Wellenreiter-Finanzblog

Die Analyse des US-Aktienmarktes und des USD/Yens bereitet mir weiterhin Bauchschmerzen und ich hoffe, ich irre mich mit meiner Analyse und schätze das Risiko an dieser Stelle zu hoch ein. Es gibt jedoch lediglich einen Aspekt, den ich finden kann, dass ich die Vorsicht an dieser Stelle zu hoch ansetze. Es ist das Verhalten des DAX. Der deutsche Aktienindex ist in der Vergangenheit immer ein High Beta Index gegenüber dem US-Aktienmarkt gewesen, d.h. eine Bewegung von 1% in den USA führte üblicherweise zu Bewegungen von ca. 1,5%+ im DAX.

Als Trader interessieren mich immer Divergenzen zwischen zwei Märkten (z.B. Goldpreis macht neues Hoch, Silber aber nicht), da diese Korrekturen oder Trendbewegungen desöfteren voraus laufen.

Schauen wir uns den DAX mal unter diesem Aspekt der Divergenzen an- am Preishoch im Juli relative Schwäche, im August relative Stärke vor DEM Preistief und Anfang Oktober relative Schwäche vor der nun zu beobachtenden Preisschwäche. Und nun die letzten Tage relative Stärke…gerade im August war in den Tagen vor DEM Preistief eines auffällig im DAX: Sehr große Käufe im Future, der DAX besaß eine starke Nachfrage im Bereich um 7.400 Punkte und wollte nicht mehr runter.

Am vergangenen Freitag geschah dann am Nachmittag etwas ungewöhnliches: Der US-Aktienmarkt “soff ab”, der DAX handelte bis zum Schluss in den beiden letzten Stunden in einer sehr engen Handelsspanne, da hatte ein Käufer alles genommen, was er bekommen konnte…genau das gleiche Bild gestern nachmittag, der DAX wollte wieder nicht fallen, obwohl der Dow bis ca. 17.15 Uhr fast 200 Punkte fiel. Diese positive Divergenz und die starke Hand, die im DAX am kaufen sind, sind ein gutes Signal für steigende Kurse. Vielleicht noch nicht morgen, aber in näherer Zukunft.

Fazit: Nehme ich den DAX als Maßstab, dann wird der Bereich um 1.490 Punkte im S&P 500 wohl erfolgreich verteidigt werden und meine Sorgen vor einem Bruch der Marke sind unbegründet. Nach über einer Dekade des Handelns kommt es aber selten vor, dass die Signale in dieser Form widersprüchlich sind, gerade im Einsatz mit den Indikatoren des harten Geldes (siehe Aboraum) ist eine Grundrichtung üblicherweise besser erkennbar. Insofern agiere ich hier mit Vorsicht, der Stopp-Loss für den Put im S&P 500 liegt nunmehr nicht bei 1.540 Punkten, sondern bei 1.524 Punkten (S&P 500 hatte 38%-Retracement angelaufen).

Bulle oder Bär? Wer wird an der Wall Street reüssieren? In meinen Augen ist der YEN dabei der entscheidende Faktor. Die Entwicklung des Yens ist dabei als ein Vertrauens- und Liquiditätsbarometer der Investoren anzusehen, da es möglich ist, sich in Yen zu verschulden (für 0,5% und damit fast nichts) und dieses Geld in andere Anlageformen zu investieren, die einen höheren Zinsabwerfen. Davon profiteren u.a. die weltweiten Anleihemärkte, aber auch Rohstoffe in begrenztem Maße und vor allem die Aktienmärkte, da sie liquide genug sind, um die Gelder platzieren zu können. Diese Carry Trades haben zwei Haken: Das eine ist die Währungsentwicklung als Risiko des Trades, die andere Frage ist immer: Wann kaufe ich Aktien? Der Aktienkauf macht nur dann Sinn, wenn man positiv für die Zukunft eingestellt ist und Kapitalgewinne erwartet. Insofern ist der Yen für mich auch ein gutes Vertrauensbarometer der Investoren.

Nach dieser kurzen theoretischen Einführung zurück auf das Spielfeld:

Die Entwicklung des US-Aktienmarktes in 2007 korreliert sehr stark positiv in die gleiche Richtung wie die Entwicklung des Währungspaares USD/Yen. Allerdings zeigt das Währungspaar relative Schwäche gegenüber dem S&P 500.

Im 6-Monatschart sieht man den Gleichlauf zwischen den Preistiefs in der Währung und im Aktienmarkt, jüngst auch am Preishoch am 11.10. Die Gegenbewegung in der Währung war sehr schwach, insofern stellt dies ein deutliches Warnsignal für den US-Aktienmarkt dar.

Aus dem US-Aktienmarkt gibt es zudem auffälliges bei dieser Risikoneigung der Investoren.

Der Nasdaq 100 ist üblicherweise “The leader of the pack”, am 11.10. bildete sich ein Momentum-Peak mit der Intradayumkehr, am 23.10. könnte sich ein Fehlausbruch auf der Oberseite im Vorfeld der Amazonzahlen gebildet haben.

Seit zwei Handelstagen zeigt der Nasdaq 100 nun relative Schwäche, ein mögliches erstes Indiz für eine nachlassende Risikoneigung. Das fundamentale Epizentrum der Vertrauenskrise - die Banken- zeigt weiterhin relative Schwäche und nun einen Rücklauf an die alten preislichen Zwischentiefs vom August und September.

Auch in Europa kann man beobachten, dass eine gewisse “Sicherheit” seit einigen Tagen bei den Aktien gesucht ist/war: Telekomaktien. In den USA ist der Sektor Telekommunikation und Wireless seit langer Zeit ein Outperformer, in Europa sind die Kursbewegungen in diesem Jahr bei Nokia, Telefonica, France Telekom ein Zeichen von relativer Stärke und defensiver Orientierung. Hohe Cashflows, relativ geringe Konjunkturabhängigkeit und eine relativ hohe Dividendenrendite heißen hier die Schlüsselwörter für die Attraktivität. Die Deutsche Telekom blieb bis dato nur die Rolle des “häßlichen Entleins”, mit dem keiner spielen wollte. Bedingt durch die besser als erwartet ausgefallenen Zahlen bei der France Telekom bekam jedoch auch die Deutsche Telekom heute Rückenwind und war der zweitgrößte Gewinner im DAX. Die “Parade-Heuschrecke” Blackstone zahlte dem Bund 14 Euro/Aktie und bekam bis dato nur zweimal eine Dividende, angesichts der Tatsache, dass dieser Deal wahrscheinlich fremdfinanziert ist, bis dato keine gute Investition.

Aber auffällig sind heute die sehr hohen Umsätze (höchste Umsätze seit Juni) gewesen, auch andere Telekommunikationsunternehmen wie United Internet oder Versatel (als Nachzügler) waren gesucht. Eine solche Rotation KANN anzeigen, dass die Investoren vorsichtiger werden und daher diese Branche wählen.

Fazit: Die Marke von 1.490 Punkten im S&P 500 ist als sehr sehr wichtig einzuordnen, sie wurden in dieser dreimal getestet, ein vierter Test würde zu einem Rutsch nach unten führen, der den Verkaufsdruck verstärken dürfte. Die Risikoneigung der Investoren ist auf dem Rückzug in den beiden letzten Tagen, so dass die Aussage, Vorsicht in den Oktobertagen walten zu lassen, aktueller denn je ist.

Auch wenn die Gefahr besteht, dass das Thema langweilig wird: Die Entwicklung der Aktienmärkte und die Entwicklung des japanischen Yens sind weiterhin sehr stark miteinander verbunden. Der Yen ist damit das Vertrauens- und Liquiditätsbarometer für die Aktienmärkte, dies gilt für die Entwicklung in den USA wie auch für Europa (DAX) und Euro/Yen. Am 13.10. hatte ich dies zuletzt thematisiert.

http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=53

Mittlerweile ist das Vertrauen der Investoren gesunken, der USD/Yen notiert an einer wichtigen Unterstützung. Der S&P 500 erzielte heute ein perfekte Punktlandung bei der wichtigen Unterstützung von 1.490 Punkten und setze zu einer Gegenbewegung an, der Yen wurde etwas schwächer. Das Muster im Yen mit seiner schwachen preislichen Erholung spricht jedoch nicht dafür, dass USD/Yen an dieser Stelle ein wichtiges Preistief ausbildet, auch hier vermute ich eher den Charakter eines “Bounce” (Gegenbewegung auf Verluste). Die Unterstützungszone wird zum dritten Mal getestet, im vierten und damit nächsten Anlauf ist ein Durchbruch im Yen zu erwarten. Wenn dies geschieht, dann dürfte der S&P 500 unter die Marke von 1.490 Punkten rutschen, was den Verkaufsdruck am Aktienmarkt erhöhen dürfte.

Wenn man bereits bei den Währungen ist, dann muss man die Entwicklung des US-Dollars heute erwähnen, Euro/US-Dollar sieht erstmal nach einem Fehlausbruch auf der Oberseite aus. Die Bewegungen des US-Dollars sind aber heute auch gegen andere Währungspaare wie den kanadischen oder australischen Dollar groß, insofern scheint das G7-Treffen vom Wochenende Wirkung zu zeigen, so dass die Gleichung “Fallender US-Dollar=steigende Rohstoffpreise” an dieser Stelle unterbrochen wird.

In der Börsen-Zeitung erschien heute der folgende Cartoon. Die BILD-Zeitung titulierte heute in großen Lettern “INFLATION”. Kurzum: Das Thema ist von allen erkannt und genau dann kommt es zu Trendwenden oder Korrekturen im Trend.

Die Entwicklung des Dollars ist kurzfristig aber als ein negatives Signal für die US-Aktienmärkte zu werten.

Fazit: Die Wahrscheinlichkeit, dass sich heute bei 1.490 Punkten im S&P 500 bereits ein wichtiges Preistief gebildet hat, ist zwar nach dem “prefekten Preistief” vorhanden, sie erscheint aber momentan gering.

Die Erwartungshaltung lautet weiterhin “Bounce” nach dem starken Kursverlust am Freitag. Die Ausbildung einer Doppeltiefformation (siehe jüngste Entwicklung bei den Anleihen) oder eines higher lows dürfte einige Handelstage andauern und eine solche Entwicklung ist noch nicht absehbar. Vorsicht sollte daher in den kommenden Oktobertagen weiterhin ein guter Ratgeber sein!

Dieser Chart begleitet uns seit längerer Zeit, da die Kursentwicklung des Dow Jones Industrial Average in 2006 quasi 1:1 wie in 1996 verlief. Auch für 2007 kann man erstaunliche Parallelen finden. Droht an dieser Stelle nun ein Mini-Crash, wie ihn der Verlaufschart erwarten lässt?

Extreme Preisbewegungen sind mit technischen Indikatoren nicht prognostizierbar, technische Indikatoren haben die Aufgabe, den Kurstrend (auf- oder abwärts) zu bestimmen, bei extremen Signalen lassen sich dann auch größere Preisbewegungen ableiten. Insofern konnte man vor dem Beginn der Quartalssaison ein gewisses Maß an Sorglosigkeit bei den Investoren ausmachen, so dass im Verbund mit anderen Indizien (nachlassende Umsätze!) eine Phase der Preisschwäche zu erwarten war. Während der Berichtssaison ist das Verhalten der Investoren auf Nachrichten der Unternehmen dann von Bedeutung. Gibt es schlechte Nachrichten beim Unternehmen und die Aktie fällt im Anschluss nicht, dann ist dies positiv zu werten, weil die Investoren auf eine bessere Zukunft setzen. Umgekehrt sind positive Nachrichten und eine negative Kursentwicklung ein Warnsignal für eine schlechtere zukünftige Entwicklung anzusehen.

Der vergangene Mittwoch war bereits ein Schlüsseltag, als der US-Aktienmarkt trotz der GAP Ups nach den Ergebnissen von Intel und Yahoo! in der Breite abverkauft wurde und die Anleihen deutlich stiegen.

Die Entwicklung bei 3M am Freitag ist aber ein weiteres Warnsignal. Wenn ein Unternehmen die Prognosen für das Gesamtjahr erhöht, sich auf Allzeithochs befindet und mit einem steigenden OBV auch anzeigt, dass die Aktie kumuliert wird  und dann “aus dem Nichts” um 8,56% nachgibt, dann sind dies deutliche Warnsignale, gerade bei einem Mischkonzern wie 3M. Gaps nach Zahlen mit hohen Volumina sind bei der Aktie nicht ungewöhnlich (siehe markierte Kreise), das Verhalten der Investoren zeigt aber, dass an der Börse das Thema “Angst vor negativem Wirtschaftswachstum” wieder eine Renaissance feiert. Werden gute Nachrichten so stark abverkauft, dann ist dies als ein deutliches Warnsignal für die kommenden Wochen anzusehen.

In der vergangenen Woche lauschte ich den Ausführungen von Wieland Staud (Staud Research) in Frankfurt, der sein Buch „Erfolgstechniken eines Analysten“ vorstellte. Wer Wieland Staud kennt – und ich bin sicher, es sind viele von Ihnen, da er öfters bei n-tv auftritt oder Kolumnen u.a. in der FAZ schreibt -, der kennt auch seine Methodik: Schnörkellos 2-3 Linien in den Chart gemalt, um den Basistrend anzuzeigen und zusätzlich kurz Unterstützung und gegebenenfalls Widerstand einzuzeichnen. Aus dem Chart folgt dann eine klare Anweisung für „Kaufen“ oder „Verkaufen“. Als Trendfolger kann man mit dieser Methodik Korrekturen oder Trendwenden relativ schlecht erkennen, aber dafür bleibt man dem Trend möglicherweise lange treu. Nach eigenen Bekunden sind 70% der Prognosen eingetroffen. Eine Deutsche Telekom war dann zwar bei 100 Euro weiterhin ein Kauf und das Kursziel lag sicherlich deutlich höher, auch eine Volkswagen ist heute nach dieser Methodik noch ein Kauf. Bei der Deutschen Telekom wissen wir heute, dass ein Kauf bei 100 Euro keine gute Idee war, aber nach dieser Methodik war sie eben gegebenenfalls bei 80 Euro ein Verkauf und damit ein Verlustgeschäft. Zwar nicht schön für eine Empfehlung, aber letztlich gehört dies zum Geschäft dazu. Seine Verluste lieben und schätzen zu lernen, grenzt zwar an einer gewissen Perversität, da wir alle an der Börse Geld verdienen wollen, aber aus dem ein oder anderen Verlustgeschäft lässt sich eine Menge über einen selbst in der Regel lernen. Hat man jedoch ein System, dann erfolgt eben auch bei der Entscheidung, die Aktien der Deutschen Telekom mit einem fiktiven Kursziel von 150 Euro auch bei 100 Euro zu kaufen, ein Verkauf der Aktien bei 80 Euro und man ist im Jahr 2007 nicht mehr bei 13 Euro und ein paar Zerquetschte engagiert. An dieser Stelle beginnt sich die Spreu vom Weizen zu trennen. Wir machen alle Fehler und schätzen jedes Jahr gewisse Entwicklungen (warum auch immer) verkehrt ein. Der „Profi“ erkennt seinen Irrtum und hat seine Schmerzgrenze im Vorfeld des eingegangenen Engagements bereits festgelegt. Noch bevor der Button „Kaufen“ in der Maske der Onlinebank berühert wird, hat er seine Schmerzgrenze definiert. Diese Regel ist seine wichtigste. Der Begriff „Stop Loss“ bedeutet „Beende den Verlust“. Bei vielen kleineren Anlegern läuft es umgekehrt. Von 10 Depotpositionen sind 8 im Plus und 2 im Minus. Positionen im Plus werden verringert, um dann die Minusposition zu verbilligen. Dieses Verhalten sieht man nicht bei kleineren Anlegern, die sich ihren „Fehler“ bei den Depotpositionen eingestehen können. Dabei handelt es sich um studierte Menschen mit einem gut bezahlten Job in Großunternehmen, die mit dieser Methodik des Verbilligens auf einmal fast 50% ihres Geldes in Aktien der Deutschen Telekom angelegt haben. Der durchschnittliche Einstandskurs wurde mit dieser Strategie und einem Kauf in 5 Tranchen auf 30 Euro gedrückt. Von diesem Geld hätte man vor 5 Jahren ein Einfamilienhaus in einer großen deutschen Stadt am Rhein kaufen können. Heute notiert die Aktie mehr als 50% unterhalb des Einstandspreises, hinzu kommt noch der Inflationsverlust, den man aufgrund der erfolgten Dividendenzahlung an dieser Stelle mal vernachlässigen kann. Obwohl der Anleger intelligent in seinem restlichen Leben ist, viel durch die Welt gereist ist und nun dem Rentenalter deutlich näher rückt, hat er bei seinem finanziellen Engagement zwei ganz entscheidende Fehler gemacht: Erstens dachte er, er wäre schlauer als die anderen Marktteilnehmer, die den „wahren Wert“ der Deutschen Telekom nicht erkannt hatten und deshalb hat er sich seinen Investmentfehler nicht eingestanden. Seinen Fehler hat er jedoch danach immer weiter vergrößert, indem er seine Position vergrößert hat und damit dann auch „alle Eier in einen Korb“ gelegt hatte. Eine Positionsvergrößerung ist eine sinnvolle Sache- wenn einem der Trend recht gibt. Der „Profi“ hätte seine Position möglicherweise ausgebaut, wenn er die Aktie für 8 Euro gekauft hätte und später durch die Wertentwicklung und möglicherweise auch durch die Prognosen des Unternehmens bei 12 Euro noch einmal mehr zugekauft hätte.
Warum erzähle ich an dieser Stelle diese Geschichte? Viele Fragen aus dem Leserkreis zeigen ein ähnliches Problemprofil bei den Handlungen an der Börse. Der Aspekt „Fehler einzugestehen“ ist der schwierigste Aspekt, bei den Handlungen an der Börse wollen wir alle Geld verdienen und ein bisschen Recht haben ist auch dabei. Allerdings: Wer Geld verdient, der hat Recht. Und dazu ist die Begrenzung der Irrtümer oberste Pflicht, denn selbst wenn 8 Ideen sich gut entwickeln, dann führen 2 drastische Verluste zu einem schlechten Handelsergebnis.
Dass die oben beschriebene Vorgehensweise des Anlegers verkehrt ist, leuchtet ein, wenn man die Einzelwerte in seinem Depot wie ein Unternehmer sieht, der seine Mitarbeiter bewertet. Wenn von 10 Mitarbeitern 8 gute bis überdurchschnittliche Ergebnisse liefern, aber 2 Mitarbeiter weit unterdurchschnittlich arbeiten, dann wird der Unternehmer kaum zwei überdurchschnittliche Mitarbeiter feuern, um stattdessen den schlechten Mitarbeiter zu stärken, vielleicht mit dem Argument, dass sich der schlechte Mitarbeiter dann nicht so unter Druck gesetzt fühlen würde. Genau eine solche Strategie beschrieb aber ein Anleger auf dem letzten Börsenstammtisch in Oberursel. Da seine Strategie in den letzten 6 Monaten nicht mehr so funktionieren würde, würde er die Gewinner im Depot verkaufen und die Verlierer dann nachkaufen. Das Argument „Nichtfunktionieren der Strategie“ war sicherlich auch teilweise dem Marktumfeld geschuldet, das Punkteniveau des DAX im Oktober beim Treff war schließlich schon im Mai erstmals erreicht worden. Den Weg, den der Anleger eingeschlagen hatte, ist aber definitiv ein Irrweg, auch in einem besseren Kapitalmarktumfeld würde er damit Probleme bekommen, die nur zeitweilig kaschiert werden können, wenn die Flut alle Boote hebt.
Darüber hinaus möchte ich noch über den oder anderen Fehler sprechen, der etlichen Anlegern passiert. Ich würde ihn generell unter dem Aspekt „falsche Risikobewertung“ einordnen. Anleger fragen, ob der Aktienmarkt in den kommenden Wochen um 40-60% einbrechen wird. Eine solche Erwartungshaltung ist völlig unrealistisch, da es einen solchen Verlust historisch noch nie gegeben hat. Vor 20 Jahren im Oktobercrash kann man einen Kursverlust von etwa 30% konstatieren, aber auch hier muss man sagen, dass man als Anleger nicht davon ausgehen sollte, dass man am Hochpunkt short geht und am Tiefpunkt die Position auflöst. Ok, wir wollen sicherlich die Zone für Hochs eingrenzen und es gibt Indikatoren, die dann Überhitzungen anzeigen, aber ob sich eine solche Überhitzung mit einem Kursverlust von ca. 10% oder auch nur mit 3-5% abbaut, dies ist dann eine andere Frage. Ich selbst habe mir wegen der in den letzten Handelstagen zu beobachtenden Überhitzungsanzeichen am US-Aktienmarkt eine Put-Position mit einem Depotanteil von 1% gekauft. Als Basis hatte ich den DAX gewählt, da er gegenüber der US-Börse relative Schwäche zeigt und weil zudem damit eine Absicherung gegenüber den anderen Long-Positionen besteht, so dass mein Depot weniger volatil ist. Steigt der DAX auf neue Allzeithochs, dann ist die Put-Position perdu und verkauft, im Gesamtdepot steht dann aber dieser Verlustposition sehr wahrscheinlich eine weitere Kurssteigerung meiner 3 DAX-Positionen (sowie weiteren Aktien) entgegen. Wegen der Überhitzung habe ich einen Put mit Basis 8.000 Punkten und Laufzeit März 2008 gewählt. Die Überlegung dahinter ist sehr einfach: Der Rückschlag sollte innerhalb der kommenden ca. 4 Wochen geschehen. Daher kam die Laufzeit Dezember 2007 für mich nicht infrage, da bei einer Seitwärtsbewegung der Zeitwertverlust zu groß geworden wäre, eine längere Laufzeit erscheint mir dann aber nicht sinnvoll, da die erwartete Preisschwäche hier einen begrenzten Zeitrahmen besitzt. Bei der Basis bin ich dann konservativ und wähle „nahe am Geld“, 7.800 wäre auch möglich gewesen. Wenn man als Leser eine Basis mit einer „6“ davor wählt, dann mag die Idee grandios sein, wenn es pünktlich zum 20jährigen Jubiläum des Oktobercrashs 1987 ein kleines Börsenbeben gibt. Die Position ist aber dann sehr riskant, wenn dieses Beben ausbleibt.

Insofern ist es wichtig, dass man vor dem Eingehen einer Position nicht nur auf die maximalen Chancen achtet, sondern die Risiken im Auge behält. Da sind wir dann wieder sehr schnell bei der ersten Regel mit der Begrenzung der Verluste. Für solche „Wetten“ muss man auch der Typ für sein, ich bin es nicht. Diese Erkenntnis habe ich im Laufe der Zeit gesammelt. Mich macht es nervös, wenn ein Optionsschein extrem stark hin und her schwankt, mit etwas weniger Risiko schone ich meine Nerven. Würde es zu einer preislichen Abwärtsbewegung in die angenommene Richtung des Lesers gehen, dann würde sich der konservative Optionsschein mindestens verfünffachen. Einer meiner wichtigsten Regeln ist: Ich muss mit einer Position gut schlafen können. Wenn das nicht der Fall ist, dann habe ich etwas verkehrt gemacht, die Position ist zu groß, zu spekulativ o.ä.
Der nächste wirklich sehr wichtige Aspekt ist generell die Positionsgröße. Jeder mag seine Regeln haben, meine Faustformel ist: Handel ich gegen den vorherrschenden Trend, dann liegt die Positionsgröße maximal bei 50% (üblicherweise 33-50%) gegenüber einer Positionsgröße mit dem Trend. An diesem Punkt halte ich es uneingeschränkt mit Wieland Staud: Die Wahrscheinlichkeit, dass sich der Trend fortsetzt, ist größer als die Umkehr des Trends. Und bei dieser Einschätzung ist nicht nur der Trend eine Orientierung, im Aboraum gibt es hierzu etliche Indikatoren, die diese Gedanken unterstützen können. Ist man sich über den Weg dann klar geworden, gibt es immer noch das Timingproblem. Ist man hier unsicher, dann kauft man die gewünschte Position in zwei Tranchen. Und wann kauft man die zweite Tranche? Sie ahnen es schon…wenn die erste Position im Gewinn ist, nicht wenn man verbilligen muss. Durch diesen etwas höheren Einstiegskurs hat man nicht zwangsläufig ein schlechteres Chance-/Risikoprofil, da der „Stop Loss“ nach der zweiten Position dann oftmals höher liegt als bei einem einmaligen Kauf.
Wenn es darum geht, eine Analyse umzusetzen, dann kann man desöfteren eine gewisse Gier der Anleger beobachten. Gerade in einem Bullenmarkt wie bei den Rohstoffen werden sehr spekulative Optionsscheine oder K.O-Zertifikate gewählt, dasselbe gilt für die Minenaktien. Wenn Sie von einem Markt überzeugt sind, dann gilt für mich grundsätzlich: Lieber einen Optionsschein mit ausreichender Laufzeit (ca. 9-12 Monate) kaufen als ein K.O.-Zertifikat. Bei den Turbulenzen im  August rutschte der Silberpreis um über 10% ab. Dabei ging eine Vielzahl an Mini Long Zertifikaten „über die Wupper“. Der K.O. wurde ausgelöst, aber auch anders als es sich viele Anleger dachten. Konnte man bei Berühern der K.O. Schwelle noch mit einem Resterlös von 40 Cents rechnen, dann wurde vom Emittenten aber nur 5 Cents gutgeschrieben. Diese riesige Differenz ist der Tatsache geschuldet, dass der Emittent in der Regel 1 Stunde lang Zeit hat, das Geschäft mit der Gegenposition dann aufzulösen. Bei volatilen Märkten, wie man sie in Abwärtsphasen grundsätzlich beobachten kann, kann damit der Einsatz des Anlegers in kurzer Zeit weg sein, während der Optionsschein die Chance hatte, sich wieder zu erholen. Ähnlich ist es beim Aktienkauf. Die Aktie kann sich nach einer Minipanik noch einmal erholen, selbst wenn es zu einem Wechsel des Marktstatus kommt. Jede Trendwende benötigt nach einem Kurshoch ein zweites niedrigeres Kurshoch und damit eine gescheiterte Rally. Gerade wenn es hektisch ist, besitzt der Aktienhandel einen entscheidenden Vorteil: Er wird weiter geführt, wohingegen die Emittenten dann mitunter größte Probleme haben mit dem Feststellen der Kurse. Dieser Aspekt gilt zwar nur in Krisensituationen, aber genau darüber muss man sich Gedanken machen, wenn man es zum ersten mal „live“ erlebt, dann fühlt es sich nicht gut an.
Beim Kauf der „richtigen“ Aktie gilt zunächst: Marktführer identifizieren und nach liquiden Werten Ausschau halten. Angenommen, Sie sind positiv für Silber gestimmt. Neben einem Call-Optionsschein mit ausreichender Laufzeit (9-12 Monate) ist es sinnvoll, bei den Aktien aus diesem Segment zunächst über ein Engagement bei 1-2 größeren Minenaktien nachzudenken. Silver Standard Resources (SSRI) oder Pan American Silver (PAAS) sind da die erste Wahl, da die Aktien auch eine gewisse Liquidität und damit auch einen relativ geringen Spread beim Handeln besitzen. Alternativ ist ein Zertifikat mit einem Korb aus verschiedenen Aktienwerten (in diesem Fall z.B. AA0BT6) eine Investmentalternative, da man dann nicht das Risiko eines Investments in eine Einzelfirma wählt. Von Investments in Pennystocks rate ich grundsätzlich ab. Die Anzahl der Unternehmen, die sich bei Messen für den Kleinanleger präsentieren, ist immens. Viele der Unternehmen besitzen in Deutschland hohe Handelsumsätze, in Toronto existieren keine oder sehr geringe Umsätze. Die beauftragten Medienagenturen vermarkten die Unternehmen, die im Heimatland kein Anleger mit der Kneifzange anfassen würde, hier gegen fünfstellige Summen sehr professionell, etliche Börsenbriefe jubeln diese Werte dann hoch und verweisen auf mögliche Bohrergebnisse. Nicht alle Explorer sind schlecht, aber die Anzahl der schwarzen Schafe in diesem Sektor ist (zu) groß. Insofern ist es auch hier wichtig, den richtigen Spagat zwischen Chance (Hausse im Sektor) und Risiko zu finden.
Ich möchte es an dieser Stelle nicht noch weiter ausführen, da ich nicht den ein oder anderen von Ihnen langweilen möchte. Sollten allgemeine Fragen zum Trading existieren, dann schreiben Sie uns weiterhin eine E-Mail, in diesem Fall an ahirsekorn@wellenreiter-invest.de
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Das Thema Umwelt ist „in“, daher steht der Friedensnobelpreisträger Al Gore medial im Rampenlicht. Sein Film „Die unbequeme Wahrheit“ und seine initiierten „Live Earth“- Konzerte am 07.07.07 (nach dem Vorbild von Sir Bob Geldorf, der durch das unvergessliche „Live Aid“-Konzert 1985 in London und Philadelphia auf die Hungerprobleme Afrikas aufmerksam machte und erstmals ein Konzert parallel auf zwei Kontinenten veranstaltete) wurden medial in die Welt transportiert.
Aus deutscher Sicht waren die Preisverleihungen jedoch ein echtes Highlight, welches medial ein wenig untergeht, was sehr schade ist. Deutschland hat in der vergangenen Woche 2 Nobelpreise in Physik und Chemie gewonnen. Gerhard Ertl bekam den Chemie-Nobelpreis für seine Forschungen von chemischen Verfahren auf festen Oberflächen, Peter Grünberg bekam den Nobelpreis für Physik für Entdeckungen im Bereich der Nanotechnologie. Diese Auszeichnungen machen Mut, dass der Standort Deutschland als Forschungsstandort seine Qualitäten für Innovationen besitzt.

Die Geschichte scheint sich zu wiederholen- bei technischen Analysten, die die Kapitalmarkthistorie unter zyklischen Einflüssen untersuchen, ist dieser Satz unumstritten. In 2007 scheint sich dies im S&P 500 zu wiederholen, was in 2006 im Dow Jones Industrial Average passierte: Nach einem Scheitern am vorherigen Allzeithoch (der Dow korrigierte ca. 10% von einem Hoch knapp unterhalb des Hochs aus 2000 und korrigierte etwa 9 Wochen von Anfang Mai bis Mitte Juli; der S&P 500 ebenfalls ausgehend von den Preishochs Anfang Juni bis Mitte August) kam es in der ersten Oktoberwoche zu neuen historischen Rekordhochs, der Dow Jones Industrial Average erreichte diese am 04.10.2006, der S&P 500 am 05.10.2007. Mit den neuen Jahreshochs folgt der S&P 500 damit dem Nasdaq 100 und dem Dow Jones Industrial Average. Im Dow Jones Industrial Average erfolgte nach dem Ausbruch auf neue historische Rekordhochs dann eine weitere Preisrally bis in den Februar, der Anstiegswinkel verlief aber insbesondere ab November sehr flach. Wie bereits in der letzten Woche in einigen Frühausgaben dargestellt wurde, gibt es jedoch Unterschiede im Vergleich zum Vorjahr, im wesentlichen sind es ein relativ niedriges durchschnittliches Volumen und ein bereits „überreiztes“ Sentiment. Insofern sollte man annehmen, dass sich die Geschichte im Dow Jones Industrial Average und im S&P 500 nicht 1:1 wiederholen wird.

„Kredit“ (das lateinische „credere“ bedeutet „glauben“) bedeutet letztlich Vertrauen. Das Vertrauen und der Glaube, dass der Kredit gewinnbringend investiert werden kann, drückt sich an der Börse vor allem in der Entwicklung des japanischen Yens aus, da dieser quasi „für lau“ verfügbar ist, da ein Leitzinssatz von 0,5% angesichts der höheren Inflationsraten in Euroland und in den USA als „geschenktes Geld“ wirkt. Das einzige Risiko ist die Entwicklung des jeweiligen Währungspaares gegenüber dem japanischen Yen.

http://www.wellenreiter-invest.de/Print/SI200707cot.pdf
Mitte Juni schrieb ich in meinem monatlichen Artikel für den Smart Investor, dass eine eruptive Phase bei den sehr beliebten Yen Carry Trades bevorstehen würde. Diese technische Korrektur war mit Sicherheit auch mein Lieblingsthema im dritten Quartal und insbesondere in der Zeit als Urlaubsvertretung für Robert Rethfeld im Juli. Nur wie sieht die Lage aktuell so? Wenn man in den Boards bei den kleineren Anlegern so mitliest, dann lautet der Tenor, dass der US-Aktienmarkt nach oben übertreibt. Stimmt dies in dieser Form? Lassen wir die Blicke auf die beiden Charts S&P 500 versus US-Dollar/ Yen sowie DAX versus Euro/Yen schweifen.

Während das Währungspaar Euro/Yen beinahe wieder das Jahreshoch erreicht hat und damit quasi 1:1 mit der Entwicklung des DAX korreliert, ist die Situation in den USA anders. Der US-Aktienmarkt hat zumindest marginal neue Verlaufshochs erreicht, das Währungspaar US-Dollar/Yen notiert jedoch noch signifikant unterhalb der alten Preishochs. Das Vertrauen gegenüber der Entwicklung in den USA liegt auf einem signifikant niedrigeren Niveau als in Euroland bzw. als gegenüber Deutschland (DAX). Die Outperformance Amerikas ist zumindest teilweise der Währungsentwicklung Euro/US-Dolllar geschuldet, der gestiegene Euro hinterlässt damit erstmals seit zwei Jahren Spuren in der relativen Entwicklung dieser beiden Aktienmärkte. Dieser Trendaspekt ist neu, da der DAX in den vergangenen zwei Jahren relative Stärke gegenüber den US-Indizes besaß, die man erstmals nicht mehr beobachten kann.

Die Vielzahl der bearishen Schlagzeilen im Sommer 2007 war alleine schon rekordverdächtig, interessant erscheint mir aber jedoch gerade vor der Kursentwicklung das Cover vom amerikanischen Traders Magazin.

Der Bär als Synonym für fallende Kurse tummelt sich in vorderster Front und er hat sich den Energiemarkt auserkoren. Diese Einschätzung steht diametral zur Kursentwicklung. Aus antizyklischer Sicht kann man nur festhalten: Der Sektor hat weiterhin gute Chancen, auch im vierten Quartal 2007 und dies unabhängig von korrektiven Phasen.

So wie wir heute wissen, dass sich die Aufwärtsbewegung von Gold/Silber Ende der 70iger, vom Nikkei 225 Ende der 80iger oder von den technologienwerten Ende der 90iger Jahre mit einer Beschleunigung in der Aufwärtsentwicklung zu einer „Blase“ entwickelt haben, genauso wird in den verbleibenden zwei Jahren dieser Dekade die nächste Blase von den Anlegern gesucht. Die Chancen stehen sehr gut, dass der Rohstoffsektor und Aktien aus den Emerging Markets diesmal die „glücklichen“ sein werden. Die Sommerkorrektur hat erstmals die Emerging Markets nicht so überdurchschnittlich in Mitleidenschaft gezogen, dort wurden teilweise bereits deutlich vor den US-Aktienindizes neue Verlaufshochs erzielt. In den 90iger Jahren war dies undenkbar, dies zeigt auch, dass sich die monopolartige Stellung Amerikas abschwächt und die globale Welt bi- oder multipolar aussieht.

Der kurze Rückblick zum Handelstag am Freitag an Wall Street, die Daten sind aus dem Finanzbereich von Yahoo! (http://finance.yahoo.com/advances)
 
Umsatz 2,76 Mrd an der NYSE (Vortag 3,91 Mrd)
Neue Hochs 94 (356)
Neue Tiefs 66 (77)
Put-/Call Ratio CBOE 0,77 GD 10 0,84
Put-/Call Ratio S&P 100 2,13 GD 10 1,80
Put-/Call Ratio ISEE 164
Bei den Volumina und bei der Anzahl Neuer Hochs/Neuer Tiefs gibt es unterschiedliche Angaben von Anbietern wie NYSE Data oder Yahoo!, diese unterscheiden sich von denen des Wall Street Journals. Ich habe daher die Vortagesangaben in Klammern gesetzt. Das Volumen war gegenüber Donnerstag deutlich rückläufig, allerdings entsprach es in etwa dem Durchschnitt, zumal Freitag üblicherweise etwas niedrigeres Volumen aufweist. Auffällig ist vor allem die Entwicklung bei der Anzahl Neuer Hochs, sie ist trotz steigender Preise sehr deutlich rückläufig, die Anzahl Neuer Tiefs oszilliert in diesem Bereich nach diesen Datenquellen bereits in den letzten Wochen. Insofern war die Dynamik auf der Oberseite nicht so stark, sonst hätte eine größere Anzahl neuer Hochs beobachtet werden müssen. Beim Sentiment ist deutlich erkennbar, dass die Angst der Investoren gewichen ist.
Weitere Gedanken im nachfolgenden Marktkommentar, bei der der US-Anleihenmarkt in Kürze ein neues Signal generieren dürfte (siehe auch Fazit).

Bei den Einschätzungen ergeben sich keine Veränderungen im Vergleich zur Vorwoche.

Interpretation des aktuellen CoT-Reports
Von Alexander Hirsekorn
 

Bei steigenden Kursen in allen US-Aktienindizes haben die Commercials ihre Netto-Positionierung insgesamt nur marginal verändert.

Die Netto-Long-Positionierung der Commercials hat sich im Vergleich zur Vorwoche marginal reduziert, sie bleibt weiterhin auf einem historisch sehr hohen Niveau. Die Kleinspekulanten waren in dieser Woche erstmals wieder auf der Kaufseite tätig, ihre Netto-Long-Positionierung liegt jedoch weiterhin auf einem sehr niedrigen Niveau.

Charttechnisch ist der Aufwärtstrend weiterhin intakt, die Wochenveränderung fällt mit einem Saldo von +4 Punkten jedoch sehr gering aus. Der steiler gewordene Aufwärtstrend seit dem 10.09. wurde gebrochen, die Bewegung am Freitag ist als Pullback an den steileren Trend anzusehen. Eine solche Trendbewegung ist aufgrund der Steilheit des Trends übergeordnet kein negatives Signal, aber ein erstes Indiz, dass die Trendstärke nachlässt. Oberhalb der Marke von 1.540 Punkten bleiben die Aussichten weiterhin positiv, der Aufwärtstrend verläuft aktuell erst bei 1.520 Punkten.

Im Nasdaq 100 haben die Commercials nur marginal erhöht, sie bleibt noch knapp unterhalb des bisherigen Jahreshochs aus dem Januar (am 16.01. 2007 waren sie mit 14.963 Kontrakten per Saldo short positioniert). Insofern spricht das Verhalten der Commercials dafür, dass das weitere Potential auf der Oberseite zunächst als begrenzt angesehen werden muss.
 

Charttechnisch ist der Aufwärtstrend des Nasdaq 100 weiterhin intakt, die Umkehrkerze vom vergangenen Donnerstag hat an sich gute Chancen auf die Ausbildung eines kurzfristigen Momentum-Peaks. Betrachtet man sich die Kursentwicklung am Freitag, dann folgte darauf ein deutlich positiver Tag. Ein solches Signal ist als ein Zeichen von Stärke anzusehen. Insofern kann die Kerze den Trend temporär stoppen im Sinne einer Konsolidierung, eine größere preisliche Umkehr ist jedoch nicht zu erwarten. Positiv ist weiterhin zu vermerken, dass die Nasdaq relative Stärke gegenüber dem Gesamtmarkt anzeigt.
 

Das Volumen war bereits letzte Woche an dieser Stelle thematisiert worden, die Ratio des Volumens an der Nasdaq zur NYSE ist weiterhin in einem steilen Aufwärtstrend begriffen und übertrifft bei weitem die Niveaus der Höchststände von 2006 und 2007. Auch in der längerfristigen Zeiteinstellung von 21 Handelstagen erreicht die Ratio beinahe die bisherigen Höchststände der Hausse seit Oktober 2002 vom Januar 2004 und Januar 2005. Dieser Indikator ist als Barometer für die Risikobereitschaft der Investoren anzusehen, da ein niedriger Ratiowert anzeigt, dass die Marktteilnehmer Risiken meiden, da die Aktien an der Nasdaq insgesamt als risikobehafteter angesehen werden können als an der NYSE. Das aktuell sehr hohe Niveau spricht demnach für eine große Risikoneigung der Investoren.

Bei den Sentimentdaten ist dieser Indikator an sich eine ganz gute Zusammenfassung vieler einzelner Puzzlesteine im Bereich Put/Call-Ratio. Der aktuelle Wert hat das Niveau von 2,5 bereits deutlich überschritten und zeigt ein Niveau an, das in der jüngeren Vergangenheit zumindest an temporären Preishochs zu beobachten war. Die Reaktionen der Preisschwäche fielen nach solchen Hochpunkten bei der Ratio unterschiedlich aus. Mal kam es zu deutlichen preislichen Rückschlägen wie im Mai 2006 oder Ende Februar 2007 sowie im Juli 2007. Anfang Juni 2007 erfolgte jedoch nur ein moderater Pullback, ebenso in der Aufwärtsbewegung im Juni 2005. Das einzige „Fehlsignal“ entstand im Vorjahr im September 2006 an der Stelle des alten Preishochs.
Fasst man die obigen Erkenntnisse zusammen, dann sind drei Aspekte wichtig.
Die „Jahresendrally“ ist durch die Handlungen der US-Notenbank in diesem Jahr zeitlich vorgezogen. Für diese Sichtweise spricht die deutlich gesunkene Angst der Investoren ebenso wie die zu erkennende Risikobereitschaft bei ihren Engagements an der Nasdaq.
Die Preisentwicklung ist von ihren Trends positiv zu bewerten, die Aufwärtstrends seit August sind intakt, die jüngsten sehr steilen Aufwärtstrends (z.B. im S&P 500 sind gebrochen) und deuten auf eine Abnahme des Momentums hin. Auch an der Nasdaq dürfte der vergangene Donnerstag ein Momentum-Peak darstellen. Die übergeordneten Aufwärtskräfte sind jedoch intakt, dafür spricht das Kursverhalten am Freitag, es ist als ein Zeichen der Stärke zu werten. Insofern ist der Aufwärtstrend weiterhin als stark zu klassifizieren.
Es zeigt sich jedoch, dass der Bereich der alten Jahreshochs +1% bei den Standardwerten im Dow Jones Industrial Average und im S&P 500 als eine sehr starke Widerstandszone anzusehen ist. Ein Fehlausbruch auf der Oberseite kann zwar momentan nicht ausgeschlossen werden, übergeordnet ist die Positionierung der Commercials jedoch gerade im S&P 500 und auch im Nebenwertesegment des Russell 2000 so positiv, dass ein weiterer Kursanstieg erwartet werden kann. Insofern besteht das aktuelle Spannungsfeld an dieser Stelle in dem Konflikt, ob die Kurse möglicherweise verlangsamt an dieser Stelle weiter steigen, da die Großspekulanten durch die Preisentwicklung gezwungen werden, ihre sehr große Netto-Short-Positionierung einzudecken oder ob sich eine technische Pause einstellt, die einen preislichen Pullback einschließt. Mit Blick auf die Entwicklung der Anzahl der neuen Hochs erscheint die technische Pause nach der „vorgezogenen Jahresendrally“ an dieser Stelle wahrscheinlicher.

Zu dieser Einschätzung trägt auch die Entwicklung des Banksektors bei, der im S&P 500 insgesamt hoch gewichtet ist und an dem in der letzten Woche genannten Widerstandsbereich gescheitert ist. Die Entwicklung in der letzten Handelswoche ist markiert. Auf relativer Basis haben die Banken damit frische Bewegungstiefs gegenüber dem Gesamtmarkt markiert.
Phasen größerer Preisschwäche im Gesamtmarkt waren in den letzten Jahren durch die Schwäche der Anleihen gekennzeichnet, dies ist diesmal nicht zu erkennen, da die Anleihen zunächst einen Teil der Aufwärtsbewegung zwischen Juni und September korrigieren. Ein Unterschreiten der Marke von 110 Punkten könnte aber als eine zusätzliche Belastung wirken und die technische Pause einläuten (weiteres siehe Anleihen).
Die Einschätzung verbleibt bei bullish.
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Anleihen:
US-Anleihen an sehr wichtiger Unterstützung bei 110 Punkten, Dreiecksbildung vor Auflösung, Wahrscheinlichkeit nach unten groß, potentieller Trigger für andere Anlagemärkte
 

Bei fallenden Kursen fielen die Positionsveränderungen der Commercials im Bereich der zehnjährigen Anleihen etwas größer aus.

Die Commercials haben ihre Netto-Long-Positionierung nur marginal erhöht und waren trotz der recht deutlichen Kursschwäche damit nicht deutlich auf der Kaufseite tätig.

Die Charttechnik zeigt einen Aufwärtstrend vom Juni an, der im Wochenverlauf getestet wurde. Der Bereich 110 Punkte ist dabei als gute und nun sehr wichtige Unterstützung anzusehen. Die Dreiecksbildung deutet daraufhin, dass in Kürze eine Auflösung aus dieser Formation zu erwarten ist. Mit Blick auf die Positionierung der Commercials in den kürzeren Laufzeiten ist das Verlassen des Dreiecks nach unten momentan wesentlich wahrscheinlicher und damit auch ein Unterschreiten der Marke von 110 Punkten.
Die Einschätzung für die US-Anleihen verbleibt bei bearish.
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Devisen:
Unterhalb von 80 Punkten ist der US-Dollar-Index negativ, kanadischer Dollar mit sehr viel Spekulation, hohe positive Korrelation zum Erdölpreis
 

Wie in der Vorwoche fallen die Positionsveränderungen sehr gering aus, was an den geringen Preisveränderungen per Saldo liegt. Insofern bleiben auch die Überlegungen der letzten Wochen weiterhin gültig.

Die Netto-Long-Positionierung der Commercials hat sich nur unwesentlich verändert, sie liegt weiterhin knapp unterhalb der bisherigen Rekordhochs vom Juli 2007.

Die Netto-Short-Positionierung der Commercials hat sich leicht erhöht, sie liegt aber weiterhin noch relativ deutlich unterhalb des bisherigen Rekordniveaus.

Charttechnisch ist der Aufwärtstrend des Euro/US-Dollars intakt, die Korrektur endete am Trend. Insofern ist eine Trendfortsetzung weiterhin wahrscheinlich. Aufgrund der Steilheit des Trends ist an dieser Stelle auch eine potentielle a-b-c-Korrekturformation denkbar.
Die Netto-Short-Positionierung der Commercials im kanadischen Dollar erreicht ein neues historisches Allzeitrekordniveau.

Die Korrelation zwischen der Ölpreisentwicklung der Entwicklung des kanadischen Dollars ist deutlich positiv, am Jahrestief 2007 waren die Commercials so stark per Saldo long positioniert wie nie zuvor, eine deutliche Long-Positionierung konnte man zuvor auch im Juni 2005 beobachten, ebenfalls ein wichtiges preisliches Zwischentief.  Bei einer sehr hohen Netto-Short-Positionierung der Commercials konnte man zuletzt Ende Juli/Anfang August ein Preishoch beobachten. Der Preistrend im kanadischen Dollar ist weiterhin intakt und zeigt noch keinerlei Zeichen von Schwäche, das Verhalten der Commercials spricht dafür, dass der Trend bereits sehr weit fortgeschritten ist.
Generell gilt: Unterhalb der Marke von 80 Punkten ist der US-Dollar-Index negativ einzuschätzen. Der Rutsch auf neue historische Tiefstkurse im US-Dollar-Index hat jedoch nicht zu einer Beschleunigung im Abwärtstrend des US-Dollars geführt, was kurzfristig positiv zu werten ist.
Die Einschätzung verbleibt daher weiterhin auf bearish.
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Edelmetalle:
Gold mit extremer spekulativer Schlagseite, saisonal korrektive Phase üblich
 

Die Preisveränderungen fielen gering aus, daher auch die geringen Positionsveränderungen im Wochenvergleich.

Bei Gold haben die Commercials ihre Netto-Short-Positionierung ausgebaut, sie erreicht ein neues historisches Rekordniveau. Die Commercials haben bei diesem Preisanstieg nahezu ausschließlich neue Short-Positionen aufgebaut.

Die Korrekturphase im Mai/Juni wurde begleitet von sinkenden Short-Positionen und gleichzeitig steigenden Long-Positionen bei den Commercials. Die Bereitschaft der Vorwärtsverkäufe nahm ab, das Kaufinteresse gleichzeitig zu.
http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=36
Anfang Juli ergab sich dann eine interessante Divergenz, die auf steigende Preise hindeutete.
Momentan ist erkennbar, dass das Kaufinteresse der Commercials abgenommen hat, gleichzeitig nutzten sie den Anstieg des Interesses quasi 1:1 zu neuen Vorwärtsverkäufen (Aufbau von Short-Positionen). Insofern besteht historisch eine extreme spekulative Schlagseite im Goldpreis.
 

Die Charttechnik zeigt für den Goldpreis weiterhin einen intakten Aufwärtstrend an, sogar der steilere Aufwärtstrend ist intakt. Der Bereich um 750 US-Dollar kristallisiert sich jedoch als Widerstand heraus.

Bei Silber ist ebenfalls der steilere Aufwärtstrend intakt, der Silberpreis notiert aber am Widerstandsbereich von 14 US-Dollar, danach stellt der Bereich 14,30 US-Dollar den nächsten preislichen Widerstand dar.
Die Minenaktien im HUI und im XAU zeigen keine negativen Divergenzen an, sie zeigen sogar leichte relative Stärke an, was positiv zu werten ist.
Insgesamt gilt für den Sektor ähnliches wie für den US-Aktienmarkt: Gewisse Überreizungen (XAU hat in 2 Monaten um 50% zugelegt) sind da, die spekulative Schlagseite im Goldpreis ist historisch extrem. Übergeordnet deutet jedoch bis dato nichts auf die Ausbildung von mittelfristig wichtigen Preishochs hin.
Bei Kupfer haben die Commercials ihre geringe Netto-Short-Positionierung ausgebaut. Interessant erscheint mir im Vergleich zu den Preishochs im April/Mai und Juli 2007, dass bei ganz ähnlichen Preisen die Commercials jeweils eine negativere Positionierung einnehmen. Insofern sind die Zeiten eines steigenden fairen Wertes bei Kupfer vorbei, die Commercials signalisieren einen leicht fallenden fairen Wert für den Kupferpreis.
Die Einschätzung für den Sektor verbleibt vorerst bei neutral.
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Energie:
Erdölpreis mündet in saisonal schwächster Zeitphase bis Dezember
 

Die Preisbewegungen im Sektor fielen insgesamt sehr gering aus.
 

Die Netto-Short-Positionierung der Commercials hat sich wieder leicht erhöht, sie liegt aber weiterhin unterhalb des bisherigen Rekordhochs von Anfang August. Da der Erdölpreis mittlerweile auf einem höheren Preisniveau notiert, zeigt das Verhalten der Commercials einen steigenden fairen Wert für Erdöl  und damit einen intakten Bullenmarkt an.
Saisonal ist die beste Zeitphase des Erdölpreises mittlerweile vorbei, die Positionierung der Commercials im kanadischen Dollar stellt ein Indiz für ein nahendes Preishoch dar, auch im Erdölpreis ist eine gewisse Spekulationsprämie enthalten. Insofern sollte das weitere Potential trotz des intakten Trends als begrenzt anzusehen sein in den kommenden Wochen.
Die Einschätzung für den Sektor verbleibt zunächst aber weiterhin auf bullish.
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Agrar/Fleisch:
Trotz Preiskorrektur ist der Bullenmarkt bei Mais intakt
Abgesehen von der neuen Extrempositionierung der Commercials bei Kaffee, die beinahe das bisherige Dreijahresrekordniveau vom Februar 2006 erreicht, und damit signalisiert, dass der Preisanstieg bei Kaffee seit Mai auch vor einem Ende steht, ist die Positionsveränderung bei Mais interessant.
Die Commercials sind zwar noch per Saldo short positioniert und auch die Großspekulanten besitzen noch immer eine relativ große Netto-Long-Positionierung, so dass die Preisschwäche möglicherweise andauert. Momentan liegt der Maispreis jedoch höher als im Juli und trotzdem ist die Netto-Short-Positionierung der Commercials geringer als im Juli. Insofern signalisiert ihr Verhalten einen intakten Bullenmarkt hinter der Fassade der Preiskorrektur.
Ein Wort an dieser Stelle zu Zucker, da es hier zahlreiche Anfragen gab. Das Verhalten der Commercials zeigt an, dass sie bei einer Preiserholung sofort die Seiten wechseln und steigende Preise zum Aufbau von Short-Positionen nutzen. Insofern rate ich hier von Long-Positionen ab- trotz des an sich vorhandenen saisonalen Rückenwinds. Der Preischart signalisiert zwar eine potentielle Bodenbildung, aber eine Aufwärtsbewegung will noch nicht gelingen. Daher muss man schlicht festhalten: es gibt interessantere Märkte zum Handeln.
Fazit/Ausblick
In der kommenden Woche stehen in Amerika die Berichte der US-Unternehmen im Vordergrund, da nun die „heiße Phase“ der Berichtssaison begonnen hat. Am Montag berichtet u.a. Citigroup (Ergebnisse jedoch bereits bekannt) und Gegentech aus dem Biotechsektor, am Dienstag u.a Intel, Yahoo! Und Johnson & Johnson, am Mittwoch u.a. eBay, United Technologies, Coca-Cola und Altria Group, am Donnerstag u.a. Google und die Bank of America und am Freitag u.a. 3M, Caterpillar und Honeywell. Darüber hinaus stehen in der kleinen Verfallswoche jedoch weitere wichtige Daten zur Veröffentlichung an. Am Montag ist eine Rede Bernankes angekündigt, am Mittwoch werden die Verbraucherpreise veröffentlicht, am gleichen Abend steht dann das Beige Book der FED auf der Tagesagenda. Das Beige Book wird dabei einen konjunkturellen Überblick geben und eine Indikation für die kommende Sitzung der FED Ende Oktober sein. Es ist mit einem unveränderten Leitzinssatz zu rechnen, Anhaltspunkte für weitere Zinssenkungen sind in meinen Augen nicht auszumachen, eine Zurücknahme des Zinsschrittes im restlichen Jahr ist jedoch ebenfalls sehr unwahrscheinlich. Erst wenn sich alle Kreditmärkte normalisiert haben, ist ein solcher Schritt denkbar. Am Donnerstag ist die Veröffentlichung des Philly FED-Index von Interesse, bevor am Freitag eine Konferenz mit FED-Chairman Bernanke und FED Gouverneur Poole das Interesse der Investoren auf sich ziehen wird.
In der Frühausgabe vom 04.09. schrieb ich nach meinem Urlaub:
Übergeordnet deuten die CoT-Daten daraufhin, dass die großen Trends der letzten Jahre
– fallender US-Dollar, steigende US-Aktien, steigende Energie- und Rohstoffpreise –
wieder aufgenommen werden. Die in den letzten Wochen zu beobachtende Phase der
deflationären Entwicklung, die durch das Auflösen von Kreditpositionen begünstigt wurde,
ist dabei nur als eine Zwischenperiode anzusehen. Die Wahrscheinlichkeit, dass die US-Notenbank in diesem Jahr den Leitzinssatz senken wird, erscheint zudem als sehr groß.
Das Verhalten der Commercials signalisiert, dass die Trendbewegungen in einer relativ kurzen Zeit von lediglich 6 Wochen bereits sehr weit gelaufen sind, insofern ist zumindest eine Pause in Form einer korrektiven Phase zu erwarten. Möglicherweise kommt dabei dem US-Anleihenmarkt die Funktion als Signalgeber zu, wenn dieser unter 110 Punkte fallen sollte. Die spekulative Bereitschaft der Investoren an der Nasdaq und im Rohstoffbereich lässt vorerst nur noch wenig Spielraum erwarten. Als „Schuldiger“ einer solchen Korrektur könnte die Neueinschätzung der Marktteilnehmer zur Zinspolitik der FED dienen. Insofern hieße die Kausalkette dann: Fallen Anleihen, fallende Aktien, steigender (stabiler) US-Dollar und fallende Rohstoffe (Gold und Erdöl). Dies jedoch weniger im Sinne einer großen Trendbewegung, sondern im Rahmen einer korrektiven Bewegung.

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In der Montagsausgabe standen die Aspekte Volumen und Sentiment im Vordergrund, die ein Warnsignal darstellen, dass momentan ein denkbar ungünstiger Zeitpunkt für eine größere Aktieneuphorie darstellt- zumindest unter dem Blickwinkel der etwas kürzerfristigen Sichtweise. Wenn der Jahresausblick für 2007 geschrieben wird, dann wird im Rückblick sicherlich die Entwicklung der Devisenmärkte als sehr wichtiger Einflussfaktor für den Aktienmarkt zu nennen sein. Auch wenn die Carry Trades dabei die größte Rolle gespielt haben und der Auslöser für die Preisschwäche Ende Februar sowie im Juli waren, so ist die positive Entwicklung zwischen Dollarschwäche und Aktienkursentwicklung ebenfalls sehr deutlich erkennbar.

Solche Korrelationen verlieren an Bedeutung, wenn zuviele Investoren darauf schauen, aber momentan sehe ich wenige Kommentare zu der “Abwertungsrally” am US-Aktienmarkt. Eine solche Abwertungsrally kann ein Indiz für eine relativ schwache US-Wirtschaft sein, aber bei guten Auslandsgeschäften der US-Unternehmen bedeutet ein niedrigerer Wechselkurs höhere Umsätze/Gewinne in US-Dollar und ist daher für multinationale Unternehmen ein Vorteil. Betrachtet man die jüngsten Extrema, dann bildet sich momentan eine Divergenz zwischen der Währungsentwicklung und der Aktienmarktentwicklung. Insofern ist die Gefahr des Fehlausbruchs im S&P 500 an dieser Stelle gegeben.