Wellenreiter-Finanzblog

29.07.09- US-Dollar-Entwicklung als Warnsignal

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 18:44

Mit Blick auf die Entwicklung des US-Dollars fühle ich mich ein wenig wie Bill Murray in “Täglich grüßt das Murmeltier”. “Jedes” Jahr im Sommer muss man zuletzt den US-Dollar im Blick behalten.

Rückblende 1: 2007 - Der Carry Trade der Dekade im USD/Yen toppte

Der Originalchart vom 10.07.2007 zeigt die negative Divergenz zum Aktienmarkt und den Beginn der Baisse, auch wenn es im Oktober 2007 noch zu marginal höheren Kursen im S&P 500 kam (Fehlausbruch).

http://www.wellenreiter-invest.de/Print/SI200707cot.pdf

Ich hatte damals Mitte Juni 2007 in meiner monatlichen Kolumne für Smart Investor auf die Problematik für das zweite Halbjahr 2007 hingeweisen und daher überdurchschnittlich stark auf diesen Inputfaktor hingewiesen.

Im Sommer 2008 habe ich an der Währungsfront geschlafen, Mitte August gab es vor dem ganz großen Herbstrutsch andere Warnsignale: Die Insider der Deutschen Bank und die relative Schwäche Hongkongs sowie die relativ starke Spekulationsneigung an der Nasdaq in der Volumensratio.

http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?m=200808

Im Juli 2009 schaue ich daher umso stärker auf die Währungsentwicklung, bei der sich zuletzt per Saldo kaum eine Veränderung ergeben hatte.

In 2007 war der USD/Yen der Taktgeber, in 2009 ist es der Euro/US-Dollar. Der Euro/US-Dollar hat sein Preishoch von Anfang Juni im Gegensatz zum S&P 500 nicht überwinden können, die relative Schwäche der Währung war auch 2007 ein erstes Warnsignal aus dem Inrermarketverhalten heraus.

Gestern am 28.07. drehte der Euro/US-Dollar nach unten, mit Blick auf den kurzfristigen Preischart hat sich ein veritables Doppelhoch ausgebildet, dies ist bearish zu werten und lässt weitere Preisschwäche erwarten. Über 6 Handelstage gab es den Versuch auf neue Bewegungshochs auszubrechen, was misslang. Erschöpft sich dann ein Trend, dann erfolgt eine schnelle Bewegung in die Gegenrichtung. Die Kernunterstützung ist der Bereich 1,3740-1,38 US-Dollar, erst ein Unterschreiten dieser Unterstützung würde eine breite Toppbildungsphase beenden und einen Kursrückgang gen 1,31 US-Dollar wahrscheinlich werden lassen.

Die Einschätzung, dass der Euro/US-Dollar als “Kapitän” der Intermarketkorrelationen und als Risikobarometer anzusehen ist, zeigt sich auch ein wenig im Verhalten des chinesischen Aktienmarktes.

Wenn es Länder gibt, in denen Euphorie herrscht, dann sind es die BRIC-Staaten. China nenne ich jedoch an erster Stelle, da der dortige IPO-Markt auch sehr starke Überhitzungsmerkmale aufweist:

- Der Börsengang von China State ist das bisher größte IPO 2009, aber mithin 35mal überzeichnet, die Bewertung des Baukonzerns liegt bei einem KGV von ca. 50

- Sichuan Expressway ist ein chinesischer Mautstraßenbetreiber verdreifachten sich am ersten Handelstag, in der Spitze erreichte der Kurs mehr als eine Vervierfachung

Das Verhalten der Marktteilnehmer bei IPOs ist das eine, die Technik etwas anderes. Der Aktienmarkt bildete zuletzt eine Kaufklimax aus, der Anstieg wurde steiler. An einem Handelstag wurde nun der Kursanstieg von 7 Handelstagen egalisiert. Nun gibt es die Möglichkeit, dass sich der Kursanstieg nach einer Korrekturphase fortsetzt und es sich lediglich um eine Art Sommergewitter handelt. Mit Blick auf die Kommentierung des heutigen Kursrückgangs sehe ich aber nicht das Szenario einer kurzfristigen Korrektur, sondern zunächst das Ende der Aufwärtsbewegung.

SCHANGHAI (Dow Jones)–Die Börse in Schanghai ist am Mittwoch eingebrochen.
In der Spitze büßte der Shanghai-Composite über 7% ein, anschließend erholte er
sich wieder etwas und schloss bei sehr hohen Umsätzen mit einem Minus von 5%
bei 3.266 Punkten. Händler sprachen von einem Bündel schlechter Nachrichten
bestehend Gewinnwarnungen von Unternehmensseite und nachgebenden
Rohstoffpreisen.

Analysten maßen dem Einbruch aber keine große Bedeutung bei und hielten an
ihren mittelfristig positiven Marktausblicken fest. Der Zufluss ausländischer
Liquidität werde anhalten, hieß es. “Der Markt braucht einfach eine Korrektur
nach einer fünftägigen Rally. In den nächsten Tagen kann es daher weiter bergab
gehen”, sagte ein Analyst. Nach der Korrektur sollte sich die Aufwärtsbewegung
aber fortsetzen, hieß es weiter.

Nach Gewinnwarnungen brachen die Aktien von China Cosco und Jiangxi Copper in
der Spitze um 10% ein. Positiv verlief dagegen das Börsendebüt von China State
Construction Engineering Group. Die Aktie legte an ihrem ersten Handelstag um
65% zu. Der Börsengang war der weltweit größte seit mehr als einem Jahr.

DJG/DJN/flf
Besuchen Sie auch unsere Webseite http://www.dowjones.de

(END) Dow Jones Newswires

July 29, 2009 03:40 ET (07:40 GMT)

Ende Februar/Anfang März 2007 gab es an den Aktienmärkten ebenfalls eine scharfe Korrektur, damals war das Sentiment aber gänzlich anders, wie sie in den Frühausgaben zum damaligen Zeitpunkt im Aboraum nachlesen können.

http://www.marketwatch.com/story/insiders-have-quickened-the-pace-of-their-selling-2009-07-28

Mark Hulbert schrieb gestern in seinem Beitrag über die hohe Insiderverkäufe und einer seiner entscheidenden Sätze lautete, dass die Insider mitunter etwas zu früh am Verkaufen sind. Nun hat der Indikator der Insidertransaktionen in 2008 nur bedingt gute Ergebnisse erzielt, aber das Verhalten der Insider der Deutschen Bank Anfang Mai ist ein gutes Beispiel hierfür. Im Abschwung hatten sie beängstigend gut die Zwischenhochs getroffen, Anfang Mai war es etwas zu früh. Heute kann man zusätzlich lesen, dass die Top Manager der Credit Suisse Aktien für 20 Mio CHF verkauft haben (vielen Dank für den Hinweis aus dem Abonnentenkreis!).

29-07-2009 10:02 Credit-Suisse-Top-Manager verkaufen CS-Aktien im Wert von gut 20 Mio CHF

Zürich (awp) - Top-Manager der Grossbank Credit Suisse haben am vergangenen Montag in fünf Transaktionen insgesamt 412′000 CS-Aktien im Wert von rund 20,6 Mio CHF verkauft. Dies ist den von der SIX Swiss Exchange publizierten Management-Transkationen zu entnehmen. Bei zwei der fünf Transkationen sind dabei je 150′000 Aktien im Volumen von je 7,6 Mio CHF veräussert worden.

In der Summe ist das Verhalten der Insider ein weiterer Maluspunkt. Die Volumensentwicklung des letzten Preisanstiegs fiel durchschnittlich/unterdurchschnittlich an der NYSE aus, ein Aspekt, der in der bullishen Fassade einer inversen SKS-Formation nicht passt. Nun passten die Umsätze nicht zu einer SKS, nun passen sie nicht zu einer inversen SKS. Was kann man dann erwarten?

Das Momentum des Anstiegs war sehr groß, der Nasdaq 100 stieg 12 Tage in Folge bzw. bildete zuletzt 13 weiße Kerzen in Folge aus, was am heutigen Handelstag passiert, ist noch offen. Ist diese Entwicklung ein bullishes Omen für die Märkte, da es starken Kaufdruck indiziert oder ist es bearish zu werten, da es eine Erschöpfung darstellt? Zuletzt gab es eine ähnliche Anstiegsserie im Januar 1992 und damit vor 17 Jahren. Die Serie lief Ende Dezember 1991 und Anfang Januar 1992 und dauerte 13 Handelstage in Folge an. Universitätsprofessoren mit Hang zur Statistik sollten direkt weiterlesen, da dieser eine Fall statistisch nicht signifikant im wissenschaftlichen Sinne ist, aber im Anstieg fehlten aufgrund des Jahreswechsels zunächst auch etwas die Handelsvolumina. Der starke Anstieg stellte eine Erschöpfung der Bewegung dar, allerdings bildete sich DAS absolute Bewegungshoch erst in der sechsten Handelswoche nach der Gewinnserie, die große Aufwärtsbewegung war durch die Gewinnserie vorbei. Übergeordnet setzte erst dann eine Korrekturphase an. Eine ähnliche Entwicklung würde recht gut zur Entwicklung 2009 passen, da der Monat August die volumensschwächste Monat des gesamten Kalenderjahres darstellt.

Fazit: Die Entwicklung des Euro/US-Dollars stellt zunächst ein weiteres frühes Warnsignal dar, dass das Thema (Asset )Inflation einen Dämpfer bekommt. Sowohl die niedrigen Handelsvolumina an der NYSE als auch das Verhalten der Insider zeigen ein Misstrauen gegenüber der jüngsten Kursentwicklung auf. Die jüngste Gewinnserie an der Nasdaq stellt mit Blick auf die letzte Kaufpanik vor 17 Jahren heraus, dass die Kurse nach einer solchen Gewinnserie nicht einbrechen, sondern sich die Dynamik spürbar reduziert und es einige Zeit bis zu einer Erschöpfung der Aufwärtskräfte dauert. Begreift man die Entwicklung des US-Dollars als Risikobarometer, dann sollten Risikoanlagen (High Beta Märkte) ihre Outperformance beenden/underperformen.

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22.07.09- Wellenreiter Frühausgabe/Artikel von Ben Bernanke im WSJ+Extreme Trendstärke trotz Vielzahl von Divergenzen

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 23:55

Es kommt nicht häufig vor, dass prominente Protagonisten öffentlich ihre Philosophie verkünden. In solchen Fällen lohnt sich immer die Lektüre, da es Schlüsselmomente sein können.

Eines dieser überraschenden öffentlichen Statements war Mitte Oktober 2008 (16.10.2008) ein Artikel von Warren Buffett mit dem Titel „Buy American. I am“, der in der New York Times veröffentlicht wurde.
http://www.nytimes.com/2008/10/17/opinion/17buffett.html

In Zeiten der Unruhe an den Finanzmärkten ging Buffett voraus und verkündete, dass er in seinem Privatdepot nun von Staatsanleihen auf Aktien wechseln werde. Als guter Patriot gab er zudem direkt die Devise aus, dass er nur US-Aktien kaufen würde. Man fühlte sich ein wenig an die Appelle nach 9/11 erinnert, als patriotisches Konsumieren zur obersten Pflicht wurde, um die Folgen des Terroranschlags abzumildern. Aber unter dem Gesichtspunkt Timing war dieser Artikel zudem bemerkenswert, da sich aus Sicht der Marktstruktur bereits am 10.10.2008 ein wichtiges Tief gebildet hatte. An diesem Tag haben über 2.900 Werte an der NYSE und damit etwa 88% aller Aktien ein frisches 52-Wochen-Tief gebildet. Bei den niedrigeren Indextiefs im November 2008 waren es bereits weniger Werte, so dass man durchaus von einem wichtigen internen Tiefpunkt sprechen kann.

Wir haben im Aboraum eine Ruprik eingerichtet, die wir „Smart Money“ genannt haben. Der Hintergedanke der Indikatoren besteht darin, Divergenzen zum eigentlichen Verlauf der Indizes anzuzeigen. Wie man in den „Smart Money“ Indikatoren sehen kann, haben sie ebenfalls im Oktober 2008 ihre jeweiligen Tiefs ausgebildet und danach eine große relative Stärke zu den Indizes aufgebaut, da ab Ende Oktober die Bereitschaft der Investoren gewachsen war, schlechte Nachrichten und damit Preisschwäche zu kaufen. Bis zuletzt hält die Neigung des smarten Geldes an, bei Schwäche zu kaufen, es existieren keine negativen Divergenzen gegenüber Dow oder Nasdaq.

Ich erwähne diese Vorgeschichte, da heute, am 21.07.2009, ein Artikel im Wall Street Journal erschienen ist, der von Ben Bernanke geschrieben wurde. Sein Artikel heißt „The Fed’s Exit Strategy“.
http://online.wsj.com/article/SB10001424052970203946904574300050657897992.html

Bernanke führt aus, dass die Überschussreserven der Banken mit über 800 Mrd US-Dollar auf einem weit überdurchschnittlichen Niveau liegen und dieses Geld auf den Konten der FED schlummert. Er nimmt an, dass bei einer Wirtschaftserholung die Banken mehr Kredite verleihen werden und damit ein schnelleres Geldmengenwachstum in Gang gesetzt werden würde, was den inflationären Druck erhöhen würde. Insofern sollte die FED zu dieser Zeit die großen Überschussreserven eliminieren.

Nicht minder interessant war der Hinweis, dass die FED-Ausleihungen an Banken bereits von einem Niveau von 1.500 Mrd US-Dollar zum Jahreswechsel auf 600 Mrd US-Dollar zurückgeführt wurden. Den Leitzins wird die FED nach den jüngsten Aussagen Bernankes noch für längere Zeit auf einem „außergewöhnlich niedrigen“ Niveau belassen, obwohl Bernanke in den letzten Monaten viele Anzeichen einer Normalisierung konstatiert. Der Arbeitsmarkt würde aber erst am Ende des Jahres seinen negativen Höhepunkt überschreiten.

Diese Ausführungen Bernankes muss man in Ruhe filetieren, ich hoffe, dass es mir gelingt, die wesentlichen Aspekte aus dieser Veröffentlichung herauszufiltern. Manfred Hübner von sentix hat Ben Bernanke in der jüngeren Vergangenheit als „Wackeldackel“ bezeichnet, da eine stringente Politik a la Greenspan in seinen Ausführungen nicht erkennbar ist. Ich möchte da zum einen Manfred Hübner beipflichten, zum anderen hat Bernanke ein Imageproblem. Als Experte der Weltwirtschaftskrise und Autor von „Deflation – making sure „it“ doesn’t happen here“ bekam er den Spitznamen „Helikopter-Ben“ verpasst.
http://www.bis.org/review/r021126d.pdf
Die USA müssen in den kommenden 12 Monaten sehr viele Staatsanleihen emittieren und müssen daher Käufer finden, zumeist im Ausland. Die Käufe der FED sind bis Ende September 2009 zunächst limitiert. Kommt es zu einer weiteren Wirtschaftserholung, dann wären weitere Käufe der FED über den Septembertermin hinaus wenig wahrscheinlich, da dann die Inflationserwartungen weiter steigen würden. (Deutlich) Steigende langfristige Zinsen wären aber für eine Wirtschaftserholung Gift. Daher hat Bernanke zwei Optionen: Entweder wäre ihm Schwäche in den Aktienmärkten bis zur FED-Sitzung im September willkommen, um das Rückkaufprogramm der FED bei den Staatsanleihen zu verlängern oder aber die Kurse für Aktien und Anleihen müssen bis dahin am besten deutlich gestiegen sein, damit die FED den Rückkauf stoppen kann. Ebenfalls unerwünscht ist eine starke Abwertung des US-Dollars, da dies hemmend auf die Nachfrage von Staatsanleihen von Seiten des Auslands wirken sollte. In seinem 2002er Aufsatz nennt Bernanke zudem eine Währungsabwertung als „nicht wünschenswerten Weg“, um einer Deflation zu begegnen, es gäbe da andere Möglichkeiten. Mit Blick auf die Kapitalmarktentwicklung 2009 lässt sich jedoch feststellen, dass die US-Dollar-Entwicklung die entscheidende Maßgröße für die anderen Märkte ist und eine gewisse Schwäche höchst willkommen war, um vor allem die Rohstoffpreise anstiegen zu lassen.

Den Eindruck, den Bernanke vermittelt, ist auf der einen Seite, dass er der starke Mann ist, der seinem Image des Helikopter-Bens nicht gerecht werden möchte, da er die Extremstimulanzen zurückfährt. Auf der anderen Seite betont er bei jeder Gelegenheit, dass es in der Vergangenheit ein großer Fehler war, die Stimulanzen zu zeitig zu reduzieren. Daher wird er sich der FED-Politik aus der Vergangenheit anschließen, dass restriktivere Maßnahmen wie eine Zinssatzerhöhung erst bei einer Wende am Arbeitsmarkt erfolgen. Die Nullzinspolitik will er weiter fortführen. Da seine Erwartungshaltung darin besteht, dass sich die Wirtschaft in 2010 erst sehr langsam und dann in 2011 stark erholt, wird er versucht sein, die Niedrigzinsphase solange beizubehalten, bis er vom Markt zu Zinsschritten gezwungen wird. Damit besteht für die Bernanke-FED das Risiko, dass es alles beim Alten bleibt: Sie bleiben „hinter der Kurve“ und damit beim Reagieren statt Agieren. Da im Januar 2010 der Posten des FED-Chairman neu besetzt werden wird (Bernanke wird wiedergewählt oder Obama lobt ihn weg, um einen eigenen Vertrauensmann wie Larry Summers auf den Posten zu hieven), ist der Druck auf Bernanke groß, zu zeigen, dass er ein starker Mann ist, der für Vertrauen bei den Marktteilnehmern sorgen kann, damit Inflationsängste nicht zu groß werden. Nimmt man seinen Kommentar im WSJ als Anlass, die Inflationsängste zu bewerten, dann hat Bernanke einen ersten Schritt getan, der einfach möglich war. Weitere Schritte kündigt er für den Zeitpunkt x an, inwiefern die Bernanke-FED diese dann auch umsetzt oder umsetzen kann, mag ein anderer Punkt sein und darf weiterhin bezweifelt werden. Der Verkauf von Staatsanleihen über den Markt, um Liquidität zu entziehen, wäre angesichts der massiven Neuemissionstätigkeit stark kontraproduktiv und würde einen deutlichen Zinsanstieg am langen Ende mit sich bringen, der schädlich für die Konjunkturentwicklung wäre.

Fazit: Bernanke versucht aus der Position „hinter der Kurve“ wieder „vor die Kurve“ zu kommen, indem er anzeigt, dass die FED im Stillen sehr wohl agiert und auch einen Teil der Gelder bereits wieder absorbiert hat. Für mich liest sich der Artikel wie eine theoretische Aufzählung von Möglichkeiten, die die FED als Möglichkeit besitzt, aber nicht wie eine Ankündigung eines konkreten Plans. Über den Hinweis Bernankes mit den Überschussreserven von 800 Mrd US-Dollar bin ich mehrfach gestolpert. Man kann den Hinweis auf diese unnormal hohe Summe durchaus als Kritik an den Banken verstehen, dass sie wieder größere Risiken eingehen mögen. Im Gegensatz zu unserem „Rambo“ Peer Steinbrück wäre die Kritik etwas versteckter formuliert, die Aussage wäre aber, dass die FED mehr Spekulation bzw. ein Rückfluss der Gelder an die Finanzmärkte wünscht. Fließt ein Teil dieser Gelder in die Märkte zurück, dann könnten die großen Institutionen sowohl Aktien als auch Anleihen kaufen. Wenn Bernanke vor der Sommerpause betont, dass sich an der Politik auf „absehbare Zeit“ nichts ändert, dann klingt dies für mich wie eine Einladung für Spekulanten und Investoren ist dies zunächst eine Einladung, weiterhin Risiken an den Finanzmärkten einzugehen, so dass in der Summe der Reflationstrend anhalten dürfte.
Wir werden das Verhalten unserer Indikatoren des „smarten Geldes“ in den kommenden Wochen dahingehend verfolgen, ob sich das Marktverhalten der Jungs mit den dicken Brieftaschen verändern wird.

In der bullishen Melodie der letzten Tage hatte ich bereits mehrere „schiefe Töne“ herausgehört, wie ich in der Montagsausgabe dargestellt hatte. In der Bullen-Dur-Partitur für „Vive la hausse“ waren folgende Moll-Töne sichtbar:
-          Handelsvolumina relativ niedrig
-          Bankensektor ab Donnerstag mit relativer Schwäche
-          VIX-Anstieg am Mittwoch bei starkem Indexanstieg

Eine kleinere Fussnote hätte auch noch Nouriel Roubini verdient, der als Dr. Doom nun unzählige hochbezahlte Vorträge hält, und nun Entwarnung gab, dass die Rezession am Ende des Jahres 2009 beendet sei. Auch wenn er auf weitere Probleme in der Zukunft hinwies, so war es eine kleine Kapitulation des „Bären in Person“. Am Montag folgte dann eine Kurszielerhöhung von Goldman Sachs von 940 auf 1.050 Punkte für den S&P 500 bis Jahresende, am Dienstag folgte die Credit Suisse und erhöhte das Kursziel von 920 auf 1.060 Punkte. Die Kurszielanhebungen sind notwendig, um Widerstände zu überwinden, damit das notwendige Kaufinteresse aufkommt. Wie immer geht Goldman Sachs voraus und ich bin schon gespannt, wer sich als nächstes den Kurszielanhebungen anschließt. Solche Kurszielanhebungen gehören aber zum Geschäft dazu, dies werte ich nicht als Kontraindikator, es ist eher ein Trendverstärker/-bestätiger.

In den ersten beiden Handelstagen der neuen Woche hat sich die Liste der Moll-Töne noch einmal verlängert:

-          Der VIX stieg am Montag leicht an, während die Indizes noch einmal anstiegen, ein sehr seltenes Signal
-          Der Dow Jones Industrial Average und der S&P 500 haben am Montag auf Schlusskursbasis ein neues Bewegungshoch erzielt (kein neues Intradayhoch). Der Dow Jones Transportation Average hat auf Schlusskursbasis KEIN neues Bewegungshoch erzielt, so dass die Dow-Theorie KEIN Kaufsignal aussendet, sondern eine negative Divergenz ausbildet (solange, bis sie sich auflöst- oder es handelt sich um ein Fehlsignal)
-          Die Anleihen sind am Montag nach anfänglicher Schwäche gekauft worden und haben den Handelstag deutlich im Plus beendet

Worüber ich am Wochenende nicht geschrieben habe, aber was ebenfalls ein merkwürdiger Moll-Ton in der Partitur darstellt, ist der Indikator TRIN. Wir benutzen zur Darstellung von Überkauft- oder Überverkauft-Situation üblicherweise einen gleitenden 10-Tagesdurchschnitt. Der Indikator TRIN setzt die Anzahl der steigenden zu fallenden Aktien in einer Beziehung zum Volumen der steigenden zu fallenden Aktien. (TRIN = Gewinner/Verlierer geteilt durch Volumen Gewinner/Verlierer)

Der TRIN ist 1, wenn z.B. 50% der Aktien steigen und ebenso 50% des Volumens in steigende Aktien fließt.

In den letzten 6 Handelstagen gab es jedoch 5 Handelstage mit einem TRIN von über 1:
-          14.07.: S&P 500 905 (+4); TRIN 1,04
-          16.07.: S&P 500 940 (+8); TRIN 1,41
-          17.07.: S&P 500 940 (unv.); TRIN 1,34
-          20.07.: S&P 500: 951 (+11); TRIN 1,23
-          21.07.: S&P 500: 954 (+3); TRIN 1,72

Man mag jetzt diesen Aspekt als sehr pedantisch ansehen, aber es ergänzt den Aspekt „niedriges Handelsvolumen“ um die Komponente Qualität, dass gewisse Abwärtskräfte sehr versteckt durchaus noch wirken.
Und damit kommen wir nach vielen Worten zum Handelsgeschehen am Dienstag:

-          Die lang laufenden Staatsanleihen waren weiterhin gefragt und konnten deutlich zulegen
-          Der Bankensektor war der größte Verlierer mit einem Minus von
-          Der Dow Jones Industrial Average markierte intraday ein neues Bewegungshoch über dem Junihoch, der S&P 500 scheiterte exakt am Junihoch von 956 Punkten im Intradayhandel. Der Dow Jones Transportation Average verlor hingegen und bleibt bei einer Nicht-Bestätigung des neuen Hochs der Industriewerte nach der Dow-Theorie
-          Das Handelsvolumen mit knapp 1,21 Mrd Aktien auf einem weiterhin niedrigen Niveau

Auf den ersten Blick waren die Veränderungen in den großen Leitbarometern positiv – Dow Jones Industrial Average +67, Nasdaq 100 +9, S&P 500 +3 -, es stiegen aber nur 52% der Aktien und das Aufwärtsvolumen an der NYSE betrug 38%.

Es gibt auf der Unterseite zwei Unterstützungsmarken, die wichtig sind. Die eine Zone ist der Bereich 870/5 Punkte, es ist DIE mittelfristige Zone. Über dieser Marke ist der Turnaround als völlig intakt anzusehen und die Auftriebskräfte dominieren. Für kurzfristige orientierte Spekulationen ist die Marke von 930 Punkten eine gute Marke als Stopp-Loss. Kann der aktuelle Widerstandsbereich im 950iger Bereich überwunden werden, dann ist die Zone 1.000-1.010 Punkte eine weitere Widerstandszone. Im Dow Jones Industrial Average, dem Steckenpferd von Robert Rethfeld, ist festzustellen, dass der 1- Jahres-GD knapp überboten wurde (8.900 Punkte), der 16-Jahres-GD liegt bei 8.929 Punkten. Das Jahreshoch lag bei 9.088 Punkten, an den ersten drei Handelstagen des neuen Jahres kämpfte der Industriesektor mit der 9.000er Marke und konnte sie nicht überwinden. Insofern befinden sich die beiden Kursbarometer noch immer in einer starken Widerstandszone.

Der Intermarketfaktor Euro/US-Dollar konnte den sekundären Widerstandsbereich 1,4140/50 US-Dollar direkt am Montag morgen überwinden, die Zone 1,43/44 US-Dollar ist jedoch als starke Hürde anzusehen.

Aber das Positive darf man nicht unter den Tisch kehren:
Der Trend ist die Basis der Analyse und der Trend zeigt ein Momentum und eine Stärke an, die man selten sieht. Im Vorjahr war es in weiten Teilen ähnlich, nur mit umgekehrten Vorzeichen. Der Trend war stark und überverkaufte Marktsituationen mussten noch größere Extrema erreichen, bis es zu Gegenbewegungen kam. Etwas ganz ähnliches spielt sich in diesen Tagen ab. Es strömt Geld in den Aktienmarkt, so dass keine korrektiven Bewegungen stattfinden, man kann diese maximal auf Intradaybasis für ein paar Stunden beobachten. Eine solche Trendstärke ist selten, ein solcher Trend endet aber entweder durch eine Art Kaufpanik oder über den Faktor Zeit wie in der ersten Junihälfte. Das erste Anzeichen einer möglichen Ermüdung der Aufwärtskräfte wäre ein Rutsch des Euro/US-Dollars unter die Marke von 1,4140 US-Dollar. Eine Beschleunigung der Aufwärtsbewegung bei Euro/US-Dollar und Aktien würde ich bei einem Überwinden des höheren 1,43er Bereiches/1,44 US-Dollar erwarten, da dann der Weg des Euros auf 1,49 US-Dollar frei wäre. Anhand der Konsensusschätzungen würde ein Überwinden dieses Widerstandsbereiches viele Marktteilnehmer überraschen, so dass sich die Aufwärtsbewegung beschleunigen sollte. Da eine Bewegung im Juni gerade erst durch ein Seitwärtsgehen über viele Handelstage ein Ende fand, halte ich eine Wiederholung nach so kurzer Zeit für sehr unwahrscheinlich. Insofern dürfte sich die Aufwärtsbewegung trotz der Vielzahl an Divergenzen fortsetzen. Wenn ein Trend so stark ist, dann sollte man von Short-Engagements erst einmal Abstand nehmen. Märkte, die eine solche Vielzahl an Tagen in Folge (Nasdaq mit 10. Anstieg in Folge) ansteigen, brechen danach nicht zusammen, sondern es braucht eine längere Zeit für eine Trendumkehr.

Die nächste Wellenreiter Frühausgabe erscheint wieder wie gewohnt in pdf-Form am 27.07.

Absacker des Tages:

Conrad Mattern, Lehrbeauftragter an der Uni München und Fondsmanager, hat sich ebenfalls seine Gedanken zu Ben Bernanke gemacht.
http://www.zeit.de/online/2009/30/boers-o-meter-dollar?page=1

Ein zweiter Absacker mit einer positiven Geschichte zum Thema US-Immobilienmarkt „Die Goldgräber sind zurück“, so der Artikel in der ZEIT über das zunehmende Kaufinteresse ausländischer Investoren. Es sei das „smart money“ am Kaufen.
http://www.zeit.de/online/2009/29/immobilienkrise-usa

Ich bezweifel nicht, dass man Mut haben muss, wenn man nach einem solchen Preisrutsch auf die Kaufseite wechselt, es gibt auch weiterhin mehr als genug Millionäre, die ihr Geld anlegen wollen. Nur sei eine Gegenfrage erlaubt: Wenn sich die im Artikel genannten „toxischen Papiere“ in den Bilanzen der Banken wieder erholen würden, warum zeigt der Bankensektor dann relative Schwäche? Das passt nicht zusammen…

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20.07.09- Wellenreiter Frühausgabe/Überblick Erwartungen 2009+Marktkommentar

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 17:08

Die Jahrestiefs 2009 am Aktienmarkt liegen hinter uns, aber stellen die Preistiefs im Juli nun das zweite höhere Preistief dar, dem nun eine möglicherweise längere Trendphase folgt?

Blickt man auf die Wochencharts – die Nasdaq stieg nach einer Korrektur von 5 Wochen in lediglich einer Woche auf ein neues Bewegungshoch, dann sind Anschlusskäufe zu erwarten, so dass sich die Aufwärtsbewegung fortsetzt. Doch bevor wir uns die Analyse so leicht machen, zunächst ein Blick zurück auf die Kernüberlegungen der letzten Monate.

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15.07.09- Wellenreiter Frühausgabe/ China stoppt Rohstoffkäufe+Marktverhalten positiv, aber mangelndes Interesse Bremse

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 23:11

Wenn es um die zukünftige Entwicklung der Wirtschaft geht, dann fällt ein Name immer: China

China symbolisiert perfekt die Gier und die Angst/Panik der Investoren, denn das Reich der Mitte hat die meisten Einwohner aller Staaten, eine Wirtschaftsleistung auf dem Niveau Deutschlands, eine fremde Kultur und besitzt ein anderes Wirtschaftssystem. Gerade in schlechten Zeiten gibt es nicht wenige – wie zuletzt Professor Malik -, die den Kapitalismus mehr oder weniger beerdigen. Die Chinesen entdecken ihn in den letzten Jahren und sind zudem ein extrem spekulatives Völkchen. Das Zocken gehört beinahe zum guten Ton. Meistens geschieht dies im Kasino, aber die Börse haben die Chinesen auch für sich entdeckt. Hier dürfte in Kürze Nachschub kommen, mit China State könnte im Juli der größte Börsengang 2009 anstehen.

Ich bin kein Freund der Abkopplungstheorien, da die großen Bewegungen an den Kapitalmärkten von Wall Street ausgehen und dies auch im Jahre 2009 noch gilt. Im Oktober 2007 toppte der Aktienmarkt in Shanghai parallel mit Dow Jones Industrial Average/S&P 500, der Nasdaq 100 brauchte gut 2 Wochen länger für sein Preishoch. Auf der Unterseite erholte sich China schneller und bildete eine positive Divergenz zu den meisten westlichen Indizes aus. Momentan notieren die chinesischen Aktien höher als die westlichen Indizes im Mai/Juni 2009, allerdings haben sie das 38%-Retracement noch nicht ganz erreicht. Der Nasdaq 100 hatte es erreicht, aber nur temporär marginal überschreiten können. Das IPO wird ein Gradmesser, wie stark die spekulative Neigung der Investoren in China ausfallen wird, ich bin gespannt, ob sich wieder eine Überzeichnung um den Faktor 100 aufwärts zeigen wird.

Zieht man die Entwicklung in China mit in Betracht, dann muss man zumindest bis dato feststellen, dass es keinen Grund für einen extremen Pessimismus in den kommenden Wochen gibt und ein neuerlicher Crash in 2009 nicht realistisch ist.

Des weiteren ist jedoch ein bisschen Vorsicht angesagt, da man zuletzt lesen konnte, dass die Chinesen in einen Kaufstreik bei Rohstoffen gegangen sind.

http://www.financial.de/rohstoffe/rohstoffmarkt-aktuell/2009/07/06/einstellung-der-resevekaufe-chinas-an-industriemetallen-bestatigt/

Ich nehme an, dass sie nicht nur bei den Industriemetallen keine Käufe (vorerst) mehr vornehmen, sondern allgemein bei den Rohstoffen nach den teilweise deutlichen Kursanstiegen (siehe u.a. Sojabohnen) nun auf niedrigere Preise warten werden.

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13.07.09- Wellenreiter Frühausgabe/ Markteinschätzung

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 17:38

Familie Rethfeld nutzt den Ferienbeginn und ist für 2 Wochen in den Urlaub in deutschen Landen aufgebrochen. Als Urlaubsvertretung erscheinen vier Ausgaben im Blog, jeweils die Montags- und Mittwochsausgabe.
Vor dem Überblick über die einzelnen Märkte, bei denen sich keine Veränderungen in den Einschätzungen zum Wochenende ergeben, steht ausnahmsweise der Absacker des Tages:

Es ist Sommer, an den Märkten war zuletzt nicht viel los und viele Menschen erfreuen sich an den Dingen der „guten alten Zeit“, die in dieser „verlorenen Dekade“ überschaubar waren. Eine kurzfristige Episode war die Erfolgsgeschichte der Firma Phenomedia aus Bochum, sozusagen ein „One Hit Wonder“. Kurz vor der Bundestagswahl wird dieses Spiel noch einmal wiederbelebt und der heutigen Zeit abgepasst. Viel Spaß beim Spielen von „Verballer die Staatsknete“! J
http://www.verballer-die-staatsknete.de/game.html#game
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Interpretation des aktuellen CoT-Reports
Von Alexander Hirsekorn
Der CoT-Report vom 07.07.09 enthält wegen des US-Feiertages „Independence Day“ lediglich die Transaktionen von vier Handelstagen. Neue Extrempositionierungen der Commercials liegen nicht vor.
Aktien: Unterstützungsbereich 875 Punkte weiterhin im Fokus, kurzfristiger Marktzustand überverkauft bei steigenden Angstniveaus lassen Gegenbewegung wahrscheinlich werden, „Turnaround Tuesday“ mit Hilfe der Zahlen von Goldman Sachs denkbar

Future	Kurs	Veränd. Vorw.	Positionierung der Commercials
Future	Kurs	Veränd. Vorw.	Netto	Ver. Netto	Ver. Long	Ver. Short
Dow Jones Ind. Av.	8.163,60	-283,40	+4.067	+6.551	+4.625	-1.926
S&P 500	881,03	-38,29	-36.534	+14.585	+13.676	-910
Nasdaq 100	1.404,78	-72,47	+1.591	+7.641	+6.918	-723
Russell 2000	484,25	-24,03	+17.708	+3.433	+3.399	-34

Die Commercials haben bei fallenden Kursen in allen Indizes deutlich die Preisschwäche zum Aufbau von neuen Long-Positionen genutzt. Neue Extrema in ihrer Positionierung ergeben sich somit noch nicht, im Nasdaq 100 kann man die Netto-Positionierung als neutral bezeichnen. Im S&P 500 hat sich ihre Netto-Short-Positionierung in den letzten drei Wochen sehr deutlich reduziert, Verkäufer waren die trendfolgenden Großspekulanten.

Das Verhalten der Commercials ist an sich positiv zu werten, da sie zuletzt recht deutlich ihre Netto-Short-Positionierung reduziert haben. An einem wichtigen Preistief ist trotzdem zu erwarten, dass sich eine relativ große Netto-Long-Positionierung im Nasdaq/S&P 500 zeigen wird.

Der S&P 500 kämpft weiterhin um seine wichtige Marke von 875 Punkten. Per Saldo hat sich in den letzten vier Handelstagen nichts verändert, die Schlusskurse lauteten: 881 – 879 -882 -879. Auffällig ist dabei vor allem die ansteigende Angst der Marktteilnehmer, das klassische Put/Call-Ratio an der CBOE endete an allen Handelstagen über 1 mit leicht ansteigender Tendenz: 1,01 – 1,03 -1,07 -1,08
Robert Rethfeld hat in der Tat zu recht darauf hingewiesen, dass die Schulter-Kopf-Schulter-Formation von vielen Analysten gesehen wird. Dadurch würde die Wahrscheinlichkeit sinken, dass sich die Formation auch plangemäßig entwickelt. In der Tat gibt es ein Problem mit der Umsatzentwicklung. Die Volumina befinden sich weiterhin auf einem sehr niedrigen Niveau. Lediglich das Unterschreiten der Marke von 875 Punkten am Mittwoch im Intradayhandel führte wahrscheinlich zu einer größeren Aktivität von Verlustbegrenzungen (Stopp-Loss-Kurse wurden ausgelöst). Die Umsatzentwicklung am Donnerstag und Freitag trägt jedoch bearishe Muster, da das Interesse nach einem potentiellen Fehlausbruch nicht ansteigt, sondern mit 1,0 Mrd Aktien am Donnerstag und nur noch knapp 0,94 Mrd Aktien am Freitag kein weiteres Kaufinteresse gilt. In der technischen Analyse gilt die Regel, dass Fehlausbrüche zu schnellen Bewegungen in die Gegenrichtung führen. Bleibt die deutliche Gegenbewegung wie im vorliegenden Fall aus, dann handelt es sich um eine schwache Gegenbewegung in einem intakten Abwärtstrend.
Wichtig erscheint in Bezug auf das Volumen, dass seit Mitte Juni bereits drei Handelstage mit einem Abwärtsvolumen von über 90% beobachtet werden konnte, aber ein bullisher Konter mit einem Aufwärtsvolumen von mindestens 90% ausblieb. Das Ausbleiben einer solchen Kaufpanik ist ein Ausdruck von Schwäche und damit zunächst übergeordnet als ein bearisher Faktor anzusehen. Sieht man die Bewegungen des S&P 500 seit Mai als enge Handelsspanne an, dann ist das kontinuierlich sinkende Handelsvolumen innerhalb der Spanne ein bearishes Zeichen, da auch am unteren Ende der Handelsspanne sich das Interesse erschöpft. Die technische Alternative einer a-b-c-Korrektur hätte unter der Annahme a=c ein Kursziel von 863 Punkten, das Preistief am Mittwoch lag bei 869 Punkten. Zu der bullishen Formation, die neue Bewegungshochs mit sich bringen würde, passt aber die Volumensentwicklung in den letzten Handelstagen nicht.

Ein technischer Blick auf den Bankenindex erscheint in dieser Woche wieder angesagt. Der Bankensektor hat wie im Vorjahr Anfang Mai getoppt, das verkünden der Ergebnisse des „Stresstestes“ war ein Kurshoch, so dass als Muster ein „Sell on news“ zu erkennen ist. Als Belastung für die Kursentwicklung erwiesen sich die zahlreichen Kapitalerhöhungen im Sektor. Zuletzt hat sich ein schleichender Abwärtstrend entwickelt, es existiert jedoch keine große Dynamik. Ein solcher schleichender Abwärtstrend löst sich auf zwei Arten auf: Entweder der Trend beschleunigt nach unten oder aber es bildet sich nach etlichen Wochen der Kursschwäche ein zweites Standbein heraus, in diesem Fall würde man von einem zweiten höheren Kurshoch gegenüber März sprechen. Im Juli 2009 befindet sich die Baisse bereits im 30. Monat, in der Baisse 2000-2002/3 war nach 30 Monaten Baisse ein wichtiges Tief erzielt worden (die Preistiefs Anfang Oktober lagen dann im 31. Monat). Lediglich die Baisse 1929/32 dauerte zeitlich etwas länger an.

Die damalige Trendwende 1932/33 brachte den Industriewerten einen Zuwachs von über 100% in 9 Wochen, danach korrigierte die Werte über 26 Wochen (zeitlich dreimal so lange), es bildete sich dabei jedoch kein neues Preistief aus. Die Dynamik des Preisabschwungs war verschwunden.
Bei den Banken dauerte der Preisanstieg ebenfalls 9 Wochen an, in der Spitze betrug der Preisanstieg 146%. Aufgrund des sehr starken Preisanstiegs sollte man dem Bankensektor die Ausbildung eines wichtigen Preistiefs im März 2009 zubilligen, gesucht wird nun das zweite Standbein, dass die Baissephase anschließt. Wie aber die Ausbildung von wichtigen Preistiefs im Dow 1932/33 oder im Nasdaq 2002/3 haben sich zwar wichtige Preistiefs gebildet, die dann zyklische Aufwärtsbewegungen mit sich gebracht haben, neue große Haussephasen sind dadurch nicht entstanden. Das Thema Bankaktien ist aber zudem den ein oder anderen ergänzenden Gedankengang wert.
Es war vielleicht DAS Thema Anfang April, als der S&P 500 die wichtige Marke von 800 Punkten überwinden konnte. Der „Geithner-Plan“ sah vor, dass der Staat „toxische Wertpapiere“ im Volumen bis zu einer Billion (1.000 Milliarden) US-Dollar kaufen würde. Der Status Quo im Juli 2009 ist dann das zur Verfügung stellen von 40 Milliarden US-Dollar. Vielleicht muss man in Richtung der Banken auch ein lautes „Selbst schuld“ rufen, denn zuletzt haben zahlreiche Banken ihre vom Staat erhaltenen Gelder zurückgezahlt, die sie vorher via Kapitalerhöhungen eingenommen haben. Man konnte zudem lesen, dass die Grundgehälter stark steigen sollen, um den Rückgang der Boni auszugleichen. Wenn die Branche aus der Krise nichts gelernt hat und zudem nach der Erholungsbewegung kein Interesse mehr hatte, die „toxischen Wertpapiere“ zu den „niedrigen“ Kursen zu verkaufen, dann kommt eben auch der Bumerang aus der Politik zurück. Dann war allerdings auch der Geithner-Plan eine „Luftblase“ und die Unterstützung aus der Politik ist eben nicht so groß wie vielfach erhofft. Für den Banksektor ergeben sich damit exakt die Parallelen zu Japan, wenn die „toxischen Wertpapiere“ einfach in der Bilanz bleiben werden, da sie auch mit der Zeit nicht mehr werthaltiger werden, Aussitzen ist als Strategie nicht der beste Weg. Fehlpositionen werden in einer Hausse mit Sitzfleisch noch zu einer Gewinnerposition, in einer Baisse ist aber diese Strategie falsch.

Einer der Leader 2009 war uns ist weiterhin der Technologieindex Nasdaq 100. In den letzten Jahren konnte man immer sehr leicht nach der Regel handeln, dass eine fallende Ratio eine sinkende Risikobereitschaft der Investoren auf fallende Kurse hinweist. Üblicherweise lief der Nasdaq 100 in den Aufschwungsjahren ab Oktober 2002 bis 2006 dem S&P 500 bei Preishochs zeitlich voraus. Im Abschwung ist dies in dieser Form nicht zu beobachten gewesen. Die Ratio toppte erst Anfang November 2007 und im Vorjahr Mitte August 2008. Die jeweiligen Phasen der Underperformance der Nasdaq (November 2007-Februar 2008 und Mitte August 2008- Ende November 2008) gingen dann auch mit den eigentlichen Kursverlusten einher, die Zwischenphasen der Outperformance brachten per Saldo zumindest einen leichten Kursanstieg mit sich. Die Ratio steigt seit Dezember 2008 an und zeigt bis dato noch keine Umkehr, was zumindest starke Kursverluste wenig wahrscheinlich macht. Eine gewisse Ermüdung in der Ratio ist aber erkennbar, da sie nur noch marginal zulegt.
Die Tatsache, dass die Nasdaq momentan nicht zur Underperformance neigt, ist etwas überraschend, wenn man bedenkt, dass die Risikobereitschaft der Investoren in den anderen Märkten (z.B. Gold performt besser als Silber, lang laufenden Staatsanleihen sind als „Anti-Aktien“ gefragt, japanische Yen steigt gegenüber dem US-Dollar wieder deutlich an, Rohstoffe wie Erdöl fallen deutlich) zuletzt deutlich rückläufig war. Zunächst ist es aber zumindest kurzfristig betrachtet als ein Positivfaktor anzusehen.

Bei der Analyse des Volumens zeigt sich in der längerfristigen Zeiteinstellung von 21 Tagen der weiterhin intakte Trend, dass die Nasdaq als bevorzugter Spekulationsort Kapital anzieht, das Niveau ist jedoch bereits außergewöhnlich hoch und ist momentan als mittelfristig bearish zu wertender Faktor anzusehen. Ähnlich hohe Niveaus der Volumensratio führten nach einer Umkehr des Trends zu Phasen mit einer größeren Preisschwäche. Da alle anderen Risikobarometer bereits eine deutlich gesunkene Risikobereitschaft der Investoren anzeigen, kommt diesem Barometer als „letztem Baustein“ eine besondere Rolle zu, so dass darauf zu achten ist, ob mit der einsetzenden Berichtssaison die Ratio der relativen Stärke und die Ratio der Volumina einen Umkehrpunkt bilden.
Auf der reinen preislichen Ebene bewegt sich der Nasdaq 100 ebenfalls wie der Bankenindex in einem leicht fallenden Trendkanal.
Bei den Marktstrukturdaten ist bereits ein überverkaufter Marktzustand in den kurzfristigen Indikatoren wie TRIN GD 10 oder auch im McClellan Oszillator zu erkennen. Insofern muss man unter kurzfristigen Gesichtspunkten ein Preistief in Kürze („Turnaround Tuesday“?!) in Betracht ziehen.
Fazit für den US-Aktienmarkt:
Bei der Aussicht für die nächsten Wochen/Monate überwiegen Negativaspekte wie das generelle Desinteresse an Aktien verbunden mit bereits drei Verkaufspaniken, zwei davon an jeweils wichtigen Hochpunkten, die einen Deckel auf der Oberseite darstellen. Insofern bleibt weiterhin festzustellen, dass die Bären das Marktgeschehen unterhalb von 930 Punkten im S&P 500 bestimmen. Auf der Unterseite fungiert der Bereich um 875 Punkten weiterhin als Unterstützung. Da die Marktstrukturen in der kurzfristigen Zeiteinheit bereits in eine überverkaufte Situation geraten, ergibt sich ein Konflikt zwischen den negativ zu wertenden mittelfristigen Faktoren und den kurzfristig unterstützenden Faktoren, die ein Preistief in Kürze erwarten lassen. Insofern sind die Kräfte der Bullen in der kommenden Woche unter Beweiskraft, ein „Turnaround Tuesday“ nach den Zahlen von Goldman Sachs erscheint wahrscheinlich.
Die Einschätzung für den US-Aktienmarkt verbleibt zunächst bei neutral, eine bearishe Einschätzung würde unterhalb von 875 Punkten im S&P 500 erfolgen.
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Anleihen: Die „Anti-Aktien“ in Erholungsbewegung, 200-Tageslinien als Widerstandsbereich

Future	Kurs	Veränd. Vorw.	Positionierung der Commercials
Future	Kurs	Veränd. Vorw.	Netto	Ver. Netto	Ver. Long	Ver. Short
US Treasury Bonds	119,14	1,02	+91.499	-20.441	+995	+21.436
10-year T-Notes	117,09	1,01	+173.827	+2.861	-5.208	-8.069

Wenig Veränderung zeigt sich in der Netto-Positionierung der Commercials am langen Ende, bei den zehnjährigen Anleihen sind die Commercials weiterhin per Saldo stark long positioniert.

Charttechnisch erfolgt via Doppelchart der Blick auf die Zinsen am langen Ende mit den Laufzeiten von 10 und 30 Jahren.

Die wichtigen Hürden wurden am kürzeren Ende von zehn Jahren bereits überwunden. Der Anstieg der Anleihen in den kürzeren Laufzeiten deutet an, dass die extreme Steilheit der Zinsstrukturkurve wieder rückläufig ist und somit auch eine gewisse Konjunkturskepsis aufgezogen ist. Die 200-Tageslinien sind bei beiden Laufzeiten als nächster Widerstandsbereich noch etwas entfernt, dürften aber getestet werden.
Fazit für den US-Anleihenmarkt:
Die Anleihen sind als „Anti-Aktien“ gefragt, an den 200-Tageslinien dürfte es zu einer Gegenbewegung kommen.
Die Einschätzung der Anleihen verbleibt auf bullish.
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Devisen: US-Dollar/Yen-Entwicklung zeigt reduzierte Risikobereitschaft der Investoren an

Future	Kurs	Veränd. Vorw.	Positionierung der Commercials
Future	Kurs	Veränd. Vorw.	Netto	Ver. Netto	Ver. Long	Ver. Short
U.S. Dollar Index	80,8650	0,4400	+7.192	-489	-719	-230
Euro	1,3921	-0,0114	-25.947	-589	-31	+558
Schweizer Franken	0,9186	-0,0025	-17.773	-1.755	+227	+1.982
Japanischer Yen	1,0560	0,0179	-22.718	-21.954	-1.315	+20.639
Britisches Pfund	1,6132	-0,0328	+7.597	+5.882	+2.107	-3.775

Am Devisenmarkt gab es keine nennenswerten Positionsveränderungen der Commercials im US-Dollar-Index oder im Euro/US-Dollar.

Der Euro/US-Dollar als Schwergewicht des Index hat die maßgebliche preisliche Unterstützung bei 1.3740 US-Dollar. Den Gedanken vom Aktienmarkt über eine mangelnde Dynamik kann man am Devisenmarkt direkt wieder aufnehmen. Der Euro/US-Dollar befindet sich in einem schleichenden Abwärtstrend, für einen Ausbruch über die Marke von 1,4140 US-Dollar fehlte die Kraft (kleiner Fehlausbruch), die Umkehr führte aber auch nicht zu einer deutlichen Abwärtsbewegung, da die Marke von 1,3740 US-Dollar noch nicht erreicht wurde.
Angesichts der Tatsache, dass die Dynamik im Euro/US-Dollar momentan gering ausfällt und der US-Dollar-Index um seine Marke von 80 Punkten oszilliert, ist ein Blick auf ein anderes Währungspaar interessant: US-Dollar/Yen
Auch wenn ich weiterhin der Meinung bin, dass der Euro/US-Dollar-Währungskurs in 2009 sehr wahrscheinlich das bessere Bestimmungsbarometer für die Entwicklung der anderen Märkte sein wird, so ist der US-Dollar/Yen als ein weiteres Risikobarometer nicht komplett „out“.

Das Währungspaar hat im Frühjahr eine deutliche Erholung auf die runde Marke von 100 Yen absolviert, bildete zuletzt aber einen Keil aus und brach nach unten aus. Die Baisse in diesem Währungspaar ist damit völlig intakt. Nun handelt der S&P 500 nicht 1:1 mit dem US-Dollar/Yen, aber die Entwicklung des Währungspaares weist weiterhin viele Parallelen mit der Entwicklung des S&P 500 auf. Daher schauen wir uns das Währungspaar mal aus einer zweiten Zeitperspektivn an.

Überträgt man die Entwicklung der Währung auf den S&P 500, dann müsste der S&P 500 im Bereich des markierten Bereiches notieren. Demnach wäre ein Preistief in den kommenden Handelstagen zu erwarten, die einsetzende Aufwärtsbewegung würde jedoch scheitern und ein weiteres niedrigeres Preishoch mit sich bringen. Ob sich das Muster so 1:1 übertragen lässt, bleibt abzuwarten, ist aber mal als Idee für den Hinterkopf anzusehen.
Fazit für den US-Dollar:
Der US-Dollar-Index notiert weiterhin auf einem guten Unterstützungsniveau und zeigt ein sehr ungewöhnliches Muster bei der Preisentwicklung an, da er momentan keine Dynamik für eine Trendbewegung entwickeln kann. Die Netto-Positionierung der Commercials lässt aber einen Kursanstieg weiterhin wahrscheinlicher sein als eine neue größere Schwächephase.
Die Einschätzung für den US-Dollar-Index verbleibt auf bullish.
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Edelmetalle: US-Dollar-Entwicklung weiterhin entscheidender Faktor, Silberpreis vor starker preislicher Unterstützung im niedrigen 12er Bereich

Future	Kurs	Veränd. Vorw.	Positionierung der Commercials
Future	Kurs	Veränd. Vorw.	Netto	Ver. Netto	Ver. Long	Ver. Short
Gold	924,00	-1,85	-191.307	+6.511	+4.761	-1.750
Silber	13,11	-0,47	-37.432	+3.052	-1.812	-4.864
Platin	1.135,00	-41,50	-11.723	+566	-137	-703
Kupfer	221,40	-5,50	+20.784	-834	-429	+405

Die Positionsveränderungen der Commercials fallen noch sehr gering aus, gerade bei Gold bleibt weiterhin eine hohe Netto-Short-Positionierung vorhanden, die als Belastung anzusehen ist.

Das „Dollar-Derivat“ Gold fällt zuletzt, aber es fehlt eben auch hier die Dynamik, die sich nach dem Unterschreiten des Aufwärtstrends und des letzten Zwischentiefs hätte sich ergeben können. Als gute Unterstützung auf der Unterseite sind die Marken 880 US-Dollar (200-Tageslinie bei 878 US-Dollar) und 845-855 US-Dollar anzusehen. Da der US-Dollar in 2009 aber die wesentlichen Aufwärts- und Abwärtsbewegungen aller Märkte steuert, ist zu erwarten, dass der Goldpreis nicht nur bei einem fallenden US-Dollar, sondern vor allem bei einem steigenden Aktienmarkt gut performen würde. Die aktuell zu beobachtende deflatorische Phase müsste also durch eine reflatorische Phase (alle Anlageklassen außer Anleihen steigen an) abgelöst werden.

Die Bezeichnung „Dollar-Derivat“ ist auch für den Goldpreis nicht abwertend gemeint, aber der Goldpreis in Euro fällt seit Juni ebenfalls. Allerdings ergibt sich die Möglichkeit eines zweiten Standbeines gegenüber Anfang April, was dann positiv zu werten wäre und bereits eine neue Anstiegsphase in den kommenden Handelstagen einleiten würde.

Die Goldminenaktien bildeten Anfang Juni ein Preishoch aus und waren dem Goldpreis bereits voraus gelaufen. Der dahinter steckende Optimismus, dass der Goldpreis in Kürze die Marke von 1.000 US-Dollar nachhaltig überwinden könnte, war nicht gerechtfertigt, daher haben die Minenaktien auch stärker korrigiert und etwas mehr Luft ablassen müssen. Trotzdem befindet sich der Sektor weiterhin in einem Aufwärtstrend, da bis dato kein wichtiges preisliches Zwischentief unterschritten wurde.

Der Silberpreis hatte wie bereits angesprochen bereits deutlich stärker als der Goldpreis an Terrain verloren. Er nähert sich nach dem deutlichen Rückgang aber nunmehr seinem 50%-Retracement bei 12,27 US-Dollar, zumal der Bereich um 12 US-Dollar gut unterstützt ist. Insofern ergibt sich für die kommende Woche bereits die Chance auf ein Preistief mit einer Gegenbewegung.
Fazit für den Edelmetallsektor:
Übergeordnet bleibt bei Gold die technische Belastung durch eine weiterhin hohe Netto-Short—Positionierung der Commercials vorhanden, mit Blick auf Silber erscheint eine Gegenbewegung in Kürze (analog zum Aktienmarkt) wahrscheinlich, da der Silberpreis ein starkes Unterstützungsniveau erreicht.
Die Einschätzung für den Goldpreis verbleibt weiterhin auf bullish.
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Energie: Erdölpreis mit guter Unterstützung im Bereich 55-60 US-Dollar

Future	Kurs	Veränd. Vorw.	Positionierung der Commercials
Future	Kurs	Veränd. Vorw.	Netto	Ver. Netto	Ver. Long	Ver. Short
Erdöl	62,12	-8,54	-27.880	+25.551	+44.310	+18.759
Erdgas	3,37	-0,48	+121.008	+8.364	+14.567	+6.203

Die Commercials haben den sehr deutlichen Kursrückgang bei Erdöl überwiegend zum Aufbau von neuen Long-Positionen genutzt, bleiben per Saldo jedoch weiterhin short positioniert.

Die wesentlichen Gedanken lauteten in den letzten Wochen, dass der Erdölpreis bei seinem Retracement bei 74 US-Dollar ein Preishoch bilden wird und insbesondere nach der Meldung in der Vorwoche über einen Fehltrade eines Händlers war ein weiteres Indiz für ein Preishoch vorhanden. Die erwartete Preisschwäche sollte den Erdölpreis auf 55-60 US-Dollar führen, das Preistief der letzten Woche lag bei 59,25 US-Dollar. Insofern ist das Gros des erwarteten Preisrückgangs bereits im Juli abgearbeitet worden. Als preisliche Unterstützung neben der runden Marke von 60 US-Dollar (zudem Preishochs im Mai) sind die 200-Tageslinie (momentan 56,46 US-Dollar) und die Preishochs von März/April bei knapp 55 US-Dollar (zudem 50%-Retracement des Preisanstiegs Februar-Juni 2009) anzusehen.
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601110&sid=aUOts.1nm1qI
Die CFTC verfolgt nunmehr das Ziel, dass die Spekulation reduziert wird. Moralisch betrachtet ein hehres Ziel, aus Sicht der Preisentwicklungen aber ein Aspekt, der kritisch hinterfragt werden muss. Wenn man die Entwicklung der letzten 24 Monaten Revue passieren lässt, dann waren es die massiven Mittelzuflüsse in passive Investments (Indexfonds), die die Rohstoffpreise trotz der einsetzenden Rezession so stark beflügelt hatten. Die Rohstoffe wurden als ein „must have“ in einem Anlegerportfolio angesehen, daher floss sehr viel Geld in Rohstoffe (zudem als Hedge gegen den fallenden US-Dollar). In diesem Jahr stammt die preisliche Aufwärtsentwicklung nicht durch das „passive“ Geld, das in den Sektor fließt, sondern es war gerade im Mai das spekulative Geld der Trend folgenden Hedge Fonds, welches den Preisanstieg bei Erdöl, Weizen, Kaffee, Sojabohnen etc. ermöglichte. Insofern wäre es sehr negativ, wenn in der Zukunft aufgrund von Handelsbeschränkungen die Trendfolger weniger Kapital zur Verfügung stellen könnten, denn die Commercials (z.B. Kaffeeanbauer) profitiert von einem Mehr an Liquidität und kann somit eigene Risiken der Produktion besser absichern. Ob aus den Ankündigungen dann auch tatsächlich eine nennenswerte Beschränkung der Handelsaktivitäten umgesetzt wird, steht ähnlich wie den vollmundigen Ankündigungen des „Geithner-Plans“ dann wieder auf einem ganz anderen Blatt.
Fazit für den Erdölmarkt:
Die Flucht des spekulativen Geldes aus Erdöl ist in den letzten Tagen zu beobachten gewesen, die Korrelation gegenüber dem S&P 500 ist zuletzt stark positiv gewesen. Insofern ist das Erreichen der ersten preislichen Unterstützung ein Indiz für eine mögliche Gegenbewegung („oversold Bounce“).
Die Einschätzung für den Erdölpreis verbleibt übergeordnet bei bearish.
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Agrar/Fleisch:
Commercials Käufer bei Weizen, saisonale Schwächephase vor dem Ende

Die Sojabohnen haben wie erwartet nach der Ausbildung eines zweiten niedrigeren Preishochs ebenfalls Luft abgelassen, während Mais und Weizen bereits in die Nähe der Dezember 2008er Preistiefs angekommen sind und damit relative Schwäche anzeigen. Die Sojabohnen profitierten fundamental von den chinesischen Käufen und zeigten damit eine deutliche relative Stärke. Diese fundamentale Unterstützung eines starken Käufers/“Investors“ führte aber zusätzlich zu einem deutlichen Zufluss an spekulativem Kapital. Letzteres wird nun in der schwachen saisonalen Phase des dritten Quartals einen (Teil-) Rückzug antreten, während die Netto-Positionierung der Commercials bei Mais und Weizen bereits positiv ist und damit auf eine leichte Unterbewertung hinweist. Wenn der „Leader“ spekulative Luft ablässt und der Sektor übergeordnet tendenziell in die gleiche Richtung handelt, dann werden die schwachen Sektoren im dritten Quartal auch nicht durch die Decke gehen können. Das dritte Quartal sollte für Weizen und Mais eher eine Phase der Bodenbildung darstellen, bevor der gesamte Sektor dann in eine positive Entwicklung einmüden dürfte. Wichtige saisonale Punkte sind die Zeitphasen Ende August und Anfang Oktober.

Das Beispiel Weizen lässt ein Preistief in der ersten Julihälfte erwarten. Im Verlauf der letzten 10 Jahre zeigt sich nach einem ersten Preisanstieg dann Ende August ein zweites höheres Preistief. Die Chancen auf ein preisliches Doppeltief stehen gut mit Blick auf das Verhalten der Commercials, trotzdem benötigen Bodenbildungen bei Rohstoffen einige Zeit.

Die Commercials besitzen per Dienstag eine Netto-Long-Positionierung von 40.143 Kontrakten. Dieses Niveau wurde in den letzten 52 Wochen lediglich in einer Woche marginal übertroffen. Am 09.12.2008 besaßen die Commercials eine Netto-Long-Positionierung von 40.438 Kontrakten. Auch im Hinblick auf den Spread zwischen Commercials und Großspekulanten (die Großspekulanten sind stärker short positioniert als zuvor in den letzten 52 Wochen) ergibt sich ein Extremum, das ein Preistief in unmittelbarer Nähe erwarten lässt.
Summe summarum sollte sich der Weizenpreis im dritten Quartal in der Phase der Bodenbildung befinden.
Fazit/Ausblick

Bis Anfang Juni lautete der Trend „Reflation“ an den Kapitalmärkten, seitdem wird dieser Trend wieder korrigiert, weil in den meisten Anlageklassen überwiegend langsam „Luft abgelassen“ wird und demnach eine deflationäre Phase zu beobachten ist. Die Unsicherheit der Investoren zeigt sich zuletzt in einer deutlich gestiegenen Anzahl an Absicherungen und generell einem Mangel an Interesse, wie die niedrigen Volumina anzeigen. Ob die Berichtssaison der US-Unternehmen die Phase der Lethargie beenden kann, erscheint mir sehr zweifelhaft. Die Ergebnisse der Banken und vor allem ihre Ausblicke (so es denn welche geben wird, was in der Summe der Unternehmen wahrscheinlich nicht geschehen wird) werden zumindest kurzfristig für eine Belebung der Handelsaktivitäte sorgen.
In der kommenden Handelswoche beginnt ab Dienstag die heiße Phase der Berichtssaison der US-Unternehmen. Im Blickfeld stehen zunächst die Aussagen von Banken und Brokern, wie sie die weitere Geschäftslage einschätzen. Die Berichtsaison in der Finanzbranche beginnt der „Primus Inter Pares“, Goldman Sachs am Dienstag vor Börsenbeginn, am Donnerstag folgt mit J.P. Morgan ein zweiter geschichtsträchtiger Wall Street Broker, am Freitag folgen dann die staatlich unterstützen Bank of America und Citigroup sowie mit General Electric ein weiterer Wall Street Dinosaurier, der stark im Finanzgeschäft tätig ist. Weitere wichtige Veröffentlichungen stehen am Dienstag nachbörslich von Intel Corp und am Donnerstag nachbörslich von „Big Blue“ IBM sowie Google an.
In früheren Zeiten (zumindest noch in den 90iger Jahren) galt der Slogan: „As GM goes, so goes the economy“. Ab spätestens 2000 hieß es dann: „As GE goes, so goes the economy“. Nun haben aber die beiden früheren Vorzeigeunternehmen unterschiedlich starke Probleme und haben ihre Rolle als führende Aktien an Wall Street verloren. Momentan muss man aber Goldman Sachs als wichtigste Wall Street-Firma ansehen. Nach GM, GE ist nun GS der „Leader“, das dritte Unternehmen, das mit G beginnt.

GS hat das Preistief im März 2009 nicht mehr bestätigt und bildete zu diesem Zeitpunkt bereits das dritte höhere Preistief aus. Die Aufwärtsbewegung führte GS bis an die August-/Septembertiefs 2008, also bis an das Niveau, das in der Zeitrechnung der Finanzwelt als „vor Lehman“ bezeichnet wird. Im Mai/Juni hat sich ein klassisches Doppelhoch gebildet, auffällig sind dabei vor allem die kontinuierlich sinkenden Handelsumsätze und übergeordnet der schwache Geldfluss in die Aktie. Aus dem Chartbild heraus erscheint es wenig wahrscheinlich, dass es bei GS zu einer negativen Überraschung bei den Ergebnissen kommen wird. Interessanter wird die Reaktion auf die Zahlen, da gute Zahlen eingepreist sein dürften. Bei Alcoa wurde zuletzt die positive Eröffnung abverkauft.
Politische Nachrichten werden am Mittwoch abend durch die Veröffentlichung des Protokolls der letzten FED-Sitzung kurzfristig eine Rolle spielen, eine wirkliche Überraschung dürfte von der Veröffentlichung diesmal nicht ausgehen. Volkswirtschaftliche Daten werden zunächst in den Hintergrund gedrängt, der Philly FED Index ist am Donnerstag der einzige zu erwähnende Indikator. Hier wird abzuwarten, ob sich die Erholung fortsetzen kann und der Index, der zuletzt mit -2,2 Punkten nur noch marginal im Minus notierte, seine Erholungsbewegung fortsetzen kann und wieder expansives Terrain erreichen kann.
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