Wellenreiter-Finanzblog

20.01.10-Optimismus der Hedge Fonds auf Extremniveau, Euro/US-Dollar mit Schwächesignal-> Trigger einer Korrektur

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 17:53

Unser Credo in den letzten 14 Tagen lautet: Die Korrektur kommt!

Die Argumente sind und waren:

- Nachlassende Handelsvolumina als Indiz für nachlassendes Interesse

- Intermarketdivergenzen, die negativ auf den US-Aktienmarkt lasten (z.B. Hang Seng Index mit relativer Schwäche)

- Sorglosigkeit im Sentiment, nach den Worten (US-Börsenbriefschrieber mit extrem niedriger Bärenquote) folgten die Taten (sehr niedrige Put/Call-Ratios)

Gestern wurden die jüngsten Daten der Merrill-Lynch Fondsmanagerumfrage veröffentlicht. Das verwaltete Volumen der befragten Teilnehmer liegt bei 539 Mrd US-Dollar und ist somit als ein guter Gradmesser für die Positionierung im Markt anzusehen. Die Extrema in der Positionierung im Januar 2010 lauten:

1. Risk&Liquidity Indikator auf höchstem Niveau seit Mai 2006; die Barrreseve fällt auf 3,4% (niedrigstes Niveau seit Juli 2007)

2. Übergewichtung von Aktien erreicht mit 52% das höchste Niveau seit Juli 2007

3. Untergewichtung von Staatsanleihen erreicht das höchste Niveau seit Oktober 2007

Erwähnenswerte Teilaspekte umfassen die Erwartung, dass die erste Zinserhöhung der FED erst im September 2010 und damit später erwartet wird als in vorherigen Umfragen. Warum kann das wichtig werden? Indizien, die eine zeitigere Leitzinssatzerhöhung indizieren, würden die Unsicherheit erhöhen, was bei einer solchen Überinvestierung gegenüber der Benchmark Aktienverkäufe zur Folge hat. Die Untergewichtung im banksektor wurde reduziert, es besteht jedoch immer noch eine Untergewichtung.

Im Mai 2006 bildete sich ein Preishoch im Aufwärtstrend. Der Trend kam im Vorfeld ins Straucheln, das Momentum baute sich ab und mit einem Fehlausbruch und einer Umkehrkerze begann die Korrektur, die nach etwas über 4 Wochen mit einem Preistief endete. Der Preisumfang der Korrektur lag bei 7-8%.

Im Juli 2007 war ebenfalls ein Fehlausbruch nach einer Seitwärtsbewegung und eine Umkehrkerze nach einer engen Handelsspanne der Beginn einer Korrekturphase (ca. 10%ige Preiskorrektur).

Die charttechnische Situation zeigt einen intakten Aufwärtstrend mit nachlassendem Momentum. Die Bären benötigen ein Unterschreiten der Marke von 1.130 Punkten, um eine kurzfristige Umkehrformation und damit den Beginn einer Korrekturphase einzuleiten. Mit Blick auf die Subindizes ist der Transportsektor in den USA ein Kandidat für ein Fehlausbruchsszenario, dies wäre bei Kursen unter 4.100 Punkten der Fall.

Die aktuelle Situation erinnert deutlich stärker an 2006, da in 2007 sich negative Divergenzen und konjunkturelle Probleme (Stichwort Subprime Krise) bereits häuften. Diese Aspekte aus schwachen Marktinterna und fundamentalen Problemen sind momentan nicht vorhanden. Aber jede Korrektur hat üblicherweise einen Auslöser, in diesem Jahr stammt der (potentielle) Impuls vom Devisenmarkt.

Wie in der Montagsausgabe bereits angesprochen, zeigt der Euro/US-Dollar deutliche Schwächesignale, da er lediglich 38% der Verluste vom Dezember korrigiert hat. Heute morgen erfolgt der Rutsch unter die 200-Tageslinie und das letzte Zwischentief, so dass das Währungspaar ein frisches Shortsignal generiert hat. Sieht man von der psychologisch runden Marke von 1,40 US-Dollar ab, so ist aus horizontaler Sicht erst im 1,37er US-Dollar die nächste Unterstützung zu sehen.

Fazit: Die Überinvestierung der Fondsmanager ist eine Erklärung, warum die Handelsvolumina zuletzt unterdurchschnittlich ausfielen. Die starke Untergewichtung in Staatsanleihen zeigt an, dass der “klassische” Trade (Aktien raus, Anleihen rein) als Rotationsbewegung in dieser Korrekturphase zu beobachten sein wird. Der stärkere US-Dollar wird zudem den Rohstoffbereich belasten - von Gold an erster Stelle bis Erdöl. Selbst wenn man glaubt, dass es in diesem Jahr keine weiteren Kurszuwächse geben wird, ist eine solche erste Korrektur immer eine Chance für Long-Engagements, da Trends mit einem solch nachlassenden Momentum nicht einfach so in sich zusammenbrechen, sondern Toppbildungen generell Zeit benötigen. Wann sich ein wichtiges Preistief gebildet haben wird, wird in der täglichen Frühausgabe anhand der bewährten Marktindikatoren erörtert werden. Zunächst muss erst einmal eine Umkehrformation vorliegen, hierfür ist das generelle Setup vorhanden, die Unterstützung bei 1.130/1 Punkten im S&P 500 muss jedoch hierfür unterschritten werden.

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07.01.2010- Wellenreiter Frühausgabe: Nasdaq 100 im Fokus, steigender Optimismus

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 11:11

Die Technologiewerte waren in 2009 der “Leader” am US-Aktienmarkt. Im März 2009 erzielte der Index kein neues Tief mehr. Insofern wäre eine Ermüdung der Technologiewerte aus Intermarketsicht ein Hinweis auf ein sich in einigen Wochen bildendes Preishoch.

Die saisonal durchschnittliche Phase der Jahresendrally habe ich markiert, nach dem großen Verfallstag am 18.12. folgte mit einer Kurslücke nach oben genau die von uns erwartete saisonal typische Anstiegsphase. Der gestrige Handelstag brachte zum zweiten Mal hintereinander kein Vorankommen der Kurse in den Einzelindizes, die Nasdaq zeigte dabei erstmals deutliche Schwäche. Eine Korrektur dieser bei dünnen Umsätzen stattfindenden Aufwärtsbewegung ist nichts ungewöhnliches.

Nach den Preistiefs im März 2003 hatte die Nasdaq jeweils die Tendenz, sehr früh im Jahresverlauf im Januar zu toppen. In 2004 ergab sich ein Januarhoch (späterer Test im März), in 2005 bildete sich das Hoch am 30.12.2004, in 2006 war die Dynamik ebenfalls bereits im Januar am Toppen. In 2007 bildeten sich die Hochs zwar erst im Februar vor einer Korrektur, aber der Januar markierte auch hier bereits mehr oder weniger das Ende der Aufwärtsbewegung aus dem Vorjahr. Insofern ist nach der langen Aufwärtsbewegung seit Juli (immerhin bereits knapp 6 Monate) eine Verschnaufpause nicht ungewöhnlich.

Bei einem Blick auf die Ratios sieht man zudem zwischen 2004-06 ein bereits sinkendes Ratio (und damit eine Underperformance der Nasdaq), die den Korrekturphasen vorausging, während in 2007 sich S&P 500 und Nasdaq 100 quasi 1:1 entwickelten, bevor es zu einem Shakeout Ende Februar kam, dem dann die Beschleunigungsphase hin zum Topp im Sommer 2007 folgte. Insofern ist die Ratioentwicklung für die kommenden Wochen von Bedeutung, ein Ende der Outperformance der Technologiewerte gegenüber dem S&P 500 erscheint aber mit Blick auf die letzte Aufwärtsbewegung bereits ab Januar 2010 wahrscheinlich.

Ich erwähne diese Überlegunge vor dem Hintergrund des Sentiments, da sich zunehmend Optimismus breit macht- das Put/Call Ratio an der CBOE fiel am Dienstag auf 0,72, am Mittwoch auf 0,71. Das Put/Call-Ratio auf Aktien zeigte mit 0,52 gestern ebenfalls einen sehr niedrigen Wert an und stösst damit bereits auf den “roten” Bereich auf der Optimismusskala.

Fazit: Die Wahrscheinlichkeit eines Pullbacks hat deutlich zugenommen- angesichts intakter Trends kann man momentan nicht mehr erwarten. Die Entwicklung der Nasdaq ist jedoch als Frühindikator anzusehen, ein Ende der Outperformance scheint aus zyklischen Überlegungen heraus bereits im Januar 2010 wahrscheinlich. Ab Montag geht es im normalen Turnus via pdf mit Robert Rethfeld weiter. Ab Sonntag werden die Daten zu CoT-Daten und Marktstrukturdaten wieder aktualisiert sein.

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06.01.10- Wellenreiter Frühausgabe: Rückblick 1. Handelstag- ein Omen für 2010?, Bankprognosen 2010 im Überblick

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 15:59

Die bereits beschriebenen Umstände erfordern es, dass die Frühausgabe nicht wie angekündigt am Mittwoch morgen erscheint, sondern bereits am Dienstag zur Mittagszeit. Die erhaltenen E-Mails werde ich beantworten, sobald die eigene Short-Position „Zeit“ mit (hoffentlich) ultrakurzer Laufzeit gedeckt ist. Die nächste Ausgabe gibt es regulär in pdf-Form am kommenden Montag, 11.01. Ob ich vorher einen Kurzkommentar schreiben kann, liegt momentan nicht richtig in meinen eigenen Händen.

Insofern ist zunächst nur der Blick auf den ersten Handelstag der Woche möglich. Der reflationäre Trend des Jahres 2009 setzte sich am ersten Handelstag fort, wobei ALLE Anlageklassen Kursgewinne verzeichneten. Bei den Staatsanleihen am langen Ende gab es bei zehnjährigen Anleihen einen marginalen Zuwachs, bei dreißigjährigen Anleihen hingegen einen marginalen Verlust. Die größten Gewinner des neuen Jahres war die Anlageklasse der Rohstoffe.

Ist es ein positives Omen für das Gesamtjahr, dass der erste Handelstag 2010 ein deutlicher Plustag war?

http://www.marketwatch.com/story/first-trading-day-of-year-may-mean-little-2010-01-05

Mark Hulbert bezieht dazu Stellung und sagt deutlich: nein! Die Computer spucken als Ergebnis nicht aus, dass man daraus etwas besonderes ableiten kann. Ich bin zwar grundsätzlich geneigt, ihm zuzustimmen, da ein einzelner Handelstag schlecht als Barometer für das Gesamtjahr herangenommen werden kann. Und doch gibt es ein kleines Kontra von mir, denn in der vergangenen Dekade war der erste Handelstag ein guter Signalgeber. Der gestrige Handelstag hatte mit einem Handelsvolumen von 1,01 Mrd Aktien an der NYSE wieder ein niedriges Handelsvolumen, aber die Marktbreite war sehr positiv mit einem Aufwärtsvolumen von 86%, die Anzahl neuer Hochs/Tiefs lag bei 339:0. Der Optimismus legte deutlich zu, die Put/Call-Ratios zeigten mit Werten von 0,70 an der CBOE, 0,52 bei den Aktien und einem Wert der Kleinspekulanten von 162 an der ISE ein Optimismusniveau am oberen Ende der Skala an. Der Dow Jones Industrial Average legte um 155 Punkte oder 1,5% zu, der zwölfbeste Start seit 1896. In den Jahren 2000-09 gab es 7mal einen Start mit einer Veränderung von 100 Punkten und mehr. Einen Kursgewinn von +100 und besser gab es in den Jahren 2003 (Turnaround zum besseren), 2004, 2006 und 2009 (Turnaround). Einen dreistelligen Verlust hingegen in den Jahren 2000, 2001 und 2008- 2000 war die Wende im März zum schlechten hin und ein Negativjahr, die Jahre 2001 und 2008 verliefen negativ. Nun ist die statistische Signifikanz bei einer kleinen Anzahl von Jahren immer zu hinterfragen, aber wir nehmen den positiven Handelstag als kleinen Hinweis auf einen positiven Verlauf in 2010.

Wir wiesen auf das Muster der Jahresendrally mehrfach im Dezember hin- sie endet durchschnittlich am zweiten/dritten Tag, insofern endet der saisonale Rückenwind aus dem kurzfristigen Mustern mit dem Mittwoch. Der wachsende Optimismus kommt damit statistisch betrachtet zur schlechtesten Zeit.

In den letzten Jahren hatte ich in der ersten Januarwoche jeweils einen Überblick über die Prognosen der Banken für das jeweilige neue Jahr gegeben. Das Ziel dieses Überblicks ist darauf zu achten, bei welchen Preisbereichen Cluster liegen und wo sich Lücken befinden, da sich die lukrativen Beschleunigungsphasen in den einzelnen Märkten jeweils nur ein- oder zweimal im Jahr ergeben. Sie ergeben sich auch deshalb, weil die Bankprognosen von den Unternehmen genutzt werden, um z.B. ein Währungshedging zu betreiben oder Rohstoffe einzukaufen. Werden gewisse Marken überboten, die von den Banken so nicht antizipiert worden, dann ergibt sich oftmals eine Beschleunigungsphase im Trend, da die Unternehmen auf der Kaufseite stehen plus spekulative Marktteilnehmer diese Bewegung verstärken. Insofern ist das Sammeln dieser Informationen, was die Mehrheit erwartet, nicht nur eine schrullige Leidenschaft des Autoren zum Jahreswechsel.

Die Bankprognosen für 2008 liegen im Aboraum als pdf unter

http://premium-oso1hnkno3g1th.eu.clickandbuy.com/Vortrag/bankenprognosen2008.pdf

und die Kommentierung unter

http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=61

sowie für 2009 unter

http://www.wellenreiter-invest.de/Wordpress/?p=87

bereit und können bei Interesse noch einmal nachvollzogen werden.

Ausgewertet wurden in diesem Jahr die Prognosen von insgesamt 46 Banken (plus die Mehrheit der Börse Online-Leser für die DAX-Prognose) aus Börse Online 53/09+01/10, Euro am Sonntag 50/09, dem Handelsblatt vom 30.12.09 sowie der FAZ vom 31.12.

Auffällig ist, dass es bei der Deutschen Bank noch eine „chinese wall“ zu geben scheint. Während das Institut ein DAX-Kursziel von 5.860 Punkten für Ende 2010 ausgibt, lautet das Kursziel der DWS 6.480 Punkte. Nun muss vielleicht eine Fondsgesellschaft auch positiver gestimmt sein, da sie sonst kein Mittel einwerben kann (bei Kursziel 5.860 Punkte wäre das nur verständlich), aber ich halte diese kleine Auffälligkeit für erwähnenswert, da in 2009 in meinen Quellen die DWS nicht extra als eigene Stimme auftrat. Und ich kann mir auch vorstellen, warum dies der Fall war…wir hatten nämlich Mitte Mai im SPIEGEL folgende Aussage von der DWS gefunden:

http://www.spiegel.de/wirtschaft/0,1518,553513,00.html

DWS ruft Ende der Kreditkrise aus…man sei wieder voll investiert, bis Ende 2008 werde der DAX auf 7.800 Punkte steigen.

Eigentlich logisch, dass man dann auf eine Prognose verzichtet…

Aber zurück zum Ausblick auf das Jahr 2010. Die erste Überraschung lag darin, dass es keine einzige Prognose zum S&P 500 gab. Aber insgesamt gibt es für 11 Märkte – Aktien (DAX, Euro Stoxx, Dow Jones Industrial Average, Nikkei 225), Staatsanleihen (Bund Future, T-Notes), Währungen (Euro/USD, USD/Yen, Euro/Yen) und Rohstoffen (Erdöl und Gold) -Prognosen.

Goldman Sachs, die mit ihren Prognosen auch nicht immer, aber doch etwas häufiger als andere richtig liegen, gehen übrigens in 2010 von keinen steigenden Leitzinsen in den USA, einem Rückgang der zehnjährigen Rendite auf 3,3%, einem Euro/USD-Kurs von 1,40 und einem Aktienmarktanstieg von etwa 20% aus- kurzum: Die beste aller Welten aus billigem Geld und Wirtschaftswachstum macht den Jahrgang 2010 zu einem sehr positiven.

Aktienmarkt:

Die Aufwärtstrends setzen sich fort, dies allerdings nur moderat. Diese Erwartungshaltung hat das Gros der Banken und somit ergeben sich im Bereich 6.200-6.500 sehr starke Widerstände, die zu Angebotsdruck führen dürften.

Eine erste Überraschung für das Gros der Banken wäre ein Anstieg über 6.500/600 Punkten, über 7.000 Punkten liegen zudem kaum Prognosen auf der Oberseite. Auf der Unterseite wäre unterhalb von 5.600 Punkten aus Sicht der Prognosen der Weg nach unten offen. Aufgrund der Vielzahl der Prognosen im unteren 6.000er Bereich, dürfte dieser Bereich länger umkämpft sein und als Deckel fungieren.

Nimmt man den Chart hinzu, dann erkannt man, dass in diesem Bereich starker Angebotsdruck aus dem monatelangen Handel in 2008 zu erwarten, bevor es im Herbst zum Sell-Off und in der modernen Zeitrechnung zu „nach Lehman“ kam.

Im Euro Stoxx 50 lauten die Prognosen überwiegend 3.100 oder 3.300 Punkte. Ein Anstieg von mehr als 10% wäre demnach eine Überraschung und damit ein Punkt für eine potentielle Beschleunigung, der Weg dahin allerdings sehr steinig. Ein Negativjahr und Kurse unter 2.900 Punkte wäre zudem eine Überraschung auf der Unterseite.

Bei den prozentualen Schätzungen liegt auch der Dow Jones Industrial Average mit dem Gros der Schätzungen bei 11.000-11.500 Punkten bei einem erwarteten Zugewinn von 5-10%, mit dem sich die Analysten meistens jedes Jahr an die Öffentlichkeit wagen. Dieser Wert entspricht dem langfristigen Durchschnitt der Aktienmarktrendite, hat aber den Nachteil, dass sich das Einzeljahr nie wie der Durchschnitt entwickelt. Die Überraschung auf der Oberseite beginnt oberhalb von 11.600 Punkten. Mit Blick auf den starken Widerstandsbereich um 11.700/800 Punkte (ATH 2000 und Unterstützungszone VOR Absturz ab Juni) wäre ein Rebreak dieser Marke eine Überraschung für die Analysten – zurück auf Los und damit zurück auf die 2007er Hochs (komplette V-Erholung) wagt keiner auszusprechen. Umgekehrt werden fallende Kurse nicht erwartet.

Etwas anders ist das Bild bei Japan. Die meisten Prognosen liegen bei 9.700-10.100 Punkte und damit werden fallende Kurse erwartet. Auffällig ist auch, dass die Anzahl der Prognosen abgenommen hat. Möglicherweise hat sich die ein oder andere aus Japan zurückgezogen oder zumindest das Engagement reduziert. Um negativ zu überraschen, müsste Japan bereits deutlicher (9.700 und weniger) fallen, während über 11.000 Punkten lediglich eine Schätzung liegt. Die Banken sind gegenüber Japan demnach wesentlich reservierter eingestellt. Nach der Entwicklung der letzten 20 Jahre sicherlich keine Überraschung, aber es passt nicht mit den Einschätzungen zur Währungsentwicklung zusammen, hier wird ein recht deutlicher Kursanstieg erwartet, was für japanische Aktien unterstützend wirken würde.

Auffällig ist in vielen Kommentaren die Erwartung eines positiven ersten Halbjahres und eines schwierigen zweiten Halbjahres. Wenn man jedoch annimmt, dass das zweite Halbjahr schwierig wird, dann wartet man mit den Verkäufen nicht, bis das Kalenderblatt auf Juli umschlägt. In 2009 antizipierten die Banken ein besseres zweites Halbjahr- und dies zu recht!-, daher ergab sich ab März die Wende. Insofern kann die Erwartung eines schwierigen zweiten Halbjahres zwar zu einer positiven Überraschung führen, es kann sich aber auch deutlich früher ein Wendepunkt zum Negativen ergeben. Statistisch sind Nullerjahre schwach, Zwischenwahljahre ebenfalls relativ schwach und ab März/April ist ein guter Zeitpunkt für Verkäufe gekommen. Die Korrekturphasen in der Kombination „Nullerjahr und zudem Zwischenwahljahr“ hatten einen preislichen Umfang von 23 Prozent (1910), 49 Prozent (1930), 13 Prozent (1950), 22 Prozent (1970) und 17 Prozent (1990). Das Beispiel 1930 würde ich ausklammern, dann bleiben zwar nur vier Beispiele, aber die Verluste lagen dann zwischen 13 und 23 Prozent, so dass man als Daumengröße einen Verlust von etwa 15 Prozent erwarten sollte.

Welches Überraschungsszenario ergibt sich damit für 2010? Nach unserem Blasenverlauf der Nasdaq mit dem Nikkei ab 1990 wäre die Erwartung, dass das Jahr 2010 per Saldo im Minus enden wird. Ein Negativjahr wird kaum erwartet.

Die andere Überraschung wäre ein deutlich positiverer Verlauf a la 1907 ff.- “zurück auf Los”, wobei nach der Analogie der Bulle im ersten halbjahr 2010 zweimal stärker schütteln würde und dann im zweiten Halbjahr 2010 einen starken Aufwärtstrend bis in die Nähe der alten Hochs zeigen würde. Die Rettung der Wall Street durch J.P. Morgan hatte ich als Buch-Lektüre an dieser Stelle schon einmal empfohlen, da es ein erstaunliches „Deja vue“ zur aktuellen Situation darstellt.

Anleihenmarkt:

In diesem Marktsegment ist die Unsicherheit am größten. Die Analysten wissen nicht recht, ob und wie ein Zinserhöhungszyklus der Notenbanken beginnen wird. „Im Zweifel zu spät“ ist unsere Denkweise, aber es wird etwas passieren müssen, da wir annehmen, dass die Konjunkturdaten zunächst weiter positiv überraschen und der Anstieg einzelner Rohstoffpreise die Inflationsbefürchtungen weiter nach oben treiben wird- was Folgen am Anleihenmarkt haben wird. Die Banken gehen sehr zögerlich in ihren Prognosen mit dem Thema Leitzinssatzerhöhungen um, erst ab dem zweiten Halbjahr lautet der Konsensus. Die Masse der Banken erwartet am Kapitalmarkt steigende Marktzinsen, im Durchschnitt sogar in Europa etwas stärkere Steigerungem am langen Ende.

Dies ist dahingehend überraschend, dass der europäische Bondmarkt stabiler als der US-Anleihenmarkt in 2009 war, der sein schlechtestes Jahr seit 1978 hatte und Verluste aufwies. Die zehnjährige Rendite im Bund soll nach den Erwartungen der Analysten aus dem Bereich von 3,3% in Richtung 4% steigen, der Bereich 3,8-4% hat sehr viele Nennungen. Überraschend wäre ein Ausbleiben eines Zinsanstiegs bzw. sinkende Zinsen und ein sehr starker Zinsanstieg, der erst oberhalb von 4,1% überraschend wäre.

In den USA wäre ein Zinsanstieg oberhalb von 4,5% eine Überraschung- oder ein Ausbleiben eines Zinsanstiegs.

Der größte Fehler in der letzten Dekade war es, wenn man steigende Marktzinsen vorhergesagt hatte, sie bleiben dank starker Käufe der asiatischen Notenbanken jedes Jahr aufs neue aus. In 2009 drehte der Wind erstmals aufgrund der charttechnischen Fahnenstangen und auch aufgrund der veränderten fundamentalen Situation – die asiatischen Notenbanken kauften nicht mehr, das Angebot nahm zu zur Finanzierung der wachsenden Staatsschulden. Wir nehmen an, dass zumindest im ersten Halbjahr die Staatsanleihen deutlich steigen werden, auch wenn es aufgrund der kurzfristigen Überverkauftheit dauern wird, bis wichtige Marken gebrochen werden. Der Bund sollte aus Sicht der Prognosen aber relativ zu den USA etwas outperformern, mit Blick auf die beginnenden Diskussionen um Staatsbankrotte wäre er mit Blick auf die Verschuldungsquote auch von einer etwas besseren Qualität.

Devisen:

Bei Euro/US-Dollar sind sich die Banken hingegen wesentlich sicherer- zwischen 1,40 und 1,50 US-Dollar wird sich das Währungspaar bewegen und damit auf dem Niveau des letzten Halbjahres. Die einen sagen dabei 1,40 US-Dollar, die anderen 1,50 US-Dollar. Neue Bewegungshochs wären eine Überraschung, Kurse oberhalb von 1,52 US-Dollar, ebenso ein Rutsch des Euros unter 1,37 US-Dollar. Dazwischen befindet sich der Euro in seiner Sollspanne und dürfte nicht trendig handeln. Aufgrund der verbalen Interventionen Bernankes Mitte November 2009 bei einem Niveau von 1,49 US-Dollar, scheinen deutlich steigende Eurokurse über das obere Ende (zumindest im ersten Halbjahr) unwahrscheinlich.

Bei USD/Yen setzen die Banken auf eine Gegenbewegung im Abwärtstrend. Neue Tiefs unter 86 Yen wären eine Überraschung auf der Unterseite mit einer Beschleunigung hin zur 80iger Marke, der Weg nach oben in Richtung 100 wird erwartet und um 100 Yen liegen extrem viele Prognosen. Insgesamt sind die Banken aber deutlich auf Korrektur des Abwärtstrends eingestellt.

Für den Euro/Yen, der um 132 Yen notiert, gibt es eine große Spreizung der Schätzungen, wobei hier deutlich der Optimismus für steigende Kurse ähnlich wie bei USD/Yen dominiert und damit Enttäuschungspotential bietet.

Rohstoffe:

Die Entwicklung der Rohstoffe hängt auch immer etwas von der Entwicklung des US-Dollars ab. Auffällig ist die Einschätzung der Banken bei Erdöl- beinahe alle erwarten einen Erdölpreis in der sehr engen Spanne von 75 bis 85 US-Dollar und damit auf dem Niveau der letzten Monate.

So viel Potential der „unterbewertete“ Yen auch (angeblich) bieten soll, bei Erdöl wird eine anhaltende Seitwärtsbewegung erwartet. Hierfür ist die Handelsspanne zu eng, eine Ausbruchsbewegung wird es geben. Die saisonalen Zyklen lassen diese Bewegung auf der Oberseite wahrscheinlicher werden, auch wenn diese Zyklik erst im Laufe des Februars wieder positiv wird.

Bei Gold waren die Banken in den letzten Jahren immer sehr skeptisch. Obwohl der Goldpreis Jahr für Jahr stieg, wurde eine Korrektur erwartet. Dies ist diesmal anders, auch wenn eine ausgeprägte Euphorie schwerlich erkennbar ist. Es scheint eher so zu sein, dass die Banken ähnlich wie bei den Aktien ein wenig Aufwärtspotential sehen. Allerdings rufen gleich drei Banken Kurse von 1.500 US-Dollar auf. Kurse oberhalb von 1.250 und damit nachhaltig neue Bewegungshochs wären eine Überraschung für die Bankanalysten, ebenso letztlich ein Verharren in einer Spanne von etwa 1.000 -1.125 US-Dollar.

Absacker:

Joachim Fels von Morgan Stanley scheint den Wellenreiter Jahresausblick bereits gelesen zu haben.

http://www.manager-magazin.de/unternehmen/vwdnews/0,2828,ticker-31004400,00.html

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04.01.10- Wellenreiter Frühausgabe: “Familie Rethfeld urlaubt”-Indikator

Abgelegt unter: Allgemein — hirse @ 15:26

Zu Beginn eines neuen Jahres und einer neuen Dekade wünsche ich Ihnen, dass Sie gesund bleiben, das ist der wichtigste Aspekt. Wir können gerade ein Lied davon singen, da unser Kind und meine Frau aufgrund einer Virus-Erkrankung im Krankenhaus liegen, während ich das „Glück“ hatte, dass mich der Virus nachts heimsuchte und ich daher das Bett zuhause hüten darf. Insofern bitte ich um Verständnis, dass ich mich heute nur auf einige wenige Aspekte konzentriere. Die nächste Ausgabe ist für Mittwoch geplant, steht aber unter dem Vorbehalt der gesundheitlichen Entwicklung. Der thematische Schwerpunkt liegt dann in den Prognosen der Banken für 2010.

Wenn man sich überlegt, was das neue Jahr zu bieten hat, dann schauen wir zunächst auf die großen Chartbilder, wie wir es im Jahresausblick getan haben. Bei den Staatsanleihen sind im Jahr 2009 alle Gewinne des Jahres 2008 egalisiert, es hat sich eine bearishe Umkehrkerze nach einem sehr langen Aufwärtstrend ergeben. Am Aktienmarkt steht hingegen das Jahr 2009 für ein wichtiges Preistief. Ob dieses Preistief in den Folgejahren noch einmal gestestet wird oder ob sich ein höheres Preistief bildet, dies ist für die Entwicklung in 2010 nicht maßgeblich. Zunächst ist festzuhalten, dass 50% der Kursverluste egalisiert worden und der Aufwärtstrend intakt ist, auch mit Blick auf den trägen MACD, der erst vor 4 Monaten ein Kaufsignal generiert hatte und weiterhin auf tiefem Niveau notiert. Insofern sollte man zunächst nicht allzu skeptisch für die Aktienmärkte gestimmt sein. Aber kommen wir nun zum kurzfristigen Ausblick:

Sei es der Durchschnitt der Industriewerte im Dow Jones oder auch der S&P 500- die sehr engen Handelsspannen konnten nach oben verlassen, allerdings in der sehr dünnen Volumensphase. Insofern ist alleine mit Blick auf das Handelsvolumen die Gefahr eines Fehlausbruchs ziemlich groß. Zunächst ist die Bewegung ein Pullback und da der erste Handelstag eine positive Tendenz besitzt, dürfte der Start in das Jahr 2010 positiv sein. Ob die positive Tendenz bis zum Handelsende anhält, bleibt abzuwarten. Statistisch betrachtet ist erst der dritte Tag der ersten Handelswoche ein Wendetag. Auf Sicht der kompletten Woche erachte ich das Risiko des Eintretens in die enge Handelsspanne als hoch ein. Die zentrale Unterstützung, die dann wichtig wäre, ist der Bereich 1.084/5 Punkte. Welche Signale könnte es für diese Entwicklung geben?

“Familie Rethfeld urlaubt”-Indikator

Ok, dieser Indikator ist nicht ganz ernst gemeint, aber die Zeitprojektionen für den Urlaub sind eine Überraschung. Es gab immer Trendbewegungen und die Wahrscheinlichkeit, dass es scheppert, war groß. In 9 Fällen folgten 8mal fallende Kurse. Die einzige Ausnahme war der Juli 2009, allerdings war dies auch ein sehr wichtiger Zeitpunkt, da er der Start der zweiten Aufwärtsbewegung nach oben war! Insofern haben fallende Kurse in der ersten Januarwoche eine hohe Wahrscheinlichkeit!

Aber natürlich trifft man aufgrund eines solchen Faktors keine Entscheidungen, um auf fallende Kurse zu spekulieren, daher ein Blick auf einige ausgewählte Indikatoren.

Der Wellenreiter-Druck-Indikator erreicht wieder einen unteren Extrempunkt. Seit Mai bedeutete dies entweder eine Korrekturphase oder eine Seitwärtsphase. In Aufwärtstrends führt der Intermarketdruck dann zu Pausen im Anstieg, die besseren Signale sind die oberen Wendepunkte, wenn der Druck entwichen ist, dann stellen sich größere Zuwächse ein.

Unser Smart Money Indikator auf den Dow Jones (gilt ebenso für den Nasdaq 100) zeigt an, dass die positiven Kurszuwächse nach dem großen Verfallstag mehr die Folge von Gap Up-Eröffnungen waren, im Handelsverlauf kam es nicht zu weiteren Kursgewinnen. Die bereits im Jahresausblick beschriebene negative Divergenz hat sich somit weiter vergrößert.

Zuletzt konnte man im Sentiment einen signifikanten Bärenschwund konstatieren. Die jüngsten AAII-Zahlen zeigen lediglich 23% Bären, das niedrigste Niveau seit Mai 2008. Die Investors Intelligence Zahlen zeigen das niedrigste Niveau an Bären seit 22 Jahren an – seit 1987…März 1987, um genau zu sein. Das Extremum bei Investors Intelligence datierte damit nicht unmittelbar vor dem Crash.

Es folgte damals eine Korrektur und dann ein weiterer deutlicher Anstieg auf neue Hochs, bevor es zum spektakulären Crash kam. 1987 war zudem ein Jahr mit einem deutlichen Zinsanstieg, der den Höhenflug der Aktienmärkte beendete. Das Thema Zinsanstieg steht bei uns ebenfalls ganz oben auf der Agenda für 2010…wir prognostizieren keinen Crash, aber ich finde die Parallele interessant. Jahre mit einem deutlichen Anstieg der Kapitalmarktzinsen bereiten dem Aktienmarkt Probleme, in 1994 gab es ein weiteres negatives Anleihenjahr, der Aktienmarkt notierte das ganze Jahr über in einer zehnprozentigen Seitwärtsphase. Als der Rentencrash vorbei war, begann die Beschleunigungsphase 1995-2000. Ein solch positives Auskommen sehen wir für die kommende Dekade hingegen nicht, ebenso wenig jedoch einen Crash in 2010 (wie in 1987 nach 5 Aufwärtsjahren).

Seit Anfang Dezember (Umkehrkerze mit Bekanntgabe der monatlichen Arbeitsmarktdaten) fällt der Euro/US-Dollar signifikant, Gegenbewegungen auf preislicher Ebene fallen marginal aus. Die 200-Tageslinie konnte den Rutsch stoppen, dies aber möglicherweise nur vorläufig. Wird diese Marke unterschritten, dann verändert sich die Einschätzung auf bearish für Euro/US-Dollar bzw. bullish für den US-Dollar-Index.

Apropos US-Dollar-Index: Das aktuelle Muster erinnert ein wenig an das Muster im Sommer 2008. Mit Blick auf die CoT-Daten vom 22.12.09 ist der erste Gedanke, dass der USD-Index an sich nur fallen kann, da die Commercials den Kursanstieg zu Verkäufen genutzt haben. Mit einer Netto-Short-Positionierung von 35.996 Kontrakten ergibt sich ein neues historisches Extremum.

Der Haken an dieser offensichtlichen Extrem-Positionierung liegt darin, dass die in den Einzelwährungen Euro/USD und Schweizer Franken/USD nicht bestätigt wird.

Die Commercials haben zwar ihre Netto-Short-Positionierung im Schweizer Franken komplett abgebaut und sind mit 4.809 Kontrakten marginal long positioniert, aber dies ist im historischen Vergleich bei weitem kein Extremum. Im Vorjahr bildeten sich Preistiefs im Bereich von etwa 20.000 Kontrakten, zuvor konnte man auch Extrema im Bereich 60.-80.000 Kontrakten beobachten. Insofern bestätigt die Positionierung der Commercials in den Einzelwährungen nicht die Positionierung im Index.

Der Goldpreis hängt stark von der Entwicklung des Euro/US-Dollar ab.

Kein Topp ohne eine gescheiterte Rally- und diese fehlt noch! Der Bereich 1.070 US-Dollar ist deshalb wichtig, da ein Unterschreiten dieser Zone anzeigen würde, dass mit hoher Wahrscheinlichkeit keine neue Rally mit neuen Bewegungshochs und damit der zweite Teil einer Beschleunigungsphase einsetzen würde. Die Korrekturphasen während einer Beschleunigung hatten jeweils einen preislichen Umfang von etwa 10%.

Die Korrelation des Euro/US-Dollar zu Aktien und Rohstoffen (Ausnahme Gold) war zuletzt kaum ausgeprägt.

Wenn man genau hinschaut, dann stellt ein fallender Euro/USD jedoch eine Belastung für die Anlagemärkte dar (fallender Euro/USD = Liquiditätsentzug), im Dezember konnte durch die fallenden Staatsanleihen der Liquiditätsentzug jedoch deutlich kompensiert werden. Apropos Staatsanleihen, dies stellt auch unser Schwerpunktthema dar. Auffällig war die technische Schwäche, die ein Warnsignal für die Entwicklung in 2010 darstellt.

Die deutliche Preisschwäche bis Juni 2009 wurde in knapp 6 Monaten korrigiert, es bildete sich jedoch ein bearishes Doppelhoch im 123er Bereich – bei dieser Zone stoppten die Anleihenkurse auch in 2008 regelmäßig, bevor es zum finalen Blow-Off kam. Die sechsmonatige Gegenbewegung führte in lediglich einem Monat wieder beinahe auf die Preistiefs des Jahres zurück. Dieses Preis-/Zeitverhalten (es ging sehr viel schneller berg als zuvor nach oben) ist ein bearishes Signal und lässt weitere Preisschwäche erwarten. Die Unterstützungszone um 113 Punkte wird sicherlich umkämpft sein, die Wahrscheinlichkeit für einen Bruch nach unten ist aber sehr hoch. Nimmt man das Szenario einer SKS-Formation an, dann würde das Kursziel bei etwa 95 Punkten liegen.

Die Zinsentwicklung wird die Schlüsselbewegung in 2010 sein und auf alle anderen Märkte ausstrahlen!

Welche Daten stehen in der kommenden Woche an?

Die erste Handelswoche steht im Fokus von Konjunkturdaten. Die ISM-Indizes für das verarbeitende Gewerbe (Montag) und den Dienstleistungssektor (Mittwoch) sowie die Arbeitsmarktdaten (am Mittwoch durch ADP, am Freitag die monatlichen „offiziellen“ Daten). Am Freitag abend gibt es zudem noch eine Rede von FED-Präsident Lacker zu den Wirtschaftsaussichten in 2010.

Absacker:

Befindet sich der Goldpreis in einer Fahnenstange?

http://www.gruener-fisher.de/Gold—ein-uebles-Muster.a3028.html

Thomas Grüner zieht Vergleiche zwischen der DAX-Entwicklung der 90iger Jahre und der Entwicklung des gelben Metalls in dieser Dekade. Gerade wenn Themen sehr populär werden, dann muss man Gegenmeinungen zulassen. Nachrichten wie die Käufe der indischen Notenbank haben im Herbst 2009 den Preis beflügelt. Kauften sie nahe an einem Hochpunkt, so wie Notenbank-Kollege Gordon Brown quasi am Tiefpunkt verkaufte? Im Januar 2010 werden neue Goldfonds aufgelegt, in Deutschland von Uwe Bergold, in den USA von Hedgefonds-Manager Paulson.

Nach dem Vergleich von Thomas Grüner würde Gold bis März 2010 steigen, dann würde die Blase platzen und es würde quasi wieder auf den Ausgangspunkt zurückgehen. Den Vergleich mit März 2010 hatte ich Anfang Dezember für eine zweite Anstiegsphase genannt, allerdings sehen wir in unserem Jahresausblick einen signifikanten Unterschied in der weiteren Entwicklung. In der nächsten großen Aufschwungsphase (sagen wir an dieser Stelle ab 2013) würde Gold mit den Aktienmärkten weiter ansteigen und im Vorfeld volatil seitwärts handeln

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