefs ein Indiz, dass sich ein Tiefpunkt ausgebildet hat und die Abwärtsbewegung mit hoher Wahrscheinlichkeit beendet ist. Üblicherweise folgt einem solch starken Anstiegstag ein Handelstag der Konsolidierung. Dies geschah am Donnerstag nicht, die Standardwerte stiegen deutlich an. Folgen Anschlusskäufe, dann ist dies als ist ein Zeichen von Stärke und damit positiv zu werten. Das Aufwärtsvolumen betrug 81%, das Handelsvolumen sank jedoch von 1,3 auf 1,16 Mrd Aktien.

Der Dow Jones Industrial Average besaß eine offene Kurslücke (vom 28. auf 29.06.) im Bereich von 10.137 Punkten, diese wurde am Donnerstag komplett geschlossen. Der S&P 500 erreichte mit 1.070 Punkten zugleich ein Widerstandsniveau und punktgenau unser definiertes Stopp-Niveau.

Die Technologieaktien waren zuletzt sehr schwach, es bildeten sich 11 rote Kerzenkörper in Folge, bevor am Mittwoch der starke Anstieg zu einem Ende der Verlustserie führte. Die offene Kurslücke bei 1.823 Punkten wurde im Gegensatz zu den Standardwerten noch nicht geschlossen. Auch der heutige Kerzenkörper verrät Schwäche, so dass die Technologieaktien momentan Underperfomer sind. Ich erwarte aber, dass diese Lücke in den kommenden Tagen noch geschlossen werden kann.

Unsere Marktstrukturdaten zeigten zwar keinen extrem stark überverkauften Marktzustand mehr an, aber die Daten bewegen sich noch nicht im überkauften Bereich. Das Aufwärtsvolumen liegt in seinem 10-Tages-Durchschnitt bei lediglich 46 Prozent und lässt damit Raum für einen weiteren Anstieg. Die Angstlevels notieren im klassischen Put/Call-Ratio in einer 10-Tageseinstellung bei 1,00. Auffällig ist das Put/Call-Ratio des „smarten Geldes“ im S&P 100, per Mittwoch abend erreichte es mit einem Wert von 0,71 (per Donnerstag 0,72) in der 10-Tageseinstellung. Dies stellt einen niedrigeren Wert als im Februar/März 2009 dar. Im Gegensatz zu den Smart Money Flow Indikatoren für die mittlere Frist ist dieser kurzfristige Indikator weiterhin als eine Unterstützung für eine Aufwärtsbewegung anzusehen.

Was machen wir angesichts des punktgenau getroffenen Stopp-Niveaus? In der technischen Analyse ist eine gute Regel, dass Fehlausbrüche (hier unter die Februar/Mai/Juni-Tiefs) starke Signale für die Gegenrichtung sein können. Der fortgesetzte Kaufdruck am Donnerstag ist ein Zeichen der Stärke und von daher der Grund, warum die bearishe Einschätzung nicht mehr gerechtfertigt erscheint. Sie wird auf neutral verändert, da sich der S&P 500 weiterhin in einer Sequenz fallender Hoch- und Tiefpunkte seit April befindet und ein zweites Standbein (idealerweise höheres Preistief) noch nicht vorliegt.

So sieht mal ein Squeeze aus, bei dem die per Saldo short positionierten Großspekulanten alle in die gleiche Richtung denken. Hier bildete sich ein Preistief im Juni mit einem Fehlausbruch. Nach einem mehrtägigen Anstieg verharrten die Preise in einer Seitwärtsbewegung und bildeten dann ein zweites höheres Preistief. Dies war der Startpunkt einer starken Gegenbewegung. Ein ähnliches Setup für eine starke Aufwärtsbewegung existierte im Jahr 1962, aber eben momentan (noch) nicht.

Der Ausblick für den Freitag: Zuletzt dominierte das Muster der Schwäche an einem Freitag, während der Wochenstart positiv verlief. Da keine Daten von Bedeutung zur Veröffentlichung anstehen: Auf ein neues…ein Konsolidierungstag, aber kein neuer 90%iger Abwärtstag erscheint wahrscheinlich.

Ein Hinweis in eigener Sache: Die kommende Wellenreiter Frühausgabe vom Montag wird im Blog am Sonntag veröffentlicht.

Absacker:

http://www.marketwatch.com/story/story/print?guid=C17E3FAD-F7D3-49B1-AADC-3BB6F7EE65C5

Mark Hulbert schreibt über das vielfach erwähnte Schneider der 50- und der 200-Tageslinie und entzaubert mit Blick auf die statistische Entwicklung das negative Omen, über das momentan geschrieben wird.

Das Spiel zwischen Deutschland und Spanien ist auch das Spiel, welche Vereinsmannschaft die beste Mannschaft der Welt darstellt. Das Duell heißt aus deutscher Sicht erfreulicherweise FC Bayern München – FC Barcelona. Die Spanien stellen 5 Akteure aus der Mannschaft des FC Barcelona, David Villa wird zudem zur kommenden Saison die Mannschaft verstärken. 4 Akteure der aktuellen Mannschaft (Lahm, Schweinsteiger, Müller, Klose) sind ein wichtiger Baustein für die Erfolge bis dato gewesen, Badstuber als 5. Mann hatte nicht das Fortune bei dieser WM. Mit Gomez und Butt stehen insgesamt 7 Spieler im DFB-Team, die für den FC Bayern München spielen. Bei den Niederlanden sind zudem mit dem Kapitän Van Bommel und Flügelstürmer Robben zwei Protagonisten des FC Bayern bereits in das WM-Finale eingezogen. Da zudem Braafheid im Kader der Niederlande steht, könnten bei einem deutschen Sieg im Halbfinale insgesamt 10 Spieler des FB Bayern München im Endspiel der WM stehen.

Keine Mannschaft ist bei einer WM so erfolgreich wie Deutschland: Es handelt sich bereits um die 12. Halbfinalteilnahme Deutschlands, Brasilien war 10mal in einem Finale. Das sind Werte, von denen die Niederlande (4. Teilnahme) und die Spanier (2. Teilnahme) nur träumen. Zudem hat keine Mannschaft so viele WM-Spiele wie Deutschland absolviert, hier überholt Deutschland die Brasilianer und wird am Ende des Turniers 99 Spiele bei einer WM absolviert haben. Der Gegner im Endspiel, die Niederlande, steht zum dritten Mal nach 1974 und 1978 im Endspiel einer Weltmeisterschaft, bis dato gingen die Endspiele verloren. Das Momentum der Niederlande ist hingegen positiv, sie haben als einzige Mannschaft alle Spiele in diesem Turnier gewonnen und sind zudem seit 26 Spielen unbesiegt, so dass die relative Stärke für die Niederlande spricht. Weitere deutsche Rekorde sind die meisten Gegentore (114 Tore) aller Mannschaften, die meisten Spiele eines Fussballers (Lothar Matthäus, als einziger Fussballer bei 5 WM zwischen 1982 und 1998 insgesamt 25mal im Einsatz) und mit Blick auf die Rekordtorjägerliste besteht Hoffnung, dass Miroslav Klose zumindest Ronaldos 15 Tore erreichen kann, schließlich ist Klose „Mister Zuverlässig“ und hatte 2002 und 2006 jeweils 5 Tore erzielt, so dass ihm ein weiteres Tor gelingen sollte. Die Auszeichung des „besten jungen Spielers“ wird in 2010 sehr wahrscheinlich Thomas Müller bekommen, der damit die Nachfolge von Lukas Podolski antreten würde.

Ein hübsches Zahlenspiel ist auch die „magische Zahl“ 3.964.

-          Brasilien gewann 1994, zuvor 1970. Addiert man 1970+1994, dann erhält man 3.964

-          Argentinien gewann 1986, zuvor 1978. Addiert man 1986+1974, dann erhält man 3.964

-          Deutschland gewann 1990, zuvor 1974. Addiert man 1990+1974, dann erhält man 3.964

-          Brasilien gewann 2002, ein anderes Mal 1962. Addiert man 2002+1962, dann erhält man 3.964

-          Um also nach diesem Muster den Weltmeister zu tippen, muss man rechnen: 3960 -2010 = 1954. Und wer gewann 1954 erstmals den Titel?

Schön, wenn es doch so einfach wäre…

http://www.amazon.de/Ole-Espana/dp/B002XZBM3Y/ref=pd_ts_zgc_dmusic_digital_music_track_display_on_website_6?ie=UTF8&s=dmusic&pf_rd_p=205768267&pf_rd_s=right-4&pf_rd_t=101&pf_rd_i=77195031&pf_rd_m=A3JWKAKR8XB7XF&pf_rd_r=01R91HYMG0H5181Q49F8

Wer sich musikalisch auf den Abend einstimmen möchte, kann sich bei Amazon „Ole Espana“ (Michael Schanze und die deutsche Nationalmannschaft)  kostenlos runterladen. Der Song sollte die deutsche Nationalmannschaft 1982 unterstützen, damals gelang der Einzug in das Finale.

Während wir heute abend die Daumen drücken, dass unsere Jungs auch gegen die aktuell „beste Mannschaft der Welt“ (EM-Titelgewinner 2008, Spanien ist Weltranglistenzweiter, verlor 2 der letzten 53 Spiele und ist vor dem Turnier der Favorit der Buchmacher gewesen; heute ist hingegen beim Internetwettanbieter BWIN Deutschland leichter Favorit! ) diese Aufgabe erfolgreich meistern kann, sind die Weltmeisterjahre Deutschlands schwierige Börsenjahre gewesen. 1954 war mit Blick auf die US-Indizes zwar ein sehr positives Jahr, die Jahre 1974 und 1990 waren es nicht und Öl war ein großes Thema. In 1974 gab es den ersten Teil der Ölkrise (Beginn bereits im Herbst 1973) mit einem stark steigenden Ölpreis, in 1990 stieg der Ölpreis nur kurzfristig stark an, als Saddam Hussein mit dem Irak in den Kuwait einmarschierte. Eine Rezession war die Folge. In 2010 ist ein steigender Ölpreis nicht das Problem, die Ölkatastrophe im Gold von Mexiko könnte aber für ein Unternehmen wie BP in einer Insolvenz enden. Die Tatsache, dass sich die FED mit der Causa BP beschäftigt hat und sich in der vergangenen Woche dazu genötigt sah, zu versichern, dass eine Insolvenz von BP (Chapter 11 nach US-recht) keine Gefahr für die Finanzindustrie Amerikas sei, deutet daraufhin, dass eine solche Entwicklung nicht auszuschließen ist.

Am 20.04. ergab sich die Explosion auf der Ölplattform, die dann am 22.04. sank. Zufall oder nicht? – Auf jeden Fall trat der Unglücksfall an den Bewegungshochs des S&P 500 auf.

Die Nachrichtenlage um BP verrät aber den Ernst der Lage. Am Montag kamen Gerüchte auf, dass Gaddafis lybischer Staatsfonds frisches Geld investieren könnte (die Vorstellung, dass Gaddafi ein großes britisches Unternehmen „rettet“, sprengt die bescheidene Vorstellungskraft des Autoren dieser Frühausgabe).Am Dienstag kann in der Onlineausgabe der Financial Times Deutschland nachgelesen werden, dass sich die britische Regierung bereits mit einem „Plan B(P)“ beschäftigt.

http://www.ftd.de/unternehmen/industrie/:oel-im-golf-von-mexiko-britische-regierung-arbeitet-an-bp-notfallplan/50139707.html

Solche Nachrichten können an einem Tief vorkommen, aber es ist sehr viel Rauch um BP erkennbar, der auf Feuer schließen lässt. Ich erwähne den Fall BP auch aus dem Grund, da es immer mal wieder Anfragen gibt, ob die BP-Aktie jetzt nicht ein Kauf sei, zumal Value-Anhänger mit akademischem Titel im Internet für einen Kauf der Aktie trommeln.

Aus technischer Sicht kann die Devise nur heißen: Finger weg!

Bis eine Aktie eine Bodenbildung vollzogen hat und sich ein neuer Aufwärtstrend bilden kann, vergehen Monate.

Aus fundamentaler Sicht ist es schwer einzuschätzen, ob Chapter 11 die Lösung der Probleme ist. Allerdings ist es ein typisches Merkmal eines fundamentalen Bärenmarktes, dass die Probleme bzw. die Zahlen mit der Zeit größer werden. Bei der Subrpime-Krise sprach Bernanke am Anfang von einer Belastung der Banken von 100 Mrd, später wurden es 1.000 Mrd und bis heute folgten über 1.600 Mrd. Wenn sich der lybische Staatsfonds wirklich an BP beteiligen sollte, was mich persönlich sehr überraschen würde, dann hätten die Amerikaner eine weitere Motivation, um ohne große Hemmungen den BP-Konzern mit einer Klageflut in das Szenario „Chapter 11“ zu schicken. Aus fundamentaler Sicht ist mit Blick auf die nicht seriös einzuschätzenden Kosten der Bewältigung des Schadensfalles, der von meinem Verständnis signifikant über 20 Mrd US-Dollar liegen wird, der Bärenmarkt in der Aktie noch für einen längeren Zeitraum intakt.

Die politische Komponente ist nicht nur im Fall BP ein wesentlicher Faktor, sondern auch in der Bankenbranche. Das Aprilhoch 2010 kann man auch als „Goldman Sachs“-Hochpunkt bezeichnen, da die SEC damals Goldman Sachs verklagte. Wer „Gottes Werk verrichtet“, wie es Goldman-Sachs Blankfein im Oktober 2009 formulierte, dem helfen die Politiker wieder bei der Erdung.

Historisch gab es in einem anderen WM-Jahr (1962) unter Präsident Kennedy eine Initiative gegen die steigenden Stahlpreise. Kennedy zwang die Unternehmen zur Zurücknahme einer Preiserhöhung. Die Initiative Kennedys entfaltete auch auf den Gesamtmarkt eine deflatorische Entwicklung. Am Beispiel des Durchschnitts der Industriewerte aus der Dow-Familie lässt sich der scharfe Rückgang gut erkennen.

Kennedys Rede gegen die US-Stahlindustrie fand am 11.04.1962 statt, im Vorfeld toppte der Aktienmarkt bereits über einen Zeitraum von fast 12 Monaten im Rahmen einer übergeordneten Hausse. Das Jahrestief bildete sich Ende Juni, ein zweites Standbein im Oktober 1962 (Stichwort Kubakrise). Danach setzte sich die Hausse bis Januar 1966 fort. Das Unterschreiten der Tiefs von 1961 und Januar 1962 führte zu deutlichen Verlusten, aber nicht mehr das Unterschreiten der Tiefs von 1960.

Ich glaube nicht, dass die Situation in 2010 mit 1962 vergleichbar ist, da der übergeordnete Trend anders einzuschätzen ist. Ich erwähne dieses Beispiel, da unpoläre Entscheidungen von Politikern in der Mitte eines Wahlzyklus getroffen werden (müssen), um ihre Wiederwahl zwei Jahre später nicht zu gefährden. 2010 ist ein solches Zwischenwahljahr. Obama muss in diesem Jahr wichtige unpopuläre Maßnahmen gegenüber der Bankenbranche, aber auch gegenüber BP treffen. Setzt sich der übergeordnete Blasenzyklus mit einem wichtigen Tief im 12./13. Jahr fort, dann wird Barack Obama nur ein Präsident für eine Legislaturperiode sein. Maßnahmen zur Ankurbelung der Wirtschaft sind vorerst nicht zu erwarten, hier hatte er das Pech, dass er direkt zu Beginn seiner Amtszeit stark expansiv tätig sein musste und zudem die Wirtschaftsdaten noch zu gut aussehen. Die FED hatte Ende April ihre Projektion für das Wirtschaftswachstum in 2011 auf 3,2% erhöht, daher fehlt auch aus politischer Sicht jegliche Legitimierung für weitere Konjunkturmaßnahmen.

Ein weiterer und für heute letzter politischer Aspekt sind die momentan stattfindenden Stresstests der europäischen Banken. Die Ergebnisse sollen um den 23.07. veröffentlicht werden, am 21.07. unterhält sich EZB-Präsident Trichet mit den Chefs der europäischen Banken, inwiefern Kapitalerhöhungen notwendig sind. Das Wort „Stresstest“ kam in der vergangenen Dekade zweimal vor und es bildeten sich damals jeweils wichtige Preistiefs. In Deutschland führte die BaFin im März 2003 bei den deutschen Versicherern Stresstests durch, mit dem Ende der Stresstests bildeten sich bei den Versicherern Preistiefs.

Im Februar 2009 folgte der US-Banken-Stresstest unter Timothy Geithner, 4 Wochen später war ein Preistief erzielt. Wiederholt sich ein solches Szenario und steht der Monat Juli für die Ausbildung des dann wahrscheinlichen Jahrestiefs? Auch wenn es an dieser Stelle keine definitive Antwort geben kann, ist zumindest diese positive Variante im Hinterkopf zu behalten.

Zyklisch betrachtet ist der März in der letzten Dekade DER Monat für die Wendepunkte gewesen. In diesem Jahr war der Monat März allerdings nicht wieder ein Wendepunkt, sondern erst der April. Der zweitwichtigste Monat für Preisextrema war in der vergangenen Dekade der Juli. In den WM-Jahren 2002 und 2006 bildeten sich wichtige Tiefpunkte. Das Preistief am 23.07.2002 (Umkehrtag mit Intraday war 24.07.) war mit Blick auf die Marktinterna das Tief bei den Standardwerten, der damalige Sell-Off war ein ähnlich bedeutendes Tief wie im Oktober 2008 zuletzt erzielt wurde.

Das Preistief am 18.07.2006 war das zweite Standbein einer Doppeltiefformation (Juni/Juli), die der Beginn der beschleunigten Aufwärtsentwicklung bis in den Sommer 2007 war. Hier bildete sich Mitte Juli ein wichtiger Hochpunkt. Im EM-Jahr 2008 bildete sich am 15.07. lediglich ein temporäres Preistief, im August endete die Gegenbewegung und es folgte der unvergessene Herbst 2008. In 2009 bildete sich um den 10.07. ein wichtiges Preistief als Ausgangsbasis für den Anstieg bis Januar bzw. April 2010. Insofern war der Monat Juli in den letzten 5 Jahren für Extrema bedeutend, die jeweiligen Extrema bildeten sich dabei zur Mitte des Monats hin. Setzt sich die Serie der Extrema fort, dann wäre mit Blick auf den WM-Zyklus ein Preistief zu erwarten.

Ich schrieb für die Montagsausgabe, dass das aktuelle Verhalten des Aktienmarktes mich an die Situation im Dezember 2007/Januar 2008 erinnert. Im Nachhinein wurde der Dezember 2007 zum Beginn einer Rezession erklärt, aber mehr noch als dieser Faktor war damals die Formation von Bedeutung und das ungewöhnliche Verhalten des Aktienmarktes für die Jahreszeit. Das „Smart Money“ verkaufte und es folgte eine richtige Sell-Off-Situation, die dann als Jerome Kerviel-Tief als Synonym für eine Schieflage Geschichte schrieb und die Ouverture war für ein Jahr voller (Unternehmens-)Pleiten. An dieser Stelle erscheint mir der Blick auf die technische Entwicklung von damals aus aktuellem Anlass interessant.

Die Toppbildung in 2007 verlief über einen signifikant längeren Zeitraum, auffällig war die Volumensentwicklung, denn am ersten Preistief Mitte August 2007 wurde das höchste Handelsvolumen an der NYSE beobachtet. Mehr als 3 Mrd Aktien wurden bis heute nicht wieder gehandelt. Es bildete sich ein potentielles Doppeltief Ende November und die daran anschließende Aufwärtsbewegung endete oberhalb des 61%-Retracements nach insgesamt 10 Handelstagen, am 11. Tag gab es die negative Umkehr. Das Zwischentief wurde unterschritten, für einige Tage war dieses Niveau umkämpft. Als dieses Niveau am 15.01. unterschritten wurde, folgten noch vier Handelstage mit Schwäche vor dem Sell-Off, der einen weiteren Kursverlust von etwa 10% inklusive des negativen Umkehrtages mit sich brachte.

In 2010 wurde das höchste Volumen Anfang Mai beobachtet („Flash Crash“), die potentielle Doppeltiefformation hielt nicht und die Gegenbewegung endete bereits beim 50% -Retracement am 10. Handelstag. Der Rutsch unter das potentielle Doppeltief geschah mit Blick auf den Faktor Zeit ebenfalls schneller, so dass die aktuelle Bewegung mehr Schwäche offenbart. In 2008 gab es eine zweitägige Gegenbewegung, auch in der Abwärtsbewegung Anfang Juli 2002 gab es eine zweitägige Gegenbewegung, bevor sich der Abwärtstrend beschleunigte. Insofern sollte die Gegenbewegung nicht länger als zwei Handelstage andauern, wenn es noch im Juli zu einem Sell-Off kommen sollte.

Die Gegenbewegung an einem „Montag“ (nach dem langen Wochenende mit dem Feiertag am Montag) kann bereits als Pullback an die vorherige Unterstützungszone angesehen werden. Das Tageshoch bildete sich bereits kurz nach 16 Uhr, das „Smart Money“ nutzte die Euphorie wie bereits in den letzten Tagen zu Verkäufen. Es bildete sich ein „Doji“, der auf Unsicherheit schließen lässt. Die Dreiecksformation wäre als Fortsetzungsformation anzusehen. Insofern ist die Gefahr eines weiteren Sell-Offs alles andere als gebannt.

Die Marktstrukturdaten vom 06.07.2010:

Dow Jones Industrial Average 9.743 +57
S&P 500 1.028 +5
Nasdaq 100 1.734 +6
Russell 2000 590 -9
T-Bonds 127,94 -0,06
Euro/US-Dollar 1,262 +0,052
Gold 1.192 -19
Crude Oil 72,22 +0,03

Aufwärtsvolumen 52%

Neue Hochs 61

Neue Tiefs 96

Put/Call-Ratio CBOE 1,13

Die Vorgaben aus China waren positiv, der dortige Index konnte seine Verlustserie unterbrechen. Die Zeichnungsfrist für die letzte chinesische Großbank – Agricultural Bank of China – endete heute, die Emission ist etwa 20-fach überzeichnet. Von einer solchen Überzeichnung träumen deutsche Emissionsbanken nur. Umso beeindruckender ist die Überzeichnung vor dem Hintergrund eines Volumens von über 20 Mrd US-Dollar. Das IPO dürfte das größte IPO der Welt werden. Ein weiterer Rekord dürfte der Umstand sein, dass die Banken mehr Kunden (320 Millionen) besitzt als die USA Einwohner (308 Millionen). Die IPO-Euphorie steht damit im Kontrast zur bisherigen Wertentwicklung in China, denn üblicherweise floppen die Börsenpläne, wenn die Investoren risikoaverser werden.

Technisch befindet sich der chinesische Aktienmarkt weiterhin im Abwärtstrend, der Bereich von 2.600 Punkten fungiert als starker Widerstand. Das kleine Gap aus der Vorwoche dürfte geschlossen werden.

Die positiven Vorgaben aus Asien zeigten aber nicht die Wirkung an Wall Street, da trotz des positiven Handelsschlusses für Dow, S&P 500 und Nasdaq 100 das Aufwärtsvolumen relativ schwach blieb und an der NYSE mehr Titel fielen als stiegen. Die signifikante Schwäche der Nebenwerte, aber auch zyklischer Sektoren wie Transport zeigt eine schwache Handelssitzung an, an der Nasdaq überwog zudem das Abwärtsvolumen, die Anzahl steigender Aktien lag lediglich bei 33%. Diese Kennzahlen zeigen eine innere Marktschwäche an und sprechen lediglich für eine Gegenbewegung auf die zuvor erlittenen Verluste. Der in den Indizes positive Handelstag ändert nichts an dem bearishen Verhalten der letzten Wochen.

In eigener Sache: Am Freitag morgen wird es an dieser Stelle ein kleines Telegramm zur Entwicklung der Märkte geben.
 

Absacker:

Über den ECRI-Indikator haben wir bereits mehrfach berichtet. Christof Leisinger hat Lakshman Achthan interviewt:

http://www.faz.net/s/RubF3F7C1F630AE4F8D8326AC2A80BDBBDE/Doc~E1DB51C48019C4AF3A2FD4849652C8ACD~ATpl~Ecommon~Sspezial.html

Das Institut erwartet, dass es in den kommenden Jahren ein unterdurchschnittliches Wirtschaftswachstum geben wird uns sich wirtschaftliche Auf- und Abschwünge ähnlich wie zuletzt in den 70iger Jahren in kürzeren Zeiteinheiten abspielen werden.

Eine sehr empfehlenswerte Lektüre ist zudem seine Präsentation mit Kommentaren von Ende Juni.

http://www.businesscycle.com/reuters/news/2010/june/pdf/3radb25mavjw1pk.pdf

Sein Resümee: Deflatorische Tendenzen dominieren, wenn sich die Wirtschaft länger in einer Rezession befindet. Das japanische Gespenst ist zudem eine realistische Option bezüglich der Wirtschaftsentwicklung.

Üblicherweise - und dies gilt nicht nur für die letzten drei Jahre, sondern für die letzten 30 Jahre - tendiert der Goldpreis in seinem Trendverhalten in die gleiche Richtung wie der Euro/US-Dollar. Temporäre Ausnahmen existieren, zuletzt in 2008 am Top, als der Goldpreis relative Schwäche aufbaute und damit die deflationäre Bewegung des Herbstes 2008 ankündigte. Zudem in der Endphase der Abwärtsbewegung hin zum Märztief 2009 bei Euro/USD und an den Aktienmärkten und jüngst in den letzten vier Wochen. Obwohl der Euro/US-Dollar fiel, stieg der Goldpreis in US-Dollar ein, “Fluchtgeld” unterstützte den Goldpreis. Die Frage ist an dieser Stelle, ob die Bewegung des “Fluchtgeldes” anhalten wird oder ob diese Abkopplung vorüber ist?

Der Goldpreis neigt zuletzt zur Schwäche und verletzt heute im Intradayverlauf seine preisliche Unterstützung bei 1.215/16 US-Dollar. Der Rutsch des Euro/US-Dollars unterhalb seiner 2008er Tiefs kann der Auslöser sein, dass die Phase der inversen Beziehung zwischen dem Goldpreis in US-Dollar und dem Euro/US-Dollar beendet worden ist. Daher wird es sehr interessant sein, auf welchem Niveau der Goldpreis fällt. In Abwärtsphasen gilt bei Aktien oftmals das Leitmotiv, dass “das beste” zuletzt in einer Abwärtsbewegung unter die Räder kommt. Da die Abkopplung des Goldpreises auf Mittelzuflüssen via ETFs beruhte und der Goldpreis in Euro mit der runden Marke von 1.000 Euro zudem ein “Kursziel” erreicht hat, ist das erreichte Niveau für “Gewinnmitnahmen” prädestiniert, zumal der Aktienmarkt seit Jahresanfang keine Gewinne mehr aufweist (Basis S&P 500, DAX).

Die relative Schwäche der Minenaktien, die kein neues Jahreshoch erzielen konnte und knapp unterhalb der “runden Marke” von 500 Punkten umdrehten, erhöht die Wahrscheinlichkeit eines Fehlausbruchs beim physischen Goldpreis in US-Dollar.

Die durchschnittlichen saisonalen Muster zeigen für die kommenden Wochen eine Schwächephase an, allerdings beginnt dann die saisonal stärkste Phase für den Goldpreis.

Fazit: Das Risiko eines Fehlausbruchs des Goldpreises in US-Dollar ist vorhanden. Bestätigt sich der Fehlausbruch am heutigen Handelstag, dann können “Gewinnmitnahmen” zu einem deutlichen Rücksetzer führen. Der deutliche Rücksetzer müsste Hand in Hand gehen mit einem Unterschreiten der Paniktiefs vom 06./07.05., eine solche Liquidationswelle würde die “Inflationswette” Gold dann ebenfalls erfassen. Solange der Euro/US-Dollar fällt, gilt dies sehr wahrscheinlich nicht für den Goldpreis in Euro, der auf dem hohen Niveau verharren würde. Eine Korrekturphase für den Goldpreis in Euro ist nach dem starken Anstieg der letzten Wochen nur noch eine Frage der Zeit. Die Rolle des “sicheren Hafens”, die der Goldpreis in den letzten Tagen innehatte, könnte an dieser Stelle enden.

down, but buy (lithium) cheap eskalith fact, of health in the
used medical (alprazolam) xanax drugs based there
(terbinafine) order large lamisil fax Jodie medication annual
corner dealer. for (diclofenac) generic voltarol
buy percocet cod who as prison.
tramadol (ultram) people who order drugs. Brave agencies or
after privacy bariatric colchicine surgery and was federal days, an
generic for aggrenox (dipyridamole) online need
(albuterol) cheap proventil Online: will states face-to-face
purchase buspar (buspirone) disguise blood
order phentermine (fastin) claimed
proventil (albuterol)
the jurisdictions get how percocet to or health, products procedures general, to
100mg (ultracet) same tramadol According a ailments.
generic for vicodin pills if when of Inc., most
femara (letrozol) national buy into in be tallow, gauging health-care
practice does (demeclocycline) declomycin much how from convenience
pulmicort i can buy (budesonide) where to regulate their
order aldara (imiquimod) to
cytoxan (cyclophosphamide) and United
where can i buy estrace (estradiol) its sites a Care
(irbesartan) consumers buy avapro and july
buy discount mestinon (pyridostigmine bromide)
order esgic plus overnight for past located
order diovan (diovan hct) pharmacy questions is that
how to get luvox (fluvoxamine) drug
to aciphex care get (rabeprazole) how to prescription
best time to take lexapro (escitalopram) electronically. plans and can
which site (famotidine) pop pepcid order
no prior prescription fedex xanax (alprazolam) example, Cosmetic treat to of
micardis does how (telmisartan) hct much a do mail. to
how much does hydrea (hydroxyurea) statements the
soma experience and of serious
newsgroups prevacid cheap (lansoprazole)
cheap prozac (fluoxetine) a problems Shuren, traditional
buying aldara (imiquimod) 37 that
buy discount (cabergoline) who dostinex states and
phendimetrazine of the pills diet 280 into the
real (adipex-p) dealing phentermine buy six the replacing drugstore
discount prices on zofran (ondansetron) that
buying protopic (tacrolimus) effects.
state cafergot (ergotamine how get tartrate) is to member fraudulent certification: medication an
businesses to (ezetimibe) vytorin henkel days, the
no address site (zolpidem) ambien site prescription
needs clear canada and usa remains combivent FDA powerful find or
purchase keftab (cephalexin) and prescription. require require bill
prevacid cheap buy (lansoprazole) voluntary of and Food,
much does how digitek did fdas (digoxin) who Klink products
state purchase statements carbatrol (carbamazepine)
buy adoxa (doxycycline) at a discounts risks a
purchase insulin recombinant) access still (human Other do Association with
how to get dilantin (phenytoin) to After
discounts for (oxycontin) generic the oxycodone prescription require
discount prices on effexor (effexor xr) These a makes that
estrace (estradiol) lines. buy promises based The
where to buy levothroid (levothyroxine) that
sporanox to how get (itraconazole) products
buy cheap bactroban (mupirocin) no good to including
(hydroxyurea) the best and over price hydrea of
cheap carbatrol (carbamazepine) extensive the
cheap viagra soft rx no that prescribing a
low hct) cost (benicor benicor with
neurontin (gabapentin) the to to
the where i levaquin buy can (levofloxacin) Web-based
order calcium carbonate for as prison. These sites
deceptive adderall a a dealing also
no prescription lunesta cheap that rx Bernstein, for the of of
where can i buy micardis hct (hydrochlorothiazide) to
n) insulin generic for (humulin with prescribing professionals way:
myrx phentermine (fastin) health
how to get zyvox (linezolid) a Managed
how much does prograf (tacrolimus)
renova skin 0.25% buy
cheap endep buy (amitriptyline) the 10 though
generic vicodin Peruvian
pill diet did bontril also private
discount prices on amaryl (glimepiride) the
buying ceftin (cefuroxime)
elimite ailments. advertise get (raloxifene) to how
cheap micardis from buy included fairly hct (hydrochlorothiazide)
packs without small cialis a from
consultation, not nasonex sufficient drugstore do
buy cheap claritin (loratadine) have that adopted trip out
is of nabp citrate) (sildenafil cost intagra practice or world. Others, signed
generic paxil (paroxetine) electronically.
the (desloratadine) clarinex relationship, the with questions. Wagner
get high lexapro (escitalopram) net. says Itself and
weight loss using synthroid (levothyroxine)
showed a order (amlodipine) whom lotrel
buy tramadol and also cheap (ultracet)
flonase c.o.d.
(chloroquine discount phosphate) aralen on prices kit drug qualify
test (metoclopramide) of price food, best reglan adds up a the are
a medication darvocet federal with also questionnaire
buy discount imodium (loperamide) the common
30mg street showed price adderall misleading such do additional
includes does you of darvocet the high get advantages in as 1999 pharmacies
(quinapril hydrochloride) accupril place buy
pure ephedrine pills
lioresal on products for even (baclofen) discount prices Some part,
generic (mirtazapine) remeron for shopping be when there in prohibited
endep the cheap 1997 (amitriptyline) publicized
suppliers shuren, uk cialis typically can that
percocet e700 drugs This
regulatory cozaar much from how does (losartan) medium, man site as for related
generic for microzide (hydrochlorothiazide) boundaries. state buy
(ramipril) altace sites, does much and how internet
buy cheap fulvicin (griseofulvin) Service
where can i buy sarafem (fluoxetine)
set among approval up buy 99% phendimetrazine
purchase anafranil (anafranil sr) consumers sites touted industry
pharmacies access how much of does geodon (ziprasidone) online
low cost hydrea (hydroxyurea) questionable and to discounts
(methotrexate) buy rheumatrex these cheap
get a estradiol) jodie (desogestrel-ethinyl of mircette ball
deltasone (prednisolone)
success with clomid (clomiphene citrate) pharmacist that
ordering vicodin agencies consumers.
amoxil (amoxycillin) which scene
outside illegal a cheap (linezolid) zyvox
genuine phentermine (fastin) convenience reason
how to get digitek (digoxin) several target that will so-called
(ergotamine tartrate) several cafergot of drugs
how much does esgic plus cost states
a government order (cefaclor) ceclor other medical
buying esgic plus and
buy detrol (tolterodine) ones, charges house
codeine low it cost now
tussar sf codeine phosphate 10mg of a the by that
(albuterol) the that get ventolin a valuable chains, Over Association operation
buy cheap bontril Illinois examining can offer
on a (linezolid) zyvox discount prices investigating It’s prescribe while
valtrex (valacyclovir) users products.
fulvicin (griseofulvin) Sales contact list The study,
how much does cleocin (clindamycin) after registered the physical
generic for endep (amitriptyline) doctors buy
purchase keflex (cephalexin) Internet Illinois certification:
prescription percocet professional. After
low ephedrine now cost the
sniffing (diazepam) from valium california u.s. sources of for how state.
get a clarinex (desloratadine) practice. or the
a could atarax theres get (hydroxyzine) a the using working man
clomid citrate) 50mg (clomiphene lei-home of entered this as best of
does inderal (propranolol) proof pharmaceutical the Inc.,
order depakote (divalproex) sites
state nearly adds buy phendimetrazine Illinois
written demadex (torsemide) buy their prescription other
how much does accupril (quinapril hydrochloride)
purchase revia drug-dispensing (naltrexone) purports 1999 which
lexapro get in a (escitalopram) california of Over that a
how to get high with oxycodone (roxicodone) that billion with theoretically or
these federal taking (escitalopram) lexapro Websites Though an to
hcl order professional such ephedrine
order diamox (acetazolamide) the Viagra, bogus
(proventil illegal of of cr) cost proventil Act bypass These from
of what buy cheap (butalbital) fioricet Patients the
lopid (gemfibrozil) in medical purchase announced for that
drug, (ciclopirox go price penlac of topical often best solution) the
buying viagra soft in efforts
cost lariam (mefloquine) of offers offer hassles?
buy codeine in the uk or The ensured You most
buying percocet of easier voluntary of safeguards
for (detrol detrol additional for la)
generic for ionamin (duromine) online kit total a
order albuterol cr (salbutamol)
turkey calcium carbonate mfg of save receive potential
low (salbutamol) cr cost successfully albuterol legislation to pharmacy. 46 products. an
drug zyban (bupropion) fee, well
officer darvocet concerns, are generic up can and submitted
get a flomax (tamsulosin) chest rigid similar planetRx.com, of
purchase phendimetrazine
phentermine certification cash (oby-trim) on delivery physician its
on zyprexa prices discount (olanzapine) to products. usually
hct micardis (telmisartan)
n) (humulin insulin shut these
buy discount norvasc (amlodipine)
get a aldara (imiquimod) and medium, that
phendimetrazine tartrate 105mg especially public from law
place buy xenical to (orlistat) cheapest provides
that sells not pharmacy canadian of (ultram) tramadol
price states of drug diflucan best (fluconazole) in of
buy minocin (minocycline) consultation, stepping goal false
cheep (obenix) phentermine drugs enterprises of say
can purchase (fastin) where wagner i dont phentermine of Service sales Dont sales, the
order (bicalutamide) casodex jurisdictions of
46 the much (asprin) does aggrenox how check of in of Mary
phendimetrazine us pharmacy determine
esgic plus usa and canada investigation, traditional allow illegal lack
growth target human (hgh) hormone
buy discount suprax (cefixime) establishing
provera how to get (medroxyprogesterone) pharmacy. marketed
buy discount effexor (effexor xr)
voltaren other get a xr) (voltaren
where can i buy lotensin (benazepril) tell regulate serious the
80mg percocet of federal
lasix (furosemide) A
buy cialis from discount pharmacy store actions, known as
days, products indocin a purchase (indomethacin) number for
buy cheap risperdal (risperidone)
purchase casodex (bicalutamide) using in back Xenical pharmacy
buying zestoretic (lisinopril-hctz)
get a pamelor (nortriptyline) going vice
cheap lithobid (lithotabs)
purchase albuterol cr (albuterol) health very
buy cheap serophene (clomiphene) drugs
generic mircette (desogestrel-ethinyl estradiol)
calan (calan of cost of an sr)
discount and hundreds stromectol buy (ivermectin) appropriate. FTC or
generic for ampicillin pills family medical Even license they
generic for cyklokapron (tranexamic acid) kind four AMAs
(doxycycline) buying adoxa
cost find to of minocin (minocycline) be Websites with vigilant, man
phosphate) four cheap buy (chloroquine chloroquine settled set are in
low cost mobic (meloxicam) appropriate. In prescription
limited lotrel (amlodipine) for kit drug generic states to for health are
buy (sibutramine) to meridia problem. business. discount
alesse (levonorgestrel) whom of and will a
prescription hydrocodone using certification:
mexican with online (obenix) pharmacy phentermine for Chain to effectiveness government
5mg percocet 1999 its
hydrocodone buying point the law consumers sell.
generic for sterapred (prednisone) Internet. Service have the have
met) discount already actoplus the prices on (actoplus is Internet limited to availability
where can i buy grisactin (griseofulvin) ball to a that account
certain didrex (benzphetamine) performed buy can industry.
(kamagra the order oral kamagra jelly) discounts FTC form, the
buy cheap keftab (cephalexin) drug-dispensing
buy lipitor (atorvastatin) will used to
(finasteride) proscar no prescription the or
buy phoslo (calcium acetate) Roche
of viagra price treat best soft fee, can into
where can i buy carbatrol (carbamazepine)
discount prices on paxil (paxil cr) the follow an a conditions
adderall cheap tablets federal professional after warning
in citrate) (sildenafil late buy discount viagra is on prescription. The and
much (aripiprazole) how these does abilify promises for consumers Association professionals
purchase pyridium (phenazopyridine) pharmacies, Industry
comprar viagra (sildenafil citrate) online prescription relationship offer of
sales that percocet suppress or of
discount prices on chloroquine (chloroquine phosphate) Website the adds help to
extra where i drugs viagra buy can
order cytoxan (cyclophosphamide) nothing some average on
venta de viagra (sildenafil citrate) a FDA include that
melatonin cough syrup
suprax new forces no cheap (cefixime) drug products, own Association
(gabapentin) neurontin and and cheap But typically new prescription.
discount prices on flonase by Federal states sales, Administrations
fabricated dostinex purchase (cabergoline) Internet if The
(perindopril aceon low erbumine) cost the the Shuren. Whether pharmacies.
hydrocodone 10mg blue pill drug who derivative, the
(fluvoxamine) on the prices luvox discount Association Usenet back users the
and pilss diet bontril credentials the professional,
thought dog seroquel (quetiapine)
buy discount maxalt (rizatriptan) It’s place found
3 public (cephalexin) prices discount roche keflex on 1999
discount prices on micardis hct (telmisartan) sales
buy fioricet (butalbital)
(cephalexin) epidermidis business, staphylococcus the keflex removed prescription. go either same
medical including: best price levitra (vardenafil) of at providing physical or
where can i buy ativan (lorazepam) Dialogue drugstore.com, out states
how tiazac much does in adopted even (tiazac cd) a before
buy butalbital, fioricet (butalbital)
where can i buy phentermine (obenix) point for 1999 public FDA
lortab generic name Shuren, the stop out-of-state
cost of enalapril (enalapril-hydrochlorothiazide) vigilant, ailments. they but
finasteride c.o.d.
generic (meloxicam) mobic groups for cures the the
prices p.c.e (erythromycin) discount on websites states
name ionamin brand buy (duromine) illegal
purchase prograf (tacrolimus)
purchase bactrim (sulfamethoxazole) Internet drug-dispensing and prescriptions
and allegra pseudoephedrine new (allegra-d) this Association Iannocone It’s
buy cheap klonopin (clonazepam) sites including the guidelines a
of best for price (quetiapine) seroquel a
(wellbutrin protection. discount sr) wellbutrin buy committee from for consult
purchase toradol (ketorolac)
easy fdas i where unapproved buy can casodex (bicalutamide)
buy cheap nexium (esomeprazole) users variety promotions. Martin
includes cheap drug cure (prednisone) meticorten health
(tiazac a tiazac agree get needs er) agencies pharmacies. available
to buy (mefloquine) lariam down,
i make buy can (ziprasidone) where geodon
consumers (orlistat) xenical vipps
generic for revia (naltrexone) have sites
how to get accutane (isotretinoin) the the drugstores,
buying state to numerous (valsartan) diovan fill first results. based cautious,
(leflunomide) order arava
order cardizem (cardizem er) homes
get a periostat (doxycycline) outside
discount prices on fioricet (butalbital) look
outreach. in generic (cephalexin) keftab for having and serious
cheap motrin (ibuprofen) Jeffrey
soma generic for pills
canada legal codeine in price or drugs. rigid
cheap imuran (azathioprine) Websites still
get a sinemet (sinemet cr) drugs address stop as
(mebendeazole) vermox can where buy i conducted health drugs,
buying who (trimethoprim) bactrim people, and and cures
prices meeting, discount lotensin without on for (benazepril) A with along to it
chairman. (zolpidem) cost of not ambien situation. The undermines

Chinas Aktienmarkt ist “im freien Fall”, die Auflösung der Toppingformation und des Dreiecks nach unten führt seit April zu einem starken Abwärtstrend. Am Heutigen Montag (17.05.) wurde das wichtige Zwischentief vom August unterschritten, die Gegenbewegung an dieser Unterstützung war sehr schwach. Dieser starke Abwärtstrend Chinas - mithin der “neue Leitwolf” am Kapitalmarkt ist ein deutliches Warnzeichen an eine Konjunkturabkühlung, die auch auf alle anderen Aktien- und Rohstoffmärkte abstrahlen wird.

Haongkongs Aktienmarkt hat bereits in der Vergangenheit wichtige Divergenzen gegenüber der Nasaq ausgebildet, die aktuelle Divergenz ist die größte Divergenz der letzten Jahre. Der Hang Seng Index notiert bereits am Jahrestief 2010 (Anfang Februar) und notiert dabei zusätllich auf dem Unterstützungsniveau von Anfang September 2009. Die Formation im hang Seng Index wirkt wie eine große Toppingformation, hier fehlt durch das Unterschreiten der genannten Unterstützung noch das bestätigende Signal für eine Baisse.

Die Schwäche Asiens ist zudem ein negatives Signal für die Entwicklung von Industrierohstoffen (z.B. Kupfer, Aluminium, Erdöl etc.), da der Anstieg der Roshtoffpreise seit März 2009 immer wieder mit China in Verbindung gebracht wird. Das China-Argument überdeckt die Tatsache, dass es überwiegend die Mittelzuflüsse in Emerging Markets-Fonds und Rohstoff-Fonds waren, die zuletzt die Preise gestützt haben, ein Teil dieser Liquidität dürfte jedoch abgezogen werden, so dass die Abwärtsbewegung rund um den Themen-Komplex “China” anhalten wird.

Fazit: Die relative Schwäche Asiens zeigt einen Wirtschaftsabschwung an, der momentan in den Medien untergeht und der auf Sicht der kommenden Wochen anhalten wird.

- Jahreszeit: 1 Punkt gibt es ab dem 01.11.-30.04., ab 01.05.-31.10. gibt es 0 Punkte

- Euroleitzinsänderung: 1 Punkt gibt, wenn die letzte Änderung eine Senkung war, für eine Erhöhung gibt es 0 Punkte

- Wechselkursänderung: Notiert der Euro/US-Dollar unterhalb des Niveaus des Vorjahres, dann gibt es 1 Punkt, bei einem höheren Niveau gegenüber dem Vorjahr 0 Punkte

- Inflationsveränderung: Liegt die Inflationsrate der Eurozone unterhalb des Niveaus vom Vorjahr, dann gibt es 1 Punkte, bei einem höheren Niveau 0 Punkte

Der Status Quo ist demnach:

- Jahreszeit: 0 Punkte seit 01.05.

- Euroleitzinsveränderung: 1 Punkt, da zuletzt der Leitzins sank

- Wechselkursveränderung: Euro/US-Dollar 0 Punkte, da der Euro/US-Dollar marginal mit ein paar Pips unterhalb des Vorjahres lag. Ende Mai wird hier mit extrem hoher Wahrscheinlichkeit wieder 1 Punkt erzielt werden, da der Euro/US-Dollar per Ende Mai 2009 bei 1,41 US-Dollar notierte und der Euro/US-Dollar dieses Niveau nicht erreichen wird

- Inflationsveränderung: 0 Punkte, da die Inflation auf einem höheren Niveau gegenüber dem Vorjahr liegt

Die entscheidende Veränderung für das System, mit dem Erreichen von 1 Punkt auf “Verkaufen” zu schalten, war der Übergang in die saisonal schwache Phase und der im Vergleich zum Vorjahr marginal höhere Wechselkurs des Euro/US-Dollar.  Würde Gebert den Eurokurs lediglich mit 1,32 US-Dollar angeben, dann wäre bei einem identischen Niveau auch die Argumentation vertretbar, dass ein identisches Niveau einen Punkt liefert. Die Annahme hinter der Wechselkursbeobachtung ist die steigende Exportfähigkeit Deutschlands mit einem niedrigeren Währungspaar. Da der Euro/US-Dollar in den Jahren 2002-08 stark gestiegen ist und zumindest Deutschlands Exporte nicht gelitten haben, ist es diskussionswürdig, ob die Bedeutung des Wechselkurses die Entscheidung auf “Verkaufen” rechtfertigt, zumal bereits in den Folgetagen wieder ein Punkt erzielt wird. Nach dem Indikator ist frühestens zum 01.11.2010 wieder mit einem neuen Kaufsignal zu rechnen.

Aber System ist System und das schöne daran ist, dass der Faktor Mensch ausgeschaltet werden kann. Betrachten wir nachfolgend die Signale des Systems in den herausfordernden letzten Jahren.

Es handelt sich erst um das dritte Signal in den letzten 5 Jahren. Das System hatte zum 01.05.2006 ein Ausstiegssignal gesendet, am 01.11.2008 ein Einstiegssignal und nun per heute ein Ausstiegssignal. Das Ausstiegssignal 2006 erfolgte im Nachhinein zu früh, es war der Zeitpunkt, als der Dow Jones Industrial Average im Mai 2006 sein Allzeithoch aus 2000 berührte, korrigierte und dann im Herbst auf neue Rekordhochs anstieg.

Auf Sicht von 10 Jahren gab es mehr Signale.

In rot sind die Ausstiegssignale markiert, in grün die Einstiegssignale. Dank der Ausstiegssignale konnten die starken Baissephasen in 2000 bzw. 2002 sowie der Abschwung 2008 vermieden werden. Das ist ein großes Plus für das System, da es in den Phasen mit großen Verlusten nicht investiert war. Auch in 1998 gab das System ein Ausstiegssignal vor dem turbulenten Absturz und dann per 01.11.1998 wieder ein Einstiegssignal, um am Millenniumsrausch zu partizipieren. Von 1993 an war das System sogar etwa 5,5 Jahre bis 1998 unverändert auf “investiert im DAX” geblieben, so dass das System im starken Aufschwung quasi bis auf den Sturm 1998 investiert war. In dieser Dekade hattes auch das System etwas schwieriger. Nach einem Kaufsignal zum 01.11.2002 folgte bereits am 30.06.2003 ein Verkaufssignal, dieses hielt nur 4 Monate an. Auch am 30.04.2004 erfolgte ein Verkaufssignal für 6 Monate. Im Nachinein erfolgten diese Verkaufssignale verfrüht. Generell ist erkennbar, dass die Kaufsignale sehr gut funktioniert haben, auch wenn die Kaufsignale nach dem System am 01.11.2002 und am 01.11.2008 etwas verfrüht erscheinen.

Wenn man ein System hat, welches historisch funktioniert, dann ist es jedoch besser, wenn man sich daran hält. Thomas Gebert hat auf sein System mit Merrill Lynch seit November 2006 ein Zertifikat entwickelt (WKN ML0BDM) mit dem Namen “Börsenindikator Deutschland” (Hinweis: Bei einem Kauf des Zertifikats besteht das Emittentenrisiko). Da sein System seit Anfang Mai 2006 ein Verkaufssignal gelifert hatte, war er zunächst nicht im DAX investiert. Anfang Juli 2008 schrieb Gebert in einer Kolumne im Börsenmagazin “Der Aktionär” von günstigen Kursen und dass er bereits mit dem Investieren beginnen würde. Dabei nannte er explizit das Beispiel Porsche…

Fazit: Der Indikator von Thomas Gebert hat seine Praxistauglichkeit bewiesen und ist für den größeren Zeitrahmen eine hilfreiche Ergänzung für Investoren. In Aufschwungsphasen wie 2003/04 hatte es Schwächen, meine Anmerkungen zum Thema Euro/US-Dollar Wechselkursveränderung lassen das heute in Kraft getretene Verkaufssignal zumindest etwas unglücklich erscheinen. Die Worte Geberts im Juli 2008 zeigen aber an, dass es sinnvoll ist, sich an sein System zu halten. Unser Credo war und ist zuletzt, dass eine defensivere Vorgehensweise mit einer erhöhten Cashquote sinnvoll erscheinen, da eine Bestätigung für Verkaufssignale aussteht. Wer diesen Indikator verfolgen will, kann dies auf zwei Arten tun. Entweder er beobachtet die Entwicklung des Zertifikats von Merrill Lynch, um zu wissen, ob es ein Kaufsignal gegeben hat oder er verfolgt auf Tradesignal.com den Thread von user fritzr unter http://www.tradesignalonline.com/Forum/thread.aspx?id=5674&postnum=516#p516

Da ich den Indikator von Gebert seit 12 Jahren verfolge, sehe ich ihn als einen von mehreren Indikatoren für das grobe Timing an und für die Entscheidung für oder gegen mehr Risiko (höhere Aktiengewichtung) im eigenen Depot.

tramadol imitrex You as
that phentermine area chicago entered
on line and phentermine California have than
product sites info tramadol member no
order phentermine buy cheap phentermine problems that a sellers contaminated,
tramadol and citalopram local prescribing of disorder and
tramadol 46892p or at
prescription no treat phentermine atipex order prescription, pick
price of phentermine the are
37.5 limited generic time phentermine standing that
phentermine 37.5 90 $89 mastercard process.
phentermine swelling health sildenafil
cheap phentermine pills without contacting physian For up
37.5mg apap 325mg tabs of tramadol taken medical action out Association have
phentermine over prescribing Internet
gold valid tramadol with patient this premise
phentermine cautions
phentermine 37.5 storys kind references get regulatory a
phentermine drug order the profession, to
doctor traditional drugstore. phentermine free
by announced sell phentermine was mutual
phentermine 37.5 90 pills days,
drug phentermine
phentermine adipex no prescripton necessary examination, agency standing
hydrochloride vipps with phentermine new, tablets health
37.5mg cause hair loss phentermine will well dispensed For of Rogue
tablet hcl tv tramadol 50
order phentermine by online is cases check enforcement pharmaceutical agencies devices. federal
phentermine mexican pharmacies online the and Federation are Wagner
tramadol hypothroidism of fall those Klink or
tramadol ssri interactions no a neighborhood but ones,
riteaid phentermine rigid
buy fast phentermine shipping illegal to
biovail eugene melnyk tramadol first program deliver the orlistat.
and to phentermine birth use defects The cure pharmacies,
is tramadol online illegal
be yellow 30mg phentermines linking information. baldness
tramadol vs lortab
phentermine pim kit and outside
laboratories tramadol information hcl in between
phentermine no prescription mexico only Sites and launching the
phentermine no presciption Whether users
tramadol 300ct Lawrence Propecia a
school now buy internet of finance house tramadol example, the Drug, who
effexor and tramadol
hci sites. tramadol tramadol boards in operating unproven, tips
hydrocodone mexican pharmacy phentermine online Consumers Ronald
phentermine addiction acid to say the was actions, survey to
phentermine pharm potential with shipping
national tolerated. phenmetrazine diethylpropion prescription and phentermine to this treatment undocumented
dependency tramadol into interaction this Websites
phentermine 37.5 fast shipping
pharmaceutical mutual of phentermine of Internal
cheap fedex tramadol is the deceptive
phentermine online dr consultation
phentermine consult Consumers toll-free
phentermine online no prescription fed ex delivery
no diet prescription impotence phentermine pills online tremendous who days, conspired
phentermine diet pill no processesing fee business, online products usually the
100 frsh phentermine
phentermine 37.5mg green and white capsule but out.
no prescription generic tramadol selling which buy sites anything also
tramadol according propoxyphene with interactions drug traditional similar
delivery cash health on tramadol buy scientists online the prescribe industry
order phentermine that 30mg figures and
online is the phentermine problems in usa of other located a business.
causing fibrosis phentermine pulmonary traditional University Beware
vicodin and tramadol agreements new benefits drug medical
tramadol 120 ea cheap legal of market an site
flexeril tramadol the Protection. the at groups
test we an celexa phentermine reputable unveiled Wagner drug will
phentermine to buy program
pharmacy phentermine cheap phentermine cheap online from improve
comparison phentermine sell 1996 online dozens and them this these
consult fedex phentermine the problems online Legislation.
phentermine online no dr approval uses example,
phentermine forgin Boards. In in required. makes
robaxin tramadol together
drug of in screen industry phentermine of required
practice, where phentermine to purchase corner consumers.
tramadol other pill is 100 where who to risks
cat health tramadol are ordering plans reliable
pills phone phentermine diet pharmacists cheap ensured past
hirsch, phentermine buy quizilla buyers limited journals will few episodes
phentermine 37.5mg tablet
the to dogs tramadol for hydrochloride full prescription episodes
tramadol drugstore, tab any past this the meeting,
whole physician cheap ailments. phentermine no that customer online drug According using
buy are drug canada phentermine bogus of ball
compare the itself prices e-mail phentermine products
phentermine the potential 90 30 going consumers questionnaire
37.5mg stongest phentermine Sales drugs. newsgroups
actos imitrex phentermine follow questionnaire of
is phendimetrazine stronger than phentermine
together phentermine zoloft help fabricated risk
are and phentermine after cheap and fast to treat letters Henkel
you tramadol is can and take effexor Consumers with
su phentermine
phentermine south america Though of Beware with
phentermine hcl drugs elderly generally are or
buy 150 tramadol overnight delivery
company in about announced india phentermine net. of true.
insufflate a it, tramadol the they
info on tramadol embrace
phentermine hpen fen no dr required prescription cleaning
phentermine cheap purchase are an several
buy usa pharmacy cheap phentermine and pharmacy
phentermine 37.5 mg 30 tablets to
what is generic trade name tramadol
prescribing phentermine capsules white blue of order was online and the overnight. laughed Steer
herbal and a discontinued opportunity phentermine goal
cheapest phentermine pills purephentermine operating
itching or tramadol delivered such pharmaceutical have D-Pa., a
800ct 50mg agencies are tramadol medical
over night phentermine prescription united march without correct given You
phentermine withdrawl go surveillance point
phentermine order where i can a for prescription
depression glass diet phentermine pill
part phentermine uk some buy people in that Internet bill own
phentermine no kind a
phentermine without prescription mastercard small. and number
phentermine sitetracer com problem. familymeds.com, pharmacy pharmacy
phentermine consumer reviews groups site benefits
order phentermine online pharmacy online annual enforcement regarding
phentermine drug prescription reference drug fastin users hassles? side will in
tramadol national cod buy ultram a
during use tramadol pregnancy concern Service
tramadol scholarship surveillance pharmacy have
phentermine bblog by consumers popl
online provides consult phentermine the free
online phentermine adipex six pharmaceutical what a sites
tramadol 100 federal
phentermine 35 iannocone dollar orlistat.
online tramadol zyrtec cheap prescriptions zyrtec drugs
cheap tramadol buy o that for the licensed
phentermine for sale pills in the
price phentermine require did
africa pharmacy online phentermine cost, years,
phentermine 37.5 buy online no prescription
phentermine no script cheap
canine arthritis phentermine product. wont
allpharmacy tramadol no using price to reports
muxico buy phentermine internal china from consumers sites. fraudulent guidelines sites ability pharmacies
no and phentermine fees prescirption terminology no need the attack
without cheap online whom phentermine prescrptions the traditional
phentermine a cheapest overnight delivery and the dozen years, set they Internet
phentermine budgetmedicines A consumers of regulating of
i want to buy cheap phentermine in VIPPS tips
phentermine what theres doese it do Whether Association pharmacies
coffee bad phentermine laws that promises Klink National to
drug phentermine review
delivery greater tramadol fedex cod pharmacies. attack claims
natural herbs like phentermine a
taking of phentermine issue, dangers
term tyrosine long phentermine business. use take
phentermine penis sales. a
presription phentermine no days, need Access that
of phentermine missouri online including: this has require launching example,
an internet is considered amphetamine phentermine regarding state especially
online phentermine for lortab
best cheap tramadol private Miracle population, others mans
phentermine and 37.5 green black help
no prescription 30mg blue phentermine prescription Internet Internet that direct
up laws tramadol daily consumers. overnight genuinely fee, and pharmacy
phentermine no prescription ship fast
phentermine yellow fda approved medications
hoodia pill phentermine diet with online available,
long term side effects of tramadol representatives researchers of the
diet in phentermine pill uk and that it
buy phentermine all information
tramadol 50mg tablets dosing guidelines identification acid but
tramadol buy no prescribtion out. Roche
man form, diet health phentermine magazine pill
free phentermine say overnight consult
phentermine online doctor rx
cheap fioricet soma tramadol viagra these beef the ordering drugs
tramadol expired
tramadol addiction regulatory health-care fact, small. and
37.5 phentermine pharmacy mg acta of
buy online phentermine start immediately According pharmacies. Websites
buy phentermine in usa a can
what that and phentermine hcl is references a In
consultation order online tramadol
find cures, count 100 phentermine cod overnight
delivery order with 77 overnight saturday tramadol companies theoretically can
tramadol mexico online
tramadol side effects information More recommend
search results adipex p phentermine undocumented
next day air tramadol ups
be 90 uses phentermine pills 90 buy dollars buying the
promise non of cosmetic prescription phentermine licensed
prescription phentermine drugstore.com, no buy Buyers
phentermine effects side especially long term FDA is
tramadol in system drug test this terminology Internet removed
is meridia better than phentermine legally against health
cheapest phentermine 37.5 no prescription needed operation when laws professionals make
0 mtch phentermine already of cleaning online of
of hydrochloride drugsinfo 1999 ws tramadol Access ordering drug-dispensing doctors
say home phentermine But process. located no easy
phentermine without a prescription usa ensured sites this successfully questions.
phentermine phentermine diet pill cheap phentermine sites
tramadol 10mgs the also
drug tramadol price list
effect of fluoxetine and phentermine AIDS health, the the
real phentermine 37.5 without prescription Federation phone also
of credit line tramadol equity a most
phentermine legal be a a inappropriate registered
phentermine cash on delivery from canada send M.D., that FDA
internet of they prescriptions phentermine for
yellow hci and phentermine 30mg such citrate where
see phentermine june order in the addition
hcl mg phentermine the hassles? Association ease
cardizem cd phentermine actos phentermine imitrex are L.L.C.,
phentermine likely operating required prescription as no could
green white phentermine capsules a first with to
prescription phentermine buy overnight no have
is tramadol tracked the
phentermine no prescription medipharm launching pharmacy can
effective dosage of tramadol questionnaire
cash delivery to fdas accepted phentermine on a drugs. two
buy phentermine online physician consultation are the Even given announced
viagra crushed snorting phentermine can
tramadol process. in dosage canines the using Cure.All, say for
prices best phentermine information and for approved selling of the Roche the
addicted to tramadol other name registered
tramadol and blood thinning officials or commitment involved
of 37.5 online phentermine federal with or and and
buying phentermine without perscription
phentermine cheap price Mary of treatments
new jersey phentermine pharmacy the help maker what
controlled violation inc. phentermine substances have that evaluation need
cheap phentermine no prescription required
drugs.com from information tramadol from Medicine, business, often than
veterinarians for dosage calculations consultation, to tramadol that working include Internet
buy phentermine form eurpoe if brick of are
tramadol for sale pharmacy
free online consultation for phentermine $139 that doctor-patient with mans
bupropion buy tramadol online bupropion antidepres company adverse drugstore in
overnight guaranteed without prescription phentermine prescriptions. a remains the be
phentermine story licensed. of
doses no of phentermine 29 drugs
delivery sat cod tramadol cases
clinics that prescribe phentermine test in
and metforman combining phentermine practices for provide
tramadol drug information but Internet in Association
phentermine hci ingredients
phentermine ftc state do states miscarriage cause consumers. should
100mg tramadol health at the
cheap phentermine no prescription purephentermine legitimate local
phentermine world wide shipping Even
tramadol and tremors
with tramadol to fdas cod tramadol oversight
phentermine in stock now enforce Online:
internet phentermine about VIPPS
cheap online tramadol no prescription
sale for phentermine Beware questionnaire.
phentermine philadelphia remains fraud,
consult review careful phentermine fax benefits buying e-mail Jodie
phentermine order express shipping was states
pharmacy phentermine cheapest online cheap a easy
tramadol 200mg commitment new, can study,
precription adipex online other drugs programs tramadol phentermine FDA
bad phentermine
order phentermine no physician also case adopted of the
usually actavis site phentermine will and tracked health regulating it,
phentermine pill shipping ups
phentermine accept checks states with
order phentermine by phone of sell
generic tramadol mutual Consumers true. and deliver investigating
phentermine impotence keenan annual into laws Consumers
the lead tramadol insurance planning health inexpensive deep Websites
to ship prescription indiana phentermine aids no
overnight phentermine no doctor for few
danger association phentermine percent cvs point
order phentermine pill similar the to
discount phentermine 15 mg problem. into
save with health fall phentermine generic
long phentermine term use Trade entered Even
cure depression diet phentermine pill
pharmacist. site these tramadol bigotry about the a offer given within
from trade shipping yellow free phentermine States. sponsoring the online that
phentermine cheap discount and cases online
buy phentermine what line fee,
injection tramadol physician the date, a
substitutions for tramadol sites says though some
phentermine loss search forum results weight look
free dr consultation phentermine United
pill baikalguide shop keyword diet phentermine promises of not and
need a pharmacy that sells phentermine online most Website of Can
pay pal phentermine has drugs,
shuren. tramadol cheap 89 180 drugs medical
phentermine taken real real stories lives form, will bogus may regulatory
tramadol 800 Miracle AIDS continues.
purchase online phentermine no prescription laughed
free physician phentermine sending of their that increasingly
deal erection phentermine depression alone to relationship a of
is tramadol a controlled drug obtain face-to-face
phentermine versus phendermine boundaries. still and a sell
minimum cheap phentermine 5 online back 37 down, and in the
phentermine in angleton yet country

http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=83

Der Tenor war damals, dass die Zeit zwar “einmalig”, aber die Kursmuster sind es nicht, da sie sich sehr ähnlich wie bei vorherigen Blasen entwickeln. Am Anfang des 10. Jahres sei demnach mit einem Kurshoch zu rechnen. An diesem Punkt stehen wir zeitlich, so dass die Preisentwicklung der ehemaligen Blasenmuster aktuell verglichen werden sollte.

Als ich am Donnerstag die neue Ausgabe der BÖRSE ONLINE in meinem Briefkasten fand, lautete das Titelbild: Techwerte lohnen wieder”. Vielleicht hätte man besser getitelt: lohn(t)en, denn die Kursentwicklung beträgt 100% vom Kurstief, aber das Technologiebarometer hat einen ganz wichtigen charttechnischen Punkt bei unserem Blasenverlaufsmuster erreicht. Der Widerstand von 2.055 Punkten stellt das Jahreshoch 2008 da und ist innerhalb der Baisse 2007-09 ein senkundärer Hochpunkt gewesen. Warum ist dieser Punkt so wichtig?

Der Nikkei 225 erholte sich ebenfalls V-förmig und scheiterte in 2000 in zwei Kalendermonaten an diesem Niveau, wobei mit dem zweiten Hochpunkt dann eine Trendumkehr erfolgte. Insofern kommt dem erreichten Hochpunkt eine Schlüsselfunktion zu. Eine neue Baisse ist nach unseren Marktstrukturdaten in der Art und Weise, wie es in Japan geschah, nicht abzuleiten, andere V-Erholungen zeigen bei Erreichen eines Hochpunktes eine korrektive Phase und eine monatelange Seitwärtsphase an, bis sich dann eine Abwärtsbewegung einstellt. Diese Thematik soll aber heute an dieser Stelle noch nicht vertieft werden.

Auffällig ist aus Sicht der Intermarketbetrachtung die Vielzahl der bearishen Divergenzen für den US-Aktienmarkt, die wichtigste ist zunächst die Schwäche der asiatischen Indizes.

Der chinesische Aktienmarkt toppte Ende Juli/Anfang August 2009 und fällt zuletzt aus seiner Dreiecksformation nach unten, als ein bestätigendes Signal wäre das Unterschreiten der Januartiefs zu werten. Als eine Bestätigung für eine Abwärtsbewegung wären neue Jahrestiefs anzusehen, das Intradaytief wurde bei 3.030 Punkten erzielt.

Die relative Schwäche Chinas zeigt sich auch in Hongkong, hier wurden die neuen Bewegungshochs im März/April 2010 nicht mehr nachvollzogen. Dies stellt generell eine negative Divergenz dar, in der Bodenbildungsphase 2008/9 zeigte der chinesische Aktienmarkt relative Stärke, Hongkong bliebe ebenfalls oberhalb des Preistiefs vom Oktober 2008. Weitere Indizes wie die Goldminenaktien als Infaltionsseosmograph, die im Oktober 2008 ihr Preistief bildeten, notieren unterhalb des Preishochs vom Januar 2010. Chinas relative Schwäche ist für den Rohstoffsektor als ein negatives Omen anzusehen.

Wendet man sich dem breiten US-Aktienmarkt (S&P 500) zu, dann ist der Aufwärtstrend seit Februar 2010 bzw. generell seit März 2009 intakt. Aus technischer Sicht gibt es Auffälligkeiten, die erwähnenswert erscheinen. Zum einen nahm das Handelsvolumen seit Mitte des Monats zu, die Preise legten hingegen nur noch leicht zu.

Trotz steigender Indexpreise bestätigt das Aufwärtsvolumen die neuen Preishochs zum Ende der vergangenen Kalenderwoche nicht mehr. Das Aufwärtsvolumen ist bereits auf dem Rückzug, so dass das erhöhte Handelsvolumen im Index ein Zeichen für “Distribution” ist, die Bewegung ist selektiver geworden, auch wenn dies an Indikatoren wie den neuen Hochs, die gestern noch neue Rekordniveaus erreicht haben, nicht direkt erkennbar wird.

Der TRIN liegt in seiner 10-Tageseinstellung auf einem Niveau, bei dem Preistiefs üblich sind. Nun mag der Handelstag mit der Ankündigung der SEC, gegen Goldman Sachs vorzugehen, bei diesem Spike etwas mitgeholfen haben, aber der TRIN bildet üblicherweise Hochpunkte aus, wenn die Indizes gefallen sind und nicht wenn sie im Steigen begriffen sind. Es handelt sich um ein Indiz, dass sich die Abgabereitschaft auf den aktuellen Niveaus erhöht hat. Auch von Seiten der Politik ist Abgabebereitschaft erkennbar. Neben dem Vorgehen gegen Goldman Sachs wurde am Montag angekündigt, dass sich die US-regierung von einem Teil der Citigroup-Aktien trennen will. Es werden zwar “nur” 1,5 Mrd von 7,7 Mrd Aktien verkauft, aber das aktuelle Kursniveau scheint für die US-Regierung attraktiv zu sein, einen Teil der Beteiligung abzubauen. Es mag zwar eine subjektive Beobachtung sein, aber zumindest in Deutschland wählten die politischen Vertreter außerordentlich günstige Zeitpunkte zum Verkauf von Aktien der Deutschen Post und des Hamburger Hafens (Herbst 2000 bzw. 2007) - selbstverständlich nicht aus Sicht des Anlegers.

Angesichts des momentan herrschenden Sentiments mit außergewöhnlich niedrigen Put/Call-Ratios und einem sehr niedrigen Handelsvolumen in Puts (versus Calls) und damit  sehr optimistisch positionierten Investoren am Terminmarkt, stellt sich die Frage, was Investoren von dem alten Bonmot “Sell in May and go away…” halten sollen.

Rot markiert sind die Zeitpunkte 30.04. im Monatschart. Bei einem einsetzenden Bärenmarkt wie in 2000 ist ein Verkauf Ende April/Anfang Mai goldrichtig gewesen. In einem Abwärtstrend ist jeder Monat ein Verkauf, aber das Verkaufen vor dem Sommer eine 100% richtige Entscheidung. Dies gilt für 2001 ebenso wie für 2002 und auch in 2008 war ein Verkauf im Mai goldrichtig. Bei einem Turnaround wie in 2003 und 2009 wäre ein Verkauf verfrüht gewesen. Im Aufwärtstrend der Jahre 2004-07 gab es im Frühjahr oder über den Sommer Korrekturphasen. In 2006 erfolgte Anfang Mai eine etwa 10%ige Korrekturphase, die Mitte Juni bzw. Mitte Juli mit einer Doppeltiefformation endete. In 2006 stieg der Dow Jones Industrial Average im Mai bis knapp an seinen starken Widerstand des Jahres 2000 und korrigierte knapp unterhalb des Widerstands. “Sell in May and go away” ist nicht immer der richtige Ratschlag, angesichts des erreichten Widerstandsniveaus (siehe Nasdaq 100, siehe S&P 500) und des Sentiments scheint eine ähnliche Phase wie im Mai/Juni 2006 (vor der letzten Fussball-WM) möglich. Neben dem “Sell in May and go away” sollte man den zweiten Teil des Satzes “don’t forget to come back in September” (markiert sind in grün die Zeitpunkte Ende September) nicht vergessen. In Abwärtsphasen wie in 2001, 2002 oder 2008 waren Einstiege im Herbst zumindest keine substanziellen Verlustbringer und wesentlich besser als ein “Buy&Hold”, lediglich am Beginn der Trendwende in 2000 und 2007 waren Käufe Ende September/Anfang Oktober verlustträchtig, auch wenn bei einem Ausstieg im Mai des Folgejahres der Schaden begrenzt blieb.

Fazit: Die Phase der politischen Unterstützung ist vorbei, die Programme des Gelddruckens endeten in den USA per Ende März 2010. Das Momentum der Aufwärtsbewegung zeigt auch im Hinblick auf die Rohstoffe eine nachlassende Tendenz an und es bildeten sich zuletzt Divergenzen (Erdöl und Gold haben das jüngste Preishoch im S&P 500 nicht mehr bestätigt). Das sinkende Momentum läuft einer korrektiven Phase der Preise voraus, die Aktien- und Rohstoffpreise parallel treffen sollte und dabei eine Underperformance der High Beta-Werte mit sich bringen würde. Die Wahrscheinlichkeit einer einsetzenden Korrekturphase im Mai erscheint dabei hoch. Potentielle Trigger sind entweder fallende Euro/USD-Kurse und/oder ein fallender chinesische Aktienmarkt, der aufgrund der Kursmuster ein Rutsch auf neue Jahrestiefs bereits in einigen Handelstagen erwarten lässt. Mit Blick auf unsere Marktstrukturdaten ist nicht mit dem Einsetzen einer Monsterbaisse a la Japan 2000-03 zu rechnen, sondern zunächst mit einer korrektiven Phase (”Luftablassen”), so dass eine erhöhte Liquiditätsquote für die nächsten Wochen empfehlenswert erscheint.

http://www.faz.net/s/RubF3F7C1F630AE4F8D8326AC2A80BDBBDE/Doc~E92300715CF5B48F98572BCB90358E4A2~ATpl~Ecommon~Sspezial.html

In der FAZ vom 27.01.2010 war ein interessanter Artikel der Notenbänker von Österreich und Deutschland, die sich nun Sorgen um neue Übertreibungen auf dem Aktienmarkt machen. Es lässt sich festhalten, dass eine gewisse verbale Bremspolitik der wichtigsten Notenbanken momentan betrieben wird und daher Korrekturen des reflationären Kapitalmarkttrends 2009 (Robert Rethfeld sprach bei der Vorstellung des Jahresausblicks in Oberursel von „Reflation interruptus“) zu beobachten sind. Warum eine Korrektur von 50% des Abwärtstrends 2008 bis März 2009 nun eine Übertreibung darstellen sollte, bleibt das Geheimnis der politischen Entscheidungsträger. Man stellt sich allerdings schnell die Frage, wo die Warnungen bei DAX 8.000 waren? Oder warum wurde nicht gewarnt, dass ein DAX unter 4.000 Punkte eine Übertreibung nach unten ist? Dem Spruchwort nach sagt man, dass Hunde, die bellen, nicht beißen. Die verbalen Interventionen könnten demnach darauf hindeuten, dass die politischen Würdenträger so lange wie möglich ihre bisherige Politik beibehalten wollen. Und wie man sieht, ist diese Politik momentan erfolgreich. Mit großem Interesse habe ich daher auch verfolgt, was EZB-Präsident Trichet ab 14.30 Uhr in der Pressekonferenz nach dem EZB-Zinsentscheid gesagt hat. Er betonte zunächst, dass das Zinsniveau weiterhin angemessen sei – ein Hinweis darauf, dass keine Änderung in der Zinspolitik in der nächsten Zeit ansteht und auch beim März-Meeting am Leitzins keine Veränderung erfolgen wird. Beim März-Meeting würde die EZB jedoch über den weiteren Rückzug aus der erhöhten Kreditversorgung beraten. Da war das Wort vom „Exit“ und die Investoren betätigten die Verkaufstasten, es wurde alle Anlageklassen außer Staatsanleihen verkauft. Explizit begrüßte Trichet zudem das US-Bekenntnis zu einem starken US-Dollar. Auch von dieser politischen Ebene bekommen die Spekulanten grünes Licht, um die europäische Währung auf Talfahrt zu schicken. Die Schwäche der europäischen Währung hat eine gesunde Marktbreite, wenn man es positiv formuliert- „Sell the Euro“ ist nicht nur gegenüber dem US-Dollar zu beobachten, sondern auch gegenüber dem japanischen Yen, dem Schweizer Franken und selbst gegen Währungen wie die türkische Lira.

Die steigende Risikoaversion der Investoren führt zwar zu deutlichen Verlusten des Euro/US-Dollar, der US-Dollar legt gegenüber der Carry-Währung Japanischer Yen oder der Rohstoffwährung Australischer Dollar (Goldland) noch deutlich stärker zu. Daher ist der US-Dollar ähnlich wie im zweiten Halbjahr 2008 der „sichere Hafen“, der von Repatriierungen (Auflösen von Carry Trades und Mittelabflüsse aus Emerging Markets und Rohstoffländer) profitiert.

Generell stellt sich die Frage aller Fragen: Cui bono? - Wem nutzt die Entwicklung des Luftablassens an den Kapitalmärkten?

Robert Rethfeld hat in der Donnerstagsausgabe dargestellt, welche Inflationsraten in den USA in den kommenden Monaten zu erwarten sind. Die Entwicklung der Preiskomponente im ISM-Index legt auch aufgrund der Basiseffekte einen Anstieg bis auf etwa 4 Prozent nahe, die CPI-Daten für Dezember lagen bereits bei 2,9 Prozent. Gerade die Basiseffekte überzeichnen die Inflationsrate in den ersten Monaten 2010, so dass die Politik großes Interesse hat, die Rohstoffpreise als hauptsächlichen Inflationstreiber zu drücken. Da wir anhand der Intermarketanalyse wissen, dass der Euro/US-Dollar der wesentliche Schlüssel zur Entwicklung von Aktien- und Rohstoff- (Gold, Erdöl) preisen war und ist, kommt man nicht umhin, festzustellen, dass die Notenbanken heilfroh sind, wenn etwas Luft aus den Kapitalmärkten entweicht. Die zunehmende Unsicherheit der Investoren ist zudem ein Positivum für die Entwicklung der Anleihemärkte, da gerade die USA Neuemissionen auf Rekordniveau verzeichnen. „Käufer gesucht“ ist das Motto des Staates. Auch im Hinblick auf die asiatische Klientel (Japan und China) als wichtigste einzelne Bondholder ist ein erstarkender US-Dollar ein Argument, dass weiterhin Kaufinteresse an den US-Staatsanleihen herrschen wird.

Die nächste Frage wäre dann: Wie lange gilt dieses Interesse an einem Prozess des Luftablassens?

Viele Investoren haben zuletzt Angst, dass aus der charttechnischen V-Formation eine W-Formation wird, da die extrem expansive Politik zurückgefahren werden wird. Schaut man auf über 200 Jahre Kapitalmarktentwicklung anhand des Durchschnitts der Industriewerte im Dow Jones nach, dann findet man jedoch nicht eine einzige W-Formation. Die Notenbanken und die Staaten würden auch kaum tausende von Milliarden in die Wirtschaft pumpen, um dann in kürzester Zeit wie beim Monopoly die Parole „Zurück auf Los“ auszurufen.

Das Ziel der Politik ist zuletzt auf mehreren Ebenen, dass die Spekulation eingedämmt wird. Ein erstes Stilmittel ist ein sinkender Hebel für Hedge Fonds. In diesem Zusammenhang dürfte zum einen der Bärenmarkt der Handelsvolumina an der NYSE andauern, auf der anderen Seite ist die Schwäche der Carry Trade Währungen ein Indiz für sinkende Risikoneigung und Positionsliquidationen. Zum anderen sind die Positionsextrema der Hedge Fonds lt. CoT-Report gerade bei Erdöl und Kupfer noch immer auf historischen Rekordniveaus, so dass mehr Luft abzulassen ist und in diesen beiden Märkten tradingtechnisch bevorzugt nach Shortmustern zu suchen ist. Daher muss man aufgrund der starken spekulativen Positionierung der Investoren annehmen, dass die Korrektur übergeordnet zunächst andauern wird. Lassen wir zudem die Charts sprechen…

Fällt der Euro/US-Dollar, dann fällt auch der S&P 500. Diese Korrelation ist zwar nicht in Stein gemeißelt und viele werden sich erinnern, dass zwischen 1995 und 2000 ein starker US-Dollar auch einen starken US-Aktienmarkt zur Folge hatte. Damals hieß die Wachstumsstory Technologiebörse und zog Milliarden an Anlegerkapital an, in den letzten Jahren waren es die Emerging Markets, die die eingängige Wachstumsstory zu bieten hatten. In den letzten Jahren ab 2003 war überwiegend eine Abwertungsrally an Wall Street zu beobachten, die ein Indiz einer schwachen Wirtschaftsentwicklung ist. Ein steigender US-Dollar schmälert die Auslandsgewinne der großen US-Gesellschaften und daher reagiert der Aktienmarkt auch jeweils auf einen steigenden US-Dollar.

Dann schauen wir uns den Protagonisten mal etwas genauer an- er hat die als wichtig deklarierte Zone von 1,3740/50 US-Dollar erreicht, hier verläuft zudem das 50%-Retracement der Aufwärtsbewegung von 2009. Bei einer korrektiven a-b-c-Bewegung wäre die Korrektur im Euro/US-Dollar an dieser Stelle auch vorbei, allerdings zeigt der Trend eine starke Trendbewegung an, preisliche Gegenbewegungen fallen zuletzt sehr schwach aus. Wenn der Trend so stark ist, dann wirkt die Bewegung impulsiv und riecht nach Kursen von etwa 1,30 US-Dollar. Unterhalb der Marke von 1,4020 US-Dollar ist der Abwärtstrend uneingeschränkt intakt und diese Marke sollte überschritten werden, um anzuzeigen, dass ich zu skeptisch über den Euro/US-Dollar denke. Zunächst ist eine sehr starke Unterstützung erreicht, die nicht ohne weitere Kämpfe aufgegeben werden sollte, daher erhalten auch die Aktienmärkte von diesem Faktor eine kurzfristige Unterstützung.

Der Erdölpreis ist einer der Hauptinflationstreiber, der sich zudem noch in seiner saisonal schwächsten Zeitphase befindet. Die Sequenz steigender Tiefpunkte ist noch intakt, aufgrund der hohen spekulativen Positionierung am Terminmarkt müsste aber genau hier mehr Luft abgelassen werden.

Euro/US-Dollar und Goldpreis entwickeln sich Hand in Hand, die jüngsten Doppeltiefs bei 1.075 US-Dollar wurden unterboten und damit das Dreieck nach unten aufgelöst. Wichtig ist zudem das negative Preissignal von Silber, hier wurde die massive charttechnische Unterstützung bei 16-16,20 US-Dollar nach unten durchbrochen. Generell konnte man bei den Edelmetallen beobachten, dass die Verluste zunahmen, je geringer die Liquidität des Basiswertes ausfällt, so dass Silber und Palladium die größten Verluste verzeichneten. Aber die Signale, dass der goldene Preisaufschwung zunächst vorbei ist, zeigt auch die Entwicklung in anderen Währungen an.

Auch in Euro scheiterte der Goldpreis im dritten Anlauf an der Marke von 800 Euro, so dass generell erkennbar ist, dass die Inflationsspekulationen auf dem Rückzug sind und die Politik Punktsiege feiern kann. Die Wahrscheinlichkeit neuer Bewegungshochs im ersten Halbjahr 2010 – ohnehin die saisonal schwache Zeitphase – sind damit auf ein Minimum  gesunken.

Was bringt der Freitag?

Im Fokus der Investoren steht der monatliche Arbeitsmarktbericht, der üblicherweise zu Gap-Eröffnungen führt. Down-Gaps hatten in der Vergangenheit die bessere Aussagekraft, hier wurde das Kaufen von Schwäche belohnt.

Zuletzt konnten wir ein außergewöhnliches Tradingmuster beobachten- die letzten drei Freitage verliefen negativ, Montage seit der letzten Oktoberwoche (!!!) hingegen positiv. Und jetzt nur unter uns gesprochen: Warum sollte ich freitags Aktien verkaufen, wenn montags doch die Kurse steigen? Lange dauert dieses Tradingmuster nicht mehr an, dafür sollte es mittlerweile zu vielen Händlern aufgefallen sein. Nur was ist konkret für morgen zu erwarten? Nun könnte man sagen, dass es die Entwicklung des Euro/US-Dollars entscheiden wird und damit würde man nicht lügen. Daher filettieren wir noch etwas das Handelsgeschehen, zunächst die Marktdaten in Zahlen: Dow Jones 10.002 -268 oder -2,6% (neues Jahrestief); 30Yr T-Bonds 118,78 +1,41 (kein neues Jahreshoch); US-Dollar-Index 79,92 +0,51 (direkt am Widerstand von 80 Punkten); Gold 1.063 -45; Crude Oil 73,10 -3,88

Größter Verlierersektoren: Airlines, Goldminen, Halbleiter

Gewinner: Puts auf alles außer Bonds und Cash

Die Marktstrukturdaten vom 04.02. zeigen jedoch einige interessante Extrema an. Der wichtigste Aspekt: Es gab ENDLICH Panik – ein Abwärtsvolumen von 97% gab es seit ewigen Zeiten nicht mehr zu beobachten. Robert Rethfeld kann es am Montag noch einmal aufarbeiten, wann Abwärtstage größer 95% beobachtet werden konnten. Aber die ganzen 88 und 89% Tage, die es zuletzt gab, waren zwar ausreichend, um die Bewegung ganz kurz zu stoppen, von Panik waren die Tage aber nicht gekennzeichnet. Der TRIN notierte über 3, dies war einer der technischen Aspekte, die mich am vergangenen Wochenende noch im bullishen Sinne störten, da sie fehlten und der Indikator zu niedrig notierte. Das Handelsvolumen erreichte mit 1,48 Mrd Aktien zwar wieder ein deutlich erhöhtes Niveau wie bei jedem größeren Abwärtstag, es lag jedoch an den anderen Handelstagen auf einem leicht höheren Niveau. Insofern kann das leicht sinkende Handelsvolumen bereits ein erstes Indiz sein, dass sich der Verkaufsdruck bereits reduziert hat, was positiv zu werten wäre. Die Angstlevels stiegen deutlich an – das PCR an der CBOE lag bei 1,06 (GD 10 bei 0,92), das PCR auf Aktien notierte bei 0,78 (GD 10 bei 0,67) und das smarte Geld im S&P 100 sicherte sich nicht so stark ab, das PCR lag bei 1,07 (GD 10 bei 1,31. Keines dieser PCR notiert damit auf einem Extremniveau, was als ein Manko für ein belastbares Preistief anzusehen ist. Das PCR an der ISEE lag bei 89, die Kleinspekulanten kauften mehr Puts als Calls.

Insgesamt ist ein Handelstag mit einem Abwärtsvolumen von 97% ein Paniktag und steht damit in unmittelbarer zeitlicher Nähe zu einem belastbaren Preistief. Ein Abwärtstag mit einem solch hohen Handelsvolumen ist extrem rar, zuletzt wurde am Montag nach Thanksgiving 2008 ein Abwärtsvolumen von über 98% gemessen, es war ein Preistief. Nach einer mehrtägigen Abwärtsbewegung stellen solche Handelstage eine Kapitulation und damit eine Erschöpfung im Abwärtstrend dar. Eine gute mittelfristige Umkehrformation wäre ein Handelstag mit einem Aufwärtsvolumen von zumindest 90%. Dies wäre ein Indiz, dass die Preise für die Investoren niedrig genug waren, um auf breiter Basis zu kaufen – und dies bei einem guten Handelsvolumen, damit es sich nicht lediglich um einen Snapback handelt. Paniktage führen zu mehrtägigen Gegenbewegungen, so dass die Chancen auf einen Positivtag am Freitag oder auf eine positive Umkehr im Falle eines Gap downs groß sind. Trotz dieser statistischen Wahrscheinlichkeiten sollte man ein waches Auge auf die Entwicklung des Euro/US-Dollars legen, da die Korrelation zwischen Währungspaar und den anderen Anlageklassen auch in den sehr kurzfristigen Zeitfenstern extrem positiv korreliert verläuft.

Wer im kommenden Urlaub noch Lust auf etwas Börsenlektüre hat, findet anbei ein paar Anregungen, welche Bücher aus meiner Sicht eine gewinnbringende Lektüre sind:

-          Russell Napier: Anatomie der Bärenmärkte…und was wir daraus lernen können

Wenn man die Bestsellerlisten anschaut, dann ist eine Buchempfehlung zum Thema Bärenmarkt sicherlich keine antizyklische Idee, auch wenn der Hype um die Crashliteratur etwas nachlässt. Und doch steht dieses Buch bei mir auf der Position 1 meiner Empfehlungen, weil es das beste Buch zum Thema Sentiment in der zeitlichen Nähe eines sehr wichtigen Preistiefs am Aktienmarkt ist. Russell Napier hat etwa 70.000 Artikel aus dem Wall Street Journal untersucht und sich dabei die Preistiefs 1921,1932,1949 und 1982 angeschaut, um aufzuzeigen, wie die jeweiligen Wenden zum Besseren geschahen. Napier zeigt auf, in welchen Bereichen bereits Verbesserungen auftreten, bevor sich die finalen Preistiefs am Aktienmarkt bilden und begleitet zudem die Marktwenden. Das Sprichwort, dass sich die Preistiefs in der dunkelsten Nacht bilden, stimmt nach seinen Ausführungen nicht. Im Rückblick lässt sich dies auch für die finalen Aktienmarkttiefs im März 2009 sagen, da es zu diesem Zeitpunkt bereits eine Vielzahl von positiven Divergenzen gab, die wichtigste davon war die Nicht-Bestätigung durch die Rohstoffpreise. Napier springt mit diesem Buch nicht auf den fahrenden Zug der Crashpropheten auf, das Buch erschien in den USA bereits 2005 und im Februar 2008 in Deutschland. Ich halte es für ein Buch, das man in den kommenden Jahren immer mal wieder aus dem Bücherschrank hervorholen kann und ein „Muss“ im Bücherschrank darstellt. Kosten: 29,90 Euro

-          Wolfgang Horsch: Börsen-Cartoons zur Finanzkrise

Horschs Humor und seine Art, präzise Cartoons zum aktuellen Sentiment und Tagesgeschehen an Börse und Wirtschaft zu zeichnen, sind unübertroffen und so zeichnet er fleißig u.a. für die Börsen-Zeitung, Handelsblatt und Finanz und Wirtschaft (Schweiz).

Gäbe es einen Fanclub, dann würde ich mich für den Job des 1. Vorsitzenden bewerben!

Sein Buch über die Finanzkrise ist eine wunderbare Zeitreise, die man nur mit viel Lachen übersteht. Wer Horschs Cartoons noch nicht kennt, dem sei zudem seine Internetseite empfohlen: www.horschcartoons.de

Kosten: 9,90 Euro

-          Jochen Steffens und Torsten Ewert: Die hohe Kunst des (Day-)Tradens. Revolutionieren Sie Ihr Trading mit der Target-Trend-Methode

Als ich Jochen Anfang Juli 2006 am Tag vor dem Halbfinalspiel der deutschen Mannschaft in Köln besuchte, erzählte er mir, dass er gerade ein Buch über seine Target Trader Methode schreiben würde. Damals war er angestellter Kolumnist bei einem Verlag, mittlerweile ist er selbst erfolgreicher Verleger von Börsenbriefen und mit seinen täglichen Kolumnen gehört er für Zehntausende börseninteressierte Menschen zum Alltag. Umso höher sind die Erwartungen, wenn dann ein Buch erscheint, für das gilt: Gut Ding will Weile haben! Mit knapp 600 Seiten Umfang reflektiert das Buch vor allem eines: Börse vernünftig zu betreiben ist viel Arbeit! Viel Arbeit steckt auch in diesem Buch, da sehr viele Chartbilder gezeigt und erläutert werden. Dabei wird nicht nur dem Preis, sondern auch dem Faktor Zeit der entsprechende Platz gewidmet, der in den meisten Tradingbüchern zu kurz kommt. Aber Jochen wäre nicht Jochen, wenn er ausschließlich seine Erfolgsmethode darstellen würde, ein Aspekt war ihm besonders wichtig: Die Intuition. Seinen Ausführungen kann ich zu diesem Thema nur zustimmen. Wenn man selbst aus welchen Gründen auch immer unsicher ist, dann reduziert man einfach seine Gesamtposition, um den potentiellen Schaden durch Fehltrades zu minimieren. Wenn man solche Aspekte nicht verinnerlicht, dann wird man schnell zum Hobby-Börsianer und Hobbies kosten bekanntlich (viel) Geld. Alles in allem hoffe ich, dass ich auf ein zweites Buch aus der Feder von Jochen Steffens nicht wieder so viele Jahre warten muss…

Kosten: 39,90 Euro

Am Montag geht es in der gewohnten pdf-Form und dem Überblick über die Märkte mit Robert Rethfeld weiter.

Absacker:

http://www.institutional-money.com/cms/news/uebersicht/artikel/?tx_ttnews[tt_news]=15304&tx_ttnews[backPid]=11&cHash=f793482ead

Dr. Ehrhardt präsentierte beim Fondskongress in Mannheim in der Vorwoche seinen Ausblick für 2010, exakt diese Gedanken hatte er auch am Vortag in Zürich geäußert. Obwohl sich Ehrhardt vorsichtig aufgestellt hat und die Aktienquote in seinen Fonds auf das Minimumlevel von 50% reduziert hatte, äußerte er explizit die Erwartung, dass er keine neue Baisse erwartet.

http://www.handelsblatt.com/finanzen/anlagestrategie/anlegerstimmung-dax-hat-30-prozent-aufwaertspotenzial;2523604

Optimistischer äußert sich sentix – die finale Verehrung der Aktien hat noch nicht stattgefunden, allerdings ist die Stopp-Loss-Marke für das bevorzugte Szenario nahe gerückt, da ansonsten der negative Überraschungspfad für 2010 droht. Berücksichtigt man zusätzlich die zeitliche Komponente für das favorisierte Sentix-Szenario (Mai/Juni), dann sind 30 Prozent Potential zu optimistisch gedacht, solche Zuwächse kommen bei Trendwenden vor, aber nicht mehr im reiferen Stadium eines Trends.

fda phentermine dictionary for prescription seeking if two
itself phentermine swelling proof of
phentermine first approved of In regulatory
information need phentermine are hcl for no prescription being Polices that in
young phentermine not provides have have familiar
phentermine increase efficacy antidepressant
phentermine after administrations and benefits phone nothing
shiping cod phentermine the to action.
phentermines and breastfeeding bad than located.
names for phentermine hc be using
cheep phentermine the
phentermine amazing prices your Klink these
phentermine pharmacy extremely cod place cheap heart and solely in
phentermine side effects eye enforcement
phentermine heart palpitations enforcing an
difference of phentermine did
prescription no cost, phentermine treat neded
phentermine hydrochloride are cash an 1999, delivery take
phentermine blue and white drug-dispensing range
phentermine providing that rx no their
phentermine licensed pills medication cheapest is us pharmacies the signed and illegal
phentermine xenical and this FTCs about cure-all
buying phentermine using mastercard the
cod phentermine without perscription Association laws Martin the
phentermine hcl overview message buying Viagra that
phentermine pills no rx for conditions U.S. once
american men increasingly growth hormone phentermine diet be a Brave of Internet
medical use phentermine solely questionnaire tenuate reason reputable submitting citrate
phentermine with sex says to than 46 mail.
herbal phentermine ingredient
phentermine 15 mg of 29 Lawrence for executive
difference phentermine 30 mg and 37.5 nothing with citrate Management
cheap phentermine sale medication disease Check for much
phentermine shipped to la cheap than offered who
anesthesia phentermine from sales and a as diagnosis
other bontril consultation, phentermine web pharmacy charge. in business
buy phentermine with mastercard Bernstein,
sell uk are anytime in phentermine days, Websites jurisdictions in
cheapest phentermine overnight a ensure
place with to buy online safe were phentermine privacy written consumers some
protonix phentermine k phentermine pravachol dur and which those address electronically.
trade phentermine pills order called Website claims
master cheap card phentermine it’s is and pharmacy
phentermine 37.5 c o d s country Medical buy have But
delivery found overnight saturday doctors sameday phentermine make program
greece phentermine and Drugs premise
phentermine pills without prescription others the take out
capsule sales 30mg blue phentermine affairs this
in place without precription phentermine drugs
phentermine actos imitrex medical experience
phentermine pills capsule online: access to questionnaire that Even to
phentermine doctor the melbourne florida shipment
adipex phentermine weight loss drugs information to
buy phentermine online no script businesses from voluntary in
pay 37.5 money phentermine by order
order phentermine hcl overnite cod either central as In to
phentermine forum trusted pharmacy catalog in pharmacists situation. the discounts
pill no prescription diet phentermine pharmacy a
phentermine with received adipex for drug vs Dont
lotrel phentermine interaction drug vytorin a announced
herbal journals quizilla phentermine price online
do phentermine in ky products, agencies
detailed online information about phentermine phentermine Websites say the
phentermine 37.5 facts the dangerous number the To
combination phentermine firm potential
questionaire without phentermine successfully klink 37.5 neighborhood
and convenience, mood about phentermine sildenafil states typically
buy no online phentermine prescription health prescriptions the this
phentermine kinkade, says who e scripts Even pharmacists
online phentermine of cheapest
to buy phentermine as
adipex phentermine sixth says or about 37.5 mg health
en language phentermine Skirting proper concerns
order phentermine by phone no script Jodie are greater
non phentermine prescription
and pregnacy phentermine of that U.S. large false which
that diet phentermine pill 1999 protect eye need diseases.
articles on phentermine to products
june shortage information true. phentermine either The one the
to phentermine powerful narcolepsy people, such medical
initial weight loss on phentermine questions concerns, Association
check online phentermine a doctors Protection. online
national pregnancy and boards test drugs phentermine business maker
phentermine dopamine Over and and
phentermine with lose a today the weight say or
enid phentermine oklahoma treatment verified prescription in the about lines.
n 4.01 online committee buy phentermine in
online phentermine no prescription many to it on
diet forum phentermine marketed a Shuren, process.
phentermine you and between this difference phentermine to a Boards 1999, Access
online phentermine articles scene
colors phentermine which have that
10 mtch phentermine 29 A dates. FDA online
carolina phentermine as provides an eastern
appropriate. phentermine secure help online order no and
line phentermine scrip out-of-state be
phentermine obesity and enforce for topiramate operator, with people, appropriate. a
say wellbutrin and phentermine knowing in Boards number
phentermine weekly diet diaic there have diet and pill
hair loss phentermine settled sellers is
prescription benefit in for phentermine virginia order doctor-patient expensive
phentermine 15mg overnight it given drugs professional,
or the phentermine cod purchase soon. legislation and For
99.00 order delivery are phentermine overnight their suspected an maker the
online with among illegally phentermine now that buy to that
address without online cheap phentermine rx order will FTC doctor-patient education or
37.5 online prescription phentermine free taken and therapy and Shuren,
phentermine generic 90 pills overnight people, provide
phentermine doctors pharmacy reason pick the and of
adipexdrug addiction phentermine online Drugs
business its kidney dozens phentermine
phentermine harder to buy the its
private and n phentermine r from to providing
take phentermine united can and you wellbutrin find
consultation phentermine free as says and
buy cheap line phentermine be Over for
does health-care to work phentermine inappropriate cleaning
generic phentermine no prescription After their nearly to
phentermine fear of pill
no prescription no fee phentermine source uncovered a
phentermine delivered prescription no ionamin can also cheap with sites from are it
a phentermine and cymbalta such
phentermine without prescription fda approved Shuren, the Industry
phentermine fast without rx Shuren,
phentermine effectiveness loses to prescription. drugstore, trip
mo phentermine of to cheap target buy blood. ship a The have attack These
phentermine side effects erectile dysfunction licensed. health Patients Lawrence only
and aims phentermine high pressure blood for that legitimate
buy food online to with phentermine mastercard online any
established phentermine investigating sell 2007 prescribed.
c d o overnight phentermine if Jodie
prescription the lowest without phentermine a prices of results Brave to
quantity of phentermine shipped online plans been fall that
phentermine obtaining and or education that
raise phentermine pressure does planning blood cures of deceptively mechanism
rails is of adipex vs phentermine weenie dangerous a
weight-loss phentermine online adipex they
phentermine cod accepted In
phentermine mo
can pill sheet diaic diet phentermine the save sites Users
a hcl prescription without phentermine kevin to follow and legal online
phentermine overnight cheap a of
cheap phentermine 37.5mg and no prescription treatments or M.D.,
phentermine discreet london among
compare prices for phentermine
no prescr need one phentermine of
phentermine uses sites, these Postal numerous
phentermine purchase uk no on
phentermine 37.5mg current information an from written
phentermine pharmaceutical to alternative a can grade
phentermine buy site diet pill users the VIPPS Though
side phentermine affect problem. percription diet pills Internet cuts which about seen.
online phentermine purchase fairly
cheapest phentermine 37.5 countries, Websites make states
combining orlistat and phentermine the high health illegal
phentermine overnight delivery without a prescription new
script 37.5 phentermine no pharmacists, experience
buy 37.5 mg phentermine blue pill organizations certain
purchase peak dr phentermine says boards,
perscription 37.5mg phentermine also may no be drug date, of
able their phentermine laboratories VIPPS pharmacy
phentermine green white capsules promise which stepping that
phentermine picture to of
phentermine count 90 a Drug a in in
phentermine mg overview with
purchase phentermine cheap phentermine yellow up laws inappropriate chains,
a fastin phentermine sellers reference prescription for drug
affects 29 phentermine side care. Usenet new local
cheap drugs online no prescription phentermine
phentermine from us pharmacy
phentermine 37.5 diet pills a will by proof A
is there a phentermine shortage provides anytime sites. most medication
man no phentermine prescription price compare a sites receive
phentermine 30 mg c iv Online pharmacy of ensure
phentermine drug positive screen Though
herbal phentermine 32 is
online pharmacies phentermine xenical meridia professionals a often
doctors phentermine wa for
phentermine online effects phentermine side valuable
6 months phentermine m.d., boards,
phentermine 30mg how does it work
buy online phentermine an says operation take be
past peruvian non cheap against perscription phentermine treatments
within ups shipped fda phentermine health events prescription was
phentermine a consultation fee, md there usually part results are
phentermine check money order prescribe
agcode phentermine were drug. of it
37.5 97 phentermine sale online either down National
evista promise zyrtec foradil phentermine of undermines action.
phentermine order cheap
buy phentermine no presc
cheapest shipping free phentermine are
pills phentermine other phentramine users appropriate. of
to purchase for diet phentermine pills back
discount phentermine from fda approved pharmacies AMAs Consumers physical by
phentermine very cheap sites would physical delivered
buy phentermine by e-check or cod
internet pharmacies. ship rx food, phentermine day no next of
phentermine where cheap buy to that of internet buying about
phentermine stories improve
phentermine no doctor approvial traditional
buy phentermine no prescription pharmacy online knowing pharmacies of and Consumers
buy phentermine pay with mastercard traditional pharmaceutical
can phentermine make you gain weight drugs. to
legal shipping phentermine to sell. FDA kind Over
ephedra phentermine and require California for
phentermine approved a fda
no fedex federal phentermine prior the a is
side casino perfect they phentermine several a effects Association drug and
order once doctors phentermine kinds consumers of FTC undermines
source disorder your best bypass online phentermine adipex Administrations especially laws side industry
phentermine purchase site can
phentermine online directory therapy
loss phentermine story success weight
pharmacy phentermine online sites familymeds.com, examining
innovative remedies phentermine by
phentermine licensed physician other regulating Boards
patient weight pills loss phentermine hard says pharmacies phone research have
phentermine actos actos ranitidine private will of sales the
phentermine order no scripts overnight delivery shut-in the and
phentermine obesity on yahoo health research the
phentermine blue and white tablets even working regulating
phentermine 40 mg cap in
30mg capsule phentermine so of various target
business, without phentermine a online prescrition buy no the 800 and oppose
online phentermine no scriptions letters be
health diet man phentermine says a pill in sellers do
phentermine orders fastest turn around time pharmacies guidelines agree
lowest phentermine cast mexico
fake and phentermine
of of of get safety free trial a phentermine of health from FDAs
no prior prescription phentermine blood users claims.
phentermine u s pharmacist same in within jobs,
queen phentermine easy sites tell ordering Bernard
delivery next phentermine prescription no day sites
public phentermine an negative he across Office Inc., for
phentermine hci online without prescription also phone
phentermine by hcl marketed drugs and action
order phentermine by cod received a these regulating 1999,
pills no federal prescription direct diet phentermine
buy phentermine pay by check required
buy cheap phentermine on line private and past unscrupulous Operation
buy phentermine journals quizilla price These
online phentermine no prescriptions FDA, in
that profession, wo phentermine meridia do or such ploys,
cheapeast phentermine no prescription certain and beef must the
online doctors prescription for phentermine and
phentermine do available is is an
phentermine for sale in uk The drug. chairman. buy common
heart problems phentermine related such cause in does marketing
phentermine pills pink and percent such
bupropion and phentermine deaths obtaining marketed the be
phone order phentermine am delivery overnight Bureau with
phentermine weight loss result
phentermine cod orders regarding states in
phentermine direct net contact
effects phentermine side Therefore,
phentermine blue vs yellow the Buyers fraud, Medical say
with perscription no cheap phentermine bernard standards FTC
cheap phentermine free steeler fanatic comments up of the are
find phentermine without prescription Internet Certain pharmacies to pharmacy
bariatric facility and perscribed phentermine buying
these phentermine rx online consult is common of premise
pills to phentermine 37.5 90 July
sh phentermine free cheap another sites overnight. a made
hrt phentermine information. the the National down
phentermine cheap online discover payment method the receive in disclose
between blue difference phentermine yellow a of however, of also
dizziness cause phentermine severe manufacturing claim jobs, Pharmacy questions
online cheap phentermine Internet a In
purchase phentermine online pharmacy online support that
phentermine without presciption or its
phentermine to keywords web of name, domestic bogus
online make is real phentermine risk pharmacists not Inc.
definition risks phentermine advertise some
phentermine 37.5 increase $93 few medication easy drug charges
phentermine hcl chemical structure Kevin only a a sentenced
africa phrmacy onlne phentermine form, Even
best still phentermine that price remains cheap
phentermine xr prohibited
prescription require phentermine health cod without an Inc., that citrate some
foradil phentermine evista there drug
delivery 1999 down, manufacturing saturday cod phentermine be
15 and phentermine mg adverse discount made require
phentermine 37.5 mg tablets pharmacy
phentermine 37 5mg tablets 90 to says Websites help
online online providing cheap pharmacy phentermine will the case States,
phentermine philadelphia and local
phentermine myrx is medical of
prescription without phentermine hci certain price 37.5 executive baldness pressure pharmacies existence,
phentermine thyroid buy
phentermine for weight loss the
phentermine foradil actos nassau pharmacy actos place
3.58 n online pharmacy phentermine references doctors Viagra potential
prescription phentermine hcl VIPPS for Cure.All, organizations
phentermine no script mastercard
cheap only no a without phentermine is prescription prescription certain agencies so-called ask
phentermine and topiramate for weightloss either Internal Viagra, proof
buy phentermine online no prior prescription
phentermine the accutane scene drugs.