Wellenreiter-Finanzblog

Am Montag abend wurde bei Verbio ein Artikel aus der FTD ergänzt, nachdem die Bundesregierung plant, einen höheren Anteil an Ethanol dem Benzin beizumischen. In 2007 soll die Quote niedriger als erwartet liegen, aber bis 2010 höher als bisher angenommen (3,6% statt 3,0%), so dass angesichts der momentan zu beobachtenden Kapazitätserweiterungen der Malus der niedrigeren Beimischung für 2007 relativ gering ausfallen dürfte, da die Kapazitäten momentan noch relativ niedrig sind.

Die Südzucker-Tochter Cropenergies (WKN A0LAUP) hatte aufgrund des fallenden Ölpreises Probleme beim Gang an die Börse und musste daher das Volumen zurücknehmen, Plazierungspreis war 8 Euro. In den ersten Tagen kam die Aktie deutlich unter Druck und rutschte bis auf 6,23 Euro auf Xetra ab, erholte sich aber bis dato V-förmig. Bei 7,90 Euro, dem bisherigen Handelshoch, ist momentan eine Verkaufsorder als Iceberg zu beobachten, so dass hier wahrscheinlich Erstzeichner versuchen, den Verlust zu begrenzen. Aus technischer Sicht wäre eine Konsolidierung in diesem Preisbereich positiv zu bewerten, die charttechnische Ampel springt beim Überschreiten von 8 Euro auf “grün”, da dann auch die Erstzeichner in die Gewinnzone gelangen (würden). Rein charttechnisch erscheint damit die Aktie beim Überwinden der Preismarke von 8 Euro interessant (Stopp-Buy knapp über 8 Euro).

Von der Bewertungsseite ist Cropenergies kein Schnäppchen, die Marktkapitalisierung liegt momentan bei ca. 670 Millionen Euro (bei 7,90 Euro), der Umsatz in 2006 soll bei “mehr als 125 Millionen Euro” laut Unternehmensangaben liegen. Das Unternehmen wurde dabei in 2006 gerade profitabel und wird aufgrund der Mittelzuflüsse in neue Anlagen investieren, um die Produktionskakapzitäten auszubauen. Am 19.10. meldete Cropenergies dann eine sechsjährige Produktionslizenz für einen Standort in Belgien, die ab 01.10.2007 gültig ist.

Das Risiko auf der längerfristigen Sicht sind weniger staatliche Subventionen (ab ca. 2010) sowie deutlich steigende Einkaufspreise (siehe begonnener Preisanstieg für Mais und Weizen in USA), die auf die Margen drücken können sowie das Risiko deutlich fallender Ölpreise, die dann zu niedrigeren Verkaufspreisen führen könnten. Insofern erscheint die Branche nicht die ideale “Buy-and-Hold”-Branche zu sein, aber auf Sicht der nächsten 1-2 Jahre besitzt die Branche zunächst kräftigen Rückenwind. Aufgrund des starken Wachstums werden daher Bewertungsfragen wahrscheinlich nicht oberste Priorität haben, CropEnergies hat denn Vorteil, dass es in Deutschland am Kapitalmarkt kein vergleichbares Unternehmen gibt, das sich ausschließlich auf Bioethanol konzentriert hat und dürfte als Tochter des größten europäischen Zuckerproduzenten zudem für die Industrie als ein verläßlicher Partner gelten.

Fazit: Aufgrund des Alleinstellungsmerkmals ein interessantes Unternehmen, das prozyklisch beim Überwinden der Marke von 8 Euro als Trade interessant wird.

Zu einem DAX-Unternehmen muss man in der Regel wenig sagen, da die Unternehmen bekannt sind. Bei der traditionsreichen Linde AG aus Wiesbaden ist dahingehend die Betonung auf die “neue” Linde AG wichtig. Ex-BMW Vize Reitzle baute Linde in den vergangenen Jahren um und trennte sich von Geschäftsfeldern, um nach der Übernahme von BOC Weltmarktführer für Industriegase zu werden. Insofern ist die Linde AG aus der Ära vor Reitzle mit der heutigen Linde nicht mehr vergleichbar.

Kurzfristig ist in den kommenden Wochen mit einem positiven Newsflow zu rechnen, da der Verkauf der Gabelfahrersparte zu einem Preis von ca. 3,5 Mrd Euro in Kürze bekannt gegeben werden dürfte, das Bieterverfahren liegt bereits in der letzten Runde.

Bewertungstechnisch wird die Linde noch immer mit einem Abschlag von 21% zur Peergroup bewertet wie eine Studie der Deutschen Bank vom 26.09.2006 ergab. Als Weltmarktführer haben die Unternehmen normalerweise eher einen Bewertungsaufschlag an der Börse, so dass bei einer erfolgreichen Integration der BOC mit einer mittelfristigen Outperformance zur Peergroup zu rechnen ist.

Mittelfristig besitzt die “neue” Linde aber auch Phantasie aus einer möglichen Umstellung des Autoantriebs auf Wasserstoff. BMW wird im Frühjahr 2007 hier bereits ein Auto mit Wasserstoffantrieb vorstellen. Reitzle als Ex-BMW-Mann dürfte die Chancen, die sich aus einer möglichen Umstellung des Antriebs ergeben, vermutlich mit am besten einschätzen können. BOC ist in der Forschung in Richtung Wasserstoff ebenfalls sehr aktiv gewesen, so dass die Übernahme vor allem strategisch Sinn macht. An eine erfolgreiche Integration glaubt auch Vorstand Belloni, der im September 2.000 Aktien zu 68,80 Euro kaufte. Im DAX sind Insiderkäufe eher selten zu beobachten, dies gilt vor allem dann, wenn die Preise bereits in einem klaren Aufwärtstrend sind. Insofern ist das Zeichen aus der Vorstandsetage ebenfalls positiv zu werten.

Ein kurzer Blick auf die Charttechnik:

1) Linde langfristig

Das Allzeithoch aus 1997(!!) wurde mittlerweile übertroffen, mit ein bißchen Phantasie kann man noch eine Cup-and-Handle-Formation sehen. Deutlich erkennbar ist die Akkumulation der Aktie durch den OBV.

2) Linde kurzfristig (1Jahr)

Der Jahreschart zeigt die Akumulation durch den OBV an, der bereits vor dem Preis auf ein neues Jahreshoch anstieg, so dass die Linde auch nach der Kapitalerhöhung zur Finanzierung von BOC ein Favorit im DAX geblieben ist, was positiv zu werten ist.
Fazit: Linde ist zwar auch charttechnisch bedingt ein Trendinvestment, dürfte sich aber gerade für mittelfristige Anleger rentieren, da die “neue” Linde die Basis für eine längere Phase der Outperformance gegenüber dem DAX gelegt hat.

Der Markt für Neuemissionen in Deutschland liegt am Boden, das Interesse an den zahlreichen Novizen ist relativ gering, so dass die Emissionen am unteren Ende der Bookbuilding-Spanne an den Markt kommen oder die Preise senken müssen. Die stellt eine in dieser Form von mir noch nicht gesehene Divergenz zur Entwicklung des Aktienmarktes in den letzten Jahren dar, da bei steigenden Preisen das Interesse an Neuemissionen schnell zunahm. Der Käuferstreik bei Neuemissionen ist trotz mitunter zweifelhafter Qualität der Kandidaten ein Anzeichen für eine noch immer tief sitzende Verunsicherung der Investoren und ihrer Skepsis. In einem solchen Umfeld ist es in den letzten Jahren ein guter Ratgeber gewesen, im Herbst nach interessanten Kandidaten Ausschau zu halten, Verbio, Gagfah und hotel. de erscheinen hier Börsenaspiranten mit Chancen zu sein.

Bei einer Top down- Betrachtung der Märkte mit Hilfe der CoT-Daten wurde bereits in der Vorwoche herausgestellt, dass die Spekulation im Ölsektor komplett entwichen ist, die Phase der preislichen Bodenbildung ist das Thema der Kommenden Wochen, ein Preistief im Umfeld der Kongresswahlen lautet die momentane Erwartung.

Besonders gelitten hatten in den letzten Wochen alternative Anbieter aus den Bereichen Solar und Ethanol/Biodiesel. Der Börsengang der Südzucker-Tochter Cropenergies misslang. Daraufhin musste die Verbio AG (WKN A0JL9W) ihren Preis von 17-21 Euro auf 14-15 Euro senken und wird nun zu lediglich 14,50 Euro emittiert. Das interessante am Novizen ist die Unternehmensgröße, Verbio ist in Europa jeweils die Nummer zwei bei Biodiesel und Bioethanol. Aufgrund einer Marktkapitalisierung von ca. 910 Mio  Euro zum Börsenstart ist das Unternehmen auf Sicht der kommenden Monate auch ein Indexkandidat (TecDax), so dass nicht nur branchennahe Fonds Interesse an der Neuemission haben dürften. Ab 2007 dürfte der Sektor einen durch die EU unterstützten Boom erfahren, da dann eine neue EU-Richtlinie jahr für Jahr steigende Quoten für die Anreicherung von mineralischem Kraftstoff mit “Ökö-Sprit” vorsieht. Die Bundesregierung schreibt ab Anfang 2007 verbindliche beimischungsanteile für Biodiesel und Bioethanol vor. Da die EU mit Schutzzöllen den Import von Biodiesel/-ethnanol aus EU-fremden Ländern quasi unmöglich macht, wird der Sektor eine Dynamisierung des Wachstums erfahren.

Da Verbio eine gute Marktposition besitzt und die Bewertung mit einem KGV von ca. 14,5 für 2007 (ca. 7,5 für 2008 nach den Planzahlen von Dresdner Kleinwort) für ein stark wachsendes Unternehmen nicht zu hoch ist, erscheint der Wert aus antiizyklischer Sichtweise interessant.

Die vorgenommene Preissenkung macht den Titel attraktiv, wenn morgen der Börsenstart erfolgreich absolviert werden kann. Sollte sich Verbio über 14,5 Euro stabilisieren können, erscheinen Käufe mit einem Stopp-Loss knapp unterhalb des Emissionspreises ein gutes Chance-/Risiko-Verhältnis zu bieten.

(WKN 922230)

Was bringt eine Aktie, um “wachgeküsst” zu werden?

- Eine attraktive fundamentale Bewertung

- Eine beginnende Wachstumsphase, die für die Folgejahre mit deutlichen Zuwächsen einhergeht
- Die Entdeckung durch institutionelle Anleger

Zugegeben, das sind nur drei Aspekte, aber es sind in meinen Augen bereits die wesentlichen Aspekte.

Beginnen möchte ich mit dem dritten Aspekt, der Entdeckung durch institutionelle Anleger. Erkennbar ist eine solche Entwicklung durch den Chart durch steigende Umsätze in einer Aktie nach einer ersten überraschenden Meldung. Dies geschah bereits am 11.09., als während des Vormittagshandels das Unternehmen in diesem Jahr zum zweiten Mal die Ergebnisprognose erhöhte-und dies sehr sehr deutlich nach oben (von 1,15 auf 1,75 Euro/Aktie).

Die beiden Charts vom 13.09. sind zwar schon ein paar Tage alt, aber die Aussage ist aktuell: Die Aktie wird erst durch institutionelle Anleger entdeckt.

Die aktuelle Situation ist noch durch eine Konsolidierung zu beschreiben, in der die Umsätze sehr stark gesunken sind, was bestätigend für den Trend ist. Preislich fiel die Korrektur (nach einem Anstieg von ca. 16 auf 20,99 ging es nur auf 19,80!) extrem gering aus, was positiv zu werten ist, da die Gewinnmitnahmeneigung sehr gering ausfällt.

Charttechnisch ergibt sich somit über 21 Euro ein prozyklisches Signal, dass sich die Aufwärtsbewegung fortsetzen wird, ein möglicher Stopp-Loss liegt dann bei 19,79 Euro. Stoppkurs sollte jeweils per Handelsende sein, um nicht das Opfer einer Stopp-Loss-Lawine zu werden, was immer mal vorkommen kann.

Punkt 1/2: Bewertung und zukünftiges Wachstum

Der Gewinn/Aktie bei AT&S lag in 2004 bei 1,07 Euro/Aktie, in 2005 bei 1,09 Euro/Aktie.

Durch die Ad Hoc vom 11.09. ist jetzt ein Wachstumssprung erkennbar, der Umsatz wird nunmehr auf 490 Millionen Euro zulegen. Für das Jahr 2007/8 wurde ein weiterer Umsatzschub auf 570 Millionen Euro angekündigt, das Ergebnis/Aktie blieb zunächst noch offen. Angekündigt wurde aber starkes Gewinnwachstum aufgrund der getätigten Investitionen in Asien (China und Indien). Insofern ist der Begriff “stark” zwar sehr dehnbar, aber die Annahme, dass bei einem Umsatzanstieg von ca. 20% der Gewinn/Aktie mindestens um 20% steigen wird, ist relativ wahrscheinlich. Dies entspräche einem Gewinn/Aktie von 2,10 Euro. Die Anahme halte ich für relativ konservativ, da das Unternehmen zudem ein Aktienrückkaufprogramm laufen hat, so dass sich die Anzahl der Aktien verringert und dieser geschätzte Ergebniszuwachs selbst bei einem unterproportionalen Gewinnzuwachs möglich ist.
Bei einem aktuellen Kurs von 20,8 Euro entspricht die korrigierte Vorhersage einem KGV von 11,9, bei der obigen Annahme reduziert sich das KGV auf 10 für 2007/8. In Zeiten der Stagnation der Gewinne durch die Investitionen in neue Werke notierte die Aktie längere Zeit in einer Bandbreite um 14/15 Euro, so dass die Marktteilnehmer damit ein KGV von ca. 14 für angemessen hielten. In Zeiten wirtschaftlicher Expansion dürfte das “faire” KGV tendenziell ansteigen. Ohne Anstieg wäre demnach ein Kurs von 25,50 Euro und danach 29/30 Euro auf Sicht der nächsten Monate möglich.
Positiv für den Anleger ist zudem, dass das Unternehmen bis Anfang 2008 ein Aktienrückkaufprogramm laufen hat, so dass bei potentieller Preisschwäche das Unternehmen als Käufer eigener Anteile agieren wird. zuletzt kauften sie jedoch auch im Bereich von 20 Euro weiter zu. Von denen 10% der Anteile, die sie insgesamt im rahmen des Programms erwerben können, hatten sie bis dato 4,3% erworben. Ein Update über das Programm ist auf der für Investoren sehr freundlich gestalteten Seite ersichtlich:
Eine neue Wachstumsphase des Unternehmens ist durch die getätigten Investitionen eingeleitet, die in den Folgemonaten die Aktie neben dem Aktienrückkaufprogramm Rückenwind verleihen dürfte. AT&S hat aufgrund der relativ niedrigen Bewertung das Potential zu einem der neuen Stars am deutschen Aktienmarkt.

Blogs sind “in”- sie haben den Vorteil, dass einzelne Gedankengänge schnell mal “zwischendurch” einen festen Platz finden können. Während das Hauptaugenmerk von Wellenreiter-Invest der Makroentwicklung gehört und dabei Fragestellungen insbesondere die Aspekte “Time” und “Timing” in den jeweiligen Anlageklassen betreffen, sind auf der Mikroebene andere Aspekte zusätzlich notwendig.

Beim mittelfristigen Trading von Aktien ist es zwar übergeordnet wichtig zu wissen, dass auch die “Zeit” zukünftig in die gleiche Richtung weist wie die Spekulation, es gibt jedoch auch wenige Trends, die gegen einen übergeordneten Zyklus laufen. Als Beispiele sei die Aktie von Puma genannt, die gegen einen fallenden Gesamtmarkt in 2002 weiter ansteigen konnte. Genauso gibt es auch bei haussierenden Aktienmärkten wie in 2005/6 Aktien wie die Deutsche Telekom, die sich dem übergeordneten Trend entziehen.

Die Idee des Blogs liegt darin, den Abonnenten von Wellenreiter-Invest abseits der regulären Ausgaben auch im Bereich des konkreten Tradings einzelne zusätzliche Ideen zu geben, wo sich ein gutes Chance/Risiko-Verhältnis in den kommenden Wochen/Monaten ergibt. Grundsätzlich nicht im Fokus dieser Ideen stehen Pennystocks und “heiße” Aktien aus einer jeweiligen Boombranche, die gerade von einer Vielzahl an kostenpflichtigen wie kostenfreien Börsenbriefe mit einem sagenhaften Potential von xxx% beworben wird.

Im Fokus der Analyse wird überwiegend eine charttechnische Konstellation stehen, die für einen Einstieg ein interessantes Chance/Risikoverhältnis verspricht, der fundamentale Aspekt der Bewertung ist dabei aber stets zusätzlich im Blickfeld. Der folgende Beitrag zur ersten Aktie wird dies verdeutlichen.

Hier werden zukünftig Trading-Ideen von Alexander Hirsekorn gepostet.

Robert Rethfeld