Wellenreiter-Finanzblog

1. September 2009

01.09.09- Die bearishen Insider der Deutschen Bank…eine Spurensuche

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 13:10

Das Insiderverhalten der Deutschen Bank war in 2007 ein sehr guter Indikator, der an dieser Stelle bereits thematisiert wurde, zuletzt am 13.05.2009.

http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=90

Die Folge der hohen Insiderverkäufe war eine zweimonatige Korrekturphase am US-Aktienmarkt. In der Montagsausgabe vor 2 Wochen wies ich bereits auf einen weiteren sehr hohen Insiderverkauf hin, per Ende August gab es jedoch weitere Insiderverkäufe, so dass mir ein Update angemessen erscheint.

Im August - zuletzt drei Vorstände in der Vorwoche - wurden insgesamt Aktien im Wert von über 16 Mio Euro verkauft, bereits Ende Juli trennten sich die Insider bei der Credit Suisse von Aktien im Wert von über 20 Mio CHF (siehe letzter Beitrag).

Über die Jahre ist ihr “track rekord” gut, die Insider der Deutschen Bank beweisen ein sehr gutes Marktgespür. Nur: Warum sind die Manager eigentlich so stark auf der Verkaufsseite tätig? Lesen sie etwa nicht die Zeitung, da der Aufschwung nun wieder da ist?

Begeben wir uns auf Spurensuche, um fiktiv das “Geheimnis” der vom Volumen her sehr hohen Verkäufe zu ergründen.

1. Statistik:

Der erste Anhaltspunkt ist der Monat September, der als schlechtester Monat bekannt ist. In diesem Jahr kommt erschwerend für die Psyche der Marktteilnehmer hinzu, dass das Deja Vu aus dem Vorjahr verarbeitet werden muss, da es einen ähnlichen Abriss in so kurzer Zeit zuletzt 1987 gab.

Die zweite statistische Fussnote ist zudem interessant: Das durchschnittliche Nachwahljahr verläuft von Anfang März bis Ende August positiv, hier bildet sich bereits das Jahreshoch und es folgt eine korrektive Phase bis etwa November, bevor die Jahresendrally einsetzt. Auch der Verlauf des durchschnittlichen 9er Jahres sieht quasi identisch aus, so dass ich mir den Chart an dieser Stelle mangels neuer Aussagekraft sparen kann.

http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=82

Im Oktober 2008 zu schreiben, dass die Welt nicht komplett untergeht, sondern der Nasdaq sich einem Tiefpunkt nach unserem Blasenmuster entwickelt, war originell, mittlerweile haben diese Idee viele Marktteilnehmer aufgegriffen, auch Robert Shiller im gestern erwähnten Interview bezig sich auf die Zeitphase bis 1942. Damals gab es eine Aufwärtsbewegung von etwas über 60%, im Nikkei waren es 62%. Der Nasdaq 100 legte vom Novembertief 2008 in der Spitze knapp 64% zu, vom Märztief knapp 61%. Von daher kann man auch hier vom Erreichen eines “Kurszieles” reden. Es sei aber darauf hingewiesen, dass sich das Topp 39 nach einer Korrekturphase dann über Monate bildete und keine neuen Tiefs folgten. Dargestellt ist der aktualisierte Chart des Verlaufsmusters.
2. Konjunktur:

Der Staat stützt und pumpt Geld in die Wirtschaft, wir nannten es bereits mehrfach “Scheinblüte”, da die Maßnahmen temporär begrenzt sind. “Cash for clunkers”, die Abwrackprämie für die Amerikaner ist bereits aufgebraucht, eine Verlängerung gibt es nicht. Die Stabilisierung im Immobiliernsektor geht auch auf staatliche Förderungen zurück, diese laufen bis 30.11. weiter. In der Summe Maßnahmen für Strohfeuer, aber nicht die Basis für einen sich selbsttragenden Boom, da der Prozess des Deleveraging der Privathaushalte erst begonnen hat und die konsumorientierte US-Volkswirtschaft somit fundamentalen Gegenwind besitzt.

Der Indikator des ECRI ist nicht schlecht, wenn es um Divergenzen geht oder um Extrema, ansonsten leitet er sich auch aus Marktpreisen ab.

Da er bei knapp +20% angekommen ist, könnte man sagen, vielleicht schafft er im Herbst auch noch etwas höhere Niveaus wegen des Basiseffekts, aber das Gros des Anstiegs ist nach dem Umschwung von -30% auf +19,7% mit Sicherheit vorbei. 2001-3 oszillierte der Indikator nur bis knapp unterhalb von -10% und stieg dann auf etwas mehr als +10%. Eine schöne Veranschaulichung für die Volatilität, die hinter uns liegt.

Chinas Bremspolitik wurde bereits im letzten Beitrag und in den Wochenausgaben thematisiert, es dürfte ein Mosaiksteinchen sein, wenn in China “ein Sack Reis umfällt”.

3. Internationale Charts/Intermarkets

Sicherlich schauen sich die Insider der Deutschen Bank die Intermarkets an und haben dann aufgezählt:

- Schwäche Asiens (China, aber auch HangSeng, siehe Ausführungen in der Montagsausgabe)
- Neue Aktienmarkthochs wurden nicht mehr bestätigt von den Anleihen (Junitief)

- Aktienmarkthochs wurden nicht mehr bestätigt vom Euro/USD

- Aktienmarkt und Erdölpreis stiegen auch nur bis Juni, zuletzt Fehlausbruch beim Erdöl im “Zielbereich” 75 US-Dollar. Ölaktien und Ölserviceaktien hatten zuletzt die marginal höheren Erdölpreise nicht mehr bestätigt, die Erdölaktien toppten bereits in der Erholung im Juni

- Dow-Theorie: Letztes Hoch der Industriewerte nicht mehr durch Transportwerte bestätigt

- Risikoneigung der Investoren leicht rückläufig: Ratio des Leaders Nasdaq 100 zeigt sich Anfang August leichte relative Schwäche gegenüber dem S&P 500

Diese zunächst nur zwarte Divergenz (nennen wir es Korrektur) wird allerdings auch vom Handelsvolumen bestätigt.

Das Volumen an der Nasdaq ist im zweiten Halbjahr bereits auf dem Rückzug, vorher erreichte es Rekordwerte von 2000/01. In den letzten Handelstagen war in den USA auffällig, dass die größten Zugewinne bei Pennystocks lagen, Aktien wie Fannie Mae, AIG und Konsorten verreifachten sich in der zweiten Augusthälfte bei Rekordvolumina. Wenn Pennystocks gezockt werden, dann kann danach nichts mehr kommen und der Markt muss Luft ablassen. Dies ist nur ein kleines Sentimentbausteinchen, den Titelblattindikator und die sehr geringe Neigung, Puts zu kaufen, wurden am Wochenende bereits thematisiert.

Fazit: Vielleicht liest sich die Aufzählung bereits wie ein “bearishes Manifest”, dies ist aber gar nicht das Ziel des Beitrages. Die Insider der Deutschen Bank verfügen über ein sehr gutes Näschen bei ihren Transaktionen. Die Verkäufe im Mai waren der Beginn einer zweimonatigen Korrekturformation. Insofern sollte man zumindest etwas ähnliches auf Sicht der nächsten Wochen (ob wieder zwei Monate sei dahingestellt) erwarten können. Die Erwartungshaltung liegt auf einer korrektiven Phase. Der Monat September steht an und die Investoren haben im Vorfeld gezeigt, dass sie eben gerade keine Angst mehr haben, so dass die Statistik zu ihrem Recht kommen sollte. Einige der angesprochenen Divergenzen (insbesondere die USD-Entwicklung) können sich in Kürze auflösen, dies bleibt aber abzuwarten. Da man oberhalb von ca. 950 Punkten im S&P 500, die als zentrale Unterstützung fungiert, schwerlich von einer bearishen Entwicklung sprechen kann, ist die Erwartungshaltung “Korrektur” angesagt.

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