Wellenreiter-Finanzblog

09.01.09- Wellenreiter Frühausgabe: Banken im Fokus, Obamas Herausforderung

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 09:10

Eine große Bedeutung wurde die ganze Zeit bereits dem Bankensektor zugesprochen. Das Credo lautete dabei: Ohne eine Erholung im Bankensektor wird es keine nachhaltige Erholung am Aktienmarkt geben.

Was machen die Banken momentan?
Wir wissen, dass sehr viel Geld bei der FED geparkt wird. Offensichtlich wollen die Banken möglichst viel Liquidität vorhalten, um den Investoren anzuzeigen, dass sie nicht vor einer Pleite stehen. Der Prozess des „Deleveraging“ scheint aber weiterhin voll intakt zu sein, die Banken agieren weiterhin nach dem Motto: „Sell“

Am 31.12. meldete die UBS, dass sie Anteile an der Bank of China verkauft hat, die 2005 gekauft wurden.
Aus informierten Kreisen verlautete, die Aktien seien an 15 Investoren mit einem Abschlag von 12 Prozent gegenüber dem Schlusskurs am Mittwoch veräußert worden. Damit würde die UBS rund 825 Millionen Dollar erhalten. Andere Marktbeobachter gehen von einem Gewinn für die UBS von etwas weniger als 400 Millionen Dollar aus.
12 Prozent Abschlag bei einer solch liquiden Aktie gab es bei solch liquiden Aktien in den letzten Jahren nicht. Bei Mid Caps gab es Abschläge von 7-10%, bei Blue Chips liegen sie dann eher bei 3 - 5%. Insofern ist der Abschlag schon sehr groß und der Zeitpunkt des Verkaufs deutet daraufhin, dass mit dem Geld ein anderes Löchlein noch geschlossen werden musste, damit das Quartalsergebnis etwas besser aussieht.
Am Mittwoch meldete die Bank of America, dass sie ihre Beteiligung an der China Construction Bank verringern möchte, die Anteile wurde 2005 und im Mai 2008 gekauft.
Am Donnerstag folgt die Royal Bank of Scotland mit der Meldung, dass sie ihre Beteiligung von 4,3% an der Bank of China verkaufen könnten, sie würden dies noch prüfen.
Die Banken sind weiterhin auf der Verkaufsseite, um Cash zu generieren, zudem verkaufen sie jüngst alle chinesische Bankaktien. Ob die Institute bei chinesischen Bankaktien mit negativen Überraschungen rechnen, sei dahingestellt. Aber ihr Verhalten zeigt an, dass der zuletzt sinkende Verkaufsdruck bei leicht gestiegenen Kursen wieder zunimmt, so dass die Banken momentan „Sell the Rally“ praktizieren.

Im Anleihenbereich war hingegen das Interesse der Investoren bei Unternehmensanleihen sehr groß.
http://www.handelsblatt.com/finanzen/boerse-maerkte/_b=2122145,_p=12,_t=ftprint,doc_page=0;printpage
Ob diese Emissionen ein „Meilenstein“ einer Normalisierung darstellen oder ob die hohe Nachfrage die Folge von üblichen Mittelzuflüssen am Jahresanfang sind, die untergebracht werden wollen, ist noch offen. Die Risikofreudigkeit der Investoren korreliert aber insofern mit dem Aktienmarkt, da auch hier zuletzt eine steigende Risikofreudigkeit zu beobachten war. Volkswagen traut dieser Entwicklung aber nicht und sieht noch keinen Trend, freut sich hingegen, dass die Konditionen besser waren als bei Daimler und BMW.
In Deutschland soll mit der Commerzbank die erste der ehemals vier großen Banken teilverstaatlicht werden, der Staat möchte 25% +1 Aktie an der Bank halten, um weiteres Kapital nachzuschießen. Aus Dresdner Bank und Commerzbank wird dann wahrscheinlich die „Bundescommerzbank“ mit dem grün-gelben Band der Sympathie.
Die Deutsche Bank prognostizierte am Mittwoch, dass die
Kreditausfälle bis Ende 2010 auf 3% aller Kredite steigen werden. Im dritten Quartal 2008 hatte die Quote 1,5% betragen. Die Experten halten es sogar für möglich, dass die Ausfälle den 1934 während der Depression erreichten Wert von 3,4% übertreffen.

Ein Blick auf das technische Bild im Bankensektor (BKX) zeigt momentan eine deutliche Verringerung der Volatilität an, so dass in der kommenden Woche, spätestens in der darauf folgenden Woche eine Ausbruchsbewegung stattfinden wird. Da der Sektor gegenüber dem Gesamtmarkt weiterhin relative Schwäche offenbart, ist eine Ausbruchsbewegung nach unten wahrscheinlicher. Kurzfristig ist ein „Bounce“ von der erreichten Unterstützung möglich und wahrscheinlich.

Bei der Entwicklung des US-Aktienmarktes schaue ich immer gerne auf die Entwicklung des Hang Seng Index. Der Hongkonger Aktienmarkt hat in der Vergangenheit viele Divergenzen zum US-Aktienmarkt ausgebildet und war dabei ein vorlaufender Indikator.
http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=78
In meinem Beitrag vom 14.08.08 hatte ich auf die Bedeutung des Hang Seng Index für den US-Aktienmarkt hingewiesen, es hatte sich eine negative Divergenz gebildet, die direkt in den Folgetagen nach unten aufgelöst wurde. Im November bildeten sich am US-Aktienmarkt neue Bewegungstiefs, die von den internationalen Indizes nicht bestätigt wurden. Der jüngste Ausbruch auf der Oberseite zum Jahresanfang 2009 wurde aber vom Hongkonger Aktienmarkt nicht bestätigt, so dass ein erstes Indiz des Endes der Aufwärtsbewegung vorliegt.

Die „Mutter der Deflation, der japanische Aktienmarkt hat die Kurslücke des ersten Handelstages geschlossen, insofern ist bis dato noch nichts bearishes aus Japan zu vermelden. Als Kursformation deutet sich jedoch ein bearisher Keil an.

Er ist DER Hoffnungsträger der Menschen weltweit, er ist DER Superstar. Seine Präsenz in den Medien ist überragend, auch wenn er noch gar nicht offiziell im Amt ist.

Das Nachrichtenmagazin DER SPIEGEL hat ihn in dieser Woche schon wieder auf dem Titelblatt. Nichts gegen den Traum von einer besseren Welt und gegen Visionen, die aktuelle Phase ist eher als „Aufräumphase“ zu bezeichnen. Momentan gibt es nur ein einziges Ziel: Die Folgen der Wirtschaftskrise abzufedern

In seiner Rede am Donnerstag warnte Obama, dass ohne weitere konjunkturstützende Maßnahmen die US-Rezession noch Jahre lang anhalten würde. Zudem könne die Deflation nur durch staatliche Maßnahmen bekämpft werden. Das Wort Deflation benutzte er dabei nicht, im Wortlaut hieß es:
Den Teufelskreis - bestehend aus sinkendem Konsum und Arbeitsplatzverlusten, die zu einem weiteren Konsumrückgang führen, sowie einer straffen Kreditvergabe, die das Wachstum hindert und damit die Kreditvergabe weiter einschränkt - könne nur die Regierung durchbrechen.

Es ließe sich streiten, ob sich durch die staatlichen Eingriffe langfristig etwas verbessern lässt oder ob es kosmetische Operationen sind, die an der übergeordneten Entwicklung des „Deleveraging“ der Unternehmen und der privaten Haushalte ohnehin nichts ändert. Der Weg der nächsten Monate wird für Barack Obama sehr steinig. Zum einen muss Obama spätestens Ende Februar die Entscheidung treffen, ob bei den US-Autobauern Chapter 11 kommt (alle US-Fluglinien sind diesen Weg gegangen) oder in welcher Form der Staat weitere Mittel bereit halten wird. Objektiv betrachtet ist Chapter 11 die beste Lösung für die Situation. Obama gerät bei einer anderen Entscheidung in die Zweckmühle, dass weitere Trittbrettfahrer ebenfalls staatliche Gelder haben wollen –am Ende wollen es alle.

Am 02.01. hat auch die Stahlbranche staatliche Hilfen gefordert. Daniel DiMicco, Chef des Stahlunternehmens Nucor, forderte ein Konjunkturprogramm, bei dem jede Maßnahme die Klausel „Buy America“ trägt. Der beste Kunde der Stahlindustrie ist die Automobilbranche, daher gab es in diesem Sektor zuletzt auch drastische Rückgänge.
Am Donnerstag meldete sich Larry Flynt (vielleicht kennen Sie seinen Namen noch aus dem 90er Jahre Film „Larry Flynt“ mit Woody Harrelson in der Hauptrolle), der Herausgeber des „Hustler“- Pornomagazins zu Wort und forderte fünf Milliarden USD für die Pornobranche.

Und so kommt eben jede Branche und will staatliches Geld. Eine solche Entwicklung kann nicht im Sinne des neuen Präsidenten sein, der am Anfang seiner Amtszeit die Gelegenheit hat, unbequeme Entscheidungen zu treffen. Angesichts seiner Popularität kann er sich einer gewissen Unterstützung sicher sein.

Da die Investoren aber auf Obama hoffen, dürfte ein gewisser Rückenwind zumindest bis zum Dienstag, den 20.01. anhalten. An diesem Tag wird Barack Obama der 44. Präsident der Vereinigten Staaten von Amerika.

Der Handelstag am Mittwoch stellt einen Fehlausbruch über die Marke von 918 Punkten im S&P 500 dar. In einem bullishen Marktumfeld erfolgt nach einem Ausbruch aus einer Handelsspanne eine Konsolidierung, aber kein Rebreak der Ausbruchsbewegung. Insofern ändert sich die Einschätzung auch wieder auf neutral. Das höchste Handelsvolumen existierte am Preishoch am 06.01., bei der Umkehr war es fallend gegenüber dem Vortag. Dieses Verhalten spricht für eine (temporäre) Erschöpfung der Aufwärtsbewegung. Am Mittwoch gab es jedoch keinen Abwärtstag mit einem Handelsvolumen von mindestens 90%, ein solcher Handelstag hätte eine größere Phase der Preisschwäche eingeleitet. Bei der Marktstruktur konnte man ein neues Extremum beobachten. Die Anzahl neuer Hochs war Null- dies gab es bisher seit Beginn der Baisse im Sommer 2007 noch gar nicht und zeigt an, wie schwach die Struktur des Aktienmarktes nach 6 Wochen Rally ausfällt. Es gab lediglich Gegenbewegungen der „kaputten“ Werte, aber keinerlei Sektoren oder Aktien, die eine besondere Stärke aufweisen. Bei den Put/Call-Ratios lagen alle Ratios über 1 (PCR CBOE 1,14, PCR Aktien 1,07 und PCR S&P 100 bei 1,75). Das bemerkenswerte ist das Put/Call-Ratio auf Aktien über 1. Ein solcher Wert kommt nur ganz selten vor, im gesamten Jahr 2008 gab es keine 10 Handelstage mit einem Wert größer als 1. Üblicherweise tauchte ein solcher Wert bei der Put/Call-Ratio auf Aktien nach langen Abwärtsphasen (zuletzt unmittelbar vor dem Jahrestief 2008 im November) statt, diesmal kam ein solcher Wert direkt an einem Kurshoch bei einer Umkehr vor. Ein solcher Wert lief einem Preistief üblicherweise leicht voraus, es lagen 1-3 Handelstage dazwischen. Ein solch hohes Angstniveau impliziert üblicherweise nicht den Beginn eines größeren Preisverfalls, sondern wirkt einem größeren Preisverfall entgegen, da es anzeigt, dass die Investoren zur Vorsicht neigen.

Des weiteren war auffällig, dass der Erdölpreis um 12% verlor. Der Erdölpreis hat kein Eigenleben, sondern agiert als Hebel (hier ein Hebel von 4) auf den Aktienmarkt. Es sind also Liquiditätsspielchen von kurzfristigem Geld, ob die Aktien- und Rohstoffpreise steigen und fallen. Solche Preisbewegungen zeigen aber an, dass wirkliche Investoren nicht am Markt agieren, sondern die Akteure kurzfristige Händler sind.
Die relativ geringe Liquidität kann man auch am Devisenmarkt beobachten, aber ebenso am Aktienmarkt durch die niedrigen Handelsvolumina. Der Anleihenmarkt war nicht als sicherer Hafen gesucht, dies ist dahingehend positiv zu werten, da keine Gelder aus dem Aktienmarkt in Richtung „Sicherer Hafen“ abgezogen wird.

Mit Blick auf die erratischen Kursbewegungen und die vergleichsweise niedrigen Handelsvolumina lässt sich erkennen, dass sich die Investoren zurückhalten. In 2007 war man noch der Meinung, dass die Staatsfonds ein sehr großes Thema an den Kapitalmärkten werden würden, weil sie riesige Überschüsse anlegen würden. Gerade die Aktienmärkte waren als Profiteur dieser Gelder identifiziert worden. Die Staatsfonds haben in 2008 bei vielen Kapitalerhöhungen der Banken mitgemacht und haben sehr deutliche Kursverluste erlitten. Salopp ausgedrückt haben sie auf das falsche Pferd gesetzt. Am Montag konnte man dann folgendes über das Verhalten des chinesischen Staatsfonds lesen:
In der gegenwärtigen Situation sei nur Bares auch Wahres, sagte
der stellvertretende Geschäftsführer des CIC, Zhang Hongli, der
Nachrichtenagentur Xinhua. Soweit möglich, werde der Staatsfonds daher auf Investitionen verzichten, so der Manager in dem am Montag veröffentlichten Bericht weiter.

Trotz gefallener Preise sind vorläufig weniger Investitionen geplant, seit September sind die Chinesen zurückhaltend, nachdem sie die eine Beteiligung von Blackstone im Juni 2007 auf dem Höhepunkt der Hausse gekauft hatten. Ein kursstabilisierendes Element fehlt demnach. Insofern lässt sich aufgrund der geringen Volumina übergeordnet erkennen, dass das Vertrauen der Investoren auf eine Verbesserung der Lage momentan noch gering ist.

Die wichtigsten Handelsdaten vom Donnerstag:
Handelsvolumen: 1,18 Mrd
Aufwärtsvolumen: 62,6%
Neue Hochs: 1
Neue Tiefs: 9
Put/Call-Ratio CBOE 1,08
Put/Call-Ratio Aktien 0,87
Put/Call-Ratio S&P 100 0,77
Put/Call-Ratio ISEE 123

Am Donnerstag sank das Handelsvolumen noch einmal leicht ab, es bleibt auf einem insgesamt niedrigen Niveau. Der Tag kann als Korrekturtag angesehen werden, eine untere Umkehrkerze hätte ein steigendes Handelsvolumen benötigt. Aber schlechte Nachrichten (Wal Mart lag im vierten Quartal deutlich unterhalb der Schätzungen der Ananlysten) führen zuletzt nicht mehr zu einem steigenden Verkaufsdruck am Gesamtmarkt. Die Nasdaq war wieder Outperformer, so dass die Risikoneigung der Investoren weiterhin steigend ausfällt. Solange die Risikoneigung der Investoren ansteigt, besteht auch kein Anlass zu einer größeren Skepsis. Das „smarte Geld“ im S&P 100 zeigt sich optimistisch, während die beiden Put/Call-Ratios an der CBOE und auf Aktien mehr Angst anzeigen. Morgen werden um 14.30 Uhr die monatlichen Arbeitsmarktdaten veröffentlicht, ein klassischer „Market mover“, der zu einer Gap-Eröffnung des Handels fühlt. Die Erwartung an die Zahlen sind bereits drastisch gesunken, nachdem die private Agentur ADP am Mittwoch die Schätzung für den Abbau der Stellen im Dezember auf 691.000 geschätzt hat. Mit Blick auf die zuletzt gemeldeten wöchentlichen Daten dürfte die morgige Zahl niedriger ausfallen. Daher stehen die Chancen auf einen positiven Ausklang der ersten vollen Handelswoche gut.

In der kommenden Woche beginnt die Berichtssaison der US-Unternehmen, üblicherweise ist dies eine Zeitphase mit erhöhter Volatilität und vielen Kurslücken. Die in dieser Woche veröffentlichten Nachrichten bei Alcoa, Intel und Wal Markt überraschten auf der Negativseite, die Kurse reagierten daraufhin mit Abschlägen, die aber überschaubar blieben. Insofern dürfte beim Ausbleiben von größeren Überraschungen der Obama-Faktor überwiegen.

Absacker:
Mark Hulbert äußert sich zum ersten Januar-Indikator.
http://www.marketwatch.com/news/story/The-first-five-days-January/story.aspx?guid=%7B7B453013%2D7EB5%2D4F27%2D8BF7%2D254D3FAE74E1%7D
Die Regel „Die ersten 5 Tage im Januar bestätigen den Jahresverlauf“ lässt er so nicht gelten. Hält man es mit Churchill („Ich traue nur der Statistik, die ich selbst gefälscht habe“), dann kann man aus dem Verlauf der ersten 5 Handelstage trotzdem etwas herausfiltern. Seit 1950 gab es bisher 14 Nachwahljahre, von denen verliefen per Saldo 9 negativ in den ersten 5 Handelstagen. Von diesen Negativjahren ( 1953,1957,1969,1977,1981,1985,1993,2001,2005) endeten 6 von 9 Jahren im Minus (1985,1993, 2005), wobei das Jahr 2005 mehr oder weniger kaum verändert beendet wurde.
1953: Jahrestief im September
1957: Jahrestief im Oktober
1969: Jahrestief im Dezember
1977: Jahrestief im Oktober
1981: Jahrestief im September
1985: Jahrestief im Januar
1993: Jahrestief im Januar
2001: Jahrestief im September
2005: Jahrestief im April

In den Nachwahljahren 1985 und 1993 war der Indikator nicht gut, da sich im Januar die Jahrestiefs bildeten. Alle anderen Preistiefs lagen im Herbst, in 2005 bildete der S&P 500 im Oktober ein höheres Preistief, der Dow Jones Industrial Average markierte hier erst das Jahrestief. Auch wenn es statistische Spielerei ist: Ein schwacher Jahresauftakt nach 5 Handelstagen ist ein Hinweis gewesen, dass die Aktien im weiteren Jahresverlauf noch einmal billiger wurden.

In 2009 ergibt sich eine Pattsituation: Der S&P 500 ist um 6 Punkte gestiegen, der Dow Jones Industrial Average ist um 34 Punkte gefallen. Bleibt man beim S&P 500 als Vergleichsmaßstab, dann gab es seit 1950 36 positive Starts in das neue Jahr, davon verliefen dann 31 Jahre positiv.

Fazit der Auswertung für diesen Indikator an Wall Street: Er hilft in diesem Jahr nicht richtig weiter, ist nur als latent positiv anzusehen.

http://www.zeit.de/online/2009/02/boers-o-meter-jahresausblick
Conrad Mattern mit seinem kurzen Jahresausblick für 2009

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07.01.2009- Wellenreiter Frühausgabe/ 1929-1932/Was lief schief?

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 22:25

Nach dem Blick auf die Prognosen der Banken stellt sich die Frage, ob die Annahme, dass die Reflationierungspolitik Bernankes funktionieren wird, auch zutreffend ist. Bei einer Kreditklemme, die in dieser Form nach dem zweiten Weltkrieg noch nicht auf globaler Ebene bestand, geht es nicht nur um die Bereitstellung von Geld durch die Bank, sondern auch um die Solvenz des Kreditnehmers.
http://www.wellenreiter-invest.de/WellenreiterWoche/Wellenreiter080802.htm
Dieser Mann sagte am Freitag in einem CNBC-Interview, dass die aktuelle Finanzkrise ein „once-in-a-century-Phänomen“ sei. Eine solche Krise käme also nur einmal pro Jahrhundert vor. Er sagte weiter, dass dieses Phänomen über eine Liquiditätskrise hinausgeht und mehr das ist, was man eine „Solvenz-Krise“ nennt. http://www.cnbc.com/id/25953040/

Dieser Auffassung war Alan Greenspan Ende Juli 2008 und ihm ist an dieser Stelle nicht zu widersprechen.

Nur mit was will man eine solche Krise vergleichen, wenn es quasi keine Vergleichsmaßstäbe gibt?

Wenn man die Kapitalmarktgeschichte ansieht (wir haben dies mehrfach thematisiert, siehe 07.10.2008 -> http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=82; siehe 09.12.2008 -> http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=86), dann konnte man eines feststellen: Am 50%-Retracement war Pessimismus fehl am Platze, lediglich in der Großen Depression 1929-1932 war diese Marke eine Zwischenstation, die dann einen Verlust von 89% in der Spitze mit sich brachte. Wir wissen zwar, dass Ben Bernanke als Experte für diese Zeit gilt und die Aktionen der Notenbank sprechen auch dafür, dass man eine Wiederholung dieser Ereignisse vermeiden will. Der Verlauf des Dow ab 1929 hatte bedingt durch den ersten sehr starken Einbruch im September/Oktober 1929 eine sehr hohe positive Korrelation mit der Nasdaq ab 2000, allerdings auf den ersten Blick nicht mit dem Dow Jones Industrial Average ab Oktober 2007.

Auf der zeitlichen Ebene ist die Abwärtsbewegung bereits 15 Monaten alt, in diesem Vergleich entspricht dies der Zeitphase der Jahreswende 1930/31. Nach einer Gegenbewegung nach einer potentiellen Bodenbildung um den Jahreswechsel setzte sich die Abwärtsphase bis Ende 1931 fort. Eine zweite potentielle Bodenbildung Ende 1931/Anfang 1932 schlug fehl und erst Anfang Juli 1932 bildete sich DAS Preistief der Baisse. Mit einer Zeitdauer von 2 ¾ Jahren war diese Bewegung zeitlich die längste Abwärtsphase, auf der preislichen Ebene die Phase mit den größten Verlusten. Doch was war damals passiert? Glaubt man den Ausführungen von Kenneth Galbraith („ Der grosse Crash 1929- Ursachen, Verlauf, Folgen“) und Russell Napier (”Anatomie der Bärenmärkte”), dann gab es zunächst einmal in der ersten Phase der Schwäche („Wende“) die höchsten Handelsumsätze im Oktober 1929. Man überlegte, ob man die Börsen schließen würde, damit sich die Gemüter der Akteure beruhigen können. Die bisher höchsten Handelsumsätze gab es Mitte August 2007, damit 1 Monat nach dem eigentlichen Markthoch. Im Oktober 2007 gab es noch einmal marginal neue Verlaufshoch, aber die Marktbreite hatte bereits stark abgenommen, ebenso die Handelsvolumina, so dass sich ein Fehlausbruch auf der Oberseite ergab. Insofern hat sich in 2007 eine andere Form der Toppbildung ergeben als 1929. Die Überlegung, die Börsen zu schließen, kam erst im Laufe von 2008 auf, wurde aber ebenso wie damals verworfen.

Was ging in 1931 und 1932 schief?
Zum einen gab es eine zweite Phase der Bankenkrise ab 1931. Zunächst sah es zu Jahresbeginn nach einer wirtschaftlichen Stabilisierung aus. In der ersten Phase der Bankenkrise in 1930 sanken kurz- und langfristige Zinssätze. Es machte sich jedoch bereits ein Renditeunterschied je nach Qualität der Unternehmensanleihen breit. Banken, die Liquidität benötigten, tauschten Anleihen mit niedriger Qualität gegen Staatspapiere aus. Im März 1931 mussten weitere Banken schließen. In Österreich brach im Mai 1931 die Österreichische Kredit-Anstalt zusammen, dieser Zusammenbruch führte in den nächsten Wochen global zu einer gewissen Panik, so dass das Bedürfnis der Anleger zunahm, noch mehr Bargeld zu halten. Die FED kaufte ab Ende Spätsommer 1931 Wechsel an und fing an, die Kredite an Mitgliedsbanken auszuweiten. Verschärft wurde die Krise durch den Goldstandard, die FED musste den Diskontsazu im Oktober aufgrund von Goldabflüssen und Geldabhebungen anheben. Geschäftsbanken versuchten Vermögenswerte zu liquidieren, um Liquidität aufzubauen. Im Oktober 1931 wurde die National Credit Corporation gegeründet, die Kredite an Banken gegen Vermögenswerte ausgeben sollte, die von der FED als inakzeptable Kreditsicherheit erachtet wurden. Im Februar 1932 gründete die republikanische Regierung die Reconstruction Finance Corporation, die Banken und Eisenbahnen Darlehen zur Verfügung stehen sollte. Am 17. Februar wurde der Glass-Steagall Act verabschiedet, der Regierungsanleihen als Deckung gegen Banknoten zuließ. Damit konnte wieder mehr Liquidität geschaffen werden. Am 26.02. folgte eine Diskontsatzsenkung um 50 Basispunkte auf drei Prozent. Die FED tätigte in großem Umfang Offenmarktgeschäfte von staatlichen Wertpapieren. Je größer der Druck auf die FED wurde, Konjunktur belebende Maßnahmen zu ergreifen, desto höher erschien das Risiko der US-Dollarabwertung. Die anhaltende Zunahme der US-Arbeitslosigkeit erhöhte zusätzlich den Druck. Da 1932 gewählt wurde, ermahnte der Kongress die FED, aggressiver zu reagieren. Spekulanten liquidierten infolgedessen ihre US-Dollardepots und Zentralbanken verwandelten ihre US-Dollarreserven in amerikanisches Gold. Die späte Wandlung der FED zu einer Politik der Konjunkturbelebung und nicht zu einer Politik der Unterstützung der Investoren gilt als Auslöser der finalen Panik an Wall Street. Insofern kann man letztlich drei Phasen an Bankenkrisen zählen.

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05.01.09- Wellenreiter Frühausgabe: Prognosen der Banken 2009

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 22:57

Unser eigener Jahresausblick ist pünktlich an Silvester fertig geworden, ich hoffe, Sie hatten schon die Muse gehabt, sich unsere Gedanken für 2009 einmal durchzulesen.

Da die CoT-Daten erst mit Zeitverzögerung am Montag abend veröffentlicht (und von Robert Rethfeld im Laufe des Dienstags aktualisiert) werden und die Liquidität in den Tagen nach dem großen Verfallstag extrem stark abgenommen hatte, so dass sich nur eine eingeschränkte Aussagekraft der Kursverändferungen ergibt, soll die Montagsausgabe ausnahmsweise ein anderes Gesicht bekommen.

Im Vordergrund stehen heute die Prognosen der Banken. Diese durchzuarbeiten hatte sich in den letzten Jahren immer als nützlich erwiesen, um zu sehen, wann größere Preisbewegungen stattfinden können, da diese nicht erwartet worden sind.
Im Vorjahr hatte ich am 03.01. auf unserem Taunustreff bzw. am 05.01. dir Prognosen der Banken zusammengetragen und auf einige Überraschungen hinweisen können.
http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=61
Im Aboraum befinden sich die Charts zu 2007 und 2008 in der Nachrichtenbox mit dem Datum vom 05.01.2008.
Im Forum hatte ich in der Ausgabe für den 09. 01. die Erkenntnisse in folgendem Fazit zusammengetragen:

Fazit: Die Banken sind für die „wirklichen“ Trendmärkte Euro, Gold und Öl zu pessimistisch, deren Trends dürften weiterhin aufwärts gerichtet sind und nur von korrektiven Bewegungen unterbrochen werden. Bei den Aktienmärkten ist der Optimismus gegenüber den relativ schwachen Aktienmärkten Japans und vor allem Amerikas zu groß, hier ist die Unterseite bereits am Jahresanfang sperrangelweit offen, so dass sich die Indizes auf der Unterseite „austoben“ können. Es bleibt abzuwarten, ob im Laufe der kommenden Wochen die Bullen kapitulieren und ihre Einschätzungen revidieren werden. Neue historische Hochs sind aber in dieser Form kaum für die USA zu erwarten, im DAX ergibt sich ein leicht verändertes Bild. Hier ist zwar auch Optimismus erkennbar durch die Schätzungen im Bereich um 9.000 Punkte, allerdings gibt es mehr Skeptiker, so dass die Tendenz der Outperformance andauern dürfte.

Zumindest für das erste Halbjahr waren die Beobachtungen richtig, denn die Trends bei Euro, Gold und Öl zeigten weiterhin nach oben, der Optimismus bei den Aktienmärkten war zu groß.
Das Überprüfen der aggregierten Prognosen besitzt zwei Aspekte. Zum einen die Frage, welcher intakte Trend infrage gestellt wird und zum anderen die Preislevels bestimmen, bei denen Beschleunigungen im Trendverhalten einsetzen. Gerade der letzte Aspekt ist erheblich, denn starke Preistrends sind lukrativ und meistens selten, auch wenn das Jahr 2008 hier die Ausnahme darstellte.

Beim Blick auf die Prognosen der Banken (ausgewertet wurden die Prognosen von 53 unterschiedlichen Bankinstituten) ist zunächst auffällig gewesen, dass die Banken gegenüber dem Aktienmarkt zu Prognosen für das erste Halbjahr bzw. zu Hoch- und Tiefpunkten „genötigt“ wurden. Insofern dürfte diese Zusatzinformation auch ein Indiz für die erhebliche Unsicherheit bei den Prognosen sein. Darüber hinaus wurden viele Prognosen Mitte Dezember gemacht und in jüngsten Umfragen ergaben sich bereits wieder neue Prognosen. Auch dies kann als ein Zeichen der Unsicherheit angesehen werden. Technisch befindet sich der Goldpreis in einem Haussemarkt. Ich habe jedoch bei keiner einzigen Bank auch nur eine Prognose zur Entwicklung des Goldmarktes gesehen. Dies werte ich positiv, da die Hausse des Goldmarktes somit nicht im breiten Fokus der Öffentlichkeit steht- ein gutes Indiz für eine übergeordnete Trendfortsetzung. Viele Prognosen wurden abgegeben zur Entwicklung des US-Dollar/Yen. Damit hinken die Banken (oder die Öffentlichkeit, die danach fragt) dem Trend hinterher: Das „Deleveraging“ des Carry Trades der letzten 12 Jahre ist relativ weit fortgeschritten. Interessant ist es aber allemal, was die Banken zu diesem Thema erwarten. Generell ergibt sich bei den Prognosen für 2009 eine Spannbreite, die auch als einmalig anzusehen ist und damit in einem sehr deutlichen Kontrast zum Vorjahr steht.

- Aktien:

Der DAX beendete das Jahr 2008 bei 4.810 Punkten und damit mit einem Minus von 40%. Ein ähnlich schlechtes Jahr gab es zuletzt 2002, dies war dann allerdings das dritte Minusjahr in Folge, diesmal folgte das Negativjahr nach einer Serie von fünf Positivjahren. Damals bedeutete 2003 das Wendejahr zum Besseren, allerdings erst nach weiteren sehr deutlichen Verlusten, am Ende des Jahres legte der DAX allerdings um 37% zu. Damals gab es keine Rezession in 2002, sondern Nullwachstum, diesmal befindet sich die Volkswirtschaft in einem scharfen und so nie gesehenen Abschwung. Die Prognosen der Banken sind für das erste Halbjahr 2009 sehr vorsichtig, kaum eine Bank verzichtet auf den Hinweis, dass der DAX die Preistiefs vom Oktober/November noch einmal testen oder leicht unterschreiten könnte. Bis zur Jahresmitte wird daher ein mehr oder weniger kaum veränderter DAX erwartet, aufgrund einer erwarteten Wirtschaftserholung im zweiten Halbjahr wird jedoch ein deutlicher Kursanstieg erwartet. Die meisten Analysten sehen den DAX zwischen 5.401 und 5.600 Punkten, die zweit meisten Nennungen entfallen auf 5.801 und 6.000 Punkte. Insofern erwarten fast 40% der Banken einen Daxanstieg zwischen 12,2 und 16,4% bzw. zwischen 20,5% und 24,7%. Um die Marktteilnehmer zu überraschen, muss der DAX vor allem über 5.600, aber eigentlich über 6.000 Punkte ansteigen, dann wären Beschleunigungen auf der Oberseite zu erwarten. Angesichts des sehr starken Widerstandsniveaus bei 6.000-6.200 Punkten sind die Chancen auf eine Beschleunigung auf der Oberseite isoliert betrachtet nicht gut. Die optimistischste Schätzung für den DAX stammt von der Siliva Quandt Bank, hier werden 7.400 Punkte erwartet. Diese Schätzung habe ich aus Übersichtlichkeitsgründen entfernt. Auf der Unterseite müsste der DAX unter 4.400 Punkte fallen, um sich beschleunigen zu können. Da dies aber doch sehr viele Banken gerade für die ersten Monate erwarten, ist die Chance auf der Unterseite momentan als relativ gering anzusehen.
Wenn man ein erstes Fazit ziehen kann, dann lässt sich feststellen, dass der Optimismus auf ein positives Wendejahr groß ist, wenngleich dies erst für das zweite Halbjahr erwartet wird. Der Bereich 5.500 Punkte (+/-100) Punkte ist dabei als starkes Widerstandscluster anzusehen, hier würde eine Aufwärtsbewegung zunächst ins Straucheln geraten.

Im Euro Stoxx 50 als der Benchmark für europäische Aktien ist die Verteilung jedoch anders. Der Index hat das Jahr bei 2.452 Punkten beendet und die meisten Banken erwarten ein Niveau von 2.451-2.600 Punkten und damit im wesentlichen keine Veränderung (0-5%). Berücksichtigt man die enorme Volatilität im letzten Jahr, dann wird dieses Niveau nicht am Jahresende 2009 zu beobachten sein. Die meisten Banken prognostizieren den Index zwischen 2.751 und 2.900 Punkten. Dies entspräche einem Kursplus von 12,2%-18,2%. Im Durchschnitt kann man also von 15% +/- 3% sprechen. Dies offenbart ebenfalls eine deutlich positive Entwicklung, erst über 2.900 Punkten wäre dann ein Kursschub zu erwarten. Aber auch oberhalb dieses Niveaus gibt es noch weitere Bankschätzungen, so dass auch im europäischen Index ein deutlicher Optimismus der Banken erkennbar ist. Auf der Unterseite wäre allerdings ein Rutsch in negatives Terrain sehr schnell eine Überraschung, da unterhalb von 2.300 Punkten die Erwartungen sehr dünn gesät sind. Generell lässt sich auch im Euro Stoxx ein deutlicher Optimismus herauslesen.

Etwas gedämpfter fällt der Optimismus der Banken gegenüber dem S&P 500 aus. Die meisten Banken erwarten ausgehend von 901 Punkten einen Anstieg auf 1.001-1.050 Punkten (10-15% Kurszuwachs) vor 951-1.000 Punkten (5-10% Kurszuwachs) und auch nicht wenigen Schätzungen bei 851-900 Punkten (-5%- 0). Dies stellt mehr Skepsis dar als gegenüber den europäischen Indizes Euro Stoxx 50 und DAX 30. Diese größere Form der Skepsis spricht für eine mögliche Outperformance des US-Index, eine Underperformance wie in 2003-07 ist damit sehr unwahrscheinlich. Für eine Beschleunigungsphase muss der Index über 1.050 Punkte ansteigen. Insofern wäre das Überschreiten des Intradayhochs vom Oktober 2008 wahrscheinlich der Start einer Trendbeschleunigung bis in den Bereich 1.200-1.250 Punkten, der als sehr starker Widerstand anzusehen ist. Auf der Unterseite ist die Marke von 850 Punkten sehr wichtig. Ein Unterschreiten wäre deutlich negativ zu werten, dies wird auch durch die klassische Charttechnik bestätigt.

Die Prognosen für den Nikkei 225 sind dünn gesät, hier gibt es nur noch wenige Expertentipps. Ausgehend vom Schlusskurs bei 8.859 Punkten erwarten die Banken aber nur einen moderaten Zuwachs von 2-7% auf 9.001-9.500 Punkte. Diese Einschätzung ist überraschend negativ, gerade mit Blick auf die Einschätzung auf die Währungsentwicklung. Bei der Währung wird mit großer Mehrheit ein Anstieg des USD/Yens auf ca. 100 Punkte (um 10%) oder mehr erwartet, davon würde die Exportindustrie profitieren. Insofern sind die Banken gegenüber der Entwicklung des japanischen Aktienmarktes relativ betrachtet am skeptischsten eingestellt. In einem Aufschwungsszenario dürfte der japanische Aktienmarkt aber Outperformer sein, in einem weiteren Abschwung dürfte der japanische Aktienmarkt etwas weniger stark nachgeben. Insofern spricht die vorsichtige Einschätzung der Banken dafür, dass viele den Markt untergewichtet haben.

- Anleihen:

Die zehnjährige Rendite beendete das Kapitalmarktjahr 2008 bei 2,95%. Nahezu alle Banken erwarten eine steigende Rendite und damit fallende Anleihenkurse. Die Anleihen sind aus Intermarketsicht die „Anti-Aktien“ und insofern ist diese Einschätzung folgerichtig. Uneinigkeit besteht lediglich darin, wie stark die Rendite steigen wird. Ein Überschreiten der Marke von 3,5% wäre eine erste Überraschung, die eine stärkere Bewegung bis etwa 3,9% auslösen dürfte. Aber erst über der runden Marke von 4% würde eine weitere deutliche Trendbeschleunigung erwartet werden können. Eine weitere Überraschung würde in einem Verharren der Renditen auf dem Niveau zum Jahresende oder einem weiteren Renditerutsch bestehen.

- Devisen:

Das Währungspaar Euro/US-Dollar hat das Jahr 2008 bei 1,40 US-Dollar beendet, dabei allerdings in den letzten Wochen noch einmal Kurskapriolen fabriziert. Insofern gab es gerade hier zuletzt immer wieder Prognoseänderungen. Auffällig ist damit, dass der Euro/US-Dollar sich per Saldo in 2008 kaum verändert hat. Übergeordnet stellt sich die Frage, ob der Aufwärtstrend des Euro/US-Dollars noch intakt ist und die Phase Juli-Oktober nur als scharfe Korrektur anzusehen ist, ähnlich scharfe Korrekturen gab es auch im Aktienmarkt 1998, danach setzte sich der Aufwärtstrend bekanntlich fort. Die Banken trauen dem Euro/US-Dollar kaum Aufwärtspotential zu. Ein Überwinden des Bereiches 1,43-44 US-Dollar dürfte eine Trendbeschleunigung nach oben auslösen und in den 1,50iger Bereich führen. Auf der Unterseite müsste die Marke von 1,20 US-Dollar unterschritten werden, um eine Trendbeschleunigung zu bewirken. Ein starkes Absinken des Euro/US-Dollars ist angesichts der Vielzahl der Schätzungen von 1,24-1,12 unwahrscheinlich. Insofern wird das Zwischentief vom Oktober mit hoher Wahrscheinlichkeit halten und der Euro/US-Dollar sich wieder zur Oberseite orientieren.

Gegenüber dem US-Dollar/Yen zeigen die Banken einen sehr großen Optimismus, 11 Banken erwarten ein Niveau von 99 oder 100 Yen, 8 weitere Banken 101-110 Yen. 73% der Banken erwarten damit sehr deutlich steigende Kurse von 10% aufwärts, aber lediglich eine Bank erwartet eine Trendfortsetzung. Diese Umfrage deutet auf einen zu großen Optimismus der Banken hin. Hält zudem die Korrelation des US-Dollars/Yen zum Aktienmarkt (ein sinkender USD/Yen führt zu sinkenden Kursen des S&P 500) und zum Anleihenmarkt (ein sinkender USD/Yen führt zu sinkenden Renditen und damit steigenden Anleihenkursen) an, dann liegt hier ein negativer Überraschungspunkt bei den Erwartungen an das Kapitalmarktjahr 2008.

- Erdöl:

Im letzten Jahr waren alle Banken bearish für Erdöl- und lagen auf Jahressicht damit richtig, allerdings für die ersten 6 Monate völlig daneben. In diesem Jahr startet der Erdölpreis bei 44 US-Dollar und die Banken erwarten nach dem sehr starken Kursrückgang von 75% in 5 ½ Monaten einen deutlichen Kursanstieg. Der Optimismus für einen Kursanstieg ist stark ausgeprägt, da die meisten Schätzungen bei 66-70 und 76-80 US-Dollar. Überraschend wäre lediglich ein moderater Anstieg in den Bereich 51-55 US-Dollar (immerhin noch von 16-25%) oder ein Verharren auf dem aktuellen Preisniveau bzw. fallende Preise mit Kursen von 40 US-Dollar und weniger. Die noch immer hohen Schätzungen sind zum einen Ausdruck einer besseren Konjunktur, zum anderen aber auch der „Rückkehr zum Mittelwert“ geschuldet, den die Banken immer wieder in ihren Annahmen bei starken Trendphasen unterstellen. Aufgrund der Schätzungen der Banken ist anzunehmen, dass der Erdölpreis nach dem starken Rückgang gerade zu Beginn des Jahres von einer starken Rückkaufneigung profitieren wird, da er als „stark unterbewertet“ angesehen wird. Ab etwa 55 US-Dollar dürfte es dann aber schwer für den Erdölpreis werden. Die Oberseite ist erst einmal „zu“.

Fazit: Die Banken prognostizieren in ALLEN Märkten eine Umkehr der Trends 2008. Insofern sind sie optimistisch, dass die Reflationierungspolitik von Bernanke Erfolg haben wird. Die Unsicherheit in den Prognosen ist ausgeprägt wie die großen Bandbreiten anzeigen, gerade im ersten Halbjahr ist die Erwartungshaltung für eine positive Entwicklung der Aktienmärkte gering. Die Marke von 850 Punkten im S&P 500 dürfte DIE zentrale Marke sein. Bei einem Unterschreiten der Marke muss man größere Verluste annehmen. Viele Prognosen liegen um die Marke von 1.000 (bis 1.050) Punkten, insofern ist diese Marke als Bremselement einer Aufwärtsbewegung anzusehen. Erst darüber könnte man eine Beschleunigungsphase in den Bereich 1.200/50 Punkten annehmen. Die spannende Frage wird sein, ob die bisherigen Korrelationen im US-Dollar/Yen gegenüber dem US-Aktien- und Anleihenmarkt anhalten werden. Hier ist übergeordnet der Optimismus zu groß. Im Euro/US-Dollar sind die Banken in ihren Prognosen zu skeptisch und setzen auf fallende Euro/US-Dollar-Kurse. Bereits ab etwa 1,44 US-Dollar ist eine Beschleunigung der Aufwärtsbewegung in den Bereich 1,53/4 US-Dollar zu erwarten. Keine Bank erwartet neue Bewegungshochs (über 1,60 US-Dollar), auch Kurse zwischen 1,51-60 US-Dollar werden lediglich von einer Bank antizipiert, so dass der Euro/US-Dollar gute Chancen hat, in diesen Bereich im Jahresverlauf anzusteigen. Ein solcher Anstieg wäre auch positiv für den Goldpreis zu werten, da eine sehr hohe positive Korrelation zum Verlauf von Euro/US-Dollar aufweist.

Das letzte Mal, das man einen ähnlichen Optimismus bei den DAX-Prognosen beobachten konnte, war im Jahr 2003. Per Jahresende tippten die meisten Banken den DAX richtig, allerdings lag er temporär im März 2003 gut 30% unterhalb des Jahresbeginns. Dies hatte zur Folge, dass die Banken im Frühjahr ihre optimistischen Prognosen über Bord warfen…in 2008 war es beim Erdölpreis im Mai/Juni ähnlich. Alle Banken erwarteten einen sinkenden Ölpreis und bekamen ihn am Jahresende auch. Allerdings mussten alle Banken im Laufe des zweiten Quartals in die laufende Hausse hinein ihre Prognosen sukzessive erhöhen. Die Kunden, die auf fallende Preise gewartet hatten, haben dann eben bei steigenden Preisen kaufen müssen. Die Prognosen für 2009 können sich aufgrund der zuletzt gezeigten Flexibilität der Banken sicherlich schneller ändern als in den Vorjahren, wenn es eine besondere Überraschung in den Einschätzungen gibt, die fast keiner erwartet, dann ist es die Fortsetzung der Trends 2008 und ein Scheitern der Reflationierungspolitik Bernankes. Nach einem möglichen Aufschwung am Jahresanfang/ersten Quartal und der Hoffnung auf den „Messias“ Barack Obama würden die Gegenbewegungen frühzeitig enden und sich danach die Trends 2008 durchsetzen. Inwiefern ein solches Szenario in 2009 wahrscheinlich ist, wird am Mittwoch oder Freitag das Thema an dieser Stelle sein. Wenn man benchmarkorientiert zum MSCI World Geld anlegt, dann ist die USA neutral oder leicht überzugewichten, Japan aber ein Kandidat für eine Übergewichtung gegenüber der Benchmark.

Ein Blick auf den Handelstag am Freitag:

Der S&P 500 bricht nach oben über den Widerstand bei 918 Punkten, bei 850 Punkten hatte sich auf der Unterseite ein kleiner Boden gebildet. Dabei wurde auch die fallende Abwärtslinie vom Oktober- und Novemberhoch übertroffen. Das Überwinden der Marke von 918 Punkten geschah im vierten Anlauf, üblicherweise führt dies zu einer validen Ausbruchsbewegung. Das auffällige ist zunächst die Volumensentwicklung, kurz vor und nach Weihnachten sind die Preisbewegungen aufgrund der extremen Volumensdelle wenig aussagekräftig. Eine Ausbruchsbewegung sollte aber mit steigendem Volumen einhergehen, wenn die Bewegung bullisher Natur ist und damit eine neue Trendbewegung eingeläutet wird. Der Volumensrückgang gegenüber Silvester ist aber ein deutliches Manko. Angesichts eines dritten höheren Preistiefs bei 850 Punkten ist der Ausbruch aus der Handelsspanne nach oben zunächst positiv zu bewerten. Als potentiell sehr positiv zu werten ist der Umstand, dass die Aufwärtsbewegung von einem dritten höheren Preistief aus startet. Nach einem dritten Tief startet dann üblicherweise eine Trendphase oder im vierten Anlauf bricht das Tief und der übergeordnete Trend setzt sich fort.

Das Volumen im S&P Spider ist leicht angestiegen, aber liegt immer noch auf einem niedrigen Niveau. Insofern ist dieser Ausbruch vom Volumen noch nicht als bestätigt anzusehen. In der kommenden Woche ist jedoch mit einem steigenden Handelsvolumen zu rechnen.

Der Bankenindex zeigt weiterhin relative Schwäche, bestätigt insofern den Ausbruch des S&P 500 nach oben nicht. Eine Besserung im Problemsektor ist damit weiterhin nicht in Sicht, die relative Schwäche bleibt bestehen.

Die Aufwärtsbewegung am US-Aktienmarkt wurde durch zwei Faktoren unterstützt: Zum einen einem Umschichten aus dem Anleihenbereich und zum anderen durch steigende Rohstoffpreise. Gerade die steigenden Rohstoffpreise sind ein wichtiges Mosaiksteinchen. Steigende Rohstoffpreise werden von den Investoren als ein Indiz angesehen, dass die deflatorische Entwicklung endet. Da die Banken den Rohstoffen das größte Potential zubilligen, ist hier momentan eine positive Rückkopplung zu den Aktien vorhanden.

Die zehnjährigen Renditen haben erst einmal ein Preistief ( siehe auch Divergenz im MACD) gebildet, nachdem sich die Rendite im vierten Quartal 2008 halbiert hat. Es hat sich ein Preisboden gebildet, von der aus die Renditen deutlich anstiegen. Insofern verändern wir unsere Einschätzung für die Anleihen auf bearish, der Stopp für diese Einschätzung liegt bei den Renditetiefs im Dezember.

Bei Erdöl wurde am 23. und 24.12. die Unterstützung bei 40 US-Dollar kurzfristig unterschritten, aber an Silvester drehte der Erdölpreis dann wieder darüber. Angesichts der Bedeutung der Marke von 40 US-Dollar und dem Fehlausbruch auf der Unterseite ändern wir die Einschätzung auf bullish.

Wie ist das Bild bei den Aktien? Ändern wir hier unsere Einschätzung?

Es gab in den letzten Wochen einige interessante Extrema, die man sich vor Augen führen muss. Nach Thanksgiving verlor der Index am 01.12. noch einmal fast 9%, allerdings bildete sich ein erstes höheres Preishoch. An diesem Tag wurde der höchste TRIN mit fast 10 gemessen, hier haben sich die Verkäufer durch die Climax (zumindest vorläufig) erschöpft. In der Aufwärtsbewegung konnte man 10 Handelstage später das größte Aufwärtsvolumen seit März 2003 beobachten. Insofern hatte die Aufwärtsbewegung mehr Kraft als vorherige Gegenbewegungen. Zuletzt konnte man am Tag der Notebanksitzung einen Handelstag mit einem Aufwärtsvolumen von über 90% beobachten, dieser wurde noch nicht wieder negiert. Darüber hinaus hat der Advance-/Decline-Indikator mehrfach Werte über 2 in seiner 10-Tageseinstellung eingenommen, ein solches Vorkommen war bis dato immer bei größeren Aufwärtsbewegungen zu beobachten. Diese Extrema sind zunächst solange positiv zu werten, bis ein Negativtag mit einem Abwärtsvolumen von über 90% vorliegt.
Am Freitag hat sich zudem erstmals seit dem Novembertief ein Trading-Kauf-Signal des Indikators „Neue Hochs/(Neue Hochs+Neue Tiefs) in seiner 10-Tageseinstellung ergeben, die Signallinie von 0,20 wurde überschritten. Als Positivaspekt kann zudem gewertet werden, dass die Konjunkturdaten beinahe ausnahmslos schlechter ausfallen als erwartet, aber die Reaktion am Aktienmarkt daraufhin positiv ausfällt. Eine solche Veränderung im Verhalten der Investoren ist zwar eher ein kurzfristiger Faktor, ist aber momentan auffällig. Auch unsere Indikatoren des “smarten Geldes” (Smart Money Flow und Late Day Index) sind positiv zu werten.

Insofern ist ein Umstellen der Einschätzung auf „bullish“ quasi zwingend. Die Investoren haben im Gegensatz zum letzten Jahr durch den positiven Start in das neue Jahr auch etwas Puffer und dürften daher nicht direkt wieder unter Abgabedruck geraten, da ihre Rechnung wieder bei Null losgeht (Benchmarkdenken). Der Anstieg am Freitag hatte beinahe den gleichen Preisumfang wie in 2003.

Damals endete die Aufwärtsbewegung am dritten bzw. achten Handelstag des neuen Kaledernjahres.

Aufgrund der positiven Einschätzung der Banken für 2009 dürfte auch zunächst eine gewisse Unterstützung für die Aktien da sein, auch wenn die Bereitschaft wahrscheinlich im Laufe der kommenden Woche nachlassen wird, da dann die Ergebnisse der US-Unternehmen erwartet werden. Am Montag richten sich zunächst die Augen auf Barack Obama und sein Konjunkturpaket. Die Aufwärtsbewegung der letzten drei Handelstage dürfte bereits auf diesen weiteren politischen Stimulus zurückzuführen sein.

Auf der Negativseite stehen neben der relativen und absoluten Schwäche der Banken, dem niedrigen Handelsvolumen noch die geringe Angst (Put/Call-Ratios an der CBOE und bei Aktien sowie ein großer Optimismus der Privatanleger, als Positivaspekt allerdings auch ein relativ niedriges im S&P 100) und eine kurzfristige Überkauftheit. Statistisch betrachtet käme noch der “Rethfeld-Urlaubsindikator” hinzu, da die Kurse am US-Aktienmarkt in allen Vertretungsphasen nachgaben.

Kurzum: Das jüngste Kaufsignal kommt aus einem intakten Intermarketumfeld, es besteht aber bereits Konsolidierungsbedarf ab Montag, spätestens Dienstag. Kommt es zu einem Rücksetzer, dann wäre der Bereich 915/18 Punkten als gute Unterstützung anzusehen, diese Marke sollte verteidigt werden können. Ein Unterschreiten wäre negativ zu werten und würde wieder die Marke von 850 Punkten in den Vordergrund schieben. Übergeordnet dürfte erst ein Unterschreiten dieser Marke eine größere negative Trendbewegung mit sich bringen. Insofern erscheint es sinnvoll, dem Signal erst einmal zu folgen. Wir verändern daher die Einschätzung auf „bullish“.

Die wichtigsten Termine der zweiten Kalenderwoche 2009:
Am Montag will Barack Obama mit Kongressmitgliedern über das neue Konjunkturprogramm sprechen, insofern sind auch die jüngsten Zugewinne vor dem Hintergrund dieser politischen Entscheidungen anzusehen. Am Dienstag wird in den USA der ISM Index für das nicht-verabeitende Gewerbe veröffentlicht, zudem erscheint am Abend (20 Uhr) das Protokoll der letzten Notenbanksitzung vom 16.12. Am Mittwoch wird FED-Mitglied Hoenig um 19 Uhr einen Vortrag in Kansas zum Wirtschaftsausblick 2009 halten, auch dieser Vortrag wird von den Investoren mit Interesse verfolgt werden, um abschätzen zu können, wann sich die wirtschaftlichen Aussichten verbessern werden. Am Freitag werden die monatlichen Arbeitsmarktdaten veröffentlicht, am Abend spricht FED-Mitglied Lacker. Die letzten monatlichen Arbeitsmarktsdaten fielen sehr negativ aus, ebenso die Kursreaktion, bis im Laufe des Handels das Gerücht über eine Hilfe der US-Autobauer aufkam. Der Handelstage endete dann im Plus, insofern ist die Rede eines FED-Mitglieds am Abend möglicherweise für eine Wende hilfreich.

Die nächste Wellenreiter Frühausgabe erscheint im Forum am Mittwoch morgen.

Absacker:

Was sind die Bestseller in einer Aktienbaisse? Natürlich ist es die Literatur, die sich mit dem Thema Crash befasst.

Als einer der ersten in Deutschland hatte Prof. Dr. Max Otte ein Buch in 2006 veröffentlicht. „Der Crash kommt. Die neue Weltwirtschaftskrise und wie sich darauf vorbereiten“ erschien bereits 2006.

Als ich vor Weihnachten das Buch in der Hand hatte, war ich überrascht, dass es sich bereits in der 9. Auflage befand.

http://www.goldseiten.de/content/diverses/artikel.php?storyid=9193

Leider wird er nicht ganz so berühmt werden wie Roubini, da er nach eigenen Bekunden aus den Aktien nicht oder nur teilweise ausgestiegen ist. Aber das Buch hat sich bereits extrem gut verkauft.

In den kommenden Tagen kommt weitere Crashliteratur auf den Markt. Am 06.01. erscheint die englische Ausgabe des neuen Buchs von Harry Dent mit dem Titel „The great depression ahead: How to prosper in the crash following the greatest boom in history“

Alle kennen sein Gesicht, Dirk Müller als „Mister DAX“ vor der Kurstafel in Frankfurt. Müller profilierte sich bereits sehr früh in der Krise mit seiner Skepsis und wurde zum vielgefragten Interviewpartner der Medien. Am 09.01. erscheint nun sein Buch „Crashkurs. Weltwirtschaftskrise oder Jahrhundertchance? Wie Sie das Beste aus Ihrem Geld machen“.

Dem Interview in der heutigen Ausgabe von Euro am Sonntag zu folgen geht Müller davon aus, dass sich die Krise in diesem Jahr richtig austoben wird und die Folge niedrigere Kurse sein werden.

In einer der beiden kommenden Ausgaben geht es dann darum, was denn in 2009 schief laufen kann. Wenn die Crashliteratur geballt am Markt erscheint, dann ist es zumindest kurzfristig wahrscheinlicher, dass es sich die Dinge erst einmal bessern.

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