Wellenreiter-Finanzblog

27.10.08-VW schreibt DAX-Geschichte (für die Ewigkeit), Hangseng im freien Fall

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 22:20

Am 07.10. schrieb ich als Vertretung für Robert Rethfeld an dieser Stelle, dass die Kaufpanik bei VW sehr wahrscheinlich das Preishoch für eine Generation darstellte.

Errare humanum est!

VW schrieb heute DAX-Geschichte, da es einen solchen prozentualen Kursanstieg bis dato noch nie gegeben hatte. Dies zu toppen dürfte schwer werden. Die Vorzugsaktien haben hingegen14% nachgegeben und haben die Bewegung der Stammaktien in keiner Weise nachvollzogen. Der DAX gewann per Saldo 38 Punkte und damit +0,9%, allerdings gab es 1 Gewinner (Volkswagen +146%) und 29 Verlierer, davon 13 Werte mit zweistelligen prozentualen Werten. Insofern setzt sich der Crash der Aktienmärkte munter fort, die Bewegung bei Volkswagen war ebenfalls nichts anderes als ein (Upside-)Crash.

Vor 3 Tagen habe ich den Index vom Hang Seng eingestellt, er war ein Vorläufer in der Bewegung nach unten und markierte bereits ein neues Jahrestief. In 3 Handelstagen verlor er weitere 20%! Wenn man etwas positiv sehen möchte, dann ist es der Umstand, dass Trends durch Beschleunigungen enden. Dies war im letzten Jahr durch die Beschleunigung auf der Oberseite mit dem Oktoberhoch zu beobachten, die Beschleunigung auf der Unterseite ist mittlerweile ebenfalls deutlich erkennbar. Mit einem Tagesverlust von 12,7% kam es noch einmal zu einem extremen Verlust. Obwohl eine solche Beschleunigung ein nahendes Ende vermuten lässt, ist das Timing hierfür schwer, eine Phase der Bodenbildung bleibt abzuwarten für einen Trendwechsel.
Der Nikkei 225 hat heute bereits sein Preistief aus 2003 unterschritten, dies allerdings nur marginal. Da das Währungspaar US-Dollar/Yen keine neuen Bewegungstiefs erreicht hat und die G7 verbal bezüglich der Yen-Entwicklung intervenierte, kann das Unterschreiten der 2003er Tiefs zu einer Bärenfalle werden. Wie wir aber zuletzt aus den politischen Interventionen am US-Aktienmarkt wissen, sind solche Interventionen nur kurzfristig erfolgreich. Ein genereller Trendwechsel war damit nicht verbunden. Dies dürfte sich im Währungspaar US-Dollar/Yen wiederholen, so dass eine generelle Trendwende aus einer solchen Intervention nicht zu erwarten ist.
Fazit: Die Bewegungen an den Aktienmärkten verläuft crashartig, eine Bodenbildung ist NOCH nicht erkennbar.

Das Wochenmagazin FOCUS hat das Thema Crash in dieser Woche als Titelblatt (”Der Börsen-Crash: Gefahr für uns alle). Üblicherweise enden solche extremen Beschleunigungsphasen, wenn das Thema Crash im Mainstream angekommen ist. Ein Ende der Baisse ist damit jedoch noch nicht verbunden, da nach crashartigen Phasen eine Phase der Bodenbildung einsetzen muss, damit ein Trendwechsel entstehen kann.

Comments Off

22.10.2008-Hangseng als vorauslaufender Indikator mit neuen Preistiefs, USD/Yen im Fokus

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 14:30

Die Entwicklung des Aktienmarktes in Hongkong war am 14.08.08 an dieser Stelle schon einmal das Thema, die relative Schwäche war ein frühzeitiges Warnsignal.

http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=78

Mit Blick auf die Kursentwicklung in Hongkong ist festzustellen, dass der dortige Aktienmarkt heute bereits ein neues Bewegungstief erzielt hat. Eine preisliche Bodenbildungsphase war bis dato zu keiner Zeit zu erkennen, der Abwärtstrend durch fallende Hochpunkte blieb zu jeder Zeit intakt. Dies ist als ein bearishes Omen für die Gesamtmarktentwicklung anzusehen.

In den USA haben sich im Dow Jones Industrial Average und im S&P 500 Dreifachhochs gebildet. Nachdem der gestrige dritte Anlauf am Freitagshoch scheiterte, kehrte die Abwärtsdynamik wieder zurück. Sowohl Montag als auch Dienstag zeigten einen extrem starken Rückgang des Handelsvolumens an, mit lediglich 1,15 Mrd lag es gestern an der NYSE auf einem sehr niedrigen Niveau. Das stark gesunkene Interesse im Verbund mit einer relativen Sorglosigkeit (niedrige Put/Call-Ratios) zeigt an, dass sich die Aufwärtskräfte (zumindest temporär) erschöpft haben. Die Frage, ob die Marke von 900 Punkten noch einmal hält oder direkt neue Bewegungstiefs angelaufen werden, bleibt zunächst offen.

Ein wichtiger Faktor bei dieser Frage wird die Risikofreudigkeit der Investoren sein, hier am Beispiel des USD/Yen erläutert.

Die ersten 20% Kursverlust im S&P 500 war 1:1 auf die Entwicklung des USD/Yen zurückzuführen, hier wurde Hebel von den Investoren abgebaut. Der USD/Yen hat bis dato seine Jahrestiefs jedoch im ersten Quartal 2008 (17.03.2008) gebildet. Auf der Oberseite war bei 102 Yen ein nicht zu überwindender Widerstand erreicht. Der Abwärtstrend ist weiterhin intakt, so dass die Gefahr, dass die Jahrestiefs nicht halten, momentan nicht zu unterschätzen ist. Ein Unterschreiten der Jahrestiefs könnte noch einmal eine dynamische Bewegung im USD/Yen auslösen. Für den S&P 500 heißt dies aus heutiger Sicht:

- Hält das Jahrestief im USD/Yen, dann kann die Marke von 900 Punkten im S&P 500 sehr wahrscheinlich verteidigt werden

- Neue Jahrestiefs im USD/Yen beschleunigen die Abwärtsbewegung der Währung und damit auch des S&P 500 hin zu neuen Bewegungstiefs

Eine besondere Neigung zu einem der beiden Szenarien habe ich nicht, es geht mir nur um das Aufzeigen eines wichtigen Einflussfaktors.

Für den Fall, dass die Unterstützung nicht hält, gibt es durchaus vereinzelt Aktiencharts, die andeuten, dass der Bärenhunger noch nicht gestillt ist.

Die Gemeinsamkeit von Allianz und AIG liegen in der Branche und im ersten Buchstaben des Namens und lediglich partiell im Engagement im Fussball (AIG ist/war Trikotsponsor von Manchester United, die Allianz ist der Namensgeber des Fußballstadions in München). Technisch sind die letzten Unterstützungen aus den Jahren 2003/4 unterschritten worden, so dass weitere Preisschwäche nicht überraschend kommen würde.

Fazit: Es existieren bereits vereinzelte Entspannungssignale (TED-Spread sowie Anstieg der kurzfristigen Zinsen), ein genereller Trendwechsel hingegen nicht. Der USD/Yen sollte weiterhin aufmerksam verfolgt werden, da er weiterhin ein wichtiger zusätzlicher Indikator für die Entwicklung des S&P 500 darstellt.

Comments Off

08.10.08-Wellenreiter Frühausgabe/Politische Impulse verpuffen, “Sell-Off” am Aktienmarkt vor Fortsetzung

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 07:31

Die Geschwindigkeit der Nachrichten passt zur aktuellen „High Speed Börse“, bei der intraday Bewegungen von 10-15% bei DAX-Werten eher die Regel als die Ausnahme sind. Den Vogel abgeschossen hat die Stammaktie von Volkswagen, die intraday bis 452 Euro anstieg, in der Spitze ein Tagesplus von über 54%. Am Ende des Handelstages schloss die Aktie bei 287 Euro mit 1,8% im Minus.

Das heutige Preishoch bei 452 Euro wurde durch Panikkäufe ermöglicht, die die Aktie zwischen 11.40 Uhr von 330 Euro auf 452 Euro um 12.52 Uhr. Danach ging es intraday wieder zurück zum Handelsbeginn, so dass sich als Kerze eine obere Umkehr ergibt. In meinen Augen ist das Preishoch vom 07.10.2008 das Preishoch für eine Generation, zumindest bis 2020. Die Vorzugsaktien von Volkswagen reagieren schon lange nicht mehr auf den Preisanstieg und haben bereits in 2007 ihr Verlaufshoch erzielt. Aber auch solche Bewegungen gehören zu diesem Börsenumfeld dazu. Wer auch immer die Schieflage hatte, der Schmerz war riesengroß. Eine solche Tageskerze bei einem DAX-Wert habe ich vorher noch nie gesehen, Volkswagen ist bei der Marktkapitalisierung der schwerste Titel und war heute auch der schwerste Autotitel auf globaler Basis. Umso erstaunlicher ist die Bewegung zu bewerten. Porsche könnte man nur empfehlen, die Aktien auf diesem Niveau (theoretisch) zu verkaufen und den Milliardengewinn zu realisieren. Mit dem Gewinn könnte man dann in den nächsten Wochen eine Turnaroundspekulation bei BMW starten…

Unter den Bildern des Tages fand ich bei www.stern.de dieses Bild.

Zu diesem Tänzchen dürfte der Song von R.E.M. „It’s the end of the world as we know it (and I feel fine)“ ganz gut passen.

Die Amerikaner ruhen sich nicht auf dem beschlossenen Rettungspaket über 810 Mrd US-Dollar aus, weitere Maßnahmen sind mittlerweile getroffen worden. Der Handel mit Credit Default Swaps (CDS), die ein Volumen von etwa 55 Billionen US-Dollar besitzen, ab Anfang November über eine elektronische Plattform abgewickelt werden. Eine solche Maßnahme würde die Liquidität sukzessive in diesen Markt zurückbringen, was positiv zu werten ist. Zu welchen Preisen die CDS dann am Anfang gehandelt werden, ist eine andere Frage. Eine weitere Maßnahme ist der Kauf von Commercial Papers (ungesicherte, kurzfristige Schuldtitel), eine weitere Maßnahme, um die Banken zu einer „normaleren“ Kreditvergabepraxis zu bewegen. Das erscheint wichtig, da die Commercial-Paper-Schuldverschreibungen in der Vorwoche um 61 Mrd und diese Woche um 94,9 Mrd US-Dollar auf 1,61 Bill US-Dollar gesunken ist und hier vor allem Banken unter einer Einschränkung der Refinanzierung leiden.

Aber weitere Maßnahmen dürften folgen. Das Wort „Kredit“ bedeutet „Vertrauen“. Bis sich dieses einstellen wird, wird weitere Zeit vergehen müssen. Die Investoren blicken bedingt durch die unmittelbar nahende Berichtssaison daher auf die ökonomische Entwicklung. Hier interessiert nicht mehr die Frage, ob es eine Rezession geben wird – hier für reicht auch der Blick auf die US-Charts, die vor 3 Wochen den US-Rapper Young Jeezy mit dem Titel „The Recession“ auf Platz 1 bei den Album-Charts führte.

Wenn man sich schon musikalisch auf die ökonomische Lage mit „The recession“ (dieses Stück beginnt mit verschiedenen Ausschnitten aus Radiosendungen über eine um sich greifende Rezession in den USA), „Crazy world“ oder „My president (nicht überraschend ein Plädoyer für Barack Obama als nächsten Präsidenten der USA)“ einstimmen kann, dann steht lediglich die Frage nach der Schärfe und Länge der Rezession im Vordergrund. Aufgrund der Kreditklemme und der nach Liquidität hechelnden (US-) Banken ist eine der schwersten Rezessionen zu erwarten. Die Rezession 1974/5 war eine solche, der Kursverlauf damals mit einem Preisrückgang von 47% in der Spitze war in der gestrigen Ausgabe bereits das Thema, wir befinden uns 34 Jahre nach diesem sehr starkem Rückgang am US-Aktienmarkt, der eine preisliche Bodenbildung im vierten Quartal mit sich brachte.

Der Bankensektor ist weiterhin unterkapitalisiert und besitzt daher noch einen zu hohen Kredithebel. Die UBS hatte letzte Woche angekündigt, diesen „aggressiv“ abbauen zu wollen, andere Banken werden ähnlich agieren. Insofern sind alle Maßnahmenpakete kurzfristig betrachtet kein Befreiungsschlag, mittelfristig sollten die Stabilisierungsmaßnahmen wirken. Die Auswirkungen auf die Realwirtschaft sind demzufolge ebenfalls als gravierend anzunehmen.

Wie sieht überhaupt die Bank der Zukunft aus?

In meinen Augen kehrt die Geldanlage wieder zu den Ursprüngen zurück- Aktien, Anleihen, Immobilien im Mix, dazu ein bisschen Gold als Versicherung gegen Inflation.. Übertreibungen im Bereich Hedge Fonds, Private Equity und Zertifikatekonstruktionen werden signifikant abgebaut werden. Gerade bei Zertifikaten, bei denen die Banken sehr hohe Margen verdienen konnten, ist ein Zusammenbruch des Marktes zu erwarten, da die Anleger realisieren, welche Gefahren in den Konstrukten liegen (Insolvenzgefahr des Emittenten). Die Folge sind generell niedrigere Margen für die Banken, EK-Renditen von 25% (Ziel Deutsche Bank) gehören der Vergangenheit an. Weniger Hebel wird zukünftig en vogue sein, konservative Verhaltensweisen erleben eine Renaissance. Für den Bänker heißt dies, dass die Gehälter der Branche eher nach unten hin gerichtet sein werden und nur die besten der Branche weiterhin sehr gut verdienen werden. Das System reguliert sich an dieser Stelle selbst, auch wenn der Anpassungsprozeß schmerzhaft ausfällt.

Folgen in Zukunft Leitzinssatzsenkungen der Notenbanken, wovon auszugehen ist, dann werden im Aktienbereich Dividendenstrategien eine Renaissance erleben. Unternehmen mit einem hohen Fremdkapitalanteil sind bei einem Szenario steigender Kreditkosten hingegen nicht gefragt. Bei der Frage, ob Aktienfonds oder ETFs die bessere Wahl für das Depot sind, neige ich zu Aktienfonds, wenn sie denn gut verwaltet werden. Wenn man übergeordnet für viele Jahre ein schwieriges Umfeld erwartet (wie gestern beschrieben), dann erzielt der Fondsmanager eine bessere Rendite als ein passives Indexinstrument. Wenn man sich umschaut, wer die Krise ganz gut eingeschätzt hat und daher in diesem Jahr gegenüber der Benchmark signifikant weniger verloren hat, dann sind Einzelfonds der DJE-Gruppe (z.B. Astra Fonds, FMM Fonds) interessant, wenn sich eine Beruhigung der Lage einstellt.

Mitte Juli war „Altmeister“ Dr. Ehrhardt bereits skeptisch,

http://boerse.ard.de/content.jsp?key=dokument_301390

Mitte September schätzte er die Lage nicht besser ein.

http://boerse.ard.de/content.jsp?key=dokument_311192

Vertriebsprovision bekomme ich keine, insofern liegt kein Interessenskonflikt beim Nennen einer Fondsgesellschaft vor. Generell empfehle ich bei Käufen von Aktienfonds diese nicht über den klassischen Bankenweg (Ausgabeaufschlag üblicherweise 5%) oder eine Direktbank (reduzierter Ausgabeaufschlag 2,5%) zu erwerben, sondern über die Börse Hamburg. Der Spread ist reduziert und beträgt im obigen Beispiel lediglich 1%, hinzu kommen die Maklercourtage und die Provision des Brokers bzw. der Bank. Inklusive An- und Verkauf sollte man dabei auf maximal 2% Kosten kommen, so dass dies der günstigste Weg zum Erwerb von Fonds darstellt.

Lang laufende Anleihen gehören nicht in das Depot, wenn unsere Überlegungen zum großen Zinszyklus stimmen. Die lang laufenden Zinsen werden steigen, da die Nachfrage nach US-Anleihen nachlässt (weniger Devisenüberschüsse der Emerging Countries), das Angebot zur Refinanzierung der steigenden Staatsverschuldung sollte steigen.

Bei Immobilien sollte die eigen genutzte Immobilie zunächst im Vordergrund stehen. Bei Immobilien gilt weiterhin „Lage, Lage, Lage“, um eine gewisse Wertstabilität bzw. Rendite erzielen zu können. Randlagen auf den Dörfern verlieren sukzessive an Wert, der Stadtbereich bleibt aufgrund der Infrastruktur gefragt. Der Staat unterstützt das Segment Immobilien, da selbst genutzte Wohnungen nach 2 Jahren steuerfrei bzw. vermietete Wohnungen nach 10 Jahren steuerfrei verkauft werden können. Daher schätze ich die Renditeperspektiven im Zeitrahmen 10 Jahre und mehr bei deutschen Immobilien attraktiver als bei einer zehn- oder zwanzigjährigen Anleihe ein.

Beim Thema Gold gefällt mir kurzfristig die mediale Begleitung und der große Enthusiasmus der Kleinanleger nicht, die momentan physisch Münzen und Barren kaufen. Lediglich längerfristig ist mit Aussicht auf ein mehr an Inflation Gold als eine Art Feuerversicherung mit ein paar Prozent eine Depotergänzung. (weiterlesen…)

Comments Off

07.10.08- Wellenreiter Frühausgabe/ Ein Blick in die Vergangenheit früherer Blasen, Titelbild-Indikator

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 07:51

Roland Leuschel hat den Begriff „Salamicrash“ geprägt, auch in der aktuellen Kolumne in der Börse Online benutzt er ihn wieder. In meinen Augen kann man auch von einem „Domino-Crash“ sprechen, da ein Stein nach dem anderen umfällt. Selbst Steine, die die Politik wieder aufgehoben hat, fallen wieder um (siehe jüngste Entwicklung bei Hypo Real Estate) und sorgen damit zu einem weiteren Vertrauensverlust. Wem kann man noch trauen??? Vor 12 Monaten erzielte der Dow Jones Industrial Average noch neue Rekordhochs und notierte bei 14.000 Punkten, da fragt man sich unweigerlich: Wie konnte das passieren? Und was für uns noch wichtiger ist: Wie geht es weiter? Gibt es einen Weg aus der Abwärtsspirale?

Beginnen wir mit der Rückblende: Wie hat alles angefangen?

Die inverse Zinsstrukturkurve in 2006 und 2007 war der Ausgangspunkt der heutigen Probleme, da die Banken (Geschäftsmodell: „Kurz leihen, lang verleihen“) nicht mehr ausreichend verdienen konnten. Die letzte Zinserhöhung von Bernanke auf 5,25% war der berühmte Schritt zuviel. Über einen Zeitraum von mehr als 1 Jahr blieb die Zinsstrukturkurve invers. Dies war signifikant länger als 2000 bzw. 1990. Insofern ist auch die Rezession schwerer und orientiert sich von der Länge der Rezession eher am Muster 1973-75. Damals verlor der Dow Jones Industrial Average in der Spitze 47%, die Preistiefs im vierten Quartal 1974 waren dann jedoch DIE nominalen Preistiefs des übergeordneten Bärenmarktes 1966-1982.

Nebenbei sei bemerkt, dass nicht nur die Amerikaner (die Bernanke-FED) in 2006 einen Fehler gemacht haben, sondern auch die Europäer 2008. Die letzte Leitzinssatzerhöhung der Trichet-EZB auf 4,25% (kurioserweise auch auf ,25) beschert den europäischen Banken eine inverse Zinsstrukturkurve und damit auch konjunkturelle Probleme in der Zukunft.

Alan Greenspan sprach bereits im Juli davon, dass die aktuelle Phase etwas besonderes sei, ein Phänomen, wie es nur einmal im Jahrhundert vorkommen würde. Etliche Indikatoren (z.B. gab es noch nie so oft innerhalb von 13 Monaten Tage mit 1.100 neue Tiefs an der NYSE, 5 Handelstage mit einem Abwärtsvolumen von über 90% innerhalb eines Kalendermonats sind ein Novum) zeigen diese Einschätzung auch an, trotzdem ist ein Blick in die Kapitalmarktgeschichte hilfreich, um die Entwicklungen einigermaßen einordnen zu können. Denn Krisen wiederholen sich in gewissen Abständen und zeigen an einigen Stellen Parallelen.

Viele schreiben bereits, dass sich ein zweites 1929 ff. wiederholen wird. An dieser Stelle widersprechen wir nicht grundsätzlich, sehen uns aber im Jahre 1937 und nicht 1930.

Der Verlaufsvergleich der Nasdaq mit dem Nikkei war in 2003 sehr populär geworden und funktionierte dann nicht mehr 1:1. Vom grundsätzlichen Verlauf stimmen aber die großen Bewegungen weiterhin. Der obige Chart stellt eine Zweiteilung von inflationären Blasen (S&P 500) und deflationären Blasen (Dow ab 1929, Nikkei ab 1990 und Nasdaq ab 2000) dar. Der Unterschied liegt vor allem im Kursverlust bei einer deflationären Phase. Wie wir alle im täglichen Leben sehen, ist der Technologiesektor einer starken Preisdeflation unterworfen, da der Trend „mehr Leistung für weniger Geld“ heißt. (Eine Festplatte kostet gegenüber dem Vorjahr vielleicht noch einen identischen Preis, allerdings bei dreifacher Leistung.) Die deflatorische Blase hat dabei vereinfacht folgende gemeinsame Zeitpunkte:

- Preistief im dritten Jahr nach dem Preishoch, bei Nikkei und Nasdaq vergingen etwas mehr als 2,5 Jahre

- Erste Erholungsbewegung bis Ende des dritten Jahres

- Seitwärtsbewegung mit Preistief am Anfang des fünften Jahres

- Zweite Aufwärtsbewegung bis in das sechste bzw. siebte Jahr. Letztlich kann man von einer zweijährigen Aufwärtsphase sprechen für Dow und Nasdaq, im Nikkei bildete sich dann im siebten Jahr ein zweites niedrigeres Preishoch. Im siebten Jahr endet dann die Kurserholung, die in den einzelnen Indizes etwas mehr als 50% des alten Allzeithochs erreichten

- Abwärtsphase bis 8,5 bzw. 8,75 Jahre nach dem Rekordhoch. Der Zeitpunkt ca. 8,75 ist dabei sehr wichtig, im Nikkei war es DAS Preistief, im Dow hingegen das zweite leicht höhere Preistief. Übertragen auf den Nasdaq bedeutet der Zeitpunkt 8,75 Jahre Dezember 2008. Der Preisrückgang endete in der Nähe der 30 Prozentmarke vom Rekordhoch, im Dow leicht darunter, im Nikkei darüber. Da das Allzeithoch im Nasdaq Composite bei 5.132 Punkten lag, bedeutet die Marke von 35 Prozent ein Preisniveau von ca. 1.800 Punkten, die Marke von 30 Prozent ca. 1.540 Punkten.

- Danach setzt eine preisliche Erholung ein, die bis in das Jahr 10 reicht. Der Nikkei stieg von 12.879 auf 20.833 Punkten und damit um ca. 61% in der Spitze, der Dow erholte sich von etwas unterhalb von 100 Punkten Ende März 1938 auf knapp 160 Punkte im November 1938 und damit auch um etwa 60%. Damit bildeten sich in beiden Indizes niedrigere Preishochs gegenüber den Zwischenhochs im sechsten bzw. siebten Jahr

Fassen wir als erstes Zwischenfazit die bisherigen drei deflatorischen Blasenverläufe zusammen, dann betrug der Verlust bei Nikkei und Dow von den Preishochs im sechsten/siebten Jahr ca. 40-45%, bevor es dann zu einer Erholungsbewegung von ca. 60% auf Sicht der folgenden ca. 18 Monate kam. Ein Kursverlust des Nasdaq Composite ausgehend vom Preishoch bei 2.861 Punkten um 40% würde einem Rückgang auf 1.716 Punkte entsprechen. Insofern müsste man ein Preistief im Nasdaq Composite im Bereich 1.600-1.700 Punkte im vierten Quartal 2008 erwarten.

Wie der Blick auf den Nikkei anzeigt, waren die Tiefs im achten Jahr der Blase aber nicht der Beginn des neuen Bullenmarktes, sondern eine zyklische Erholung in einem intakten Bärenmarkt.

Sie dauerte knapp 18 Monate an, der Dow hatte die Kursgewinne in kürzerer Zeit erzielt und handelte dann seitwärts. Eine neue Abwärtsphase setzte dann nach 20 Monaten nach dem Preistief im achten Jahr ein. Heute notiert der Nikkei 225 übrigens auf dem Niveau des Jahres 1985.

Gibt es Hoffnung für den Nikkei? Japan muss die Deflation überwinden, so wie bei Gold durch ein Doppeltief 1999/2001 eine Bodenbildung vollendet wurde. Obwohl Gold ein Rohstoff ist, verhalten sich die Zeitkoordinaten wie oben beschrieben und setzen sich dann auch in der zweiten Dekade nach der Blase fort.

- Ein Preishoch am Anfang des 10. Jahres

- Ein Preistief nach etwa 13 Jahren (auch der Dow markierte 1942 ein wichtiges Preistief, dies lag marginal unterhalb des Preistiefs von 1938), begann dann aber inflationsgetrieben durch den Zweiten Weltkrieg eine Hausse bis 1966

- Ein Preishoch nach 16 Jahren

- Ein Preistief im 19. Jahr, dies war bei Gold aber nur noch wenig (10%) tiefer als die Preistiefs im 18. Jahr

Nach den deflationsbedingten Bärenmärkten schauen wir uns den Chart der Blasenverläufe noch einmal in den obrigen Verläufen an, allerdings möchte ich mich bewusst auf die Verläufe ab 1966 und 2000 konzentrieren.

Die Fibozahl 34 ist bei den großen Preishochs auffällig. Dem Preishoch Januar 1966 folgte ein zweites Preishoch genau 7 Jahre später im Januar 1973, im Oktober/November 1973 folgte ein zweites niedrigeres Preishoch, dem sich eine etwa einjährige Abwärtsbewegung bis Ende September bzw. Dezember 1974 anschloss. Dem Preishoch im März 2000 folgten Preishochs Ende Februar 2007 bzw. im Oktober 2007 als neues Verlaufshoch. Auf der Zeitebene liegen zwischen den Preishochs Oktober 1973 und 2007 aber exakt 34 Jahre. Die harte Abwärtsphase begann in 1974 im Juni und brachte einen Kursverlust von Juni 74 bis zu den Tiefs von etwa 33% mit sich. Ausgehend vom Preishoch bei 1.440 Punkten würde ein Kursverlust von 33% einem Kursniveau von 964 Punkten entsprechen. Insofern erscheint das Kursniveau von etwa 950/960 Punkten auch aus diesem Blickwinkel als ein potentielles Preistief hervorzustechen.

Wie ging es dann weiter?

- Preisrally von etwa 1,5 Jahren bis in den Sommer 1976, Preisanstieg in der Spitze ca. 75%

- Abwärtsbewegung bis März 1978, Kursverlust ca. 25%, signifikant höheres Preistief als 1974

- Breite Seitwärtsbewegung mit einer Schwankung von 25% bis in das 16. Jahr, im Sommer 1982 dann ein Preistief mit Start einer neuen Hausse bis 2000

Interessant ist bei dem inflationären Verlauf, dass die Bewegung bis in das 12. Jahr letztlich identisch verläuft und sich hier ein Preistief bildet. Dieses Preistief lag jedoch auf einem deutlich höheren Niveau als bei den deflatorischen Blasen und führte ebenfalls in Richtung des 15./16. Jahres zu einer Erholung. Die delatorische Blase koppelt sich ab einem gewissen Zeitpunkt von dem deflatorischen Pendant ab.

Insofern kann man mit dem Blick auf die realen Bullen- und Bärenmärkte ein klares Fazit ziehen: Die Übereinstimmung beim Faktor Zeit ist frappierend, auch beim Faktor Preis gibt es deutliche Übereinstimmungen. Die Tabelle zeigt noch einmal die reale Entwicklung an. Deflatorische Bärenmärkte sind zeitlich kurz und preislich sehr schmerzhaft, Deflation ist das gefährlichste Umfeld für Aktien. Inflatorische Bärenmärkte ziehen sich zeitlich hingegen in die Länge.

Bärenmärkte

Periode	Dauer in Jahren	realer Verlust %
1966 - 1982	16	73
1929 - 1932	3	85
1906 - 1921	15	69
1853 - 1857	4	66
1835 - 1842	7	70
Durchschnitt	9	73

Der größte Bärenmarkt in den letzten 100 Jahren am US-Aktienmarkt war die „Große Depression 1929-1932.

http://de.wikipedia.org/wiki/Great_Depression

bzw.

http://de.wikipedia.org/wiki/Weltwirtschaftskrise

Das BIP schrumpfte extrem, Massenarbeitslosigkeit war die Folge von vielen Unternehmenszusammenbrüchen nach der Übertreibung der 20iger Jahre. Interessant ist ohne Zweifel, dass damals ein unregulierter Kapitalismus favorisiert wurde. Es kommt einem irgendwie bekannt vor…Was passierte in Deutschland und warum kam die NSDAP mit Hitler an die Macht? Brünings Deflationspolitik aufgrund der Erfahrungen in der Weimarer Republik (Hyperinflation) waren gescheitert, Hitler wollte reflationieren und die Wirtschaft damit ankurbeln.

Ben Bernanke hat das Beispiel der Weltwirtschaftskrise 1929 ff. und wird psychologisch betrachtet „alles“ dafür tun, eine solche Entwicklung nicht zuzulassen. Dies ist zumindest der Eindruck, der bis dato entsteht und zu ein paar Prozent ist es Hoffnung, dass wir alle dies nicht erleben müssen. Ein bisschen mehr Inflation ist die elegantere Lösung für die Politiker. Insofern ist die Option „Ausweitung der Geldmengen“ die wahrscheinlichste Option der Zukunft für Bernanke. Es wird zwar etwas Zeit dauern, bis die wachsenden Geldmengen aufgrund der Vertrauenskrise (sinkende Umlaufgeschwindigkeit des Geldes) ihren Weg wieder in die Finanzmärkte und in die Realwirtschaft finden wird, aber es ist nicht anzunehmen, dass man aus politischer Sicht einer allgemein aufkommenden Deflationsbefürchtung lange zuschauen wird.

Die Frage stellt sich natürlich, ob ein übergeordnet negatives Szenario bis 2012 wie in den Blasenverläufen realistisch erscheint?

Mit Blick auf den Bankensektor meine ich „ja“. Angeschlagene Banken gehen nicht einfach in die Insolvenz und verschwinden. Die marktwirtschaftliche Lösung (Darwinismus: Survival of the fittest)) ist bei den Banken nicht gefragt, sondern die schwächsten Banken werden von stärkeren Banken übernommen. Überkapazitäten werden somit aber nicht schnell abgebaut. Schlechte Kredite verschwinden nicht, sondern werden über die Zeitschiene abgewickelt. Das erinnert sehr an die japanischen Verhältnisse in den 90iger Jahren. Das Problem ist dabei auch, dass die übernehmende Bank keine Due Dilligence über einige Wochen machen kann, sondern die Bank quasi über Nacht übernimmt.

Fazit zu den historischen Erfahrungen der bisherigen Blasenverläufe: Wenn sich die Geschichte im Jahr 2008 ähnlich wie die bisherigen Blasen im Dow Jones Industrial Average oder im Nikkei wiederholen wird, dann sind Preistiefs nicht mehr fern. Das Risiko bei der Betrachtung liegt in der „Einmaligkeit“ der Situation, wenn wir die Worte Greenspans ernst nehmen. Da etliche unserer Indikatoren auch bereits einmalige Werte erreicht haben, nehmen wir die Krise weiterhin sehr ernst, auch wenn übergeordnete Abwärtsziele womöglich in Kürze bereits erreicht sind. Das Erreichen der Kursziele heißt aber nicht, dass wir demzufolge bereits auf eine bullishe Grundeinschätzung wechseln. „The trend is your friend“ ist eine der wichtigsten Regeln an der Börse, die man jederzeit berücksichtigen sollte. Wir befinden uns aber in der Situation, in der man die Risiken im Blick behält, aber sich die Chancen bewusst machen muss, da die extrem großen Kursverluste seit Anfang September den Eindruck vermitteln, dass das Ende der Welt erreicht ist. Bis jetzt ging auch jede Krise einmal zuende…:-)

(weiterlesen…)

Comments Off

27. Oktober 2008

27.10.08-VW schreibt DAX-Geschichte (für die Ewigkeit), Hangseng im freien Fall

22. Oktober 2008

22.10.2008-Hangseng als vorauslaufender Indikator mit neuen Preistiefs, USD/Yen im Fokus

8. Oktober 2008

08.10.08-Wellenreiter Frühausgabe/Politische Impulse verpuffen, “Sell-Off” am Aktienmarkt vor Fortsetzung

7. Oktober 2008

07.10.08- Wellenreiter Frühausgabe/ Ein Blick in die Vergangenheit früherer Blasen, Titelbild-Indikator

Blogroll