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05. April 2008
Bonitäts-Risiken verabschieden sich
„The central bank needs to monitor credit spreads and other incoming data
for signs of financial market recovery and should be prepared to take back
the insurance once the recovery becomes clearly established,'' Fed
Governor Frederic Mishkin said in a Feb. 15 speech (Quelle: Bloomberg).
Mit diesem Zitat begann unsere Kolumne vom 23. Februar 2008.
http://tinyurl.com/3q9g46
In jener Kolumne beschrieben wir die Risiken des
Credit-Default-Swap-Marktes.
Zudem zitierten wir aus einer Untersuchung der Bundesbank wie folgt:
„Eigene Unter-suchungen deuten darauf hin, dass die CDS-Märkte durch die
schnellere Verarbeitung neuer Marktinformationen gegenüber den
Anleihemärkten eine Preisführerschaft aufweisen und einen deutlichen
Vorlaufcharakter vor Kreditwürdigkeits-Herabstufungen durch
Ratingagenturen haben.“
Der ITRAXX Europe, der den Zustand der CDS-Märkte in Europa abbildet,
entwickelt sich derzeit sehr bullisch. Er hat beinahe sein Hoch vom
Oktober vergangenen Jahres erreicht (folgender Chart). Die Kreditrisiken
scheinen sich verabschieden zu wollen.
Die Frage, die sich jetzt stellt: Gilt dieser Vorlaufscharakter auch im
umgekehrten Fall? Wenn ja, müssten die Rating-Agenturen in den kommenden
Wochen massive Bonitäts-Heraufstufungen vornehmen. Und Fed-Governeur
Mishkin müsste sich ernsthaft Gedanken machen, auf welche Art und Weise
die Fed die Versicherung für die US-Unternehmen und insbesondere für die
Finanzbranche zurückzunehmen gedenkt. Dann wäre auch der aktuelle hohe
Spread zwischen erstrangigen (AAA) und mittelklassigen (BAA)
Unternehmensanleihen in den USA nicht gerechtfertigt.
Auf dem Chart sind die Rezessionen grau unterlegt.
Die Marktteilnehmer sind offenbar der Meinung, dass die Fed keine größeren
Unterneh-menskonkurse im Finanzsektor zulassen wird. Bear Stearns gilt
jetzt als Präzendenzfall, hinter den die Fed nicht mehr zurück kann.
Schöne neue (=alte) Welt!
Robert Rethfeld
Wellenreiter-Invest
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