Wellenreiter-Finanzblog

Der DAX war noch nicht in Gänze “unten”, meine Sorgen gegenüber dem US-Aktienmarkt aufgrund der relativen Schwäche und der schwachen Entwicklung des USD/Yens waren begründet.

Am Mittag gab es bereits neue Verlaufstiefs beim USD/Yen. Es wird also weiter Risiko reduziert, die Kredithebel zurückgefahren und Positionen geschlossen: No risk ist das Gebot der Stunde, die Leitzinssatzsenkung der FED verpufft damit vorläufig. Auffällig ist dabei, dass die Dämme dahingehend brechen, dass relativ starke Sektoren extrem verlieren und schwache Sektoren wie Banken, Hausbau, Transport zulegen. Die prozentualen Veränderungen in de Sektoren sind extrem groß, aber eben uneinheitlich. Es kann also sein, dass die Banken auch gegenüber Hedge Fonds Kreditlinien gekürzt haben und diese daher liquidieren müssen. Die Short-Engagements werden dann abgebaut, die Long-Positionen geschlossen. Zugegeben: Es ist eine Vermutung. Mich wundert ohnehin, dass man noch nichts aus der Hedge Fonds Ecke hört, bei den Bewegungen ist eine Schieflage bei den Hebeln an sich zu erwarten. Der Verkaufsdruck an den Aktienmärkten ist ungewöhnlich groß, eine solche Trendstärke ist eine wahrscheinlich historische “Einmaligkeit”, 1987 oder 1946 in etwas anderer Form. Ich bin sicher: Wir erleben hier historische Stunden und vielleicht dauert es noch einige, wahrscheinlich wenige Tage. Sollten Sie etwas lesen oder aus Ihrer Tätigkeit wissen, dass z.B. Kreditlinien zur Frist Ende Januar gekürzt wurden, dann schreiben Sie uns bitte eine kurze Mail (ahirsekorn@wellenreiter-invest.de). Das wäre ein wichtiges Mosaiksteinchen, um abschätzen zu können, ob der Verkaufsdruck dann in Kürze endet. Die Gerüchte, die die Runde in Frankfurter Händlerkreisen machen zu neuen Abschreibungen von europäischen Banken sind extrem heftig, ich möchte mich aber nicht an diesem Zahlenspielchen beteiligen. Ein klarer kühler Kopf ist zwar immer gefragt, bei diesen Bewegungen aber umso mehr. Möglicherweise haben wir die “Wash-Out” Sitzung in den USA vor uns, vielleicht erleben wir auch einen Turnaroundtag, das bleibt für den heutigen Abend abzuwarten. Aber das sind die beiden Aspekte, auf die es zu achten gilt, um eine untere Wende letztlich annehmen zu können. Der obige Chart zum USD/Yen ist letztlich seit 12 Monaten ein guter Ratgeber, momentan sagt er weiterhin, dass man noch vorsichtig sein soll. Und nun für den Rest der Woche und auch zur Bewertung des heutigen Handelstages weiter mit Robert Rethfeld…

(weiterlesen…)

Der gestrige Handelstag in Asien, aber auch in Deutschland besaß bereits leicht panische Kennzeichen. Die Medien haben das Thema gerne aufgenommen, der Kursrutsch an den Finanzmärkten war in der BILD-Zeitung präsent, der lokale Radiosender, aber auch das RTL Nachtjournal hatte die Börsenentwicklung als Thema Nummer Eins des Tages.

Heute morgen konnte man dann größere Kursverluste in Asien, hier vor allem in Hongkong mit -8,5% oder in Indien beobachten, dort wurde der Handel bei -10% wenige Minuten nach Beginn des Handels direkt eine Stunde unterbrochen.

Das passende Bild des Tages hat dann in meinen Augen auch die BILD veröffentlicht.

Zum Intradaytief heute morgen hatte der DAX 20% Wertverlust verzeichnet, nach gerade einmal 3 Wochen ist damit eine Jahresrendite erzielt worden…nur eben auf der falschen Seite für die Fondsmanager. Ich hatte bei meinem Hinweis auf die Jahresprognosen bereits hingewiesen, dass sich der Markt gerne auf der Seite dann “austobt”, wo ihn kein Analyst mehr erwartet. Unter 7.500 Punkten lagen keine Schätzungen mehr…bei den Amerikanern war die Unterseite im S6P 500 unter 1.450 Punkten offen.

In lediglich 6 Handelstagen hat sich der DAX ausgetobt, die Disziplin der Fondsmanager mit Stopp-Loss-Limiten ist enorm. Dies liegt sicherlich auch daran, dass in diesem Jahr kein Speck bei der Performance existiert, sondern vom ersten Handelstag die Jahresbilanz negativ ist. Bei einer gleichzeitig negativen Konjunktureinschätzung und im Umfeld negativer Nachrichten fiel die Entscheidung leicht: Aktien raus, Cash rein. Kommen wir damit zum positiven: Der DAX hat damit das nachgeholt, was der Euro/Yen nahelegte, nämlich wie beim Monopoly zurück auf “Los”, auf das Niveau vom März 2007.

Ein Blick auf die Umsätze im DAX zeigt an, dass die Umsätze deutlich höher als im August 2007, aber auch als im März 2007 bei der kurzen und scharfen Korrektur war.

Ein solch extremes Handelsvolumen zeigt an, dass der Markt bereinigt ist, im Zusammenhang mit dem positiven weißen Kerzenkörper liegt eine Umklehrformation im DAX vor.  Würde ich den DAX isoliert betrachten, dann würde ich bereits heute sagen, dass das Jahrestief 2008 mit 90%iger Wahrscheinlichkeit heute gebildet wurde.

Das extrem hohe Handelsvolumen konnte man heute auch in einer Vielzahl von Aktien beobachten, sowohl im DAX, aber auch bei vielen MDAX- und TecDax-Werten, ein solch starkes Interesse zeigt deutlich, dass die Investoren auf dem gedrückten Niveau wieder “Wert” in den Aktien sehen. bei einigen Werten waren es mit Sicherheit auch die Nöte von Anlegern, die zuvor auf fallende Kurse gesetzt hatten.

Das Beispiel der Aktie der Deutschen Bank zeigt dies bei den Volumina idealtypisch an, wie das Interesse bei fallenden Kursen zunimmt und heute dann ein Umkehrmuster mit einer Umsatzspitze erfolgt. Die Intradayvolatilität der Aktie betrug 10,32 Euro, vom Tief aus sind dies ca. 14%! Bei vielen Aktien lagen die Volatilitäten in der Spitze sogar bei 30-40%. Eine richtige Bodenbildung ist dies nicht, dafür müssen sich die Volatilitäten wieder zurückbilden. Eine “V”-förmige Erholung war etwas, was wir im März 2007 angenommen hatten. Damals hatten wir Rekordangstspitzen UND einen intakten Aufwärtstrend. Dies ist momentan auch der entscheidende Unterschied zu der Preisschwäche im Juli/August 2007, damals hatte sich die Marktbreite zwar bereits verschlechtert, aber der Trend war weiterhin völlig intakt. Da dies im Januar 2008 nicht der Fall ist, sondern sich Abwärtstrends gebildet haben und das Verhalten der Aktien zuletzt deutlich ein Bärenmarktverhalten anzeigte (Stärke wurde verkauft, Gegenbewegungen blieben aus), ist ein “Hochschießen” der Aktien wenig wahrscheinlich, solange sie nicht eine gewisse Bodenbildung gebildet haben und niedrigere Volatilitäten ausbilden, die anzeigen, dass sich der jüngste Sturm gelegt hat. Die Gegenbewegung auf die großen Kursverluste hat noch Chancen auf

(weiterlesen…)

Montag, 21.01.2008: Der DAX verliert 7,2%, es handelt sich um den sechstgrößten Kursverlust aller Zeiten. Das Novum dabei: Der US-Aktienmarkt hat geschlossen, der Future auf den Dow Jones notiert bei -520 Punkten (11.586) und legt einen Kassakurs um 11.500 Punkte nahe. Ob es morgen so “schlimm” kommen wird, ist offen. Ich hatte an dieser Stelle vor 2 Wochen und in gestrigen Montagsausgabe das “Mini-Crash”-Muster der 40iger Jahre noch einmal erwähnt, damals ein “Homerun” der Bären, da gab es keinen Bounce. Zumindest in Europa wird der heutige Tag als Mini-Crash in die Geschichtsbücher eingehen.

Wenn man sich das Umfeld anschaut, dann glaubt man, dass wir in einer Situation sind, wie wir sie noch nicht hatten.

http://www.wallstreet-online.de/community/thread/464963-1.html

Doch wenn man glaubt, dass ein ähnliches Umfeld nicht bereits früher vorhanden war, dann irrt man. Ich möchte Ihnen an dieser Stelle einen Link von Wallstreet Online zeigen, ich hatte Ende August 2001 eine gewisse Idee, dass ein starker Kursrutsch und hatte vor allem 1987 dabei noch einmal kurz aufgearbeitet. Die Angst vor einem festeren Yen (2001) oder ungeschickte Notenbankäußerungen sowie gewisse “Durchhalteparolen”, wie gut die Wirtschaft doch ist, gab es immer. Wichtig ist folgendes: Wenn sich ein Abwärtstrend nach unten hin beschleunigt, dann beginnt die letzte Phase des Trends. Es ist die Kapitulationsphase.

Zwei Aspekte sind bis zuletzt übrig geblieben, die man an wichtigen Preistiefs üblicherweise beobachten kann: Eine sehr hohe Volatilität, ein VIX-Wert um 40 etwa. Und was ganz wichtig ist: Sehr hohe Umsätze. Das 1987er Beispiel verdeutlicht dies. Die höchsten Umsätze sind am Preistief, hier herrscht das höchste Interesse.

Das höchste Volumen im S&P Spider war am 16.08.2007, die letzten drei Handelstage brachten steigende Volumina in den USA, aber kein Extremniveau. Bei einem weiteren Kursrückgang ist mit weiter steigenden Umsätzen zu rechnen.

Alle wichtigen Preistiefs der Vergangenheit sind dann entstanden, wenn in den USA eine Stabilisierung erfolgt. Die Wall Street ist nicht nur in 2007/8 das Problemkind, sie gibt auch weiterhin den Takt der Weltbörsen vor. Die Abkopplungstheorien, die in letzter Zeit etwas zu populär wurden, zeigen sich an solchen Tagen wir heute. Verkaufen die Ausländer, dann geht es im DAX überproportional nach unten. Dies ist heute der Fall.

Der Yen Carry Trade ist nicht ganz unschuldig, Euro/Yen neigt nun mit Zeitverzögerung zur Schwäche, der USD/Yen ist momentan NICHT der Belastungsfaktor.

Auch im Euro/US-Dollar sieht man die Verkäufe der Ausländer, der Euro verliert seit 4 Tagen deutlich, ebenso der DAX. Ausländer nehmen Gewinne mit, die durch die Währungsgewinne sogar noch größer waren als in unserer Heimatwährung und repatriieren die Gelder. Eine typische Fluchtreaktion.

An den Märkten kann man damit folgendes erwarten: Verkauft werden alle Anlageklassen, der US-Dollar wird davon temporär profitieren. Dies war z.B. im Juli/August 2007 auch für kurze Zeit zu beobachten. Die Dollarerholung wird auch bei den Rohstoffen Spuren hinterlassen, sehr stark wird es Industriemetalle, aber auch Edelmetalle betreffen. Inwiefern der Agrarbereich betroffen sein wird, da bin ich selbst gespannt. Aufgrund der jüngsten Mittelzuflüsse von Fonds steht hier eine Bewährungsprobe aus. Ein temporärer deflatorischer hauch weht durch den Börsensaal, aber das ist das positive: Die Notenbanken haben dann ein Problem weniger…

(weiterlesen…)

Panik regiert aktuell die Märkte. Die Malaise begann in Asien und setzt sich in Europa fort. In den USA ist heute Feiertag. Ein solcher Abverkauf wird wahrscheinlich nicht in Asien und Europa, sondern in den USA beendet.Es erreichte mich eine Anfrage, ob man angesichts dieser Situation noch weitere Short-Positionen eingehen sollte. Wir hatten in der vergangenen Woche geschrieben, dass sich die Märkte zeitlich dem Ende der Korrektur nähern. Eine Panik beendet eine Korrektur und damit eine Abwärtsbewegung. 1987 beendete der Paniktag am schwarzen Montag die Abwärtsbewegung. 1929 wurden zwei Paniktage (der Montag und der Dienstag) registriert. Der Dienstag bedeutete gleichzeitig das Tief.

Herzliche Grüße
Robert Rethfeld

Die Marktstrukturdaten von Donnerstag, 10.01.2008
Dow Jones Industrial 12.853 +117
S&P 500 1.420 +11
Nasdaq 100 1.953 +4
Neue Hochs 48
Neue Tiefs 216
Aufwärtsvolumen 77%
Volumen 5,10 Mrd.
PCR CBOE  0,98 GD 10 1,07
PCR Equity  0,70 GD 10 0,71
PCR OEX  0,87 GD 10 1,08
PCR ISE 107
 
Die größten Gewinner waren die US-Airlines, der Sektor konnte um 12,01% zulegen. Der neue CEO von Delta Airlines möchte sowohl mit Northwest Airlines als auch der United-Airlines-Muttergesellschaft UAL Corp Fusionsgespräche führen. Insgesamt waren die größten Gewinner der Donnerstagssitzung die großen Verlierer der Vorwochen. Nach den Airlines legten die Broker mit +3,65% gefolgt von Transport mit +2,67% und Banken mit 2,13% zu, so dass alleine der Blick auf die Gewinnerliste nach einer Short-Covering-Rally aussieht. Das Volumen war wieder relativ hoch, aber die Angst nahm am Abend deutlich ab, die PCR an der CBOE sank unter 1 ab. Positiv bleibt weiterhin, dass die Absicherungen im S&P 100 (OEX) auf einem solch niedrigen Niveau liegen, dies ist sehr ungewöhnlich.Im Blickpunkt des Interesses stand die Rede von Ben Bernanke. Bernanke hat deutlich gemacht, dass die FED bereit ist, den Leitzinssatz zu senken. „Angesichts jüngst gestiegener Wachstumsrisiken könnte eine zusätzliche geldpolitische Lockerung gut notwendig sein“, so Bernanke. Die Übersetzung des Satzes lautet: Eine Zinssenkung von 50 Basispunkten statt 25 Basispunkten auf dem nächsten FED-Meeting Ende Januar ist sehr wahrscheinlich geworden. Insofern ist es ähnlich wie im August und November: Verliert der US-Aktienmarkt etwa 10% von einem Preishoch, dann reagiert die Notenbank in Richtung Zinssenkung. Die Notenbank reagiert und agiert nicht, was ein Zeichen von Schwäche ist. Die kurzfristigen Zinsen zeigen weiterhin an, dass die FED sehr weit „hinter der Kurve“ liegt. Der Aktienmarkt stieg daraufhin kurz an, der Dow sprang bis auf +136 Punkte an, wurde dann aber wieder abverkauft und notierte zwischendurch im Minus – bis 20.16 Uhr.

Dann lief eine Meldung zu Countrywide Financial über den Nachrichtenticker, angeblich möchte die Bank of America Countrywide komplett übernehmen. Die Aktie legte daraufhin um 51 % zu.
 

Das Handelsvolumen erreichte Rekordniveau, aber bereits am Vortag erreichte es ein Extremum. Wer hier wohl gekauft hat, der hatte eine gute Nase…
Diese Nachricht erwies sich dann als Turbo für die Aufwärtsbewegung, der Dow legte in der Spitze bis auf +195 Punkte zu und besaß eine Volatilität von 297 Punkten an diesem Handelstag.
 

Ein Blick auf den S&P 500 möchte ich an dieser Stelle auf die wichtigen Preistiefs der letzten 12 Monate werfen. Ein Aufwärtsvolumen von über 90% konnte an jedem Preistief beobachtet werden. Im März war dies am 06.03. der Fall, ein zweiter Handelstag (21.03.) mit diesem Handelsvolumen war dann nach der Ausbildung eines zweiten Standbeines bei der Vollendung der Bodenbildung zu beobachten.
Auch im August gab es zwei Handelstage mit einem Aufwärtsvolumen von über 90%, der erste Handelstag war der 17.08., der erste Handelstag nach dem Spiketag, der zweite Aufwärtstag war der 29.08., so dass ähnlich wie im März in einem Zeitrahmen von etwa zwei Handelswochen ein solcher Anstiegstag beobachtet werden konnte.
Im November erfolgte am 28.11. am zweiten Handelstag der Gegenbewegung ein solcher Handelstag.
 

Dies war auch der Grund, warum ich schrieb, dass ein solcher Handelstag notwendig ist, um ein mittelfristiges Preistief zu etablieren und nicht nur einen Bounce einzuläuten, der aufgrund einiger Marktextrema wahrscheinlich ist, da eine Überdehnung nach unten vorliegt. Da das gestrige Preistief eine gewisse Ähnlichkeit zum Preistief am 16.08. mit einer Umkehrkerze besaß, hätte der heutige Handelstag die ideale Basis für ein solches Volumensextrem gebildet. Dies ist jedoch nicht geschehen, das Aufwärtsvolumen lag lediglich bei 76%! Da zudem die stärksten Gewinner aus dem Bereich der am stärksten gefallenen Aktien stammen, riecht die Bewegung sehr stark nach einer Short-Covering-Rally. Negativ zu bewerten ist zudem die relative Schwäche des Nasdaq 100, der mit einem Zugewinn von 0,2% deutliche relative Schwäche aufweist.

Die Carry Trade Währung USD/Yen hatte auf die Rally und auf die Aussicht einer stärkeren Leitzinssatzsenkung ebenfalls nicht reagiert, der USD/Yen wurde sogar etwas schwächer. Nachdem der USD/Yen nicht unter sein Novembertief wollte, will er nun nicht weiter nach oben. Scheitert der USD/Yen bei einem Niveau von 110 Yen, dann ist die Gegenbewegung auf den Kursverlust als sehr schwach zu beschreiben. Demzufolge dürfte auch die Gegenbewegung des Aktienmarktes dann schwach verlaufen.

Die Aussicht auf eine stärkere Leitzinssatzsenkung war für die Edelmetalle positiv, ebenso für den Euro/US-Dollar, der deutlich ansteigen konnte. Gold und Silber korrigierten zunächst im frühen Handel und schossen dann nach Bernankes Rede auf neue Bewegungshochs nach oben, ebenso die Minenaktien im HUI.

Die Einschätzung für den Euro ändert sich damit zunächst auf neutral, oberhalb von 1,4570 US-Dollar ist eine große

Konsolidierungsphase mit einer Seitwärtsbewegung zwischen ca. 1,43 und 1,49 US-Dollar wenig wahrscheinlich. Bestätigt sich die Ausbruchsbewegung im Euro, dann sind auch neue Bewegungshochs im saisonal ungünstigen Januar bereits denkbar.

Verlierer der Bernanke-Rede war der US-Anleihenmarkt. Zum einen wird es Umschichtungen in Aktien gegeben haben, die Aussicht auf deutlich stärkere Zinssenkungen hörte das lange Ende trotzdem nicht gerne, es hat sich damit eine potentielle Doppelhochformation mit einem Zeitabstand von 6 Wochen gebildet.

Zum Ende der Handelswoche werden morgen die Import- und Exportpreise für Interesse sorgen, in der kommenden Woche stehen weitere Inflationsdaten mit den Erzeuger- und Verbraucherpreisdaten an.

Die Berichtssaison der Unternehmen geht in der kommenden Woche richtig los. In diesen Zeiten sind eine Vielzahl von Gaps üblich.
Sollte sich meine Erkältung weiter verstärken, dann wird Robert Rethfeld am kommenden Montag meinen Part bei den CoT-Daten übernehmen. Hier wird es besonders interessant bei den Positionsveränderungen im Nasdaq 100, da man dann sehen kann, wie stark die Commercials bei der Preisschwäche auf der Kaufseite waren.

Ich wünsche Ihnen ein schönes und erholsames Wochenende nach dieser turbulenten zweiten Börsenwoche! 

Absacker:
Das Manager Magazin titelt heute: „Rezession der wahrscheinlichste Fall“
http://www.manager-magazin.de/unternehmen/artikel/0,2828,527793,00.html
Gestern war es Goldman Sachs – die Kurse stiegen. Heute die nächste Einschätzung zum Thema R-Wort. Auch die Vereinten Nationen warnten heute vor einer Rezession. Zweimal wird groß das Thema Rezession breit in den Medien thematisiert, schon steigen die Aktienkurse…

„Banken suchen verzweifelt Kapital“, so das Handelsblatt.
http://www.handelsblatt.com/News/Unternehmen/Banken-Versicherungen/_pv/_p/200039/_t/ft/_b/1375641/default.aspx/banken-suchen-verzweifelt-kapital.html
Die Berichte der Banken stehen in der Berichtssaison in der kommenden Woche im Fokus.

Die Marktstrukturdaten von Mittwoch, 09.01.2008
Dow Jones Industrial 12.735 +146
S&P 500 1.409 +19
Nasdaq 100 1.949 +39
Neue Hochs 44
Neue Tiefs 725
Aufwärtsvolumen 59%
Volumen 5,28 Mrd.
PCR CBOE 1,16 GD 10 1,08
PCR Equity 0,75 GD 10 0,70
PCR OEX 1,35 GD 10 1,14
PCR ISE 72

(weiterlesen…)

Ein Hinweis in eigener Sache: Es erscheinen nach der Montagsausgabe zwei Wellenreiter Frühausgaben in dieser Woche am Mittwoch und Freitag, beide Ausgaben werden am späten Dienstag abend bzw. am Donnerstag abend nach Börsenschluss in den USA veröffentlicht. Aufgrund der turbulenten Börsenphase wird zudem am Donnerstag morgen gegen 9 Uhr ein Kurzkommentar zu den Geschehnissen vom Mittwoch stehen. Im normalen Veröffentlichungsrhythmus und in pdf-Form geht es nach dem Kurzurlaub von Fam. Rethfeld am kommenden Montag weiter. Die Marktstrukturdaten werden täglich aktualisiert werden, allerdings möglicherweise erst am jeweiligen Nachmittag.

Unseren Jahresausblick haben Sie möglicherweise bis dato gelesen, wir haben in den letzten Tagen auch eine Vielzahl an Jahresausblicken von Banken, Brokern und geschätzten Kollegen gelesen.
Ich schaue mir ganz gerne an, was die Banken erwarten und habe dies für die Jahre 2007 und 2008 in einem eigenen Dokument für Sie im Aboraum abgelegt (siehe Nachrichtenbox, Mitteilung vom 05.01.2008). Untersucht habe ich dabei die Prognosen der Banken, die in Euro am Sonntag, Wirtschaftswoche und Handelsblatt veröffentlicht werden.
Eine übliche Verteilung der Prognosen erfolgt in Form der Gauß’schen Kurve, es gibt einen gewissen Bereich, da liegen die meisten Prognosen und darüber hinaus sind die Ränder auf der linken und rechten Seite dünn mit Prognosen bestückt.
Zwei Annahmen kann man dabei treffen: Die erste Annahme ist die, dass der Bereich, in dem die Vielzahl der Prognosen liegt, nicht der Bereich sein wird, indem dann auch der einzelne Markt das Kalenderjahr beenden wird, die Märkte orientieren sich meistens dorthin, wohin es die wenigsten erwarten. Die zweite Annahme ist der Umstand, dass sich eine Marktbewegung dann beschleunigt, wenn der Konsensbereich überschritten wird. Die Banken, aber auch die Investoren, die sich daran orientieren, müssen dann in ihren Portfolios Positionen neu adjustieren, dies führt üblicherweise zu einer starken Trendbewegung in einer relativ kurzen Zeitphase.
Eine dritte Annahme, die ich für wichtig halte, ist der Zusammenhang zwischen der Entwicklung eines Marktes im Vorjahr und der Erwartungshaltung im kommenden Jahr. Gehen die Anleger davon aus, dass sich der Trend mit derselben Geschwindigkeit fortsetzt oder erwarten sie eine Korrektur des Trends? Erwarten die Anleger eine Korrektur, dann muss man sich fragen, warum sie dies tun. Trends enden nicht dann, wenn es eine Mehrheit erwartet.
Diese zugegebenermaßen theoretischen Gedanken werden gleich an den konkreten Prognosen für das vergangene Jahr und natürlich für 2008 detaillierter erörtert.
Beginnen wir mit Folie 3, den Schätzungen zum DAX, zu dem die meisten Prognosen insgesamt (46) vorgelegen haben. Der Konsens der Banken erwartete nach einem DAX-Anstieg von 22% in 2006 einen weiteren Anstieg auf ein Niveau von 7.000 Punkte +/-200 Punkte. Auf der Oberseite war ab 7600 Punkte keine Schätzung mehr vorhanden (ok, mit 8.000 Punkten hatte die Conrad Hinrich Donner Bank einen Volltreffer gelandet!), aber dies war der Bereich, der für die Banken „unvorstellbar“ erschien, ebenso der Bereich unter 6.600 Punkte bzw. 6.000 Punkte. Die Bankenprognosen für den Aktienmarkt sind traditionell immer positiv und lagen zuletzt immer stabil bei Erwartungen von etwa +6%. Man muss eben wissen, dass negative Prognosen latent geschäftsschädigend sind…Aufgrund der Konsenserwartung von 7.000 Punkten +/-200 Punkten kam die Rally im DAX auf diesem Niveau ins Stocken. Als im April neue Bewegungshochs erzielt wurden, kam es dann aber oberhalb von 7.200 Punkten zu einer starken Rally, die in wenigen Wochen bereits auf 8.000 Punkte führte. Diejenigen, die bei 7.000 Punkten Positionen reduziert hatten, mussten dann über 7.200 Punkten zukaufen und hechelten somit ihrer Benchmark hinterher…soweit einmal das Grundprinzip, im Vorjahr konnte man keinen übertriebenen Optimismus bei den Prognosen erkennen.
Folie 4 zeigt den Dow Jones Industrial. Hier gibt es wesentlich weniger Schätzungen und interessanterweise endete das Jahr sogar dort, wo beinahe „alle“ den Dow erwartet haben. Berücksichtigt man aber, dass der Dow im Oktober noch oberhalb von 14.000 Punkten notierte und diese Marke erstmals im Juli erreichte, dann wurde die Konsensschätzung im ersten Halbjahr ebenfalls überboten. Im S&P 500 ergibt sich ein ähnliches Bild, dieser Index blieb auf der Oberseite jedoch dort „hängen“, wo einige Banken ihn mit etwa 1.550 Punkten auch erwartet hatten. Hier war der Abgabedruck demnach zu groß.
Folie 6 zeigt den Nikkei 25, auch hier endete der Index auf der Oberseite dort, wo ihn viele Banken für das Jahresende erwartet hatten, nämlich im Bereich von 18.000 Punkten, das Jahr beendete er im niedrigen 15.000er Bereich und dort hatte ihn keine Bank erwartet, unterhalb von 17.000 Punkten existierten keine Schätzungen mehr. Dies erklärt aber auch, warum der Nikkei 225 nach seinem Doppelhoch im Februar und Juni/Juli dann bei der Rückerholung im September bei 17.500 Punkten scheiterte, die Schwächephase im August ging zu tief und die Investoren waren dementsprechend auch auf etwas niedrigerem Niveau auf der Abgabeseite tätig. Die Zinsentwicklung am langen Ende (Bund Future) in Europa zeigte eine sehr gleichmäßige Verteilung bei den Marktzinsen an, oberhalb von 4,5% endete die Phantasie für einen Zinsanstieg. Am Jahresende endeten die Zinsen zwar bei 4,35%, aber die starke Bewegung im zweiten Quartal war auch die Folge, dass der Zinsanstieg „unerwartet“ war. Noch extremer fiel der Verlauf bei den Marktzinsen in den USA aus, dort stiegen die langfristigen Zinsen zunächst in den Bereich, wo kaum eine Bank es vermutete (> 5,1%) und beendeten das Jahr nur knapp über 4%, dort lag gar keine Schätzung. Eine solche Volatilität mag ungewöhnlich sein, ist aber desöfteren zu beobachten, wenn die Schätzungen so eng beieinanderliegen.
Folie 9 zeigt die Einschätzungen zum Euro. Dieser hatte ein sehr positives Jahr hinter sich, er legte von 1,18 auf 1,32 US-Dollar und legte damit um ca. 12% zu. Der Trend wurde von den Banken NICHT fortgeschrieben, ein Anstieg sollte entweder in den Bereich 1,34-6 erfolgen oder beliebt war eine Korrektur auf 1,24-6 bzw. 1,28-30. Insofern erwartete die Mehrheit ein Verharren des Euros und damit keine weitere Trendphase. Die Mehrheit erwartete sogar per Saldo einen Rückgang. Oberhalb von 1,38 lag jedoch quasi keine Schätzung mehr. Und diese Marke von 1,38 war dann im Jahresverlauf wichtig, da der Euro zunächst an dieser Marke scheiterte, um dann nach dem Überwinden sehr dynamisch bis 1,49 US-Dollar in lediglich Wochen anzusteigen.
Folie 10 zeigt den Erdölpreis, der seit August 2006 sehr deutlich korrigiert hatte. Die Mehrheit erwartete ein Verharren des Ölpreises auf dem Niveau des Jahresendes, nämlich bei 58-62 US-Dollar bzw. nur einen moderaten Anstieg bis 66 US-Dollar. Zunächst orientierte er sich auf der Unterseite in Trendrichtung bis 50 US-Dollar im Januar, aber im Juni überwand er das Niveau von 66 US-Dollar und legte das erste Mal dynamisch zu bis 78 US-Dollar Anfang August. Die zweite dynamische Phase erfolgte dann im Oktober bei neuen Hochs, die dann bis zu einem Niveau von 99 US-Dollar in lediglich etwa 4 Wochen führten.
Man kann anhand der Erwartungen der Banken also ablesen, ab welchem Niveau es „abgehen“ dürfte, da dann etwas unerwartetes geschieht.

(weiterlesen…)