Wellenreiter-Finanzblog

Der Blick auf die CoT-Daten vom 08.04.2008 zeigt kaum Positionsveränderungen in nennenswertem Umfang auf. 

„As GE goes, so goes the economy“- das war letzte Woche die Aussage im Ausblick für die kommende Handelswoche. 

General Electric ist eine der Schönwetteraktien der Boomphase und stark im Finanzgeschäft tätig. Inwiefern die Investoren daher von einer Gewinnwarnung überrascht werden, ist eine Frage, die rational nur schwer zu erklären ist. Technisch betrachtet kostet sie den Europäer 20,50 Euro, zu diesem Preis konnte man sie im ersten Quartal 2003 oder in der Asienkrise 1998 oder zuvor 1997 kaufen, aus amerikanischer Sicht ist bei einem Preis von 32 US-Dollar die Bilanz nur wenig positiver, sie notiert aber deutlicher oberhalb der Preistiefs von 2002. Insofern zeigt diese Aktie die verlorene Dekade der Amerikaner gut an. Das Verhalten der Aktie zeigt aber an, dass nicht alle schlechten Nachrichten bereits eingepreist sind, eine ähnlich negative Tageskerze konnte man zuletzt nach 09/11 beobachten. Die Berichtssaison ist wie vor zwei Wochen im Ausblick für den April als ein Belastungsfaktor für die US-Aktienmärkte zu sehen, eine Schwächeperiode ist wie zuvor im Juli/Oktober 2007 sowie im Januar 2008 zu beobachten, die sich auch in der kommenden Woche fortsetzen wird.

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Im Volksmund sagt man: „Alle guten Dinge sind drei.“ Diese Weisheit trifft in meinen Augen gerade auch im Trading zu, wenngleich man das etwas modifizieren muss, aber das soll nachfolgend peu a peu erfolgen.

Beim S&P 500 kann man dies im langfristigen Bild sehr gut erkennen.
Drei Preistiefs haben den Bärenmarkt beendet, das dritte Preistief im März 2003 war ein leicht höheres. Am dritten Tief lagen bereits zahlreiche positive Divergenzen vor (u.a. Nasdaq 100 mit höherem Tief und damit einem Indiz von steigender Risikoneigung)
Drei Preistiefs haben die Korrekturformation in 2004 (März, Mai, August) beendet, auch hier konnte man im August 2004 in der Marktstruktur, aber auch innerhalb der Dow-Mitglieder eine positive Divergenz feststellen (Transport mit rel. Stärke)
Drei steigende Preistiefs bildeten sich in 2005 und 2006, dann kam es zu einer Beschleunigung des Aufwärtstrends zwischen Juni/Juli 2006 (Doppeltief) und Juli/Juli 2007 (Doppelhoch mit Fehlausbruchscharakter).

Dieses „Dreier“-Phänomen kann man jedoch auch in anderen Märkten beobachten. Das jüngste Beispiel war der Euro/US-Dollar.

Im Oktober/November 2007 konnte man zudem bei der wichtigen Marke von 1.490 Punkten erkennen, dass diese im vierten Anlauf unterboten wurde. Die Distanz zwischen Preishoch (1.576 Punkte) und zentraler Unterstützung (1.490) betrug 86 Punkte, ein Abtragen auf der Unterseite hätte dann ein Kursziel von 1.404 Punkten (1.490-86) gehabt, das Preistief Ende November lag bei 1.405 Punkten. Im Mai/Juni/Juli war die Marke von 1.490 Punkten ebenfalls von zentraler Bedeutung, es erfolgte im Juli der Fehlausbruch auf der Oberseite und dann direkt der Bruch der Marke Ende Juli hin zum Augusttief.

Auch bei den Banken konnte man im Oktober 2007 die Bedeutung des dritten Test erkennen, der vierte Anlauf führte dann zu neuen Tiefs und einer beschleunigten Talfahrt nach einer (sehr seltenen) Vierfachtoppbildung in der niedrigeren Tradingbox zwischen Juli und Oktober.

Bei Aktien lassen sich in langfristigen Bildern hin und wieder auch solche Dreifachtiefs beobachten. Gildemeister hatte ein Dreifachtief über 9 Jahre gebildet, nach einem höheren Preistief in 2005 erfolgte dann eine starke Trendbewegung bis 2007 (Kursvervierfachung).

E.ON ist noch eines der wenigen Beispiele, das ich im Aktienbereich in der jüngeren Zeit abgelegt hatte. Bei einem prozyklischen Kauf (also neuem Bewegungshoch) war bzw. wäre der Stopp-Loss einer solchen Position unterhalb des letzten Zwischentiefs anzusehen, in diesem Fall also bei 118 Euro.
Fazit: Doppeltiefs und Doppelhochs sollen nicht „diskriminiert“ werden, sie sind auch wichtige Signale. Der kleine heutige Exkurs sollte nur als Anregung für Anleger dienen, die Chartbilder in Ruhe zu verinnerlichen, da die Zahl Drei in vielen Fällen dann größere Bewegungen auslöste und man in den Charts ebenfalls sehen kann, dass es schlicht einiges an Zeit dauert, bis Trends wieder drehen.
Im Trading muss es heißen: „Bei Drei gilt es“! Das dritte Anlaufen einer Marke ist der entscheidende Test, es folgt danach preislich eine große Trendbewegung. Entweder wird eine Korrekturphase beendet und es folgt eine große Bewegung in Richtung des Haupttrends oder aber der dritte Test beendet die Bewegung in Richtung des Haupttrends nicht, dann setzt sich dieser im vierten Anlauf dynamisch fort.

http://boerse-frankfurt.com/pip/dispatch/de/listcontent/private_investors/aktuelles/sentiment_analysen/Analysis/sentiment_2008/dax_sentiment_080402.htm?teaser=dax-sentiment
Joachim Goldberg von Cognitrend bemerkt, dass der Optimismus relativ hoch ist, in seinem Bull-/Bear-Index ergibt sich das höchste Optimismusniveau seit Oktober 2007.
Mir ist eine bedeutende Divergenz aufgefallen bei den schlechten Nachrichten: Bei den Banken kommen schlechte Nachrichten, die noch schlechter sind als es die bearishsten Analysten erwartet haben. Die Folge nach der Verkündung der schlechten Nachricht sind deutlich steigende Kurse. Dieses Muster für sich genommen ist zunächst positiv zu werten, die schlechten Nachrichten werden gekauft. Positiver wäre es aber, wenn man dies generell beobachten könnte, dass schlechte Nachrichten gekauft werden. Dies ist jedoch nicht der Fall. In dieser Woche führte die Nachricht einer schlechteren Geschäftsentwicklung bei Heidelberger Druckmaschinen am Dienstag zu einem Kursrückgang von etwa 10%, gestern verlor Praktiker knapp 12%, da der Ausblick für 2008 als schwach angesehen wurde. Ähnliches konnte zuvor bei IVG beobachtet werden. Schwache Ausblicke werden mit Liebesentzug und damit Verkäufen quittiert, teilweise durchaus heftig. Insofern kann man zunächst beobachten, dass der Aktienmarkt in der Breite noch nicht sauber ist und nicht immun ist gegenüber schlechten Nachrichten. Insofern stellt diese Entwicklung bei den deutschen Werten in den letzten Tagen auch für den US-Aktienmarkt eine potentielle Belastung im April dar, die Berichtssaison dürfte ab dem 14.04. richtig in Fahrt kommen.
Aber warum steigen die Banken nach den schlechten Zahlen? In meinen Augen gibt es dafür zwei Aspekte: Das Zurückführen von Short-Positionen (Short Squeeze) und das Prinzip „Hoffnung“. Die Investoren wünschen sich, dass der Problemsektor bereits „unten“ ist. Eine Kapitulation entspricht dieses Verhalten aber nicht, dieses Prinzip Hoffnung sahen wir 2001 im breiten Aktienmarkt.

Betrachtet man die Ratiocharts, dann ist der Status Quo eine klare Veränderung gegenüber dem zweiten Halbjahr 2007. Die schwächsten Sektoren zeigen relative Stärke, Transport, Einzelhandel, Hausbau und REITs, aber auch für zyklische Werte ist dies erkennbar (siehe Aboraum Relative Stärke). Insofern zeigen die Ratiocharts an, dass die Investoren das Szenario (zumindest temporär) „Wirtschaftsaufschwung“ spielen. Die Broker zeigen relative Schwäche, hier könnte man noch mit dem „Unfall“ bei Bear Stearns argumentieren. Aber im Bankensektor ist relativ zum Gesamtmarkt keine relative Stärke und Bodenbildungsformation vorhanden.
Dies stellt eine Divergenz zwischen tatsächlicher (relativer) Entwicklung und von den Investoren gewünschter Entwicklung dar und besitzt solange negatives Überraschungspotential, bis der Banksektor eine wirkliche charttechnische Verbesserung auf relativer und absoluter Basis anzeigt- üblicherweise verbessert sich aber zunächst die relative Entwicklung.

Bis dato konnte der Bankensektor das jüngste Zwischenhoch nicht übertreffen, der Nasdaq 100 erreichte hingegen bereits das Preishoch von Anfang Februar.
Auch auf die Gefahr mich zu wiederholen: Die Banken sind das Rückgrat einer Volkswirtschaft durch die Gewährung von Krediten. Wenn die Banken „krank“ sind und damit weniger Kredite vergeben, dann wirkt sich dies mit Zeitverzögerung auf die Realwirtschaft aus. Da sich die US-Wirtschaft mittlerweile seit etwa 4/5 Monaten in einer Rezession befindet, ist eine Genesung des Sektors wichtig, um den üblichen Wirtschaftsaufschwung einzuleiten, der sich aufgrund einer steilen Zinsstrukturkurve ergibt. Für die Banken ist es lukrativ, wenn sie kurzfristig das Geld sehr viel günstiger leihen, um es längerfristig zu höheren Zinsen anzulegen. Die Steilheit der Zinsstrukturkurve liegt vor, sie geht aber üblicherweise mit einer Outperformance der Banken einher. Solange dies jedoch nicht erkennbar ist, ist ein negativer Überraschungsfaktor in Form von größer als erwartet ausfallender Wirtschaftsschwäche wahrscheinlich.

Im letzten Jahr war ich mir zu 100% sicher, dass die Märztiefs auch die Jahrestiefs sind.
http://www.wellenreiter-invest.de/Print/SI200704cot.pdf
In diesem Jahr sprechen auch viele Aspekte dafür, dass sich am 10.03.2008 auf Schlusskursbasis bzw. am 17.03.2008 das Jahrestief gebildet hat, nachfolgend 10 gute Gründe für ein wichtiges Preistief im März.

1. Das Preistief im Dow Jones Industrial Average mit 11.740 Punkten entspricht genau dem Pullback auf das alte Allzeithoch aus dem Jahr 2000.
2. Das Intermarketverhalten: Die dreißigjährigen Anleihen haben ein niedrigeres Preishoch im März gebildet, kurzfristiges Geld fiel bis zum 20.03. auf 0,20 und zeigte Panik unter den Investoren an, da das Geld kurzfristig „für nichts“ angelegt wurde. Die „Flucht“märkte (Rohstoffe) bildeten zunächst ebenfalls ein Preishoch aus.
3. Nie gesehene Sentimentwerte im März, als Beispiel ist das Put/Call-Ratio auf Aktien im GD 10 und auch bei Einzelwerten sowie das höchste Handelsvolumen in Puts versus Calls in dieser Dekade zu nennen. Etwas niedrigere Werte bedeuteten große mittelfristige Preistiefs
4. Ein Handelstag mit einem Aufwärtsvolumen von 95% am 18.03. als Wendesignal
5. Das Preistief im März war zwar niedriger als im Januar, es bildeten sich jedoch bereits wesentlich weniger neue 52-Wochen-Tiefs. Die Aussage dahinter ist einfach: Die Kraft der Bären hat bereits abgenommen, eine solche Divergenz ist ein Anzeichen für eine Bodenbildung
6. Ein Kaufsignal des AD-Indikators nach Martin Zweig am 24.03.: Ein solches Signal zeigt einen initialen Kursanstieg an, da die beiden letzten Signale zuletzt allerdings nicht positiv verliefen, sehe ich diesen Aspekt zunächst vorsichtig. In Bärenmärkten versagt der Indikator…
7. Sektoren mit deutlichen Divergenz im Märztief: Die wichtigsten Divergenzen sind die relative Stärke des Dow Transportsektors im Verhältnis zu den Industriewerten, aber auch die Nasdaq zeigte bereits relative Stärke gegenüber dem S&P 500 an. Die Divergenz im Transportsektor ist wichtig, da sich hier im Oktober 2007 eine negative Divergenz gebildet hatte, im März 2008 lag eine inverse SKS-Formation vor, deren Kursziel eine Rückkehr an das alte Preishoch 2007 bzw. knapp darüber ist.
8. Das Sentiment der Börsenbriefschreiber war ebenfalls komplett gekippt, bei Investors Intelligence war ein Bärenüberhang wie zuletzt im Oktober 2002 erkennbar, auch Mark Hulbert wies auf den sehr starken Pessimismus hin. Dem gegenüber stehen die Insiderkäufe in den USA und in Deutschland auf Rekordniveau. Die “Praktiker” kaufen, die “Theoretiker” sehen die Gefahren.
9. Das Preistief am 17.03. war die Folge einer spektakulären Pleite (Bear Stearns), eine solche Nachricht ist zumindest kurzfristig schwer zu toppen.
10. Die Politik hat die Probleme erkannt, die Notenbanken koordinieren sich auf globaler Ebene, die FED hat signalisiert, dass sie „alles“ unternehmen wird, um die Probleme anzugehen.

Trotz 10 guter Gründe bin ich selbst noch nicht zu 100% (eher zu 70%) davon überzeugt, dass das Jahrestief bereits hinter uns liegt. Insofern werden wir den Bankensektor weiterhin sehr genau verfolgen, um abschätzen zu können, ob es zu negativen Überraschungen kommen kann, die sich in meinen Augen aus dem Sentiment gegenüber den Banken ergeben können.
Zum Ende der Woche stehen morgen die monatlichen Arbeitsmarktdaten im Fokus der Investoren, ein klassischer market mover, der eine Kurslücke zur Eröffnung des Aktien- und Rentenhandels mit sich bringen wird. Die jüngsten Zahlen zu der Entwicklung der Arbeitsmarktkomponente bei den ISM-Indizes zeigten eine leicht rückläufige Entwicklung an, insofern sollte per Saldo ein Stellenabbau morgen vermeldet werden. Das Verhalten am heutigen Handelstag ist positiv zu werten, bis 21.00 Uhr war ein „Buy the dips“-Verhalten erkennbar, zudem zeigt die Nasdaq weiterhin relative Stärke, was positiv zu werten ist. Insofern deutet momentan sehr wenig auf eine negative Überraschung am morgigen Tag, das Verhalten der Investoren signalisiert eher eine positive Überraschung („Nicht ganz so schlimm wie erwartet“).

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