Wellenreiter-Finanzblog

Schmack Biogas entwickelt, projektiert, wartet und betreibt Biogasanlagen. Neben Windkraft und Solar könnte das bis dato eher vernachlässigte Thema Biogas im Bereich der “Klima-Aktien” am Markt mehr und mehr entdeckt werden. Die Bewertung des Unternehmens - einer Marktkapitalisierung von momentan 300 Mio Euro steht ein geplanter Umsatz von 130-150 Mio Euro in 2007 gegenüber, ist nichts für Schnäppchenjäger und Value-Investoren. Es bedarf einer gewissen Phantasie, dass das Wachstum in dieser Branche in den kommenden Jahren stark zulegen kann. Die Phantasie besteht im Erlassen des EEG auch auf den Bereich Biogas. Schmack Biogas kann dabei als Marktführer angesehen werden.

In der Analyse ist heute aber ein anderer Punkt wichtiger: Erfolgsstories von Unternehmen beginnen oftmals dann richtig, wenn nach einem ersten Preisanstieg das Unternehmen aufgrund der Expansionspläne Kapital benötigt und eine Kapitalerhöhung durchführt. Gleichzeitig geben wie bei Schmack Biogas Altaktionäre Stücke ab, so dass neue Großanleger erst einsteigen können. Bei Solarworld stieg die DWS auch mit etwa 5% erst im Dezember 2004/Januar 2005 ein, die Aktie schaffte dann noch eine Versiebenfachung. Eine Ausweitung des Freefloats ist für diese Investmentgesellschaften wichtig, damit sie sich überhaupt erst in einem nennenswerten Umfang bei solchen Unternehmen beteiligen können. Dies führt dann zu einer erhöhten Liquidität in der Aktie, so dass sie von breiteren Anlegerschichten wahrgenommen wird. Insofern sind die Abgaben von Altaktionären per se nicht negativ zu werten, sondern eher positiv, zumal die Abgeber nicht im familiären Umfeld liegen. Die Familie Schmack bleibt weiterhin mit ihrer gesamten Position engagiert.

Einen Vorteil bietet eine solche Umplatzierung immer: Der Umplatzierungspreis von 55 Euro kann auch als Preisuntergrenze für eigene Engagements verwendet werden, da es ein negatives Zeichen wäre, wenn dieser Preis unterschritten werden würde.

Im Chart ist erkennbar, dass nach der gelungenen Präsentation auf dem Deutschen Eigenkapitalforum in Frankfurt ein Aufwärtstrend einsetzte, der zuletzt eine relativ hohe Volatilität besaß. In der letzten Woche konnte bei der Umkehrkerze auf der Unterseite das bis dato höchste Stückvolumen der letzten 6 Monate beobachtet werden, heute lag das Volumen nach der Meldung über die Umplatzierung noch einmal höher. Es gab also von Seiten instituioneller Anleger weiterhin ein großes Interesse an der Aktie auch oberhalb des Zuteilungspreises, was positiv zu werten ist. Es ist zudem erkennbar, dass die Aktie weiterhin akkumuliert wird, der OBV ist bereits auf ein neues Allzeithoch angestiegen.

Fazit: Eine solche Umplatzierung ist als Chance für Trader und neue Investoren anzusehen, die als Risikobegrenzung ein Unterschreiten des Umplazierungspreises von 55 Euro wählen sollten. Obwohl die Aktie einen spekulativen Charakter besitzt, lässt sich das Risiko somit noch im vertretbaren Rahmen begrenzen.

Der Klimawandel ist das Thema Nummer Eins der letzten Wochen auf der politischen Ebene, aber auch in den Medien präsent. Die beiden natürlichsten Quellen zur Reduzierung der CO2-Abgaben sind dabei die Nutzung der natürlichen Quellen Wind und Sonne. Das Thema Windkraft ist dabei an der Börse schon sehr stark gespielt werden, die Aktie von Repower hat sich in knapp 3 Monaten mehr als verdoppelt, mittlerweile dominiert hier der Übernahmekampf. Die vor 2 Wochen vorgestellte Aktie von Nordex hat davon auch bedingt durch die dortige Kapitalstruktur bereits deutlich profitieren können.

Die Solarwerte waren jüngst auch wieder stärker gefragt, dies lag vor allem an den Nachrichten rund um das Unternehmen Q-Cells. Neben den besseren Jahreszahlen für 2006, die heute aber schon keinen mehr an der Börse interessieren, da hier die Zukunft gehandelt wird, meldete das Unternehmen in der Vorwoche einen wirklichen Paukenschlag.

- Die Beteiligungsgesellschaft Good Energies (unter diesem Namen verbirgt sich Herr Brenninkmayer, ein Erbe der Bekelidungskette C&A, bringt die Beteiligung von REC, dem größten europäischen Solarwert nach der Marktkapitalisierung in Europa ein, und erhöht insgesamt seinen Anteil am Unternehmen auf 49,55%, indem Vorzugsaktien emittiert werden.

Das bemerkenswerte an dieser Transaktion ist der Umstand, dass vermögende Menschen zu einer Diversifikation neigen. Insofern war es bis dato sinnvoll, zwei Beteiligungen im Boomsektor Photovoltaik zu besitzen. Diese Diversifikation wird aufgegeben und es wird nur noch auf Q-Cells gesetzt, wobei die Beteiligung an REC ein engeres Zusammenarbeiten der beiden Firmen wahrscheinlich macht. Die Spekulation dürfte dabei sein, dass Q-Cells zum einen Technologieführer ist und ein Zwang zur Größe da ist, um im GLOBALEN Kampf eine entscheidende Größe zu bekommen. Die Vision von den Erben von C&A liegt demnach darin, dass ein deutsches Unternehmen das Potential hat, global ganz vorne mitzuspielen und Weltmarktführer zu werden bzw. eines der größten Solarunternehmen weltweit zu werden.

Ferner konnte man lesen, dass Q-Cells ein neues Produktionsverfahren anstrebt. Neue Innovationen erscheinen notwendig, damit die Produktion der Solatzellen (noch profitabler) wird. Man muss jedoch an dieser Stelle bereits jetzt festhalten, dass das Unternehmen in 2006 eine Nettoumsatzrendite von 16% aufweist! Das sind bereits Niveaus, die als außergewöhnlich hoch angesehen werden könnten. Sollte eine Technologieführerschaft durch ein neues Produktionsverfahren gelingen, dann dürften solche Renditen auch zukünftig realistisch sein.

Kurz danach emittierte das Unternehmen eine Wandelanleihe und nahm damit knapp 500 Mio Euro ein, um die Produktionskapazitäten zu erweitern. Das zeigt an, dass das Unternehmen seine Größe bereits geschickt einsetzt, um somit neue Fabriken zu errichten und damit weiteres signifikantes Wachstum überhaupt erst zu ermöglichen.

Betrachtet man das Zahlenwerk, dann kann man folgende Eckdaten sehen:

Umsatz 2006 540 Mio Euro Jahresüberschuss 87,7 Mio Euro

Umsatz 2007 30%Wachstum, bedeutet ca. 700 Mio Euro

Umsatz 2008 40% Wachstum, 1 Mrd Euro wird konkret genannt, Umsatzrendite 13%

Umsatz 2009 40% Wachstum, bedeutet 1,4 Mrd Euro

Die momentane Marktkapitalisierung beträgt 3,7 Mrd Euro, somit ein KUV von 3,7 (auf 2008er Basis) sowie ein KGV von ca. 28 (auf 2008er Basis).

Damit ergibt sich ein Bewertungsniveau, welches nicht mehr als günstig angesehen werden kann. Die Prognosen vom Management erscheinen jedoch nicht übertrieben optimistisch, sondern mit Raten von 30% bzw. 40% durchaus in einem eher konservativen Rahmen. Aufgrund der guten Marktstellung in Europa und den Möglichkeiten der weiteren Kapitalaufnahme am Markt in den kommenden Jahren, erscheint der Optimismus der C&A-Erben für das Unternehmen für die kommenden Jahre verständlicher. Q-Cells hat das Potential zu einer “SAP der deutschen Solarwerte zu werden. SAP prognostizierte in den 90iger Jahren auch Wachstumserwartungen von ca. 30%, schaffte dann aber eher 40% und mehr, in der letzten Phase der wilden 90iger Jahre waren es dann 60%+. Die Bewertung von SAP war ständig so, dass viele sagten, dass die Aktie zu teuer war, was sie nicht daran hinderte, immer weiter zu steigen. Eine ähnliche Entwicklung erscheint bei Q-Cells möglich.

Technisch konnte Q-Cells nach diesen Meldungen auf ein neues Allzeithoch ansteigen, man kann den Chart als mögliche Tassenformation zeichnen.

Die Ausbildung eines rechten Henkels über die Zeit in Form einer Konsolidierung wäre demnach wünschenswert, bis dato fällt die Konsolidierung jedoch preislich sehr gering aus und zeitlich sehr kurz.

Dies zeigt an, dass die Marktteilnehmer bereit sind, auf einem relativ hohen Niveau die Aktie weiter zu akkumulieren. Die Muster nach dem ersten starken Preisanstieg sind bis dato bullish zu werten, da in der Korrektur die Umsätze abnahmen und nun wieder deutlich anstiegen bei steigenden Kursen. Die Marke von ca. 50 Euro ist danach zunächst einmal als Widerstand zu sehen, “wünschenswert” wäre ein zeitlich etwas längeres Verweilen in der eingezeichneten Handelsspanne.

Fazit: Das “smarte Geld” der Erben von C&A setzt auf Q-Cells unter den Solarwerten, dies ist als ein positives Signal für das Unternehmen, aber auch für die Investoren anzusehen. Das Potential zu einer “SAP der Solarfirmen” ist vorhanden. Aufgrund der erreichten Unternehmensgröße ist Q-Cells in der Lage, in der Branche Trends zu setzen. Der übergeordnete Trend der Branche zeigt für die kommenden Jahre weiterhin ein überdurchschnittliches Wachstum an. Als “Blue Chip” der Solarfirmen ist somit Q-Cells auch zu einem Muss der Fondsmanager in diesem Bereich geworden. Zieht man Parallelen zu den 90iger Jahren, dann steckt die Entwicklung von Q-Cells in einer Phase, wo die Basis für eine weitere Beschleunigungsphase beim Unternehmenswachstum gelegt wird, gleichzeitig aber in den Medien vor den bereits deutlich gestiegenen Preisen von Solarfirmen gewarnt wird. Hausse enden so nicht. Am Ende der 90iger Jahre gab es hingegen zig neue Medien- und Technologiefonds, in denen Millarden von Privatanlegern flossen. Momentan sind Umweltaktienfonds noch absolute Mangelware, mir selbst ist keiner von der DWS, Unicredit, Commerzbank, Citigroup, JP Morgan etc. bekannt, die Fonds sind eher noch Nischenprodukte. Wahrscheinlich nicht mehr sehr lange, da das Klima als Thema Nummer Eins in diesem Jahr bald solche Fondsideen beflügeln wird, aber dies ist kurzfristig positiv, da dann viel frisches Geld (neue Nachfrage) auf ein relativ konstantes Angebot an Qualitätspapieren trifft, was die Preise nur weiter nach oben schiebt.

Am 25.10.2006 wurde die einzige Ethanolaktie Deutschlands, die Südzucker-Tochter Cropenergies, bereits an dieser Stelle besprochen.

Da die Aktienmärkte übergeordnet weiterhin Unterstützung durch die “Mauer der Angst” haben- es wurden in den letzten Wochen auf den vielen “Crash-Talk”, auf die Tatsache, dass die “falschen” Marktteilnehmer shorten (Extremer Pessimismus der kleinen Anleger) und zudem weiterhin ein extrem hohes Absicherungsbedürfnis (Put/Call-Ratio gestern bei 1,18) zu beobachten ist, gilt der Blick weiterhin interessanten Aktien, die über ein interessantes Chance-/Risikoverhältnis verfügen und eine mittelfristige Story anzubieten haben.

DAS Thema Nummer 1 in den letzten Wochen ist der Klimawandel. Die Reduzierung von CO2 ist auf globaler Ebene angekommen und auch Präsident Bush hat in seiner jährlichen Rede an die Nation im Januar angekündigt, verstärkt Ethanol fördern zu wollen. Die Anbieter lprofiieren damit zunächst in den kommenden Jahren von staatlichen Subventionen, um die notwendigen Investitionen zum Aufbau einer neuen Industrie vornehmen zu können und profitieren hier auch von der Planungssicherheit.

Cropenergies konnte sich nach dem (potentiellen) Fehlausbruch auf der Oberseite am vergangenen Freitag gut behaupten und konnte das wichtige Niveau von 8 Euro heute erstmals auf Schlusskursbasis deutlich überwinden. Somit ist davon auszugehen, dass der technische Befreiungsschlag gelungen ist und die Angebotsüberhänge durch das misslunge IPO (IPO-Preis war 8 Euro) abgebaut worden sind in den vergangenen Wochen. Daher bietet die Aktie an dieser Stelle eine gute prozyklische Einstiegschance in einen noch relativ neuen Aufwärtstrend.

Am 17.01. wurde auf die potentielle inverse SKS-Formation im Dow Jones Transportation Average hingewiesen und der Chart der Deutschen Post als Branchentitel genannt. Die Aktualisierung im Kommentar am 31.01. zeigte die jeweiligen Charts nicht an, daher hier noch einmal ein Blick auf diese beiden Charts.

Am Freitag stieg der Dow Jones Transportation Average auf ein neues Allzeithoch, auch der Deutschen Post AG gelang dies. Der Schlusskurs vom Freitag stellt das höchste Niveau auf Wochenbasis dar, intraday wurde auch das bisherige Allzeithoch von 2000 überwunden.

Der Chart der Deutschen Post AG kann als Cup-and-Handle-Formation angesehen werden, die Ausbildung des rechten Henkels dauerte etwa 1 Jahr und wurde nun nach oben verlassen. Insofern ist zu erwarten, dass die Deutsche Post ihren Anstieg in den kommenden Wochen mit neuen Allzeithochs fortsetzen wird. Als Stopp-Loss-Marke für einen Fehlausbruch eignet sich folgende Marke: Das Preistief der vergangenen Woche (23,16 Euro), so dass ein SL im Bereich um 23,10 Euro sinnvoll erscheint.

Bei Repower kam es vor 10 Tagen zu einem Übernahmeangebot des vorherigen Großaktionärs Areva, einem Atomkonzern. Der Boom der Branche ist politisch gefördert durch die Förderung von Offshoreanlagen und hält bis in die kommende Dekade an. Die Branche dürfte auch den Wahlkampf in den USA (2008 ist Wahljahr) weiterhin Rückenwind haben, da Bush (und seine Nachfolger(in) wird den Weg weitergehen) die alternativen Energien stärker fördern möchte.

Bei Nordex ist die Aktionärsstruktur ähnlich wie bei Repower interessant, nur sind hier eher kurzfristige Investoren im Rahmen der Restrukturierung eingestiegen, die in absehbarer Zeit Kasse machen werden oder einem strategischem Investor das Paket verkaufen werden.  Die beiden Finanzinvestoren CMP Fonds und Goldman Sachs besitzen insgesamt 44% am Unternehmen. Eine latente Übernahmephantasie wird demnach erhalten bleiben.

Das Zahlenwerk sieht für die beiden kommenden Jahre eine deutliche Steigerung der EBIT-Marge vor , die Umsätze werden ebenfalls stark steigen, da der Auftragseingang Ende 2006 bereits bei über 750 Millionen Euro lag und in 2007 auf über 1 Mrd Euro ansteigen soll. In den kommenden beiden Jahre sind ein Wachstum von über 50% geplant.

Charttechnisch ist eine bullishe Konsolidierung (bullish wegen den rückläufigen Umsätzen) zu beobachten, so dass sich der Aufwärtstrend oberhalb von 18 Euro in Kürze fortsetzen sollte. Der Geldfluss in die Aktie ist positiv und bereits auf neuen Allzeithochs. Negativ würde die Aktie erst unterhalb von 14 Euro, ein Rutsch unter die Marke von 16 Euro wäre bereits ein erstes Schwächezeichen.

Fazit: Die Branche hat mehrfachen Rückenwind. Zum einen bommt die Branche global, zum anderen wird das Thema Windkraft weiterhin durch das “Superwahljahr” 2007 in Europa (England, Frankreich, Russland) sowie 2008 in den USA immer wieder erwähnt werden. Das Wachstum wird dabei unabhängig von der konjunkturellen Lage verlaufen, auch wenn die Aktie eher eine High Beta-Aktie zum Index ist, so dass bei deutlicher Preisschwäche auch nicht losgelöst von den Marktverhältnissen sich schlagen wird. Der übergeordnete Trend ist aber positiv zu werten, zumal auch von Seiten des Ölpreises positver Rückenwind herrscht, da dieser im Januar 2007 erstmal ein wichtiges Preistief ausgebildet hat.

Der Goldpreis neigt üblicherweise saisonal in den kommenden 6 Wochen zur Schwäche. Die Goldminenaktien liegen momentan in der Mitte einer Handelsspanne, die seit 8 Monaten andauert.

Die südafrikanische Mine Gold Fields ist eine der Blue Chip-Minen im Goldminensektor. Jüngst wurde eine Kapitalerhöhung durchgeführt, die auf der Unterseite die Preisschwäche beenden dürfte, zumindest ist diese als Stopp-Loss Marke tauglich.

Charttechnisch erscheint Gold Fields aus antizyklischer Sicht interessant.

Das Niveau von 15-16 USD ist als Unterstützung der preislichen Hochs von 2002-4 anzusehen, bevor der Ausbruch nach oben gelang.

Im Jahreschart ist erkennbar, dass die jüngsten Preistiefs nur kurzfristig das Preistief vom Juni unterschreiten konnte. Die Mine zeigt damit relative Schwäche zum Minenindex XAU und HUI.

Der Abwärtstrend der Mine ist charttechnisch intakt, in den letzten Tagen konnte man einen starken Volumensanstieg beobachten, der mit einem Fehausbruch nach unten endete. Fehlausbrüche führen oftmals zu Trendwechseln. Der OBV zeigt an, dass der Geldfluss die frischen Preistiefs der letzten Tage nicht bestätigt hat, was positiv zu werten ist.

Fazit: Gold Fields erscheint als eine interessante antizyklische Spekulation im Goldminensektor, der SL bei solchen antizyklischen Spekulationen sollte etwas unterhalb des Januartiefs plaziert werden.