Wellenreiter-Finanzblog

Beim Schreiben der Frühausgabe für Montag wies ich auf die wichtige Zeitprojektion am 24.07. hin und vermutete hier ein Preistief aufgrund der Schwäche vom Freitag. Der heutige Handelstag deutet sehr stark auf die Ausbildung eines Preistiefs hin, da die Angst der Investoren wieder Überhand nimmt. Aus privaten Gründen kann ich heute leider nicht bis zum Handelsschluss warten, aber ein Put/Call-Ratio von 1,39 (!!) um 18.00 Uhr deutet auf eine beinahe panische Angst der Investoren und ist antizyklisch zu bewerten und damit ein deutlicher positiver Faktor für die US-Aktienmärkte zu werten. Trotz der zunächst deutlichen Preisschwäche am US-Aktienmarkt konnte der US-Anleihemarkt kaum profitieren, so dass keine “Flucht in Qualität” zu beobachten ist. Zudem zeigt der Nasdaq 100 deutliche relative Stärke gegenüber den Standardwerten im S&P 500 und im Dow Jones Industrial Average, was ebenfalls positiv zu werten ist.

Der Preischart vom S&P 500 zeigt an, dass sich der Index noch immer oberhalb einer Unterstützung befindet und damit noch nicht in den Bereich gekommen, bei dem die Ampel auf gelb umspringt.

Markiert habe ich die beiden Handelstage mit einem sehr starken Anstieg der Leerverkäufe der kleinsten Anleger am US-Aktienmarkt. Die Odd Lot Leerverkäufe sind Kleinstorders bis 100 Aktien und den Kleinstanlegern bescheinigt man üblicherweise das geringste Know-How. Deren Leerverkäufe Ende Februar/Anfang März sowie Mitte März am zweiten Preistief waren extrem hoch. Ein erhöhtes Niveau konnte man im Juli am Abwärtstag nach dem dritten niedrigeren Preishoch beobachten, damals bildete sich mit 1.510 Punkten ein higher low. Am vergangenen Freitag waren die Leerverkäufe der Kleinstanleger auf ein neues Jahreshoch angestiegen, so dass diesem Preistief vom Freitag bereits wieder die Bedeutung eines weiteres höheren Preistiefs zukommen kann. Am Beispiel von Ende Februar kann man sehen, dass nach dem Einbruch Ende Februar sich die Preisschwäche kurzfristig noch fortgesetzt hat, es sollte im Nachhinein aber eine korrektive Bewegung sein. Ihr Verhalten legt aber nahe, dass die Kleinanleger “heiß” darauf sein, das Topp zu shorten, da sie eine größere preisliche Abwärtsbewegung antizipieren. Der Beginn von Bärenmärkten sieht aber anders aus, da sind es vor allem die “Profis”, die auf eine Verschlechterung der ökonomischen Situation spekulieren.

Insofern hat sich an den beschriebenen Negativaspekten bezüglich der Marktbreite und der extremen relativen Schwäche des gesamten Finanzsektors nichts geändert, aber das Verhalten der Kleinanleger allgemein sowie die sehr hohen Leerverkäufe an der NYSE zeigen an, dass der Weg des größeren Schmerzes zumindest a la longue auf der Oberseite zu suchen ist.

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Ein erster Hinweis in eigener Sache: Alle erhaltenen Mails seit 17.04. sind bei mir aufgrund eines Technikproblems verschwunden. Offen gebliebene Fragen zu Wunschanalysen etc. bitte ich mir noch einmal zuzusenden, da nicht alle Fragen an dieser Stelle erörtert werden können, ich hatte aber vor, diese zu beantworten, wenn sie hier nicht erörtert werden…auf jeden Fall ging die Woche damit schon einmal denkbar schlecht los. L

Der zweite Hinweis betrifft das Erscheinen der täglichen Frühausgabe. Am Donnerstag erscheint die Frühausgabe wieder im pdf-Format und Robert Rethfeld wird wieder dies übernehmen. Die morgige Mittwochsausgabe wird am Dienstagnachmittag bereits erscheinen.

Der Dow Jones Industrial Average konnte am vergangenen Donnerstag erstmals auf 14.000 Punkten schließen und erreichte damit eine neue Tausenderstufe. Ein kurzer Blick zurück in die Vergangenheit, um zu analysieren, was nach dem Erreichen der neuen Tausenderstufe geschah.

In der Vergangenheit war ein Überschreiten einer neuen Tausendermarke in der Tendenz auf Sicht der kommenden drei Monate ein positives Signal. Eine Schwächeperiode erfolgte beim Überwinden der 8.000er und 11.000er Punkte, da diese Marke zeitlich kurz nach dem Überwinden der 7.000er bzw. 10.000er Punkte überwunden werden konnte und der Index dann „zu schnell“ anstieg. Überrascht war ich über die zeitliche Parallele im Jahr 1997 mit 2007. Die 7.000er Marke wurde am 30.04.1997 überwunden, die 13.000er Marke am 25.04.2007. Die 8.000er Marke wurde am 16.07.1997 übertroffen, die 14.000er Marke am 19.07.2007. Da der Verlauf zwischen 1997 und 2007 ohnehin eine hohe positive Korrelation aufweist, ist ein Blick auf den weiteren Verlauf von 1997 an dieser Stelle hilfreich.

Der Dow Jones Industrial Average stieg bis auf 8.299 Punkte Anfang August an und per Saldo kann man bis zum Jahresende eher eine Seitwärtsbewegung erkennen. Bei den Einzelbewegungen kann man ausgehend vom Jahreshoch Anfang August einen etwa vierwöchigen Rückgang erkennen, der dann von einer Aufwärtsbewegung gefolgt wurde, die mit einem marginal niedrigeren Hochpunkt endete. Daran schloss sich im Oktober 1997 eine dynamische Abwärtsbewegung an, die intraday sogar zu einem Rutsch unter 7.000 Punkte führte und danach folgte die „Jahresendrally“ ab Ende Oktober.

Übertragen auf das Jahr 2007 hieße dies letztlich, dass der Bereich von 14.000 Punkten nicht signifikant übertroffen werden würde und sich die zuletzt erwähnten Divergenzen durch eine nachlassende Marktbreite dann im Spätsommer/Herbst zu einer Korrektur ausweiten würden. Eine Formation einer gescheiterten Rally, die ein zweites niedrigeres Preishoch mit sich bringt, liegt aber bis dato nicht vor.

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„Sind wir nicht alle ein bisschen Bluna?“- Dieser Slogan aus der Werbung für besagtes Getränk gilt an der Börse auch und heißt da: „Sind wir nicht alle ein bisschen Yen?“ Kommt das Gespräch an der Börse über Probleme bei Hedge Fonds im Zusammenhang mit dem US-Subprime-Markt auf, dass werden die Investoren nervös. Als Folge steigt der japanische Yen an und die Aktienmärkte schwächeln, das gehandelte Volumen an den US-Aktienmärkten ist dabei jeweils deutlich überdurchschnittlich. Die Bewegungen gehen damit in der Regel mit einem Abwärtsvolumen von etwa 85-90% einher, die Put/Call-Ratios sind dementsprechend hoch. Diese Angsttage tauchen in losen Intervallen seit Anfang Juni auf und führen insgesamt zu sehr heftigen Bewegungen an den Aktienmärkten auf der Ober- und Unterseite und zeigen die Zerrissenheit der Investoren in der preislichen Nähe des Rekordhochs vom März 2000 im S&P 500 an.

Betrachtet man den Preischart des US-Dollars zum japanischen Yen, dann kann man erkennen, dass der US-Dollar im Juni toppte, im Juli ein niedrigeres Preishoch ausgebildet hatte und nach dem ersten deutlichen Minustag im Juli in den letzten Handelstagen preislich zur Seite tendierte, was ein Zeichen von Schwäche ist, am Freitag wurde ein neues Verlaufstief per Schlusskurs erzielt.

Die Korrelation zum S&P 500 ist zudem erkennbar.
Insofern muss man sagen, dass momentan kurzfristig die Entwicklung des japanischen Yens eine extrem große Bedeutung hat, da der japanische Yen als Liquiditätsbarometer anzusehen ist. Von den großen Notenbanken wissen wir, dass sie die deutliche Abwertung des japanischen Yens nicht mehr begrüßen, sondern eine Gegenbewegung für erwünschenswert halten. Dies ist nur allzu verständlich, da die Entwicklung des japanischen Yens als DIE globale Verschuldungswährung durch die Yen Carry Trades zusätzliche Liquidität schafft und die jeweilige Notenbankpolitik der einzelnen Staaten konterkariert. Und welcher Notenbank gefällt es, wenn die japanische Notenbank als die wichtigste Notenbank der Welt angesehen werden kann…

Die Marktstrukturdaten vom Freitag in den USA:
NYSE Volume 3,75 Mrd
Aufwärtsvolumen 13 %, Abwärtsvolumen 87 %
Neue Hoch 125
Neue Tiefs 159
Put/Call-Ratio CBOE 1,23, GD 10 0,93
Put/Call-Ratio OEX (S&P 100) 1,85, GD 10 1,50
Put/Call-Ratio ISEE 132
Dieser Freitag endete mal nicht wie sonst beinahe regelmäßig seit 4 Monaten im Plus. Sicherlich hat dabei Caterpillar oder auch Google eine Rolle gespielt, beide Titel waren sehr schwach, da die Erwartungen der Investoren nicht getroffen wurden. Den Hauptschuldigen sehe ich jedoch in der Entwicklung des japanischen Yens, auch wenn man beim Lesen möglicherweise den Eindruck gewinnen könnte, ich leide unter einer Yen-Paranoia. Aber die obigen Charts verdeutlichen hoffentlich, dass dieser Faktor momentan so wichtig und bedeutend ist, da er einen sehr großen Einfluss auf die Kursentwicklung hat.
Dies gilt auch für die Entwicklung des deutschen Marktes, man kann dies an der Entwicklung von Euro/Yen gut verfolgen.

Der Preischart lässt tiefere Preise bei US-Dollar/Yen erwarten, insofern könnte der Druck zunächst anhalten. Würde sich hingegen wieder eine Stabilisierung ergeben und eine deutliche Trendbewegung kann vermieden werden, dann wird dieser Faktor das momentan zu beobachtende hektische Hin und Her am Aktienmarkt am Leben erhalten.
Die Zeitprojektion liefert für einen Dienstag einen wichtigen Handelstag, es handelt sich hier um den Handelstag mit dem größten Balken im Juli, als wichtiger Trendlängentag fungiert der 26.07. Insofern muss man vermuten, dass sich in der kommenden Woche ein (kurzfristiges) Preistief am US-Aktienmarkt bildet. Im Marktkommentar finden sich im Aktienbereich dazu weitere Hinweise (vor allem das Volumen lässt es erwarten). Alle Einschätzungen bleiben zunächst unverändert.

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Wie im klassischen Kalender kennt auch der Aktienmarkt seine jeweilige Rally. Die Sommerrally startet dabei üblicherweise von einem Preistief im Mai oder Juni in das dritte Quartal hinein. Im Gegensatz zu den Rallybewegungen im Winter ist die Sommerrally vom prozentualen Ausmaß betrachtet die am wenigsten gewinnbringende Aufwärtsbewegung. Für den Dow Jones Industrial Average errechnet sich für die Sommerrally ein durchschnittlicher prozentualer Zuwachs von 9,2% seit 1964. Die größte Preisrally gab es 1987 mit einem Zuwachs von 22,9%, im Bärenmarkt der Jahre 2001 und 2002 gab es lediglich Zuwächse von 1,7% bzw. 2,8%. Die Herbstrally startet hingegen von einem Preistief im August oder September und wird bis zu einem Preishoch im vierten Quartal gerechnet.

Anbei mal ein Überblick über die Sommer- bzw. Herbstrallies im Dow Jones Industrial Average seit 1980:

Das Gesamtergebnis fand ich überraschend: In 12 Jahren war die Sommerrally größer als die Herbstrally, das ist auf Basis von 27 Jahren immerhin eine Quote von 44,4% und damit quasi „Fifty-Fifty“. Seit 1995 fielen die Herbstrallies aber sehr stark aus, es kann natürlich sein, dass der Oktobercrash 1987 erst ab dann von den Anlegern verarbeitet war und der Monat Oktober dadurch etwas von seinem Schrecken eingebüßt hatte. In den beiden letzten Jahren fiel die Herbstrally im Vergleich zur Sommerrally nicht so stark aus, dies liegt darin, dass die jeweiligen „Jahresendrallies“ nicht durch wichtige Preistiefs im Herbst geprägt wurden. Im Jahr 2005 gab es eine negative Entwicklung bis Ende April, von dort aus startete dann eine Aufwärtsbewegung mit einem weiteren höheren Tief im Oktober und einem dann leicht negativen Dezember. Im Vorjahr bildete sich im Juli ein wichtiges Preistief, so dass die Aufwärtsbewegung ab dem vierten Quartal bereits im vollen Gange war und daher das Potential etwas limitierte. Die historischen Daten lassen aber erkennen, dass sich Muster mitunter auch verändern, wenn sie eine ganz Zeit lang aufgetreten sind und den Investoren damit bekannt sind. Dann ergeben sich möglicherweise auch Vorzieheffekte. Insofern kann man aus den statistischen Werten vermuten, dass die Herbstrally 2007 möglicherweise nicht so stark verlaufen wird, wenn sich an dieser Stelle das Muster der beiden letzten Jahre fortsetzen wird. Die diesjährige Sommerrally begann im Dow Jones Industrial Average im Juni bei 13.251 Punkten, ein durchschnittlicher Anstieg von 9,2% wie seit 1964 zu beobachten war, würde einem Anstieg auf 14.470 Punkten bedeuten. Ein Anstieg wie in 2005 hat der Dow Jones Industrial Average bereits erreicht.

Nach dieser „Zahlenspielerei“ zurück zu der Gegenwart und zu den harten Fakten der Marktstrukturdaten vom Donnerstag in den USA:

NYSE Volume 3,26 Mrd

Aufwärtsvolumen 57 %, Abwärtsvolumen 39 %

Neue Hoch 259
Neue Tiefs 110
Put/Call-Ratio CBOE 0,80
Put/Call-Ratio OEX (S&P 100) 1,94
Put/Call-Ratio ISEE 146

Der größte Gewinnersektor war das Segment der Netzwerktitel vor den Goldminentiteln im XAU, der nach dem sehr starken Zugewinn des gestrigen Handelstages auch heute um 2,4% auf 158 Punkten zulegen konnte. Die Goldminen sind damit DER Sektor mit dem größten Zugewinn seit  Ende Juni, sie konnte damit bereits um knapp 21% in 3 Wochen zulegen.

Die Angst vor steigenden Marktzinsen (fallenden Anleihen) an Wall Street schwindet, die Versorgerwerte sind deutlich gesucht und befinden sich deutlich im Aufwärtstrend.

Die Nasdaq zeigt weiterhin relative Stärke, während der Dow Jones Industrial Average eine Punktlandung schaffte und erstmals mit 14.000 Punkten schloss und damit eine neue Tausendermarke per Schlusskurs erklommen hat. Die Marktbreite hat sich verbessert, da die Anzahl neuer Tiefs deutlich auf schrumpfte, die Anzahl neuer Hochs liegt angesichts der laufenden Sommerrrally nur auf einem relativ niedrigen Niveau.

Die Reihe „Die bullishen Insider in Deutschland“ läst sich heute mit dem Kölner Unternehmen Interseroh fortsetzen. Der Hauptaktionär (Alba-Gruppe bzw. Isabell Finance Vermögensverwaltungs GmbH &Co. KG) hatte bedingt durch ein Übernahmeangebot zu 26,20 Euro/Aktie insgesamt etwa 46% am Unternehmen erworben. Zwischen dem 06.07. und 17.07.2007 konnte man jüngst in einer Preisspanne zwischen 48,50 und 49,70 Euro weitere Zukäufe im Volumen von ca. 19,2 Millionen Euro beobachten, dies entspricht einem Zukauf von knapp 4% am Unternehmen.

Dieser Zukauf kann zwar zum einen strategischer Natur sein, um über die Schwelle von 50% zu gelangen, ist aber nach dem deutlichen Preisanstieg ein Zeichen dafür, dass der Aufwärtstrend des Unternehmens anhalten dürfte. Eine relativ neue Unternehmenspräsentation befindet sich auf der Homepage des Unternehmens.

http://cms.interseroh-gruppe.de/interseroh-prod/INTERSEROH-Gruppe/Konzern/de/Investor_Relations/Praesentationen/Konzernpraesentation_Juni_2006.pdf

Auf der Homepage ist zudem zu lesen, dass mit der REWE-Gruppe per 18.07. ein neuer Großkunde gewonnen werden konnte.

Die erste Wunschanalyse gilt heute der BASF, die zweite Wunschanalyse betrifft die Allianz.

Die BASF befindet sich charttechnisch in einem Aufwärtstrend und liegt etwa 100% über dem Niveau, als der DAX im März 2000 toppte. In der Baisse zwischen 2000 und 2003 zeigte die Aktie relative Stärke, was auch ihrem defensiven Charakter geschuldet war. Seit Juni 2006 hat sich der Aufwärtstrend der Aktie beschleunigt, sie ist gegenüber dem DAX ein Outperformer. Momentan kämpft sie mit der psychologisch wichtigen Marke von 100 Euro.

Nicht nur technisch ist die Aktie grundsätzlich positiv zu werten, auch fundamental entspricht die Aktie dem Anforderungsprofil dieser Dekade, da sie als halbe Rohstoffaktie angesehen werden kann, da die Tochter Wintershall vom Boom der Ölpreise profitiert und das Unternehmen zudem gut im Agrarbereich positioniert ist. Mit einer Dividendenrendite von weiter 3% (auf Basis der Dividende von 3 Euro für 2007), einem KUV von 0,9 und einem KGV von 14 ist sie zwar momentan etwas höher bewertet als in den Vorjahren, aber keineswegs zu hoch. Ein Aktienrückkaufprogramm wirkt zudem als Puffer nach unten (es sollen 3 Mrd Euro dafür ausgegeben werden, dies sind ca. 6% der Marktkapitalisierung), die BASF ist in Deutschland neben der Deutschen Bank in den vergangenen Jahren der eifrigste Käufer eigener Aktien gewesen. Im DAX ist die BASF-Aktie als ein Basisinvestment anzusehen und es erscheint eine Frage der Zeit, bis sie nachhaltig in dreistellige Kursreaktionen vorstößt.

Das technische Bild der Allianz sieht hingegen wesentlich schwächer aus. Die Allianz verlor in der Baisse überproportional, vom Allzeithoch bis zum –tief verlor die Aktie 90%. In der Nähe der absoluten Preistiefs führte die Allianz dann im Mai 2003 eine umfangreiche Kapitalerhöhung durch, so dass aufgrund dieser Verwässerung bei den Anteilen auch teilweise die große Diskrepanz zum Allzeithoch erklärbar wird. Auf Sicht der letzten 12 Monate entwickelt sich die Aktie quasi 1:1 zum DAX, auf Sicht der letzten 6 Monate ergibt sich eine leichte Underperformance. Das Unternehmen besitzt ein KUV von 0,7, ein KGV von ca. 10 und kommt auf eine Dividendenrendite von ca. 2,3%, eine Steigerung bei der Dividendenausschüttung ist für die Folgejahre aber wahrscheinlich, so dass diese in Richtung 3% zulegen dürfte. Das Problem der Versicherungen war für die Folgejahre nach 2000 ihre relativ hohe Positionierung im Aktienbereich, in den letzten Jahren sind sie nun im Anleihenbereich übergewichtet. Die Frage, ob man als Versicherung eine Bank als Anhängsel benötigt, ist offen, aber sehr umstritten. Nachdem sich Daimler nach 9 Jahren von Chrysler hat scheiden lassen, ist eine Abspaltung der Dresdner Bank durchaus eine Option für 2008/9. Vielleicht hat man beim Verkaufen mal etwas besseres Timing als beim Kauf. Aber ein Verkauf der Dresdner Bank würde von den Investoren positiv gewertet werden, ohne diesen Schritt dürfte sich die Allianz im wesentlichen marktkonform mit dem DAX entwickeln.

Die Frage nach dem Kursziel am Jahresende muss ich offen lassen, da es mir wichtiger erscheint, dass man über die übergeordneten Bewegungen und den Trend nachdenkt und dem Trend dann auch die entsprechende Zeit gibt, damit sich die Dinge entwickeln können. Das Geld wird im Trend verdient und damit mit dem Sitzfleisch. Das eigene Vorstellungsvermögen, wohin der Trend geht, ist ohnehin zu beschränkt. Übertreibungen in Form von Fahnenstangen sind bei beiden Charts nicht erkennbar, eine deutliche Underperformance, die auch als ein Ausstiegssignal gewertet werden kann, ist bei der Allianz auch (noch) nicht erkennbar, auch wenn sie zuletzt wie die anderen Finanzwerte der Entwicklung des Index hinterherhinkt.

Absacker:

Neben den Veränderungen bei den Übertragen der Sportsendungen (Tour de France und Fussball Bundesliga) gehört den Chinesen heute die Aufmerksamkeit der Presse.

Der SPIEGEL meldet: Chinas Wirtschaftswachstum im zweiten Quartal auf einem Zwölfjahreshoch

http://www.spiegel.de/wirtschaft/0,1518,495443,00.html

Die FAZ setzt sich (wie immer) detaillierter mit der Thematik auseinander.

http://www.faz.net/s/Rub48D1CBFB8D984684AF5F46CE28AC585D/Doc~E0B101FA77DEE4FED9079D5BDE638F0FA~ATpl~Ecommon~Scontent.html

Nach der Hitze der letzten Tage blitzt und donnert es, dazu regnet es in Strömen. Der gestrige Handelstag in den USA hatte bis gegen 21 Uhr ein ähnliches Bild abgeliefert, in der letzten Handelsstunde stieg der Dow Jones Industrial Average jedoch um beinahe 100 Punkte an, der Nasdaq 100 reduzierte seine Verluste sehr deutlich und schloss mit lediglich 3,8 Punkten im Minus und dies nahe des Tageshochs.

Die Marktstrukturdaten vom Mittwoch zeigen einen sehr lebhaften Handelstag an:

NYSE Volume 3,65 Mrd

Aufwärtsvolumen 37%, Abwärtsvolumen 61%

Neue Hoch 122
Neue Tiefs 186
Put/Call-Ratio CBOE 1,11
Put/Call-Ratio OEX (S&P 100) 1,44
Put/Call-Ratio ISEE 156

Das Handelsvolumen stieg sehr stark an und erreichte ein hohes Niveau. Die Angst der Investoren war dabei gestern als groß anzusehen, vor dem starken Schlussspurt in der letzten Handelsstunde lag das Put/Call-Ratio an der CBOE kontinuierlich um 1,20. Ein hochvolumiger Handelstag mit relativ viel Angst und dem Mut der Investoren, gegen Ende die Schwäche zu kaufen, ist positiv zu werten.

Der erwartete Handelstag mit Preisschwäche kann daher bereits als Pullback zu dem vorherigen “dritten” Preishoch angesehen werden, der Aufwärtstrend ist durch diesen Pullback weiterhin intakt. Damit sich der Aufwärtstrend fortsetzen kann, ist es heute sehr wichtig, dass die Marktbreite positiver wird, es gab gestern deutlich mehr neue Tiefs als Hochs. Die Anzahl der neuen Tiefs expandierte sehr deutlich von 117 auf 186 und verdeutlicht die Schwäche der Marktbreite.

Der größte Gewinnersektor war gestern der Goldminensektor, der HUI legte um 4% zu, der XAU stieg auf 154 Punkte und gewann 3,58%. Auch bei Energie gab es größere Zugewinne bei den Sektoren Natural Gas und auch wieder bei Öl- und Ölserviceaktien, so dass der Erdölpreis an dieser Stelle seinen Anstieg zunächst fortsetzen kann.

Der DAX als sehr zyklischer Index zeigte die beiden letzten Handelstage deutliche relative Schwäche gegenüber den US-Indizes. Joachim Goldberg von cognitrend kann bei seiner neuesten Erhebungen ein nahezu ausgeglichenes Ergebnis bei Bullen und Bären vermelden, damit ist kein “Buy the dip”-Verhalten erkennbar. Er verweist auf das Verhalten von langfristigen Marktteilnehmern.

Wir vermuten, dass es für den jüngsten, durchaus verdächtigen Kursrückgang beim DAX Gründe gibt, die nicht so offen auf der Hand liegen. Denn die mittelfristig orientierten Befragten unseres Panels haben augenscheinlich nicht den jüngsten Schlag provoziert. Man kann annehmen, sie hätten derzeit keine allzu großen Engagements oder gar Schieflagen. Denn der DAX befindet sich immer noch in der Nähe seines Referenzniveaus von 7.960 bis 7.970 Punkten. Überdies gilt, dass die jungen Bullen alleine den deutschen Aktienmarkt nicht wirklich in Gefahr bringen werden. Deshalb wäre unter normalen Umständen ein Fortbestand unserer seit einigen Wochen prognostizierten breiten Konsolidierung mit schnellen Stimmungsumschwüngen gewährleistet. Die plötzlichen Korrekturen beim DAX, quasi aus dem Nichts und mit Begründungen, die an den Haaren herbeigezogen sind, geben uns sehr zu denken. Denn schwer erklärbares Angebot, dieses Mal kurz nach dem neue Rekordstände markiert worden sind, kommt meist aus Quellen langfristiger Natur. Und solche Verkäufe können langfristig belasten.

Sollte Goldberg mit seiner Analyse rechthaben, dann stellt sich die Frage, woher diese Abgaben kommen. In meiner DAX-Analyse (siehe 11.07.2007) hatte ich auf den DAX in US-Dollar verwiesen. Der Aufwärtstrend ist extrem steil, insofern könnten Gewinnmitnahmen eine Erklärung sein. Die Alternative dazu wäre das Verhalten der globalen Fondsmanager, die in ihren Einschätzungen in den letzten Monaten immer wieder erkennen ließen, dass sie Europa stark über- und die USA deutlich untergewichtet hatten. Eine bearishe Meinung zu den US-Aktienmärkten ist aus Sicht der Investmentmanager der Trend der letzten Jahre gewesen. Private Equity-Unternehmen hatten in den USA aber in den letzten 12 Monaten einen Schwerpunkt ihrer Zukäufe gelegt und waren gerade in diesem Jahr in den USA sehr stark auf Einkaufstour, dabei wurden die Deals kontinuierlich größer und auch  starke Markennamen wie jüngst Hilton oder Samsonite wanderten in ihr Portfolio. Es kann sein, dass diese Deals ein langsames Umdenken der globalen Fondsmanager mit sich gebracht hat und sie in den Portfolios leicht die Gewichtungen verändern, da die zukünftigen Aussichten positiver beurteilt werden. Bernanke sagt zwar nicht viel, aber eine über einen längeren Zeitraum konstante Zinspolitik der FED sorgt für Vertrauen bei den Investoren, Bush ist eine “lame duck”, daher kann aus politischen Erwägungen bis Anfang 2009 auch wenig negatives passieren und der schwächere US-Dollar hilft den US-Unternehmen zur Gewinnsteigerung bei ihren Exporten. Zudem tun sie alles zu Gunsten des Investoren, es laufen riesige Aktienrückkaufprogramme.

Gerade die weitere Entwicklung des US-Dollars könnte dabei zum Pluspunkt der US-Aktienmärkte werden. Zwischen 1985 und 1987 wertete der US-Dollar dramatisch ab, er verlor dabei quasi die Hälfte an Wert. Der US-Aktienmarkt haussierte, der DAX notierte hingegen eher in einer Seitwärtsphase, da die starke Aufwertung der D-Mark dem Export schadete. Ein solches Verhalten einer Underperformance des DAX ist nicht zu erkennen, der europäische Aktienmarkt ist in 2007 aber bereits kein Outperformer mehr gegenüber dem US-Aktienmarkt. Insofern sollte man als Szenario für den Hinterkopf eine solche beginnende Divergenz in der relativen Entwicklung des US-gegenüber dem europäischen Aktienmarkt durchdenken.

Bei den Quartalszahlen von SAP am heutigen Morgen nannte SAP-Vorstandssprecher Henning Kagermann den Eurokurs im n-tv-Interview jedoch “kein Problem”.

Absacker:

Die monatlichen Daten der globalen Fondsmanager von Merrill Lynch sind immer ein “must read”.

http://www.faz.net/s/Rub4B891837ECD14082816D9E088A2D7CB4/Doc~E2158868DF0BB446C9A0980F5D4C7A89E~ATpl~Ecommon~Scontent.html

Der Optimismus für die Aktienmärkte erreicht das höchste Niveau seit Februar 2006, für Anleihen sind die Experten extrem skeptisch eingestellt.

Aus Sicht des Contrarian und vor dem Hintergrund einer sich verschlechternden Marktbreite zeigt diese Entwicklung an, dass eine Phase der Preisschwäche bei den Aktien und hier vor allem überproportional bei zyklischen Werten im Spätsommer/Herbst (zwischen August und Oktober) wahrscheinlicher wird und die Anleihen der sichere Hafen sind. Möglicherweise lautet das Szenario dann “Wachstumsängste”, da FED-Chef Bernanke die BIP-Prognose für 2007 bereits leicht gesenkt hat und darauf verwies, dass die Probleme des US-Immobilienmarktes fortbestehen werden. Diese Meinung des Andauerns der rezessiven Entwicklung des Immbilienmarktes mit einem Preistief der Hausbauaktien etwa zum Jahreswechsel 2007/2008 haben wir oft betont, dazu hatten wir einen “Blasen”chart und Toll Brothers als Indikator hierfür verwendet.

Die starke Positionierung der Investoren in zyklischen Titeln ist für den DAX jedoch als ein größeres Problem anzusehen.

Ein Hinweis in eigener Sache: Aufgrund eines außerhäuslichen Termins erscheint die nächste Frühausgabe regulär am Freitag, ein kleines Update mit 1-2 Gedanken stelle ich am Donnerstag Mittag online.

Dow 14.000 - damit haben die Industriedurchschnitte eine neue Tausendermarke erreicht und intraday überschritten, allerdings konnte dieses neue Tausenderniveau nicht verteidigt werden, da gegen Handelsende die Verkäufe überwogen. Zuvor wurde erstmals am 20.04. die Marke von 13.000 Punkten überschritten. Um den langfristigen Trend zu beschreiben, ist ein Monatschart oftmals die richtige Wahl.

Nach dem Ausbruch im Oktober 2006 ist die Aufwärtsbewegung weiterhin intakt und der Dow Industrial befindet sich auf neuen historischen Kurshöhen. Die Formation, die der Dow dabei ausgebildet hatte, kann man als Tasse/Henkel-Formation beschreiben.

Der Durchschnitt der Industriewerte besitzt auf Jahresbasis einen Performancevorsprung von etwa 3% gegenüber dem S&P 500.

Im marktbreiten Index der Standardwerte bildete sich gestern ein Doji. Eine Sequenz mit drei Handelstagen auf einem nahezu unveränderten Niveau ist nichts ungewöhnliches, die konnte man ebenfalls im April (Auflösung nach oben) und im Mai (Auflösung nach unten) beobachten. Oberhalb von 1.530 Punkten ist diese Konsolidierungsspanne positiv zu werten. Auf der Oberseite scheiterte der S&P 500 wider bei 1.555 Punkten und damit lediglich 3 Punkte oberhalb des Preishochs vom März 2000. Insofern kann man von einem nachhaltigen Ausbruch auf der Oberseite noch nicht sprechen. Die enge Handelsspanne wird der S&P 500 auflösen, die Marktstrukturdaten geben dabei einen Hinweis auf die wahrscheinliche Richtung.

Die Marktstrukturdaten vom Dienstag in den USA:

NYSE Volume 2,98 Mrd

Aufwärtsvolumen 41%, Abwärtsvolumen 58%

Neue Hoch 236
Neue Tiefs 117
Put/Call-Ratio CBOE 0,93
Put/Call-Ratio OEX (S&P 100) 1,62
Put/Call-Ratio ISEE 165

Unternehmen wie Coca Cola, Johnson & Johnson und Merrill Lynch meldeten positive Geschäftsergebnisse, gaben aber alle leicht nach, so dass ein „Sell on good news“ zu beobachten war. Das Volumen an der NYSE konnte gestern gegenüber deutlich zulegen deutlich zulegen, dies ist nicht ungewöhnlich, da Freitage und Montage in der Tendenz ein niedrigeres Volumen aufweisen. Trotz des steigenden Volumens stagnierte der S&P 500, dies ist kurzfristig negativ zu werten. Dies wird vor allem durch die steigende Anzahl neuer Tiefs bestätigt, diese liegen höher als am Preistief am vergangenen Mittwoch bei 1.510 Punkten. Insofern fehlt der Rally der Marktbreite und die enge Handelsspanne dürfte sich in einem Abwärtstag auflösen.

Der Erdölpreis wies eine hohe Intradayvolatilität auf, per Saldo blieb er jedoch quasi unverändert. Erdölaktien und Erdölserviceaktien gehörten wieder zu den Verlierern. Man darf gespannt sein, ob der Erdölpreis mit der Veröffentlichung der wöchentlichen Lagerbestandsdaten morgen den Aktien aus dem Sektor folgen wird.

Der größte Gewinnersektor war das Segment der Halbleiterwerte, der SOX legte um 2,95% auf 546 Punkte zu, das Intradayhoch lag bei 549 Punkten. Damit erreicht der Index die starke Widerstandszone aus den ersten Monaten des Jahres 2006. Insofern dürfte die Preisrally des Sektors an dieser Stelle zunächst enden. Die Aufwärtsbewegung des Sektors- mit einem Zugewinn von ca. 9% im Juli DER Gewinnersektor an der Wall Street- zeigt an, dass sich hier ein kräftiger Short-Squeeze abgespielt hat. Die hohen Leerverkäufe an der NYSE sind bekannt, der Halbleitersektor dürfte aufgrund der sehr schwachen relativen Entwicklung davon übermäßig betroffen gewesen sein. Eine solch starke Aufwärtsentwicklung im VORfeld der Berichtssaison spricht dafür, dass hier die Bären aus ihren Positionen herausgedrängt worden sind.

Die erste Wunschanalyse gilt heute dem japanischen Aktienmarkt und hier dem Nikkei 225.

Historisch betrachtet notiert der Index noch immer etwa 60% unterhalb seines Höchstkurses von 1990. Seit 2003 befindet sich der Index in einem intakten Aufwärtstrend, seit 2006 stockt die Aufwärtsbewegung. Mit Ausnahme der zweiten Jahreshälfte in 2005 ist der japanische Index nicht als Outperformer anzusehen, das damalige Kaufsignal über der Marke von ca. 12.200 Punkten führte jedoch zu einer temporären Japaneuphorie. In 2007 ist der Nikkei 225 gegenüber dem US-Aktienmarkt und dem europäischen Aktienmarkt als deutlicher Underperformer anzusehen, der Index notiert momentan erst am Jahreshoch von Ende Februar.

Im Zweijahreschart kann man erkennen, dass der Ausbruch im Februar 2007 sich zunächst als Fehlausbruch über das Preishoch in 2006 entpuppte, der aber in den letzten Wochen gelang.

Die Handelsspanne hat sich deutlich verengt, so dass in Kürze eine Ausbruchsbewegung stattfinden wird.

Im Februar 2007 stieg der Nikkei 225 temporär deutlich an, damals war er ein Nachzügler, da der Nasdaq 100 bereits im Januar ein (erstes) Preishoch erzielte und dies Mitte Februar bestätigte. Das übergeordnete Potential bis zur runden psychologisch wichtigen Marke von 20.000 Punkten sowie danach bis zu der starken Widerstandszone zwischen 20.500 und 20.800 Punkten ist zwar da grundsätzlich da, aufgrund der relativ schwachen Kursentwicklung in 2007 erscheint ein solch starker Anstieg in den kommenden Monaten aber als unwahrscheinlich. Im kurzfristigen Chart kann man erkennen, dass der Aufwärtstrend seit März 2007 als schwach zu klassifizieren ist. Jede Bewegung auf ein neues Bewegungshoch wurde schnell wieder abverkauft und führte zurück in die vorherige Handelsspanne, auch wenn sich dabei eine Sequenz steigender Tiefpunkte ergeben hatte. Der Nasdaq 100 hatte ebenfalls zunächst einen schwachen Aufwärtstrend und brach dann mit Dynamik nach oben aus. Eine solche Trendbewegung nach oben ist aber eher selten.

Persönlich kann ich mich grundsätzlich nicht für solche Underperformer begeistern.

Die zweite Wunschanalyse gilt heute dem Schweizer Aktienmarkt und hier dem Blue Chip Index SMI.

Der Schweizer Aktienmarkt hat dem deutschen Aktienmarkt (DAX) das neue Allzeithoch voraus, der Index brach bereits im Vorjahr auf neue Rekordhochs aus. Zuvor bildete er in 1998 und 2000 ein preisliches Doppelhoch aus. Die Baisse begann jedoch nicht wie in anderen Indizes bereits im März 2000, sondern erst im Herbst. Der primäre Hauptgrund für diese Divergenz liegt in der defensiveren Struktur (hohes Gewicht von Pharmatiteln) des Index. Markiert wurde der Beginn der Baisse. So wie in diesem Beispiel beginnt quasi jede Trendumkehr. Eine erste Preisschwäche wird von einer Rally abgelöst, die mit einem niedrigeren Preishoch scheitert. Danach kommt es zu einer ersten größeren Preisschwäche, bei der die Gegenbewegung ein zweites niedrigeres Preishoch ausbildet. Die Hausse begann im SMI im März 2003 und besitzt weiterhin einen gültigen Aufwärtstrend. Seit 2006 ist dieser steiler geworden. Jüngst hat sich eine Dreiecksformation gebildet, die in Kürze aufgelöst werden wird.

Der Aufwärtstrend ist auch durch die Sequenz steigender Tiefpunkte in diesem Jahr als intakt anzusehen, allerdings notiert der Index knapp unterhalb der Februarhochs und zeigt damit ebenso wie der japan. Index relative Schwäche an.

Ende April und Anfang Juni hat sich zudem ein kleines Doppelhoch gebildet, die anschließende Preisschwäche kann auch korrektiv als a-b-c-Formation angesehen werden. Da sich aber zudem langsam auch niedrigere Hochpunkte bilden, ist hier Vorsicht geboten. Das eingezeichnete Dreieck (siehe Graphik 1) dürfte aufgrund der relativen Schwäche in den letzten Monaten wahrscheinlich nach unten aufgelöst werden.

Beide Indizes können nicht überzeugen, dem japanischen Index ist aber am ehesten ein Ausbruchsversuch auf der Oberseite zuzutrauen. Auffällig ist aber generell, dass die Hausse an den Aktienmärkten im fünften Jahr (ab März 2007) bereits selektiver wird und die Flut nicht mehr alle Boote hebt. Zur Marktbreite in der Schweiz liegen mir leider keine Daten vor, in Japan kann man den Topix zusätzlich zur Analyse hinzuziehen und kann erkennen, dass der Topix leichte relative Schwäche gegenüber dem Nikkei 225 anzeigt. Die beginnenden relative Schwäche des breiten Marktes gegenüber den großen Werten ist momentan auch in den USA zu beobachten, da der „Medienindex“ Dow Jones Industrial Average dynamisch auf neue Kurshochs angestiegen ist und von einer relativ starken Nasdaq begleitet wird, der breite Markt durch den Russell 2000 aber noch keine neuen Jahreshochs erzielen konnte.

Fazit: Die Hausse an den Aktienmärkten wird zunehmend selektiver und verliert damit peu a peu das breite Fundament. Daher ist es wichtig, dass die eigene Vorsicht zunimmt, was man zunächst am besten damit erreicht, dass man konsequent die Werte ausstoppt, die ein verschlechtertes Chartbild aufweisen, um Liquidität aufzubauen. Short-Engagements zur Absicherung des Depots und/oder aus spekulativen Motiven heraus sind generell erst dann vielversprechend, wenn sich wie bei Graphik 1 auf den SMI nach einer ersten Preisschwäche ein niedrigeres Preishoch gebildet hat.

Absacker:

„Es ist die größte Blase, die es je gab“, so Dr. Jens Ehrhardt im Interview.

http://www.faz.net/s/Rub034D6E2A72C942018B05D0420E6C9831/Doc~EB38E393FB7054CF6BC33B323789DC577~ATpl~Ecommon~Scontent.html

Der Boom sei noch nicht vorbei, in den meisten Ländern seien die Aktien noch maßvoll bewertet…

Der Liquiditätsboom treibt seltsame Blüten, eine davon kann man momentan in London beobachten

http://www.sueddeutsche.de/finanzen/artikel/619/123447/

Die Marktstrukturdaten vom Montag in den USA:

NYSE Volume 2,69 Mrd

Aufwärtsvolumen 35%, Abwärtsvolumen 64%

Neue Hoch 250
Neue Tiefs 105
Put/Call-Ratio CBOE 0,83,
Put/Call-Ratio OEX (S&P 100) 1,30
Put/Call-Ratio ISEE 169

Das Volumen war gegenüber Freitag wieder etwas rückläufig und die Indizes neigten in der Mehrzahl zur Schwäche. Der Dow Jones Industrial Average stieg bis zur Mittagspause um 12 Uhr Ortszeit bis auf 13.989 Punkte an, der Respekt der Investoren vor der runden Marke von 14.000 Punkten war jedoch im ersten Anlauf zu groß. Nasdaq 100 und S&P 500 verzeichneten moderate Kursverluste. Der S&P 500 berüherte dabei wieder sein neues Allzeithoch bei 1.555 Punkten, konnte aber keine weiteren Zugewinne erzielen. Insofern kann man die Bewegung als Konsolidierungstag ansehen. Ein Aspekt, der mir jedoch besonders wichtig ist, ist die Veränderung bei der Anzahl neuer Hochs und neuer Tiefs.

Das Verhalten bei der Anzahl neuer Hochs ist als relativ normal zu beschreiben, aber nicht bei neuen Tiefs. In diesem Moment, wo der Aktienmarkt ein Preistief ausbildet, dann erreicht die Anzahl der neuen Tiefs meistens auch unmittelbar ein Höchstniveau und bildet sich dann bei steigenden Kursen zurück. Ausgehend vom Preistief am Mittwoch mit 106 Tiefs fiel mir bereits am Wochenende auf, dass die Anzahl neuer Tiefs am Freitag leicht zunahm, es war ein Schönheitsfleck. An dem durchaus zu erwartenden Konsolidierungstag zu Beginn der Woche nahm die Anzahl neuer Tiefs jedoch weiter zu. Insofern wird dies ein Faktor in den kommenden Tagen sein, der genau beobachtet werden wird, da ein weiterer Anstieg bei der Anzahl neuer Tiefs anzeigen würde, dass die Marktbreite rückläufig ist, die Handelstage am Donnerstag und Freitag hätten dann eher den Charakter eines Short-Squeeze und die Aufwärtsbewegung ausgehend von diesem höheren Preistief bei 1.510 Punkten hätte bei einer weiteren Verschlechterung der Marktbreite dann keinen bedeutenden Raum auf der Oberseite.

Während die Aktien etwas schwächer notierten, konnten die Anleihemärkte deutlich zulegen. Der Versorgersektor gilt als zinssensitiv und sollte von fallenden Langfristzinsen profitieren.

Der Chart zeigt nach der etwas größeren Preisschwäche ausgehend vom Maihoch ein preisliches Doppeltief mit einer potentiellen „W“-Formation. Aus dieser heraus gelang am Freitag der Ausbruch nach oben. Der heutige Handelstag war jedoch bereits von deutlicher Schwäche der Versorgeraktien geprägt, ein Fehlausbruch aus dieser Formation wäre mit einem weiteren Tag der Schwäche vorhanden. Was preisen die Versorgeraktien hier ein? Morgen werden die Erzeugerpreise, am Mittwoch die Verbraucherpreise für den Monat Juni veröffentlicht. Eine positive Überraschung in Richtung weniger Inflationsdruck offensichtlich nicht. Der Sektor mit größerer Preisschwäche war bei den Erdölaktien zu finden, auch die Ölserviceaktien gaben nach, möglicherweise ist dies der voraus laufende Charakter für den Ölpreis.

Das Sentiment zeigt in den letzten Tagen generell eine schwindende Angst der Investoren an, morgen beginnt dann die heiße Phase der Berichtsaison der Unternehmen.

Die heutige „Wunschanalyse“ beschäftigt sich mit den Sojabohnen.

Der langfristige Preischart der Sojabohnen zeigt es an- Agrarrohstoffe sind nicht für “Hold and Buy” geeignet, die “Boom and Bust”-Zyklen sind dementsprechend kurz, da bei einem höheren Preis das Angebot sehr schnell wieder erhöht werden kann. Dies ist für Agrarrohstoffe typisch und betrifft ebenso Weizen, Mais, Zucker und teilweise auch Kaffee oder Orangensaft, bei den beiden letzten dauern diese Zyklen aber zeitlich länger an, da das Angebot nicht so schnell wieder erhöht werden kann. Der langfristige Chart zeigt zudem an, dass die aktuelle Bewegung bereits als sehr weit fortgeschritten auf der preislichen Ebene anzusehen ist, auf diesem Niveau endete 1997 die Aufwärtsbewegung, in 2004 ging es noch etwas höher.

Das Verhalten der Commercials auf diesen sehr deutlichen Preisanstieg ist eindeutig. So sehr sie in 2006 per Saldo long positioniert waren, so groß ist mittlerweile ihre Netto-Short-Positionierung. In 2004 setzte sich die Preisrally zwar nach der größten Netto-Short-Positionierung noch etwas fort, danach kam es jedoch zu massiven Verkäufen und einer Preishalbierung von der Spitze aus.

Ein Blick auf die Entwicklung des Open Interest und die Veränderung der Long- und Short-Positionen der Commercials verrät zudem einiges: Das Open Interest stieg ab Anfang 2006 an, die Commercials haben dabei massiv Long-Positionen aufgebaut, während die Short-Positionen seitwärts tendierten. Die Nachfrager (Verarbeiter) für Sojabohnen haben die relativ niedrigen Preise zum Einstieg genutzt. Seit dem Preistief im September 2006 steigt das Open Interest massiv an, nun entwicklen sich die Long-Positionen der Commercials seitwärts, die Short-Positionen der Commercials steigen quasi 1:1 mit dem Open Interest an. Demnach nutzen nun die Anbieter (Bauern) den Preisanstieg,m um sich das hohe Preisniveau in der Zukunft zu sichern, im Vorjahr bei den niedrigen preisen sahen sie dazu keine Veranlassung. Insofern drückt die Veränderung im Verhalten der Commercials aus, dass momentan die Preise für Sojabohnen bereits relativ hoch sind.

Nimmt man den saisonalen Chart der letzten zehn Jahre hinzu, dann sind die Sojabohnen nun an einem preishoch angekommen und stehen bis in den August vor einer deutlichen Preisschwäche.

Die Preisdaten des Anbieters unterscheiden sich leider von den obigen Charts, der Trend ist aber identisch.

Der Sojabohnenpreis steigt mit einer steigenden Geschwindigkeit an, drei steiler verlaufende Trendgeraden kann man einzeichnen, der heutige Handelstag bringt den Bruch der steilsten Trendgeraden und damit ein Scheitern am Preishoch von 2005. In der Aufwärtsbewegung hat der Sojabohnenpreis zwei Kurslücken bis dato geschlossen, die nicht wieder geschlossen wurden. Für ein klassisches mittelfristiges Preishoch fehlen an sich zwei Dinge: Erstens idealerweise eine Sequenz von drei Gaps im Aufwärtstrend, das letzte Gap ist dann das “Exhaustion Gap”, das vor einer Trenderschöpfung auftritt. Der zweite Aspekt ist aber noch wichtiger: Topps bei den Rohstoffen sind durch eine hohe Volatilität geprägt. Das 2004er Preishoch zeigt dies sehr schön an, eine nahezu identische Toppformation hatte auch Erdgas in 2005 im Winter gebildet. Diese hohe Volatilität fehlt bei den Sojabohnen noch.

Fazit: Das Verhalten der Commercials zeigt an, dass die Preisrally der Sojabohnen wahrscheinlich etwa zu 80-90% gelaufen ist und die Hausse damit bereits preislich als reif angesehen werden. Eine preisliche Toppbildung ist noch nicht erkennbar, möglicherweise fehlt dazu noch ein  neues Bewegungshoch in den kommenden 6-12 Monaten. Das weiterhin offene Gap aus dem Jahr 2004 könnte dabei ein Preisziel sein. Aufgrund der sehr deutlichen spekulativen Schlagseite zum aktuellen Moment und der negativen Saisonalität ist aber mit einem heftigen Rückschlag in Richtung des Primärtrends zu rechnen. Wichtig erscheint mir zudem, dass das Preisverhalten von Mais, Weizen und Sojabohnen in der Regel gleichgerichtet ausfällt. Mittelfristig traue ich Weizen aufgrund der Positionierung der Commercials jedoch das größte Potential dieser Troika im Agrarsektor zu, bei den Sojabohnen sehe ich nur noch wenig Potential. Spätestens im Laufe des Jahres 2008 dürfte dieser Teil des Agrarsektors wieder in eine Preisbaisse verfallen.

Ein weiterer vielgenannter Wunsch ist die Frage nach einer Literaturempfehlung. Was dabei als „gutes“ Buch empfunden wird, ist sicherlich subjektiv und hängt auch vom Schwerpunkt des Interesses für einen bestimmten Markt ab. Folgende Bücher halte ich jedoch für sehr empfehlenswert:

1. Thomas Müller-„Gewinnen mit Börsenzyklen“

Das Buch kann man als Zusammenfassung der Erkenntnisse von verschiedenen Autoren zum Thema Zyklik ansehen, u.a. Harry S. Dent, Larry Williams oder auch der Wellenreiter selbst. Der große Verdienst Müllers besteht darin, die Zyklen einfach und sehr übersichtlich darzustellen und darüber hinaus bereits in 2005 ganz deutlich entscheidende Zeitpunkte für die Folgejahre zu nennen, die als Kauf- und Verkaufsentscheidung genutzt werden können. Zudem kommen Statistikfreunde hier auf ihre Kosten. Aus meiner Sicht hat Müller dabei für den deutschen Markt das bedeutendste Buch dieser Dekade geschrieben, es ist ein Muss für den Bücherschrank und ich greife immer wieder gerne darauf zurück.

2. Martin Zweig-„ Die Börse im Griff“

Zweig Forecast war sehr erfolgreich, Ned Davis ein früherer Mitarbeiter, der sich selbstständig machte und mittlerweile mit Ned Davis Research einer der bekanntesten Sentimentcharties in den USA ist. Zweigs Buch ist ein Klassiker, der bis heute an Bedeutung nicht verloren hat, da Zweig selbst aktiv die Höhen und Tiefen des Handels erlebte.

3. William O’Neill-„5 Schritte zum Börsenerfolg“

Der Titel klingt gut- das Buch ist gut! O’Neill hat selbst jahrelang Gelder angelegt und zeigt in diesem Buch viele Muster über Akkumulation, Distribution, wann Aktien beginnen zur Schwäche zu neigen etc.

Beginnt man zu überlegen, welche Strategie denn nun am lukrativsten ist, dann ist das Werk von James O’Shaughnessy zu nennen „Die besten Anlagestrategien aller Zeiten“, man bekommt das Buch ohne Probleme bei ebay. Sehr gut zu lesen und lesenswert sind auch die jüngsten Werke von Larry Williams „Die richtige Aktie zur richtigen Zeit“ oder „Rohstoffe und Aktien erfolgreich traden“. Von den über 80 Büchern in meinem Schrank würde ich die oben genannten Werke als die Bücher mit den verständlichsten Hinweisen ansehen, die zu manchem „Aha“ und „Oho“ geführt haben. Die Werke stellen zumindest eine gute Basis da, vertiefende Lektüre für Spezialgebiete lässt sich dann immer noch finden.

Absacker:

http://www.welt.de/finanzen/article1028573/Warum_die_Aktien_weiter_steigen_werden.html

Die WELT im Interview mit Börsen-Guru Ken Fisher: „Warum die Aktien weiter steigen werden“

Der Begriff Guru wäre ihm selbst wahrscheinlich nicht angenehm, aber der deutsche Markt für Vermögensdienstleistungen hat Potential und daher kam es zur freundlichen „Übernahme“ in Deutschland.

Der Artikel emotionalisiert aber die Anleger, selten so viele Antworten im Blog gesehen.

Wir hatten im Mai bereits über das Hauptargument Fishers diskutiert und Robert Rethfeld hatte es wie immer ruckzuck in die entsprechende Grafik umgesetzt, die Ausgabe erschien am 11.05.2007.

http://premium-5teecdp9rbimlj.eu.clickandbuy.com/Daily2007/20070511.pdf

Untersucht man den Zeitraum der letzten 70 Jahre, dann kann man erkennen, dass die Aktienmärkte in Zeiten einer höheren Aktienrendite eine gute Performance anzeigen, insofern ist der grundsätzlichen Überlegung Fishers recht zu geben. Der Bullenmarkt von 1982-2000 geschah jedoch mit einer niedrigeren Aktienrendite gegenüber den Anleihen. Temporäre Schwächephasen von Monaten werden durch einen solchen groben Indikator ebenfalls nicht erfasst. Insofern bleibt es an der Börse beim „alten“: Es gibt eben gerade nicht DEN EINEN Indikator, mit der die zukünftige Entwicklung erklärt werden kann.

Öl so teuer wie noch nie, so das Handelsblatt

http://www.handelsblatt.com/news/Boerse/Rohstoffe-Devisen/_pv/_p/203855/_t/ft/_b/1294895/default.aspx/oel-ist-so-teuer-wie-noch-nie.html

Mehr Gründe für einen weiteren Preisanstieg lassen sich auch kaum finden, selbst wenn man sich allergrößte Mühe gibt. Aber diesen Aspekt fand ich bemerkenswert

Auch die hohen Engagements spekulativ eingestellter Investoren an den amerikanischen Terminmärkten signalisierten einen weiteren Preisanstieg.
 

Höhenangst kennen fast alle Menschen. Die einen spüren sie bereits beim Besteigen einer Leiter in der Wohnung, viele andere zumindest dann, wenn sie von einem hohen Gebäude wie einer Kirche/Dom aus auf die unterliegenden Straßen blicken. Da kribbelt es schnell im ganzen Körper und der Mensch schaut schnell weg. Die Evolution hat den Menschen gelehrt, solchen potentiellen Gefahrenpunkten aus dem Weg zu gehen. Dieses Verhalten ist quasi in allen Menschen “drin”. An der Börse spüren momentan ebenfalls viele Marktteilnehmer diese Höhenangst, als Verankerung für dieses Gefühl dient das Allzeithoch aus dem März 2000. Sehr heftig spüren diese Höhenangst aber primär nur die Kleinanleger, das “große Geld” in Form der Unternehmen kauft, sei es bedingt durch Übernahmen oder Aktienrückkaufprogrammen. Je kleiner der Anleger, desto höher die verbreitete Höhenangst. Erkennbar wird dies z.B. durch die extrem großen Leerverkäufe der Odd Lotter sowie generell der hohen Anzahl der Leerverkäufe der Öffentlichkeit.

Als ich am Abend auf der Seite von ABN Amro schon einmal geschaut habe, welche Möglichkeiten es gibt, um auf einen fallenden Ölpreis zu spekulieren (der Trade muss schließlich vorbereitet werden, damit man bereits den richtigen Mini Short zur Hand hat, wenn man glaubt, dass sich nun ein gutes Chance-/Risiko-Verhältnis ergibt), dann war ich erstaunt, als ich bei ABN Amro gesehen habe, was momentan das am meisten gesuchte Zertifikat ist:

http://www.abnamrozertifikate.de/DE/Showpage.aspx?pageID=4

Es handelt sich um ein DAX Mini Short

Euphorie stellt man sich da anders vor. Nun kann man natürlich auch nur suchen und handelt danach nicht, ob ich in Zukunft ein Mini Short Zertifikat wirklich kaufen werde, das ist noch offen, aber die Absicht ist da. In diesem Zusammenhang fiel mir aber wieder eine Schlagzeile von vor zwei Wochen ein, die ich online bei Börse Online las, das wesentliche ist fett markiert. Demnach wird auch dementsprechend gehandelt, die Nachfrage nach den Zertifikaten war so groß, dass das Papier direkt ausverkauft war.

Wie heißt es so schön? Die Börsen gehen den Weg des größten Schmerzes. Dieser Schmerz liegt auf der Oberseite.

Zertifikate aktuell
Bären kommen aus Berlin
[10:25, 29.06.07]

Von Wolfgang Pfeiffer

Die Landesbank Berlin bietet vier Bär-Indexzertifikate auf DAX, DJ Euro Stoxx 50 sowie den schweizerischen SMI an, die die Vorteile von Optionsschein und Turbo verbinden. Damit lässt sich kostengünstig absichern oder auf niedrigere Kurse spekulieren.

Soll keiner sagen, die Anleger sind blöd: Die Käufer der Bär-Indexzertifikate haben deren Qualitäten erkannt und das bisherige Papier auf den DAX (Basis 10000, WKN: LBB1VT) ist bei Rekordumsätzen inzwischen ausverkauft. Es war in den letzten Tagen Umsatzspitzenreiter an den Börsen Stuttgart und Frankfurt.

Die Bär-Indexzertifikate sind eine Marktnische und werden nur von der Landesbank Berlin (LBB) angeboten. Sie funktionieren wie Put-Optionsscheine beziehungsweise Turbo-Bären, jedoch mit entscheidenden Vorteilen: Es gibt keine Aufgelder wie bei den Optionsscheinen, sondern die Differenz zwischen Basispreis und aktuellem Indexkurs (= innerer Wert) entspricht dem Zertifikatekurs. So kostet bei einem DAX-Stand von 7.914 Punkten das neue DAX-Bär-Zertifikat (LBB11G) mit dem Basispreis 10000 Punkte 20,86 Euro (Bezugsverhältnis 100:1).

So errechnet sich auch der Kurs bei den Turbos, die jedoch den Nachteil haben, dass sie mit nur noch geringem Wert oder sogar wertlos verfallen, wenn sie an den Knock-out oder Basispreis stossen. Bei den Bär-Zertifikaten dagegen sinkt dann der Wert auch gegen Null, aber wenn die Indexstände wieder nach unten drehen und ein innerer Wert entsteht, vollzieht das Papier die Entwicklung entsprechend nach. Ausserdem werden keine Finanzierungskosten wie bei den Turbos berechnet, die die Basispreise stetig sinken lassen. Laufzeitende ist einheitlich am 28.06.2017. Doch besteht jeweils eine dreimonatige Kündigungsfrist des Emittenten, nach der vorzeitig zurückgezahlt werden kann. Die Kündigung wird vom Emittenten erfahrungsgemäß dann ausgeübt, wenn der Index noch etwa zehn Prozent vom Basispreis entfernt ist.

Index WKN Basispreis
DAX LBB11G 10.000
DAX LBB11H 12.000
DJ Euro Stoxx 50 LBB11J 7.000
SMI LBB11K 12.000

Das Bezugsverhältnis beträgt einheitlich 100:1, das Papier auf den SMI ist quanto und damit währungsgesichert.

Das Produkt auf den DJ Euro Stoxx ist ein Nachfolgeprodukt, weil die bisherige Emission (Basispreis 5.000, WKN: 168328) zum 20.3.2008 gekündigt wurde.

Genauso verhält es sich beim SMI: Das bisherige Produkt (Basis 10.000, WKN: 556272) wurde ebenfalls vorzeitig zum 20.3.2008 gekündigt.

Die Spreads sind unterschiedlich, jedoch minimal und anlegerfreundlich.

Resümee: Sehr gute Produkte zur Absicherung und zur Baissespekulation.

© 2007 boerse-online.de

Die Marktstrukturdaten vom Freitag in den USA:

NYSE Volume 2,80 Mrd

Aufwärtsvolumen 58%, Abwärtsvolumen 39%

Neue Hoch 345

Neue Tiefs 90

Put/Call-Ratio CBOE 0,94, GD 10 0,90

Put/Call-Ratio OEX (S&P 100) 0,95, GD 10 1,62

Put/Call-Ratio ISEE 181

Der Handelstag am Freitag verlief positiv und der S&P 500 erreichte auf Schlusskursbasis ein neues Allzeithoch, das bisherige intraday Preishoch aus dem März 2000 wurde dabei auch überschritten. Das Volumen war gegenüber Donnerstag rückläufig, insgesamt aber auf einem normalen Niveau. Bei den kurzfristigen Tradingindikatoren des Put/Call-Ratios zeigt sich deutlich, dass die Phase der Angst erst einmal vorüber ist. Das Verhalten der “Profis” im S&P 100 ist jedoch positiv zu werten, ein Put/Call-Ratio unter 1 zeigt an, dass kein großer Absicherungsbedarf besteht und daher dürfte sich die Aufwärtsbewegung fortsetzen. Ein Wert von 181 an der ISEE zeigt an, dass die Aufwärtsbewegung möglicherweise in den USA nun in eine Phase mit langsam erkennbarer Euphorie übergehen könnte, aber dies ist zunächst eine reine Spekulation. Der Handelstag am Freitag verlief wie bis auf eine Ausnahme alle Freitage seit März und man darf gespannt sein, welche Übernahmenachrichten als nächstes vermeldet werden. Die relative Stärke des Nasdaq 100 ist zudem positiv für die Aussichten der US-Aktienmärkte zu vermerken. Der Schönheitsfleck der positiven Entwicklung ist aktuell die relativ konstant auf hohem Niveau verbleibende Anzahl neuer Tiefs.

In der kommenden Woche beginnt nun die heiße Phase der Berichtssaison. Das “Muster” bei den Unternehmen dürfte so aussehen, dass diejenigen Unternehmen, deren Zahlen etwas enttäuschend ausfallen, dies mit einem Aktienrückkaufprogramm zu kompensieren versuchen. Diese Programme sind ein wesentlicher Treiber des Bullenmarktes und stellen Nachfrage nach Aktien dar, die Anzahl der ausstehenden Aktien schrumpft. In der vergangenen Woche haben u.a. Johnson&Johnson (bis zu 10 Mrd USD Volumen und damit ca. 6% der Marktkapitalisierung), ConocoPhilips (bis zu 15 Mrd USD Volumen und damit ca. 10% der Marktkap.), am Freitag Amgen (bis zu 5 Mrd USD Volumen und damit ca. 7% der Marktkap.) sowie General Electric (bis zu 14 Mrd USD Volumen, davon 12 Mrd USD im zweiten Halbjahr 2007). Home Depot enttäuschte mit dem Ausblick, hatte aber schon am 20.06. ein Rückkaufprogramm für 22,5 Mrd USD angekündigt- dies entspricht etwa 33%(!) der ausstehenden Aktien, auch bei Expedia wurde am Tag zuvor ein solch großes Rückkaufprogramm angekündigt. Die Liste der prominenten Ankündigungen ist lang, zuvor konnte man solche Programme u.a. auch bei Wal Mart (bis zu 15 Mrd USD), IBM (für 16,4 Mrd USD) oder auch J.P. Morgan (bis zu 10 Mrd USD) schon verfolgen. Das “neue” an diesem Trend ist aber das deutliche Aufstocken der Programme bei den Großunternehmen, die Volumina erreichen dort nun zweistellige Milliardensummen und übertreffen dabei nicht selten die Jahresgewinne. Alles für den Shareholder, das ist einer der Trends des Jahres 2007. Alfred Rappaport, der “Erfinder” und Autor über Shareholder Value kann damit feststellen, dass seine Untersuchungen sich in der realen Unternehmenswelt fest verankert haben.

Ein paar organisatorische Dinge an dieser Stelle, bevor es mit dem Marktkommentar mit Hilfe der CoT-Daten weitergeht. Die gute Nachricht ist, dass Robert Rethfeld eine Internetverbindung im Urlaub im Hotel hat. Das Update der CoT-Daten konnte er bereits via E-Mail vermelden. Die schlechte Nachricht ist dergestalt, dass dabei etwas nicht funktioniert hat. Eine Benachrichtigung via SMS ist von meiner Seite erfolgt, wann eine neuerliche Aktualisierung erfolgt, bleibt an dieser Stelle am späten Samstag abend bzw. mittlerweile Sonntag früh noch offen. Die Charts sind jedoch aktualisiert, aber nicht die Tabelle. Die angegebenen Daten in den Tabellen zu Beginn des jeweiligen Sektors enthalten die neuesten Daten.

Viele Fragen bei der “Wunschanalyse” drehen sich Rohstoffe, weitere Fragen beziehen sich auf Aspekte des Tradings. Ich werde versuchen, in den kommenden Tagen immer wieder etwas zu einzelnen Fragen an dieser Stelle für alle Leser in den täglichen Ausgaben zu publizieren, aufgrund der Vielzahl an Fragen bitte ich um etwas Geduld.

Interpretation des aktuellen CoT-Reports
Von Alexander Hirsekorn
Der aktuelle CoT-Report vom 10.07.2007 weist im Aktien-, Devisen-, Edelmetall, Energie- und Agrarmarkt neue Extrempositionierungen der Commercials auf.
Aktien
Preistief vom Dienstag setzt neue Trendbewegung in Gang, Sommerrally damit gestartet

Bei dem Kursrückgang am vergangenen Dienstag waren die Commercials im S&P 500 deutlich auf der Kaufseite zu identifizieren, was positiv zu werten ist.

Die Netto-Long-Positionierung der Commercials erreicht ein neues Rekordniveau in dieser Dekade, sie haben beinahe ausschließlich neue Long-Positionen aufgebaut haben. Es handelt sich absolut betrachtet um die größte Netto-Long-Positionierung der Commercials seit 1994. Von diesen Preistiefs aus startete dann der Bullenmarkt der Jahre 1995-2000. Insofern fiel das Verhalten der Commercials in der charttechnischen Seitwärtsphase sehr positiv auf, da sie hier auf der Kaufseite tätig waren. Ihr Verhalten bestätigt dabei den charttechnischen Eindruck der bullishen Konsolidierungsformation unterhalb des bisherigen Allzeithochs.

Der S&P 500 befindet sich damit weiterhin in einem intakten und starkem Preistrend- stark deshalb, weil der Index bereits deutlich oberhalb des Preishochs vom Februar ein Preistief ausgebildet hatte.

Somit hat er zum dritten Mal nach Juni/Juli 2006 und März 2007 ein preisliches Doppeltief nach einer Preisschwäche ausgebildet. Die eigentliche Trendbewegung setzte dann jeweils nach einem „zweiten“ (hier eigentlich drittes Tief) Preistief ein, das sich auf einem höheren Preisniveau befand. Dieses „higher low“ bildete sich im S&P 500 im August 2006 sowie Ende März 2007 und wurde dann von einer deutlichen Trendbewegung in den Folgewochen abgelöst. Die Trendbewegung vom Preistief im August 2006 dauerte etwa 6 Monate, die vom Preistief Ende März etwa 2 Monate. Der Unterschied im zeitlichen Umfang der Preisrally ist durch die vorangegangene Preiskorrektur erklärbar. Die aktuelle Konsolidierungsformation bildete sich vom ersten Preishoch bis zum zweiten höheren Preistief am vergangenen Dienstag über etwa 5 Wochen und damit quasi identisch lange wie die letzte Korrektur Ende Februar bis zum zweiten höheren Preistief Ende März. Insofern kann man auf der Zeitachse etwas vereinfacht ausgedrückt auch erwarten, dass die Preisrally ebenfalls etwa zwei Monate andauern dürfte. Als „Zeit“projektion würde man somit ein Zeitfenster der Aufwärtsbewegung von etwa Ende August bis Mitte September bekommen. Insofern kann man eine Sommerrally an den US-Aktienmärkten erwarten.

Der Nasdaq 100 war der einzige der vier großen Indizes mit einem Preiszuwachs im Betrachtungszeitraum. Die Netto-Long-Positionierung der Commercials blieb nahezu unverändert und kann am besten mit neutral beschrieben werden.

Charttechnisch befindet sich der Nasdaq 100 weiterhin in einem Aufwärtstrend und beschleunigt dabei nach oben. Es kommt selten vor, dass ein schwacher Aufwärtstrend, wie er im Mai und Juni zu beobachten war, dann nach oben beschleunigt, aber der Trend ist nun als stark einzustufen. Im Mai/Juni führte jedes neue Bewegungshochs den Index in kurzer Zeit wieder unterhalb seines Ausbruchsniveaus, daher die Einstufung als schwacher Trend, der aber durch die Anzahl steigender Tiefpunkte aufwärts gerichtet war. Der Ausbruch auf der Oberseite Anfang Juli führte diesmal zu einem Pullback, der oberhalb des Zwischenhochs endete, insofern kann man dem Aufwärtstrend nun eine größere Trendstärke bescheinigen. Die Kurslücke vom Donnerstag kann daher als „Breakaway gap“ eingestuft werden, so dass ein Schließen der Kurslücke an dieser Stelle nicht zu erwarten ist. Mitte Juni war die Einschätzung aufgrund des schwachen Kurstrends eine andere, da erschien das Schließen der Kurslücke aufgrund der schwachen Trendbewegung als sehr wahrscheinlich.
Zusammenfassend kann man sagen, dass die Bewegung in der vergangenen Woche nicht zu einem Fehlausbruch auf der Oberseite mutieren wird, sondern den Start einer Sommerrally in den USA markiert. Die Angstlevels sind aufgrund des Konsolidierungscharakters im Juni nicht so groß wie an den beiden vorherigen Doppeltiefs im Juni/Juli 2006 und März 2007, insofern dürfte das preisliche Trendpotential vor einem weiteren (Zwischen-) Hoch etwas geringer ausfallen. Als Beispiel für das niedrigere Angstlevel ist der 10-Tages-GD des Put/Call-Ratios auf Aktien zu nennen, es liegt lediglich bei 0,55 und Werte zwischen 0,50 und 0,55 konnte man im Vorfeld von Preishochs beobachten. Ein Fehlausbruch auf der Oberseite ist aber trotzdem unwahrscheinlich, das Verhalten der Investoren im Put/Call-Ratio auf den S&P 100 in den vergangenen beiden Tagen sprechen neben dem Trendmuster dagegen. Es ist eher zu erwarten, dass sich möglicherweise bei weiter steigenden Kursen eine Phase mit Euphorie entwickeln könnte. Das neue Allzeithoch, das sich am Freitag, den 13. gebildet hat, sollte keinen Grund zum Aberglauben geben.
Die Einschätzung verbleibt daher auf bullish.
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Anleihen:
Dreiecksbildung der Anleihen, weiteres Verharren in Handelsspanne zu erwarten nach Vorwahljahresmuster

Bei den Anleihen hat sich an der Positionierung der Commercials relativ wenig verändert, bei den zahnjährigen Anleihen haben sie bei der temporären Preisschwäche ihre Netto-Short-Positionierung reduziert, indem sie beinahe ausschließlich neue Long-Positionen aufgebaut haben.

Bei leicht fallenden Preisen haben die Commercials ihre Positionierung im Bereich der dreißigjährigen Anleihen nur gering verändert, sie bleiben hier weiterhin relativ deutlich auf der Longseite positioniert.

Der Preischart zeigt eine Kursberuhigung und damit eine sinkende Volatilität an. Die Kurslücke der Abwärtsbewegung im Juni wurde geschlossen, es haben sich nach dem Preistief nun steigende Tiefpunkte gebildet, so dass sich eine Dreiecksformation bildet. Die „große“ Tradingrange der beiden Horizontallinien sollte aber in den kommenden Wochen zunächst bestehen bleiben. Das saisonale Muster der Anleihen weicht in Vorwahljahren vom Muster der längeren Durchschnitte ab (siehe Aboraum). Üblicherweise beginnen die Anleihen in Vorwahljahren im Juni eine Schwächephase bis Ende Juli, diese Schwächephase dürfte in 2007 zeitlich etwas vorgezogen abgelaufen sein und sich im Mai/Juni zunächst in der Abwärtsbewegung entladen haben, die auch den Charakter einer Kapitulation trug. In Vorwahljahren oszillieren die Anleihen danach üblicherweise seitwärts und zeigen dabei nur relativ wenig Erholungspotential. Eine ähnliche Entwicklung erscheint für 2007 ebenfalls wahrscheinlich.
Die Einschätzung für die US-Anleihen bleibt daher auf neutral.
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Devisen:
Weiteres Potential des Euro/US-Dollars zunächst relativ begrenzt, „9er“-Phänomen Orientierung, US-Dollar-Index unmittelbar an preislicher Unterstützung von 80 Punkten

Die Commercials haben ihre Netto-Long-Positionierung wieder leicht ausgebaut, indem sie beinahe ausschließlich neue Long-Positionen aufgebaut haben. Ihre Netto-Long-Positionierung erreicht damit beinahe wieder das identische Niveau von Ende April. Insofern lässt ihre dieswöchige Positionierung vermuten, dass ein Preistief im US-Dollar-Index in unmittelbarer Nähe liegt. Mit 80,44 Punkten am Vergangenen Freitag notierte der US-Dollar-Index bereits unmittelbar am Preistief von Ende Dezember 2004, dies befand sich bei 80,39 Punkten. Zudem ist die preisliche Unterstützungszone bei 80 Punkten in den vergangenen 20 Jahren bis dato immer erfolgreich getestet worden, einmal kam es jedoch zu einem temporären Unterschreiten, dies war in 1992 der Fall. Es wäre fahrlässig zu glauben, dass deshalb die Unterstützung auf ewig halten müsste, diese Unterstützung ist kein Naturgesetz. Das Verhalten der Commercials bei der Preiserholung des US-Dollars hat auch gezeigt, dass sie bei einer relativ geringen Preiserholung sich sehr schnell wieder von den Longengagements getrennt hatten. Insofern zeigen weder ihr Positionierungsverhalten noch die Preismuster an, dass eine große Trendwende beim US-Dollar nicht erkennbar ist.

Die Netto-Short-Positionierung der Commercials hat sich im Euro/US-Dollar wieder deutlich erhöht, sie haben beinahe ausschließlich neue Short-Positionen aufgebaut. Insofern waren die Commercials beim Ausbruch auf neue Bewegungshochs deutlich auf der Verkaufsseite tätig. Ihre momentane Netto-Short-Positionierung liegt noch unterhalb des bisherigen Rekordniveaus von Ende April 2007.

Charttechnisch ist der Aufwärtstrend des Euro/US-Dollars intakt, die Konsolidierung unterhalb des Aprilhochs verlief sehr bullish, da es preislich nur eine kurze Seitwärtsbewegung gab, die dann dynamisch zu neuen Preishochs führte. Das Verhalten der Commercials lässt auf der Oberseite zunächst relativ wenig weiteres Potential erwarten.

Zu berücksichtigen ist zudem die psychologische Seite, ich habe sie hier das „9er“-Phänomen genannt. Vor dem Überwinden einer neuen Zehnerzahl konsolidierte oder korrigierte der Euro jeweils. Bei 0,99 und 1,09 gab es jeweils eine preisliche Seitwärtsbewegung mit einem nur temporären Überwinden, die Preise handelten in einer engen Handelsspanne. Bei 1,19 kam es zu einem deutlichen preislichen Pullback, ebenso bei 1,29. Aufgrund der negativen saisonalen Phase für den US-Dollar erscheint eine preisliche Seitwärtsphase momentan wahrscheinlicher als ein scharfer preislicher Pullback wie in den beiden letzten Fällen.
Zusammenfassend lässt sich momentan trotz des Kursausbruchs des Euro/US-Dollar auf neue Bewegungshochs nur noch relativ wenig Potential für die kommenden Wochen aus dem Verhalten der Commercials ableiten. Hält sich der Euro an seine Serie des „9er“-Phänomens, dann dürfte der Euro in Kürze ein Preishoch erzielen und dann die Trendbewegung von Junitief aus konsolidieren/korrigieren.
Die Netto-Short-Positionierung der Commercials im kanadischen Dollar erreicht ein neues historisches Rekordniveau.
Mit Ausnahme vom Dezember 2005 lässt sich zudem erkennen, dass eine sehr negative Positionierung der Commercials im kanadischen Dollar mit Preishochs im Ölpreis einherging (siehe Chart 2 Aboraum).
Aufgrund des intakten Trends bleibt die Einschätzung für den US-Dollar zunächst auf bearish.
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Edelmetalle:
Relative Stärke der Minenaktien positiv, diese markierten neues Jahreshoch, Gold mit Nachholpotential

Die Positionierungsveränderungen der Commercials im Edelmetallsektor fallen insgesamt moderat aus.

Im Gold haben die Commercials bei steigenden Preisen ihre Netto-Short-Positionierung erhöht, sie haben dabei beinahe ausschließlich neue Short-Positionen aufgebaut. Sie liegt insgesamt jedoch auf einem relativ niedrigen Niveau.

Die Charttechnik zeigt für den Goldpreis mit dem zweiten höheren Preistief vom Freitag der Vorwoche einen Aufwärtstrend an. Als Widerstand muss der Bereich 675-679 US-Dollar angesehen werden, ein Überwinden dieses Niveaus lässt einen Anstieg bis in die Nähe der bisherigen Jahreshochs erwarten, da das Preishoch im April etwas höher war als im Februar erscheint dann ein Anstieg bis zur runden Kursmarke von 700 US-Dollar möglich. Dargestellt ist die Preisentwicklung des Goldes im Vergleich zur Entwicklung des Euro/US-Dollars. Grundsätzlich ist die Entwicklung gleichgerichtet, die Stärke der einzelnen Bewegungen schwankt jedoch. Eine Divergenz hatte sich jüngst im Juni gebildet, als der Goldpreis noch ein neues Bewegungstief markierte, der Euro/US-Dollar aber bereits ein Preistief gebildet hatte. Da der Euro/US-Dollar bereits auf neuen Jahreshochs notiert, ist dem Goldpreis Nachholpotential zu konstatieren. Insofern stellt sich für den Goldpreis die Frage, ob er das Widerstandsniveau 675-679 US-Dollar überwinden kann. Nimmt man als zusätzlichen Indikator das Verhalten der Goldminen hinzu, dann ist die Frage momentan zu bejahen, da der XAU weiterhin relative Stärke zur Entwicklung des physischen Goldpreises anzeigt und mit 151 Punkten auf dem höchsten Niveau in 2007 notiert. Das Aprilhoch der Minenaktien lag bei 148,50 Punkten, der Goldpreis notierte in der Spitze bei 698 US-Dollar.
Die Einschätzung für den Sektor verbleibt bei bullish.
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Energie:
Spekulative Positionierung bei Erdöl hat sich vergrößert, Erd- und Heizöl vor Preishochs, Erdgas mit potentiellem Preistief am vergangenen Donnerstag

Im Sektor gibt es neue Rekordpositionierungen der Commercials bei Erdöl, Heizöl und Erdgas.

Die Netto-Short-Positionierung der Commercials erreicht ein neues historisches Rekordniveau.
Interessant ist momentan, dass entferntere Kontrakte seit dem Preistief Ende Mai weniger stark steigen als der Frontfuture. Der Augustkontrakt 2007 stieg von 63,50 US-Dollar auf 74,01 US-Dollar an, der Kontrakt für Juni 2008 nur von 68,53 US-Dollar auf 74,19 US-Dollar. Der Kontrakt für den Juni 2008 notierte am Freitag nur noch 3 Cents oberhalb des August 2007-Kontraktes. Insofern zeigt die nicht mehr vorhandene Prämie für den Erdölpreis für den Sommer 2008 die kurzfristig sehr deutlich vorhandene Spekulationsprämie im Erdölpreis. Bei den Aktien zeigt der Erdölservicesektor Ermüdungstendenzen und läuft jüngst seitwärts.
Bei Heizöl besitzen die Commercials die größte Netto-Short-Positionierung seit Herbst 2003. Heizöl und Erdöl sind sehr stark positiv im Preis korreliert, insofern ist auch von dieser Seite aus ein Preishoch in Kürze beim Erdölpreis zu erwarten, auch bei Heizöl ergibt sich eine deutliche spekulative Schlagseite. Auch unter der Berücksichtigung des Open Interest ergibt sich die größte Netto-Short-Positionierung seit über drei Jahren (Charts siehe Aboraum)

Die Commercials haben ihre Netto-Long-Positionierung noch einmal marginal ausgebaut, es ergibt sich die größte Netto-Long-Positionierung seit Januar 2005. Insofern ist die Vermutung nahe liegend, dass auch vor dem Hintergrund des saisonalen Musters, das für etwa Mitte/Ende Juli ein Preistief erwarten lässt, ein solches unmittelbar in der Nähe des aktuellen Kursniveaus zu erwarten ist. Der Future für August 2007 lässt ein solches Preistief bereits für den vergangenen Donnerstag vermuten. Hier bildete sich mit 6,3050 ein neues Preistief, dies führte jedoch nicht zu weiteren Kursverlusten, sondern wurde gekauft. Ein solcher „Fehlausbruch“ unter ein zuvor erzieltes Preistief ist geradezu symptomatisch für einen zu erwartenden Trendwechsel.
Das Verhalten der Commercials spricht im Sektor für ein nahendes Preishoch bei Erd- und Heizöl sowie ein Preistief bei Erdgas. Bevor die Einschätzung bei Erdöl verändert wird, wird abgewartet, wann eine preisliche Trendwende absehbar ist, zunächst ist der preisliche Aufwärtstrend als intakt zu bezeichnen, auch wenn die spekulative Schlagseite in den CoT-Daten sowie durch die schwächere Entwicklung der ferneren Kontrakte zum Vorschein kommt. Ein Preishoch unterhalb des Vorjahreshochs ist jedoch zu erwarten.
Die Einschätzung für den Sektor verbleibt zunächst noch auf neutral.
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Agrar/Fleisch:
Der „Bulle der Woche“ heißt Magerschwein, Bullenmarkt wird sich fortsetzen, Potential auf der Oberseite bedeutend
Neue Extrempositionierungen der Commercials in diesem Sektor liegen bei Orangensaft, Baumwolle, Bauholz, Kakao und Magerschwein vor.

Die Commercials haben ihre Netto-Long-Positionierung noch einmal leicht ausgebaut, sie erreicht beinahe das Niveau vom Preistief Mitte April 2006. Aufgrund der Verteuerung der Inputfaktoren (Futtermittel) ist von steigenden Preisen und damit neuen Bewegungshochs bei Magerschwein zu rechnen. Das Verhalten der Commercials zeigt einen intakten Aufwärtstrend an, sie haben während der zeitlich langen korrektiven Phase von März bis Juli extrem stark die Seiten gewechselt, ihre Short-Positionen sind drastisch gesunken. Angesichts des moderaten Preisrückgangs ist das Verhalten der Commercials umso bemerkenswerter. Insofern ist davon auszugehen, dass sich der Bullenmarkt bei Magerschwein fortsetzen wird und neue Bewegungshochs erreicht werden, das Potential auf der Oberseite erscheint bedeutend angesichts des sehr positiv zu wertenden Verhaltens der Commercials.
Bei Orangensaft haben die Commercials ihre Netto-Short-Positionierung etwas verringert, es ergibt sich die niedrigste Nertto-Short-Positionierung seit über einem Jahr, der Abwärtstrend ist jedoch weiterhin intakt.
Bei Kakao besitzen die Commercials die größte Netto-Short-Positionierung aller Zeiten, der Trend ist intakt nach oben gerichtet und spricht eher für eine anstehende Korrekturphase.
Bei Baumwolle ergibt sich ebenfalls die größte Netto-Short-Positionierung der Commercials, die Preisbewegung ist intakt und sieht quasi nach einem Squeeze aus, die Positionierung der Marktteilnehmer spricht hier für eine sehr spekulative geprägte Entwicklung.
Bei Bauholz haben die Commercials ihre Netto-Short-Positionierung auf 730 Kontrakte erhöht, es ist die größte Netto-Short-Positionierung seit über einem Jahr, die Zahl hat aber eher statistischen Wert.
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Fazit/Ausblick
Die kommende Woche besitzt in den USA einen voll gepackten Terminkalender, da nun die heiße Phase der Berichtssaison losgeht. Darüber hinaus stehen Preisdaten im Vordergrund des Interesses, am Dienstag werden die Erzeugerpreise, Mittwoch die Verbraucherpreise für den Juni veröffentlicht. Am Donnerstag wird zuerst der Philly FED Index veröffentlicht, am Abend um 20 Uhr das Protokoll zur letzten Notenbanksitzung vom 27./28. Juni. Bei den Berichten der US-Unternehmen beginnt ab Dienstag die heiße Phase der Berichte, dann melden u.a. Johnson&Johnson, Coca-Cola, Intel Corp und Yahoo!, am Mittwoch u.a. Altria, J.P. Morgan, Pfizer, United Technologies, ebay, am Donnerstag Honeywell, Google, Microsoft und am Freitag Citigroup und Caterpillar.
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Was kann man zu diesem Handelstag in den USA sagen? Wow! Der Dow Jones Industrial Average erreichte als erster Index ein neues Bewegungshoch, der Nasdaq 100 folgte und im späten Handelsverlauf dann auch der S&P 500.

Der Einjahreschart zeigt an, dass sich der S&P 500 weiterhin in einem starken Aufwärtstrend befindet. Ein Pullback bis auf 1460 (Februarhoch) wäre nach einer solchen Anstiegsphase als “normal” zu bezeichnen gewesen, allerdings bildete sich bereits um 1490 Punkte ein charttechnisches Doppeltief aus. Daher kann der Trend als stark bezeichnet werden, da es keinen größeren preislichen Rücklauf gab und das vorherige Ausbruchsniveau bei 1460 Punkte gerade nicht getestet wurde. Die Preisschwäche am Dienstag hatte nach dem letzten Anstieg mit nur geringem Volumen um die Tage des amerikanischen Unabhängigkeitstages dann noch einmal eine bearishe Wahrscheinlichkeit, wenn es zu fortgesetzter Schwäche gekommen wäre. Da es dazu nicht gekommen ist, kommt dem Preistief am Dienstag die Rolle des zweiten höheren Preistiefs zu. Von einem solchen zweiten höheren Preistief aus starten in der Regel dann neue Trendbewegungen.

Im längerfristigen Chart sind zwei Punkte nach Konsolidierungen/Korrekturen markiert mit einem höheren Tiefpunkt nach einem preislichen Doppeltief (Juni/Juli 2006) sowie in 2004 nach der Bullenflagge mit drei niedrigeren Tiefpunkten. Da der S&P 500 in den vergangenen Wochen ebenfalls in einer Konsolidierungsformation steckte, ist das Preistief vom Dienstag als ein wichtiges Preistief anzusehen. Erst dieses zweite höhere Preistief bringt dann die neue Trendbewegung mit sich. Dies dürfte auch diesmal so sein wie in den Vorjahren, da schlicht die “falschen Marktteilnehmer” momentan bearish sind.

Die neuesten Daten über die täglichen Leerverkäufe der kleinsten der (Klein-)anleger werden immer mit etwas Zeitverzögerung veröffentlicht.

Hätte ich diese Daten schon gestern abend gehabt und nicht erst heute vormittag, dann wäre alles klar gewesen. Die täglichen Leerverkäufe der Odd Lotter (Aktienpositionen bis maximal 100 Stücke) erreichten am Dienstag, den 10.07., quasi das identische Niveau wie Mitte März 2007. Damals bildete sich ein preisliches Doppeltief und von dort aus startete die Preisrally bis in den Juni. Dieser “Spike” bei den Leerverkäufen war sicherlich nachrichteninduziert (Stichwort Subprimekrise), ist aber so gewaltig, dass es die oben aufgeführten Überlegungen zu einem höheren Preistief unterstützt.

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Wie haben die Investoren das Auf und Ab im DAX erlebt und wie schätzen sie die zukünftigen Aussichten ein? Joachim Goldberg und Gianni Hirschmüller von Cognitrend sind auf dem Gebiet der Behavioural Finance in Deutschland quasi Veteranen und publizieren ihre Ergebnisse jeden Mittwoch abend/Donnerstag morgen.

In dieser Woche schreibt Cognitrend u.a.:

Mit der jüngsten Stimmungserhebung wird aber eines klar: Nur noch etwa zwei Drittel der bislang Wechselwilligen unserer Umfrage sind noch bereit, die Wette auf nunmehr fallende Kurse zu halten, d. h. das Lager der Neutralen ist etwas gewachsen. Trotzdem bleiben die Bären in der Übermacht, und sollten dafür sorgen, dass der DAX nicht ins Bodenlose fällt. Unser Konsolidierungsszenario auf hohem Niveau sollte damit auch an der Unterseite vielleicht schon bei 7.700/50 Konturen gewinnen, während an den Allzeithochs noch der Deckel sitzt, der nicht ohne langfristige Nachfrager gehoben werden kann.

Der “Deckel” des Marktes ist das bisherige Allzeithoch- dies gilt für den S&P 500 wie für den DAX.

Das Frankfurter Researchhaus Sentix hatte private und institutionelle Investoren jüngst befragt, welche Erwartungen an das zweite Halbjahr bestehen. 800 private und 200 institutionelle Investoren rechneten mit einem marginalen Rückgang des DAX (Schlusskurs 2007 7937 Punkte) sowie nahezu unveränderten Renditen für Staatsanleihen sowie einem unveränderten Zinsniveau der amerikanischen Notenbank.

Diese Erwartungshaltung ist überraschend, da sowohl die Aktien- als auch die Rentenmärkte im ersten Halbjahr sehr deutlich trendig waren. Der Trend wird nicht fortgeschrieben, was im Aktienbereich dahingehend positiv ist, da es eine zu große Euphorie nicht anzeigt. Bei der Frage nach der Trendfortsetzung oder einer Umkehr der Märkte kneifen die Investoren und gehen in ihren Erwartungen zunächst auf “wait and see”.

Insofern ist die aktuelle Phase des Auf und Abs auch erklärbar, das bisherige Allzeithoch ist momentan das Ende der “Visionen” der Anleger und daher dauert es, bis das Angebot in der Nähe ihres “Kurszieles” von langfristigen Investoren aufgenommen werden kann. Je länger die Phase der Seitwärtsbewegung andauert, desto dynamischer und nachhaltiger dürfte dann im weiteren Jahresverlauf der Ausbruch auf der Oberseite gelingen, da dann eine längere Konsolidierungsformation vorliegen würde.

Die Gefahr einer generellen Trendwende dieser Trends - Aktien nach unten, Anleihen nach oben - ist zwar grundsätzlich auch ein Szenario, welches berücksichtigt werden muss. Gegen dieses bearishe Doppelhochszenario sprechen aber momentan zuviele der Indikatoren aus dem Aboraum, es sind u.a.:

- Commercials zu positiv positioniert

- Leerverkäufe auf Rekordniveau zum Handelsvolumen, zudem shorten die “falschen” Anleger (Kleinanleger)

- Mittelzuflüsse in Bullenfonds auf sehr niedrigem Niveau trotz Preisrally (Ratio Fonds-Mittelzuflüsse zu Mittelabflüsse sowie Rydex Ratios USA/Nova-Fonds)

Diesen reinen “Flow”-Daten sprechen deutlich gegen den Beginn einer Baisse, sondern lassen nur eine Verschnaufpause erwarten. Das Ping-Pong-Spiel der Anleihen in den letzten Wochen hat sich jedoch auf die Aktien übertragen, so dass es weitere Zeit benötigen dürfte, bevor neue Trendbewegungen entstehen.

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